張旭娜 南士敬 盧山冰

摘?要：本文從企業(yè)生命周期視角出發(fā)，探討數(shù)字經(jīng)濟對不同生命周期企業(yè)創(chuàng)新水平的影響。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字經(jīng)濟對成長期與成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平具有顯著的提升作用，對衰退期企業(yè)創(chuàng)新水平影響不顯著，且數(shù)字經(jīng)濟對成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的邊際提升作用大于成長期企業(yè)。通過對衰退期企業(yè)的進一步研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟對具有重生意愿而進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的企業(yè)與國有企業(yè)的創(chuàng)新水平具有促進作用。機制研究發(fā)現(xiàn)，資源補充效應與競爭效應是數(shù)字經(jīng)濟提升成長期企業(yè)與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的兩條中介機制。

關鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟；生命周期；企業(yè)創(chuàng)新水平

中圖分類號：F6263文獻標識碼：A文章編號：1001-148X（2023）02-0081-09

收稿日期：2022-05-17

作者簡介：張旭娜（1993-），女，河南洛陽人，博士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學；南士敬（1984-），本文通訊作者，男，河北保定人，副教授，博士，研究方向：數(shù)字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟與綠色發(fā)展、數(shù)量經(jīng)濟理論與方法；盧山冰（1966-），男，河北石家莊人，教授，博士生導師，研究方向：“一帶一路”國際產(chǎn)能合作。

基金項目：陜西省軟科學研究計劃項目，項目編號：2020ZLYJ－18；陜西省社科基金項目，項目編號2018D15；陜西省教育廳一般專項課題，項目編號：21JK0302。

隨著大數(shù)據(jù)、云計算與人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)應用程度的不斷加深，數(shù)字經(jīng)濟憑借其強大的數(shù)據(jù)與豐富的應用場景優(yōu)勢，快速的與實體經(jīng)濟進行了融合，在我國消費、投資與就業(yè)等領域發(fā)揮著越來越重要的作用［1］。數(shù)字經(jīng)濟對創(chuàng)新的影響，從區(qū)域?qū)用鎭砜?，?shù)字經(jīng)濟有助于提高知識產(chǎn)權(quán)保護，促進勞動力、資本等生產(chǎn)要素的聚集，增強創(chuàng)業(yè)活力，提升區(qū)域創(chuàng)新水平［2］；從企業(yè)層面來看，數(shù)字經(jīng)濟整體上有助于緩解企業(yè)融資約束、擴大研發(fā)投入、促進產(chǎn)學研合作與人力資本升級、提高專利回報率，最終提升企業(yè)創(chuàng)新水平［3］。然而，由于企業(yè)所處生命周期不同，企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略決策、要素稟賦以及外部競爭環(huán)境都會存在較大的差異［4］，這導致企業(yè)的創(chuàng)新投入與產(chǎn)出在其不同生命周期階段表現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性。由于企業(yè)的創(chuàng)新投入與創(chuàng)新精神均會隨著企業(yè)生命周期的推進呈現(xiàn)出遞減的現(xiàn)象［5］，那么，數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)的創(chuàng)新效應是否會由于企業(yè)所處生命周期的不同而具有顯著差異？

現(xiàn)有文獻雖然從不同角度探討了數(shù)字經(jīng)濟與企業(yè)創(chuàng)新水平的關系，但是忽視了企業(yè)在時間維度上的潛在異質(zhì)性，鮮有文獻從企業(yè)生命周期角度探討數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響。鑒于此，本文以2011-2020年中國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，探究數(shù)字經(jīng)濟對不同生命周期企業(yè)創(chuàng)新水平的影響。

一、理論分析與研究假說

（一）數(shù)字經(jīng)濟提升企業(yè)創(chuàng)新效應的機制

企業(yè)創(chuàng)新具有明顯的長周期、高風險的特征，開展創(chuàng)新活動需要穩(wěn)定高效的要素投入與創(chuàng)新意愿，創(chuàng)新產(chǎn)出及潛在收益的不確定性成為制約我國企業(yè)創(chuàng)新水平低下的主要因素。數(shù)字經(jīng)濟以“數(shù)據(jù)”為關鍵生產(chǎn)要素，以大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能、5G通信等新興技術(shù)為手段，直接作用于企業(yè)創(chuàng)新過程，改進傳統(tǒng)創(chuàng)新流程，降低研發(fā)的不確定性，提高創(chuàng)新效率。此外，數(shù)字經(jīng)濟還可以通過資源補充效應與競爭效應從供需兩側(cè)間接為企業(yè)開展創(chuàng)新活動創(chuàng)造條件。

從資源補充效應來看，數(shù)字經(jīng)濟主要從供給側(cè)對企業(yè)創(chuàng)新水平產(chǎn)生兩方面的影響。第一，數(shù)字經(jīng)濟能夠降低企業(yè)內(nèi)部的管控成本以及企業(yè)外部的搜索成本與交易成本，增加留存利潤，提高內(nèi)源融資水平。數(shù)字經(jīng)濟能夠使企業(yè)組織結(jié)構(gòu)逐漸扁平化，大大提高響應能力與溝通效率，降低管控成本，實現(xiàn)組織的高效管理與運轉(zhuǎn)［6］，同時數(shù)字經(jīng)濟能夠使企業(yè)獲取信息更加便捷，在交易過程中，可有效減少企業(yè)的搜索成本、摩擦成本與協(xié)調(diào)成本，使交易成本在總量上得到降低。第二，數(shù)字經(jīng)濟能夠降低信息不對稱，拓寬融資渠道，提高外源融資水平。由于信息不對稱，傳統(tǒng)金融部門在借貸過程中存在所有制與規(guī)模歧視，更青睞大規(guī)模的國有企業(yè)，對小規(guī)模的非國有企業(yè)的貸款存在利率高，額度小等高門檻現(xiàn)象，這種借貸方式降低了信貸資源的利用效率，造成了資源錯配。隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，金融機構(gòu)建立了完善的監(jiān)督體系，能及時把握企業(yè)的運營狀況與償債能力，有效降低與企業(yè)之間信息不對稱的問題，實現(xiàn)了借貸資源的合理配置，緩解了企業(yè)融資約束。除此之外，隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，眾籌、P2P網(wǎng)貸、第三方支付以及數(shù)字貨幣等新型融資方式的出現(xiàn)和發(fā)展將分散的小規(guī)模資金吸納進金融市場，拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低了中小企業(yè)融資門檻與融資成本。

從競爭效應來看，數(shù)字經(jīng)濟從需求側(cè)對企業(yè)創(chuàng)新水平產(chǎn)生了兩方面影響。一方面，數(shù)字經(jīng)濟使消費者逐漸占據(jù)信息優(yōu)勢，在市場交易中，消費者逐漸成為市場交易的主導者，企業(yè)在市場交易中的壟斷支配地位逐漸消失，企業(yè)之間被迫在產(chǎn)品技術(shù)與服務等方面展開競爭。為了占領更大的市場份額，同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)不得不通過技術(shù)創(chuàng)新提高其核心競爭力［7］。因此，企業(yè)間競爭可有效促進我國企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟能提高了企業(yè)創(chuàng)新的成功率。企業(yè)創(chuàng)新的質(zhì)量在一定程度上取決于外部創(chuàng)新主體的異質(zhì)性知識［8］。數(shù)字經(jīng)濟加強了企業(yè)與科研機構(gòu)、投資者以及消費者的信息交流頻率，增強了企業(yè)對外部知識的獲取與吸收，在企業(yè)開展創(chuàng)新活動的過程中，有助于降低創(chuàng)新的不確定性。此外，數(shù)字經(jīng)濟的數(shù)據(jù)挖掘功能幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)消費者的潛在需求，掌握市場動態(tài)，更有針對性地開展對新產(chǎn)品的研發(fā)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新的成功率。當所有企業(yè)創(chuàng)新水平隨著研發(fā)成功率的提高而提高的情況下，“以謀新生”的企業(yè)會繼續(xù)專注于研發(fā)新產(chǎn)品，企業(yè)創(chuàng)新水平得以提升。根據(jù)以上分析，本文提出如下假說：

H1：數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平具有正向提升作用。

（二）數(shù)字經(jīng)濟對不同生命周期企業(yè)的創(chuàng)新效應

企業(yè)的規(guī)模、盈利能力以及創(chuàng)新意愿等各方面特征會因企業(yè)所處的生命周期而不同，因而數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響可能也會因企業(yè)所處的生命周期不同而表現(xiàn)出異質(zhì)性，因此，本文根據(jù)企業(yè)所處的生命周期階段將企業(yè)分為成長期企業(yè)、成熟期企業(yè)和衰退期企業(yè)，并分別從數(shù)字經(jīng)濟的資源補充效應與競爭效應對不同特征的企業(yè)進行分析并提出相關假設。

1數(shù)字經(jīng)濟對成長期企業(yè)的創(chuàng)新效應

成長期的企業(yè)一般具有融資約束緊、研發(fā)不確定性高等特征。從企業(yè)的融資情況來看，一方面，成長期企業(yè)成立時間普遍較短，規(guī)模較小，沒有穩(wěn)定的上下游供應商，面臨著較高的交易成本，盈利能力較差，內(nèi)源融資不足以支撐創(chuàng)新投入；另一方面，成長期企業(yè)受限于自身的資源稟賦，倉庫、廠房以及器械等可抵押的固定資產(chǎn)匱乏，且成長期企業(yè)尚未積累到足夠高的市場信譽，外部投資者對成長期企業(yè)未來的盈利能力以及回報率缺乏足夠信心，往往秉持謹慎態(tài)度，成長期企業(yè)外源融資欠缺。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展為成長期企業(yè)帶來了機遇，一方面能降低企業(yè)的運營成本，提高生產(chǎn)率，增加內(nèi)源融資；另一方面依靠數(shù)字技術(shù)建立完善的監(jiān)督體系，可以降低信息不對稱，為企業(yè)帶來大量的外部投資，提高外源融資的規(guī)模。因此，數(shù)字經(jīng)濟的資源補充效應通過提高成長期企業(yè)的融資水平，緩解成長期企業(yè)創(chuàng)新投入不足的約束，使成長期企業(yè)具有空余資金進行創(chuàng)新研發(fā)。

從研發(fā)角度來看，成長期企業(yè)通常成立時間短且往往在競爭中處于劣勢，為了生存與發(fā)展，成長期企業(yè)開展創(chuàng)新活動的意愿要高于成熟期企業(yè)與衰退期企業(yè)［9］。但成長期企業(yè)往往缺乏對市場走向以及消費者需求相關數(shù)據(jù)的掌握，研發(fā)經(jīng)驗以及研發(fā)人員積累不足，創(chuàng)新研發(fā)失敗的概率要高于處于其他生命周期的企業(yè)［10］。數(shù)字經(jīng)濟以數(shù)據(jù)為基本生產(chǎn)要素融入企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)過程，為成長期企業(yè)的發(fā)展注入了“創(chuàng)新力量”。在數(shù)字經(jīng)濟的大力發(fā)展下，隨著市場競爭程度的不斷加深，在創(chuàng)新成功率普遍提高的情況下，成長期企業(yè)會不斷加大創(chuàng)新投入的力度。

2數(shù)字經(jīng)濟對成熟期企業(yè)的創(chuàng)新效應

與處于其他生命周期階段的企業(yè)不同，成熟期的企業(yè)融資能力強、研發(fā)風險低。從融資能力來看，首先，成熟期企業(yè)業(yè)務逐漸成熟、盈利能力趨于穩(wěn)定，資本積累到一定程度，內(nèi)部資本充盈，具備了一定抵抗外界風險的能力，內(nèi)源融資能力強。其次，成熟期企業(yè)逐年積累的聲譽以及逐漸擴大的規(guī)模，使其能夠以較低的成本獲得外部融資。成熟期企業(yè)規(guī)模龐大，內(nèi)部復雜的層級管理系統(tǒng)增加了企業(yè)的額外支出［11］，數(shù)字經(jīng)濟通過其強大的信息集成處理能力，可以顯著降低成熟期企業(yè)的管理成本，增加內(nèi)源融資。除此之外，數(shù)字經(jīng)濟的資源導向可以吸引更多的外部投資者加入，外源融資充裕，在資金充足的情況下，成熟期企業(yè)的創(chuàng)新意愿提高，創(chuàng)新投入不斷加大。

從研發(fā)風險來看，逐年積累的研發(fā)經(jīng)驗與經(jīng)營經(jīng)驗使得成熟期企業(yè)對研發(fā)方向具有更加明確的認知，成熟期企業(yè)的創(chuàng)新風險普遍較低［12］。隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)的研發(fā)風險降低，創(chuàng)新成功率得到提高，成熟期企業(yè)的技術(shù)與市場份額面臨著被超越與被擠占的風險，成熟期企業(yè)必須不斷加大創(chuàng)新投入，使企業(yè)保持在一個較高的技術(shù)創(chuàng)新水平，這樣才能在市場的競爭之中占據(jù)有利地位。綜上所述，數(shù)字經(jīng)濟可以通過競爭效應提高成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平。

3數(shù)字經(jīng)濟對衰退期企業(yè)的創(chuàng)新效應

衰退期企業(yè)具有融資難度高，創(chuàng)新意愿低等特征。從融資角度來看，一方面，當企業(yè)處于衰退期時，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)僵化，管理層決策效率低下，管理費用增高，市場份額被同行業(yè)競爭者擠占，銷售利潤逐漸降低，財務狀況惡化，內(nèi)源融資能力減弱；另一方面，由于企業(yè)經(jīng)營狀況惡化，缺乏利潤增長點，很難受到外部投資者的青睞，因此，外源融資受到約束［13］。在數(shù)字經(jīng)濟的大力發(fā)展下，衰退期企業(yè)難以開展徹底的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，主要原因是企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，需要較多的前期投入，承擔較大的風險，衰退期企業(yè)缺乏足夠的實力與動力進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。除此之外，數(shù)字經(jīng)濟降低了信息不對稱的問題，外部投資者更愿意將資本投入到更高效率的成長期和成熟期企業(yè)中，衰退期企業(yè)的外源融資問題得不到緩解。

從創(chuàng)新意愿與創(chuàng)新能力來看，衰退期企業(yè)市場靈敏度低，甚至虧損而瀕臨退市，企業(yè)領導人相對保守，不愿意在具有較大風險的創(chuàng)新上有過多投入［14］。即使數(shù)字經(jīng)濟的競爭效應從外部施加壓力，衰退期企業(yè)仍舊很難開展創(chuàng)新?；谏鲜龇治?，提出以下假說：

H2：數(shù)字經(jīng)濟對成長期與成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平具有正向提升作用，對衰退期企業(yè)的創(chuàng)新水平不產(chǎn)生影響。

H3：數(shù)字經(jīng)濟通過資源補充效應與競爭效應提高成長期與成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平，不能通過資源補充效應與競爭效應影響衰退期企業(yè)創(chuàng)新水平。

二、研究設計

（一）模型構(gòu)建

為了檢驗數(shù)字經(jīng)濟對不同生命周期企業(yè)創(chuàng)新水平的影響，本文建立基本回歸模型如公式（1）：

innoijt=α0+α1digiit+∑Kk=1βkXkijt+μi+μt+εit（1）

其中，i表示地區(qū)、j表示企業(yè)、t代表年份、k代表第幾個控制變量，innoijt表示企業(yè)創(chuàng)新水平，digiit代表數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平，X為控制變量，α0為截距項，α1與βk分別為核心解釋變量以及控制變量的參數(shù)估計值，μi表示個體固定效應，μt表示時間固定效應，εit為隨機擾動項。

（二）變量定義

（1）被解釋變量。企業(yè)創(chuàng)新水平（inno），企業(yè)專利的申請數(shù)量雖然在一定程度上能反映出企業(yè)的技術(shù)水平以及創(chuàng)新能力，?且目前許多文獻采用此種方法［15］，但是在自由市場下，企業(yè)之間的惡性競爭會導致專利泡沫的產(chǎn)生，采用專利的申請數(shù)量并不能準確衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平［16］?；诖?，本文采用企業(yè)當年所申請專利的平均質(zhì)量測度企業(yè)創(chuàng)新水平。對專利質(zhì)量的測度是一個難點，既要突出專利所攜帶的技術(shù)信息，又要反映出與同類專利質(zhì)量的區(qū)別，近些年廣泛使用的知識寬度法為測度專利質(zhì)量提供了一個思路。借鑒張杰等（2018）［17］以及Akcigit等（2016）［18］的研究方法，采用企業(yè)當年申請的發(fā)明專利與實用新型專利對專利質(zhì)量進行計算，公式為：q=1－∑α2，其中α表示專利分類號的各大組數(shù)量與專利分類號的總數(shù)的比值，比如某專利的分類號為C07D251/56、C07D251/54、C08K5/3492、C08L61/28，分類號總數(shù)為4，一共3個大組，分別為C07D251、C08K5、C08L61，每個大組的數(shù)量分別為2、1、1，那么α分別為2/4，1/4，1/4，此專利的質(zhì)量即為0625。按照這個測算思路，企業(yè)當年申請所有專利的平均值便是企業(yè)當年的技術(shù)創(chuàng)新水平。

（2）核心解釋變量。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平（digi），考慮到單變量分析法容易受到異常值的影響，因此本文借鑒趙濤等（2020）［1］的研究方法，在省級層面從互聯(lián)網(wǎng)與普惠金融兩個維度選取指標，構(gòu)建綜合指標體系，采用主成分分析法對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平進行測量。互聯(lián)網(wǎng)層面的指標主要有四個，分別為電信業(yè)務收入，信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)從業(yè)人員數(shù)，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)，移動電話用戶數(shù)；普惠金融層面使用北京大學數(shù)字金融研究中心的普惠金融指數(shù)。

（3）企業(yè)生命周期?，F(xiàn)金流模式法用經(jīng)營、投資與籌資的現(xiàn)金流凈額評估企業(yè)的經(jīng)營風險、盈利能力與增長速度，以此推斷企業(yè)所處的生命周期，既避免了單變量分析法過于單一又規(guī)避了綜合指標分析法主觀性強的弊端，更具有科學性與實踐意義。因此，本文參考Dickinson（2011）［4］的研究方法，采用現(xiàn)金流模式法將企業(yè)的生命周期分為成長期、成熟期與衰退期。分類方法如表1所示。

（4）控制變量。企業(yè)規(guī)模（lnsca），采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；杠桿率（lev），用制造業(yè)企業(yè)總負債與總資產(chǎn)的比值衡量；資產(chǎn)收益率（roa），采用凈利潤與總資產(chǎn)之比衡量；企業(yè)年齡（lnage），采用當年年份與企業(yè)成立年份之差的對數(shù)衡量；股權(quán)集中度（top1），采用公司第一大股東持股比例衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

本文以2011-2020年滬深A股上市企業(yè)中的制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本，專利數(shù)據(jù)以及企業(yè)層面的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫以及CCER財經(jīng)金融數(shù)據(jù)庫。測度數(shù)字經(jīng)濟的相關數(shù)據(jù)來自中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心（CNNIC）與北京大學數(shù)字金融研究中心。為了減少異常值帶來的估計偏差，對數(shù)據(jù)做如下處理：（1）剔除ST、ST*與PT股；（2）剔除上市不滿一年就退市或者暫停上市的企業(yè)；（3）剔除數(shù)據(jù)嚴重缺失的企業(yè)。最后得到2908家上市企業(yè)，18838個觀測值，表2為本文數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計。從企業(yè)數(shù)目來看，成長期企業(yè)數(shù)量最多，其次為成熟期企業(yè)，衰退期企業(yè)的數(shù)量最少，與我國的市場特征相符。對于被解釋變量而言，成長期企業(yè)的平均創(chuàng)新水平（inno）最高，成熟期企業(yè)次之，衰退期企業(yè)最低，說明成長期企業(yè)生存意愿與創(chuàng)新活力最強，佐證了前文的理論分析。除此之外，本文最關注控制變量中的企業(yè)年齡（lnage）與資產(chǎn)收益率（roa），因為這兩個變量也能反映出企業(yè)所處的生命周期階段。通常來講，衰退期企業(yè)的年齡往往會高于成長期與成熟期企業(yè)，資產(chǎn)收益率則相反，表2的描述性統(tǒng)計顯示，衰退期企業(yè)年齡最大，成熟期企業(yè)次之，成長期企業(yè)最??；成熟期企業(yè)平均的資產(chǎn)收益率最高，成長期企業(yè)次之，衰退期企業(yè)最小，與預期相符。除此之外，成熟期企業(yè)平均規(guī)模與股權(quán)集中度最大，成長期與衰退期企業(yè)的杠桿率最高，均符合三類企業(yè)的特征。

三、實證分析

（一）基準回歸結(jié)果

表3為數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果。其中列（1）為全樣本數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果，在加入控制變量、個體效應與時間效應的基礎上，數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)為正，且在5%的顯著性水平下顯著，說明數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平具有正向促進作用。列（2）、（3）、（4）的回歸結(jié)果顯示，數(shù)字經(jīng)濟對成長期與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平具有顯著提升作用，對衰退期企業(yè)的創(chuàng)新水平?jīng)]有顯著影響，回歸結(jié)果驗證了假說H1與假說H2。數(shù)字經(jīng)濟對成熟期企業(yè)創(chuàng)新的邊際提升作用大于成長期企業(yè)，說明數(shù)字經(jīng)濟在成熟期企業(yè)創(chuàng)新過程中能發(fā)揮更大的作用，對于規(guī)模較大的成熟期企業(yè)，更能降低運營成本、提高資源配置效率，具有明顯的規(guī)模效應?；貧w結(jié)果從側(cè)面說明，如果不考慮生命周期對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響，其研究結(jié)論將會產(chǎn)生偏誤。

在表3中，對于控制變量來說，（1）資產(chǎn)收益率（roa）對企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)顯著為正，說明資產(chǎn)收益率對企業(yè)創(chuàng)新水平具有正向促進作用。主要原因在于資產(chǎn)收益率的提高意味著企業(yè)具備更加穩(wěn)定持久的盈利能力與更低的經(jīng)營風險，有能力為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提供源源不斷的R&D投入。（2）企業(yè)規(guī)模（sca）對企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正，說明企業(yè)的創(chuàng)新水平隨著企業(yè)規(guī)模的增大而提高。主要原因在于，大規(guī)模企業(yè)擁有豐厚的資金與技術(shù)基礎，具備進行技術(shù)研發(fā)的能力和資源。此外，企業(yè)規(guī)模與市場控制力息息相關，規(guī)模越大，企業(yè)從創(chuàng)新活動中獲得的收益將會越高。因此，大規(guī)模企業(yè)將更加注重技術(shù)創(chuàng)新，該結(jié)論與“熊彼特”假說吻合。（3）企業(yè)年齡（lnage）對企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)顯著為負，說明企業(yè)年齡越大，企業(yè)的創(chuàng)新水平就會越低。原因是隨著企業(yè)年齡的增大，企業(yè)將經(jīng)歷成長、成熟與衰退等幾個階段，企業(yè)的創(chuàng)新模式與創(chuàng)新能力均發(fā)生變化，企業(yè)的創(chuàng)新水平呈現(xiàn)出遞減的趨勢，驗證了前文的理論分析。（4）杠桿率（lev）對企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)顯著為負。主要原因在于杠桿率的提升會使企業(yè)資金流減少，融資約束增大，利息等財務支出會導致企業(yè)經(jīng)營風險增加，管理層的生產(chǎn)決策會更加保守，不利于開展收益風險等不確定性較高的創(chuàng)新活動。（5）股權(quán)集中度（top1）對企業(yè)創(chuàng)新水平的估計系數(shù)顯著為正。主要原因在于股權(quán)集中度的提高能有效加強對管理層的監(jiān)督與管控，減少管理層的投機行為，提高創(chuàng)新效率。

（二）穩(wěn)健性檢驗

為了驗證基準回歸所得結(jié)論，本文使用替換核心解釋變量、更換被解釋變量以及工具變量法三種穩(wěn)健性檢驗方法依次進行檢驗。

1替換核心解釋變量

相比省級層面的數(shù)據(jù)，地級層面的數(shù)據(jù)量更大，更不容易受到異常值的影響，因此，采用地級市層面的數(shù)字經(jīng)濟作為核心解釋變量，重新對基準回歸模型進行估計，估計結(jié)果如表4所示。從表4可以看出，數(shù)字經(jīng)濟對全樣本、成長期以及成熟期的企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)都顯著為正，對衰退期企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)不顯著，數(shù)字經(jīng)濟對成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的正向影響大于成長期企業(yè)。上述回歸結(jié)果與基準回歸結(jié)果相符，驗證了假說H1。

2替換被解釋變量

通常認為，專利被引用的次數(shù)越多，其蘊含的技術(shù)含量與價值越高［7］，所以專利引用量同樣能夠反映出企業(yè)創(chuàng)新水平，但專利的引用量會隨著時間的推移而逐漸增多。取企業(yè)當年專利引用量的平均值作為被解釋變量，同時在模型中加入時間趨勢項以消除時間因素影響，模型估計結(jié)果如表5所示。表5的回歸結(jié)果再次證實了基準回歸所得結(jié)論的穩(wěn)健性。

3工具變量法

無法避免的測量誤差，遺漏變量以及雙向因果等會使基準回歸產(chǎn)生估計偏誤。表6中列（1）-列（4）的hausman檢驗結(jié)果說明與工具變量法相比，基準回歸模型存在內(nèi)生性，采取工具變量法對基準模型重新估計可以減少內(nèi)生性問題帶來的估計誤差。工具變量的選取需要滿足相關性與外生性兩個條件。參考Czernich［19］等對工具變量的選擇方法，使用各地區(qū)有線廣播電視入戶率以及各地區(qū)郵局數(shù)量作為工具變量。一方面，兩個工具變量與數(shù)字經(jīng)濟息息相關，所以滿足相關性要求；但除了通過數(shù)字經(jīng)濟影響企業(yè)創(chuàng)新水平這條路徑外，沒有其余路徑影響企業(yè)創(chuàng)新水平，所以滿足外生性要求。表6列（1）-列（4）中第一階段F統(tǒng)計量為89084，說明工具變量與核心解釋變量高度相關，不存在弱工具變量的情況；同時Sargan檢驗結(jié)果說明工具變量與殘差項不相關，工具變量滿足外生性條件。兩個檢驗均說明本文選取的工具變量具有合理性。表6中采用工具變量法的估計結(jié)果基本上與基準回歸結(jié)果吻合，進一步的驗證了本文基準回歸的正確性。

（三）對衰退期企業(yè)的進一步分析

前文的基準回歸與穩(wěn)健性檢驗均證實了數(shù)字經(jīng)濟對衰退期企業(yè)的創(chuàng)新水平?jīng)]有產(chǎn)生顯著影響，因此有必要對衰退期企業(yè)進行細化，進一步探討數(shù)字經(jīng)濟對衰退期企業(yè)的影響，下面分別從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型異質(zhì)性與產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性兩方面對衰退期企業(yè)做進一步分析。

1戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型異質(zhì)性分析

企業(yè)的生命周期與生物體不同，衰退期企業(yè)在受到良好的政策引導或市場沖擊時，有可能通過提高技術(shù)創(chuàng)新再次進入成長期［20］，具有重生意愿的衰退期企業(yè)有可能會把握數(shù)字經(jīng)濟帶來的時代機遇進行轉(zhuǎn)型，通過創(chuàng)新獲得新生。因此，參考余典范等（2022）［21］的方法，根據(jù)某年度衰退期企業(yè)是否有并購重組行為將其分為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)與非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)，然后分別進行回歸。

回歸結(jié)果如表7所示，列（1）與列（2）分別為數(shù)字經(jīng)濟對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)的回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，數(shù)字經(jīng)濟對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)顯著為正，對非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)不顯著。這說明數(shù)字經(jīng)濟為具有重生意愿的衰退期企業(yè)帶來了機遇，注入了創(chuàng)新活力。同時也從側(cè)面說明衰退期企業(yè)如果能把握數(shù)字經(jīng)濟帶來的機遇，奮力一搏，完全有機會擺脫困境，獲得重生。

2產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是引起企業(yè)主體創(chuàng)新行為各異的一條重要原因［22］，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在處于衰退期會具有不同的創(chuàng)新決策［23］，為檢驗數(shù)字經(jīng)濟對衰退期企業(yè)的產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性效應，本文將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，并分別進行回歸，回歸結(jié)果如表9中列（3）與列（4）所示。從表中可以看出，衰退企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟對國有企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)顯著為正，對非國有企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)不顯著，說明數(shù)字經(jīng)濟對衰退期的國有企業(yè)的創(chuàng)新水平具有促進作用，但并不能提升非國有企業(yè)的創(chuàng)新水平。主要原因可以歸納為以下兩個方面：一方面，國有企業(yè)聚集著豐富的資源，資金充裕，即使處于衰退期，仍然可以獲得金融機構(gòu)的低門檻融資與大規(guī)模的政府補貼，處于衰退期的國有企業(yè)具備進行創(chuàng)新研發(fā)的實力。另一方面，黨中央高度重視技術(shù)創(chuàng)新，出臺制定多項發(fā)展規(guī)劃與鼓勵政策，國有企業(yè)擔負著執(zhí)行國家經(jīng)濟政策的重任，處于衰退期的企業(yè)會緊抓數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展契機，積極開展創(chuàng)新活動。對于非國有企業(yè)來說，企業(yè)的規(guī)模普遍較小，資金較為薄弱，所有制歧視與規(guī)模歧視的存在使非國有企業(yè)更容易受到融資約束，所以對處于衰退期的非國有企業(yè)而言，在缺乏政府有效政策扶持的情況下，即使有數(shù)字經(jīng)濟的加持，也難以承受開展創(chuàng)新研發(fā)活動帶來的風險。

四、機制檢驗

根據(jù)前文的理論分析，本文認為數(shù)字經(jīng)濟可以通過資源補充效應與競爭效應兩條影響機制分別從供需兩側(cè)提高企業(yè)的創(chuàng)新水平。從資源補充效應來看，數(shù)字經(jīng)濟從供給側(cè)增加了企業(yè)內(nèi)部的留存利潤并拓寬了企業(yè)外部的融資渠道，緩解了企業(yè)的融資約束，為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提供了資金支持，降低了企業(yè)的研發(fā)風險，因此，引入融資約束（kz）作為中介變量。借鑒?Kaplan［24］等的測量方法構(gòu)建融資約束KZ指數(shù)，該指數(shù)越大，表示企業(yè)所受融資約束程度越高。從競爭效應來看，數(shù)字經(jīng)濟從需求側(cè)提高了消費者的信息優(yōu)勢，通過對消費者偏好分析降低了企業(yè)研發(fā)的不確定性，消費者地位與創(chuàng)新成功率的提高加劇了企業(yè)之間的競爭，增加了企業(yè)技術(shù)的淘汰速率，倒逼企業(yè)不斷開展創(chuàng)新活動，因此，引入技術(shù)淘汰速率（ut）作為中介變量。技術(shù)淘汰速率用企業(yè)當年失效專利數(shù)的對數(shù)表示，該數(shù)值越大，表示企業(yè)技術(shù)淘汰速率越快。

前文的回歸結(jié)果證實了數(shù)字經(jīng)濟可以顯著提高成長期與成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平，對衰退期企業(yè)的創(chuàng)新水平?jīng)]有影響，因此，本文參考溫忠麟（2014）［25］的研究建立計量模型，對成長期與成熟期企業(yè)的創(chuàng)新效應進行中介效應分析，模型構(gòu)建如公式（2）、（3）、（4）所示：

innoijt=α0+α1intit+∑Kk=1βkXkijt+μi+μt+εit（2）

medit=γ0+γ1intit+∑Kk=1ρkXkijt+σi+σt+εit（3）

innoijt=θ0+θ1intit+θ2toolit+∑Kk=1δkXkijt+τi+τt+εit?（4）

上式中，innoijt為被解釋變量，intit為核心解釋變量，medit代表中介變量，分別為融資約束（kz）與技術(shù)淘汰速率（ut）。

（一）資源補充效應

表8為數(shù)字經(jīng)濟通過資源補充效應影響企業(yè)創(chuàng)新水平的中介渠道回歸結(jié)果。列（1）與列（4）分別為數(shù)字經(jīng)濟對成長期與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸結(jié)果，列（2）與列（5）分別為數(shù)字經(jīng)濟對成長期與成熟期企業(yè)融資約束的回歸結(jié)果，列（3）與列（6）分別為數(shù)字經(jīng)濟與融資約束共同對成長期與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸結(jié)果。從表8列（1）中可以看出，數(shù)字經(jīng)濟對成長期企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)為00633，從列（2）可以看出，數(shù)字經(jīng)濟對成長期企業(yè)融資約束的回歸系數(shù)為-0315，從列（3）可以看出，融資約束與數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響系數(shù)分別是-00693與00415，以上系數(shù)均在10%的顯著性水平下顯著，說明融資約束在數(shù)字經(jīng)濟與成長期企業(yè)創(chuàng)新水平之間發(fā)揮了部分中介效應的作用，間接效應為（－0315）×（－00693）/00633，占比3449%。從列（4）中可以看出，數(shù)字經(jīng)濟對成熟期企業(yè)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為00716，從列（5）中可以看出，數(shù)字經(jīng)濟對成熟期企業(yè)融資約束的回歸系數(shù)為-0306，從列（6）中可以看出，融資約束與數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)分別為-0105與00394，同樣的，以上所有系數(shù)均在10%的顯著性水平下顯著，說明融資約束在數(shù)字經(jīng)濟與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平之間也起到了部分中介效應的作用，間接效應為（－0306）×（－0105）/00716，占比4487%。以上研究結(jié)論表明，數(shù)字經(jīng)濟的資源補充效應對成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的提升作用大于成長期企業(yè)，說明數(shù)字經(jīng)濟在成熟期企業(yè)內(nèi)源融資與外源融資的過程中能發(fā)揮更大的作用。

（二）?競爭效應

表9為數(shù)字經(jīng)濟通過競爭效應影響企業(yè)創(chuàng)新水平的中介渠道檢驗結(jié)果，表9中列（1）與列（4）分別為數(shù)字經(jīng)濟對成長期與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸結(jié)果，列（2）與列（5）分別為數(shù)字經(jīng)濟對成長期與成熟期企業(yè)技術(shù)淘汰速率的回歸結(jié)果，列（3）與列（6）分別為數(shù)字經(jīng)濟與技術(shù)淘汰速率對成長期與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的回歸結(jié)果。同上述分析類似，表9中列（1）（2）（3）的結(jié)果顯示，技術(shù)淘汰速率在數(shù)字經(jīng)濟與成長期企業(yè)創(chuàng)新水平中的間接效應為00599×00740/00633，占比7%，技術(shù)淘汰速率在數(shù)字經(jīng)濟與成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平中的間接效應為00380×0113/00716，占比6%，技術(shù)淘汰速率在數(shù)字經(jīng)濟與成長期企業(yè)和成熟期企業(yè)中起到了部分中介效應的作用。以上研究結(jié)論說明，數(shù)字經(jīng)濟的競爭效應對成長期企業(yè)創(chuàng)新的作用要大于成熟期企業(yè)。原因是成熟期企業(yè)的業(yè)務基本成熟，已占領穩(wěn)定的市場份額，而成長期企業(yè)數(shù)目較多，沒有穩(wěn)定的用戶群體，且面臨著嚴峻的生存競爭壓力，因此，數(shù)字經(jīng)濟的競爭效應對成長期企業(yè)創(chuàng)新發(fā)揮著更大的作用。根據(jù)以上分析，機制檢驗的結(jié)果驗證了假說H3。

五、結(jié)論與建議

本文基于2011-2020年中國制造業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù)，以企業(yè)的生命周期為研究視角，闡述并檢驗了數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響及其作用機制，得到如下結(jié)論：（1）數(shù)字經(jīng)濟提高了成長期企業(yè)和成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平，對衰退期企業(yè)創(chuàng)新水平?jīng)]有顯著影響，且數(shù)字經(jīng)濟對成熟期企業(yè)創(chuàng)新的邊際提升作用大于成長期企業(yè)，所得結(jié)論在經(jīng)過替換被解釋變量、替換核心解釋變量以及內(nèi)生性處理等多次穩(wěn)健性檢驗后結(jié)論保持不變。（2）根據(jù)衰退期企業(yè)重生意愿以及產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性，將衰退期企業(yè)分為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)與非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)、國有企業(yè)與非國有企業(yè)，并依次進行回歸。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟提高了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)的創(chuàng)新水平，對非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型企業(yè)的創(chuàng)新水平影響不顯著；數(shù)字經(jīng)濟提高了國有企業(yè)的創(chuàng)新水平，對非國有企業(yè)的創(chuàng)新水平?jīng)]有顯著影響。（3）機制檢驗結(jié)果顯示，數(shù)字經(jīng)濟通過資源補充效應與競爭效應從供需兩側(cè)提高了成長期與成熟期企業(yè)的創(chuàng)新水平，資源補充效應對成熟期企業(yè)創(chuàng)新水平的作用更大，競爭效應對成長期企業(yè)創(chuàng)新水平的作用更大。

基于本文的研究結(jié)論，提出以下建議：

（1），加大數(shù)字經(jīng)濟建設力度，鼓勵企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。本文的研究結(jié)論肯定了數(shù)字經(jīng)濟在成長期與成熟期企業(yè)創(chuàng)新中的積極作用，但中國數(shù)字經(jīng)濟的整體發(fā)展水平仍然有很大的提升空間，因此，中國政府應當積極推進“數(shù)字中國”的建設，穩(wěn)步提升數(shù)字經(jīng)濟綜合實力。一方面，加大新型數(shù)字基礎設施的建設力度，全面部署5G千兆光纖網(wǎng)絡、IPV6、移動物聯(lián)網(wǎng)等新一代通信網(wǎng)絡基礎設施。另一方面，加快數(shù)字經(jīng)濟與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合進度，深化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的力度，實現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)方式與運作模式發(fā)生全方位、深層次的變革。

（2）實施動態(tài)、差異化的創(chuàng)新激勵策略。本文通過對衰退期企業(yè)進一步細化，發(fā)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟對衰退期企業(yè)中戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及國有企業(yè)的創(chuàng)新水平具有顯著的提升作用，說明對衰退期企業(yè)合理引導與幫扶，可以助其突破困境，獲得新生。政府在制定創(chuàng)新激勵策略時，應當將企業(yè)的生命周期考慮在內(nèi)，避免“一刀切”的創(chuàng)新激勵措施，提高政策激勵措施的有效性與精確性。一方面，開展具有創(chuàng)新導向的政府補貼，對創(chuàng)新活力高，但創(chuàng)新投入還存在缺口的企業(yè)給予研發(fā)補貼，發(fā)揮政府的引領示范效應；另一方面，加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管，消除所有制歧視與規(guī)模歧視，使非國有企業(yè)在使用生產(chǎn)要素與對外融資中具有平等的地位與待遇。

（3）探索數(shù)字經(jīng)濟影響企業(yè)創(chuàng)新的多維路徑，充分釋放數(shù)字經(jīng)濟新動能。機制研究結(jié)論表明，數(shù)字經(jīng)濟通過資源補充效應與競爭效應提高了企業(yè)的創(chuàng)新水平。因此，政府應當致力于打造有效市場與有為政府，制定與數(shù)字經(jīng)濟相配套的政策體系，營造公平的融資環(huán)境與競爭氛圍，努力激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力。一方面，結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟技術(shù)監(jiān)督企業(yè)建立信用體系，落實信用強化制度、強化社會信用監(jiān)督，加大信用獎懲力度，為企業(yè)融資降低壁壘；另一方面，加強知識產(chǎn)權(quán)法規(guī)建設，增強企業(yè)契約精神，為企業(yè)營造優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新環(huán)境，使其沒有后顧之憂，積極主動的進行技術(shù)研發(fā)。

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Digital?Economy?and?Innovation?Level?of?Manufacturing?Enterprises

——Empirical?Study?Based?on?Enterprise?Life?Cycle?Theory

ZHANG?Xu-na，NAN?Shi-jing，LU?Shan-bing

（School?of?economics?and?management，?Northwest?University，?Xian?710127，China）

Abstract：From?the?perspective?of?enterprise?life?cycle，?this?paper?discusses?the?impact?of?digital?economy?on?the?enterprises?innovation?level?in?different?life?cycles.?The?results?show?that?digital?economy?has?a?significant?effect?on?the?enterprises?innovation?level?in?the?growth?and?maturity?stage，?but?has?no?significant?effect?on?the?enterprises?innovation?level?in?the?recession?stage.?Moreover，?digital?economy?has?a?greater?marginal?effect?on?the?enterprises?innovation?level?in?the?maturity?stage?than?in?the?growth?stage.?Through?the?further?study?of?enterprises?in?recession?stage，?it?is?found?that?the?digital?economy?can?promote?the?innovation?level?of?state-owned?enterprises?and?enterprises?with?the?rebirth?intention?for?strategic?transformation.?Mechanism?research?found?that?resource?supplement?effect?and?competition?effect?are?two?intermediary?mechanisms?for?digital?economy?to?improve?the?innovation?level?of?growth?enterprises?and?maturity?enterprises.

Key?words：digital?economy;life?cycle;enterprise?innovation?level

（責任編輯：周正）