陳洪杰
截至2022年上半年,信托業(yè)共實現(xiàn)經(jīng)營收入同比下降21.39%。圖/視覺中國
一向被視為“皇帝女兒不愁嫁”的信托牌照,在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與外部經(jīng)濟環(huán)境的雙重壓力下生變:信托股權(quán)交易頻繁發(fā)生,并屢現(xiàn)流拍。
《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計,僅在2022年,信托業(yè)中已完成、正有的股權(quán)交易動作有20起,遠超過其他年份信托公司股權(quán)變動的情況。
例如在2022年12月8日,安信信托發(fā)布公告稱,其非公開發(fā)行股票申請獲證監(jiān)會受理。按照之前方案,發(fā)行價格為2.06元/股,股票數(shù)量不超過約43.75億股,募集資金總額不超過90.13億元。交易完成后,上海砥安將成為控股股東。
2022年8月,中國華融宣布,所持華融信托76.79%股權(quán)將轉(zhuǎn)讓至信托業(yè)保障基金公司,總代價約為61.52億元。
與過去較高的溢價率相比,當下信托牌照價值回歸理性。按照上述股權(quán)對應的代價計算,華融信托牌照價值不足100億元。
底部公司的對價更低。2022年9月,新時代信托60億股股份(100%股權(quán))轉(zhuǎn)讓項目在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌,轉(zhuǎn)讓底價23.14億元。這意味著23億元即可買信托牌照。
甚至有信托公司的價值可以清零。2022年7月,中國銀保監(jiān)會官網(wǎng)批復,同意新華信托依法進入破產(chǎn)程序。
“2018年之前,信托公司的牌照具有極高的價值,即使是經(jīng)營不善的公司,也能賣100億元以上。但受監(jiān)管趨嚴、項目大面積爆雷、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迷茫等因素的影響,信托牌照的價值已經(jīng)打了折扣?!币晃恍磐泄靖吖軐Α敦斀?jīng)》記者表示。
與此同時,中小股東在信托股權(quán)轉(zhuǎn)讓中頻頻遇冷,多出現(xiàn)流拍現(xiàn)象?!爱斚?,不少公司不太看好信托公司的未來發(fā)展,再加上中小股東的話語權(quán)較弱,有意向的接盤者數(shù)量變少。”上述人士稱。
在2022年,已完成、正在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的動作有20起,成為信托行業(yè)易主的大年。
多起股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后原因有以下幾個方面:其一,信托公司或者信托公司的股東出現(xiàn)了較大風險。例如,2022年12月初,渤海信托22.10%股權(quán)(79565萬股)被掛牌轉(zhuǎn)讓,掛牌底價為9.13億元,轉(zhuǎn)讓方為新華航空。這與其股東海航集團宣布破產(chǎn)有關(guān)。
又例如,因股東上海之杰國嚴重違規(guī)違法,安信信托出現(xiàn)了巨額虧損。2022年9月,安信信托的14.55億股股份經(jīng)歷了三次流拍后,劃轉(zhuǎn)給信托業(yè)保障基金公司,以抵償42.63億元債務(wù)。信托業(yè)保障基金公司被迫接盤。
其二,監(jiān)管要求部分金融機構(gòu)“瘦身”。華融信托就是其中案例之一。2022年8月,中國華融將所持華融信托76.79%股權(quán)將轉(zhuǎn)讓至信托業(yè)保障基金公司,總代價約為61.52億元。
這與頂層設(shè)計要求不良資產(chǎn)機構(gòu)回歸主業(yè)有關(guān)。2022年2月,中央巡視組向四大金融資產(chǎn)管理公司反饋巡視情況時指出,存在“不良資產(chǎn)處置主業(yè)弱化”“聚焦主責主業(yè)有偏差”“聚焦主業(yè)定力不夠”的問題,并要求聚焦不良資產(chǎn)處置主業(yè),加大主業(yè)不良資產(chǎn)處置力度,把回歸主業(yè)擺在經(jīng)營發(fā)展突出位置。
資料來源:公司公告、產(chǎn)權(quán)交易所等公開材料 制表:顏斌
自此,四大資產(chǎn)管理公司開始處置其金融子公司。截至2022年底,中國華融已完成華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心、華融消費金融、華融證券、華融湘江銀行和華融信托的轉(zhuǎn)讓工作,同時,還啟動了華融金融租賃、華融融達期貨、華融晉商資產(chǎn)管理等公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作。
其三,信托的套利時代成為過去式。信托公司業(yè)務(wù)橫跨三大市場:貨幣市場、資本市場、實業(yè)市場,號稱金融百貨公司。尤其是在房地產(chǎn)高速發(fā)展期,信托公司依靠融資類信托獲取豐厚的利潤?!爱敃r一個項目就能掙到募集資金的2%或者以上。”一位行業(yè)人士稱。
“在之前好的年份,不少信托公司的凈資產(chǎn)收益率能達到20%以上,但在現(xiàn)在的環(huán)境下,凈資產(chǎn)收益率大幅下降。這對很多股東,尤其是小股東更沒有了吸引力,他們賺不到錢,也沒話語權(quán),正想辦法轉(zhuǎn)讓?!绷硗庖晃恍磐腥耸糠Q。
于是,信托公司的多單小股權(quán)轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)了流拍的結(jié)果。例如,2022年12月,北京信托1.64%的股權(quán)起拍價為1.91億元。2022年10月,上述股權(quán)的起拍價為2.25億元。二次轉(zhuǎn)讓均無人出價。
2022年11月、10月,華融信托的7.32%股權(quán)也兩次公開拍賣,均未找到接盤者。2023年1月,該股權(quán)繼續(xù)打折,且可賒錢報名競拍,但依然無人問津。
“信托牌照的價值不如以前了,況且一些拍賣的股權(quán)可能會涉及司法糾紛,在經(jīng)濟不好的時候,很多機構(gòu)不愿意趟這渾水?!鄙鲜鲂磐腥耸糠Q。
信托行業(yè)正暴露出過去多年堆積的風險,其牌照價值也在褪色?!靶聲r代信托100%的股權(quán)掛牌僅為23.14億元,四川信托的風險處置仍在繼續(xù),還未看到有機構(gòu)接盤的曙光。而新華信托走向破產(chǎn),牌照價值為0。這讓人唏噓?!币晃恍袠I(yè)人士表示。
一些業(yè)績排名倒數(shù)的信托公司股權(quán)價值也在縮水。2022年9月,新入局者內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理向華宸信托增資獲批,華宸信托的注冊資本將由8億元變更為9.26億元,注冊資本增加1.26億元。增資完成后,內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理將成為華宸信托第四大股東,持股比例為13.59%。
這與信托公司的營收和凈利潤等業(yè)績經(jīng)營有很大關(guān)系。據(jù)華宸信托在銀行間市場披露的未經(jīng)審計的財務(wù)報表顯示,其在2022年上半年營收虧損0.38億元,凈利潤虧損0.44億元。
即便對于正常經(jīng)營的公司,其當下的估值也并不高。2022年,上海銀保監(jiān)局發(fā)布關(guān)于同意華寶信托變更注冊資本、變更股權(quán)及調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的批復:舟山市財金投資控股作為新股東,將出資約2.6億元,持有華寶信托5.2%的股權(quán)。由此簡單計算,華寶信托的大概價值在50億元左右。
若把時間向過去倒推幾年,當時信托被稱為“萬能金融機構(gòu)”,成為資本追逐的重點。2018年,雪松控股受讓中江信托71.35%股權(quán),在受讓之時,中江信托爆雷項目近40個,涉及金額約80億元。當時市場傳聞收購價在100億元至200億元等。
資料來源:中國銀保監(jiān)會
“價格遠遠達不到200億元,至于最后是100億元以上還是100億元以下,這個還需要復雜程序后確定?!?019年4月,雪松控股董事局主席張勁回應。
直到2020年初,信托公司的股權(quán)還能得到不錯的對價。2020年4月,海泰控股集團、泰達控股與上實集團舉行天津信托混改協(xié)議簽約儀式。不久前,經(jīng)過147次激烈競價,上實集團擊敗忠旺集團,以74.18億元的報價獲得51.58%股權(quán),而此次競拍底價為39.5億元。
當時的天津信托處于68家信托公司的中部地位。銀行間市場數(shù)據(jù)顯示,2019年天津信托實現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元,凈利潤為6.17億元。
在另一位行業(yè)資深人士看來,信托公司價值褪色的原因在于:隨著房地產(chǎn)行業(yè)的爆雷,不少信托公司騰挪空間受限,難以掩蓋其壞賬,導致了其估值大打折扣;前些年,信托行業(yè)的盈利能力特別強,但目前受監(jiān)管的束縛,融資類信托不斷壓降,很多不合規(guī)的業(yè)務(wù)不能再開展,信托公司的盈利能力也在不斷下降。
數(shù)據(jù)顯示,截至2022年上半年,信托業(yè)共實現(xiàn)經(jīng)營收入473.46億元,同比下降21.39%;利潤總額為280.22億元,同比下降29.21%;實現(xiàn)人均凈利潤99.7萬元,同比下降24.60%。
2021年10月,銀保監(jiān)會頒布了《關(guān)于印發(fā)銀行保險機構(gòu)大股東行為監(jiān)管辦法(試行)的通知》稱,進一步強化大股東責任義務(wù),要求大股東認真學習了解監(jiān)管規(guī)定和政策,配合開展關(guān)聯(lián)交易動態(tài)管理,制定完善內(nèi)部工作程序,支持資本不足、風險較大的機構(gòu)減少或不進行現(xiàn)金分紅等。
“從需求角度來看,之前民營企業(yè)對信托的牌照比較熱衷,是為了向自身輸血。但監(jiān)管把這項違規(guī)操作的路給被堵死了,民營企業(yè)收購這類機構(gòu)的意義就不大了?!鄙鲜鲑Y深人士還稱。
另外一家風險項目較多的信托公司人士對《財經(jīng)》記者表示,該公司在2019年、2020年就打算引入戰(zhàn)略投資者,不過當?shù)刂鞴懿块T不忍心把該牌照流失,一再拖延。結(jié)果到了2021年,風險全面爆發(fā),有意愿的入局者越來越少,即便主管部門有意放行,卻找不到意向者。
在不少市場人士看衰信托牌照的同時,也有一些信托公司的股東增加了對公司的支持。2022年以來,陜國投A、中誠信托、中融信托、廈門信托、陸家嘴信托等信托公司陸續(xù)完成增資。
例如,2022年12月,陜國投A發(fā)布公告稱,定增募資已完成,募資總額35.19億元,發(fā)行數(shù)量為11億股,增發(fā)價格為3.06元/股,發(fā)行對象合計11名。
不過,在當前60多家信托公司中,業(yè)績升幅能比得上陜國投A的信托公司難以尋覓。2023年1月8日,陜國投A的2022年業(yè)績快報顯示,其營業(yè)總收入18.98億元;實現(xiàn)營業(yè)利潤12.14億元,同比增長24.16%;實現(xiàn)利潤總額12.1億元,同比增長23.82%。
“從整體而言,信托牌照的價值比不上以前,但信托行業(yè)也出現(xiàn)分化。有些轉(zhuǎn)型較快的信托公司,在股東眼中依然有投資價值。有了股東的支持,也可以讓信托公司更好的處理風險項目,以時間換空間,開展更多的創(chuàng)新業(yè)務(wù),探索新方向?!币晃皇袌龇治鋈耸繉Α敦斀?jīng)》記者表示。
當下信托業(yè)正在新的起點上,尤其是在2022年12月底《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》(下稱“通知”)的推出,將重塑整個信托行業(yè)。“這個文件比2007年頒布的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》還重要,我們一直在研究它?!鄙鲜鲂磐泄靖吖鼙硎?。
《通知》將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類25個業(yè)務(wù)品種,具體包括:一是資產(chǎn)管理信托。依據(jù)資管新規(guī),按投資性質(zhì)不同分為4個業(yè)務(wù)品種,包括固定收益類信托計劃、權(quán)益類信托計劃、商品及金融衍生品類信托計劃和混合類信托計劃。
二是資產(chǎn)服務(wù)信托。按照服務(wù)具體內(nèi)容和特點分為財富管理服務(wù)信托、行政管理服務(wù)信托、資產(chǎn)證券化服務(wù)信托、風險處置服務(wù)信托、經(jīng)監(jiān)管部門認可的其他資產(chǎn)服務(wù)信托等五小類,共19個業(yè)務(wù)品種。
三是公益/慈善信托。按照信托目的不同分為慈善信托和其他公益信托兩個業(yè)務(wù)品種。
另一位行業(yè)資深人士稱,頂層設(shè)計要求金融服務(wù)人民。信托公司的業(yè)務(wù)定位以及服務(wù)能力是什么,這是一個必須思考的問題。
與基金公司、銀行理財子等其他資管機構(gòu)相比,信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并不具備突出優(yōu)勢。行業(yè)人士將信托公司未來發(fā)展放在了資產(chǎn)服務(wù)信托上。
在過去,信托公司的盈利來源是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、政信業(yè)務(wù)等。服務(wù)的對象大部分是融資方,當它們提出資金需求,信托公司發(fā)行信托項目,再向投資者募集資金。“在資產(chǎn)服務(wù)信托的財富管理信托業(yè)務(wù)下,信托公司的展業(yè)邏輯將生變,轉(zhuǎn)向為受托人服務(wù),服務(wù)信托是信托的立業(yè)之本?!鄙鲜鲂袠I(yè)資深人士表示。
隨著金融普惠化的發(fā)展,監(jiān)管部門將家庭服務(wù)信托初始設(shè)立時財產(chǎn)金額或價值門檻定在了100萬元,期限不低于五年,投資范圍限于投資標的為標準化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易股票的公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品或者信托計劃。
“這塊的業(yè)務(wù)空間會超過市場的想象。若信托公司能夠打造一些利率稍高、但又穩(wěn)健的絕對收益類產(chǎn)品,進行分散投資,將會吸引大量的儲戶和理財購買者?!币晃恍磐泄救耸勘硎?。
另外,風險處置服務(wù)信托被寄予厚望。近年來,頂層設(shè)計多次要求防范化解重點領(lǐng)域風險,完善金融安全防線和風險應急處置機制,強化金融穩(wěn)定保障體系,以法治化、市場化原則處置風險。而風險處置服務(wù)信托是有效的抓手之一。
一位資產(chǎn)管理公司人士對《財經(jīng)》記者表示,在經(jīng)濟下行下,風險出現(xiàn)多點爆發(fā),除了資產(chǎn)管理公司,監(jiān)管部門也期待信托公司在風險處理信托業(yè)務(wù)、破產(chǎn)重組業(yè)務(wù)上有所作為,和資產(chǎn)管理公司一起化解金融風險和以房地產(chǎn)為代表的非金融風險。
“原來一單業(yè)務(wù)能賺1000萬元,但一旦出了大風險,信托公司可能賠進去5000萬元。但在新業(yè)務(wù)分類下,可能十單服務(wù)信托業(yè)務(wù)和公益慈善信托才能收益1000萬元,但信托公司不再承擔剛兌的職責,這并不意味著信托牌照沒有價值,反而是回歸信托本源的表現(xiàn)。實力雄厚、轉(zhuǎn)型迅速者仍面臨著很大的業(yè)務(wù)機會?!鄙鲜鲱^部公司人士稱。