《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

二月以來，聊天機(jī)器人Chat‐GPT成了資本市場上的大熱點(diǎn)，不少A股相關(guān)概念公司在4、5個(gè)交易日內(nèi)漲幅70%-80%甚至更多。比爾·蓋茨評(píng)價(jià)“這種人工智能技術(shù)出現(xiàn)的重大歷史意義，不亞于互聯(lián)網(wǎng)和個(gè)人電腦的誕生”。

ChatGPT到底是什么？它所屬的AIGC領(lǐng)域?qū)?huì)給我們的投資帶來怎樣的變化？現(xiàn)在進(jìn)場參與性價(jià)比如何？作為投資人，如何抓住這類機(jī)會(huì)？我們對(duì)AIGC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了簡要梳理，并在A股當(dāng)中尋找一些能夠遠(yuǎn)期受益的標(biāo)的，希望為大家提供一些投資上的參考。

正如蒸汽機(jī)的出現(xiàn)開啟了蒸汽時(shí)代、發(fā)電機(jī)的應(yīng)用開啟了電氣時(shí)代、計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)的普及開啟了信息時(shí)代，當(dāng)前，人工智能正逐漸成為推動(dòng)人類邁入智能時(shí)代的決定性力量。全球產(chǎn)業(yè)界已充分認(rèn)識(shí)到人工智能技術(shù)有望引領(lǐng)新一輪產(chǎn)業(yè)變革浪潮，紛紛轉(zhuǎn)型發(fā)展，搶灘布局人工智能創(chuàng)新生態(tài)。

人工智能細(xì)分賽道的持續(xù)創(chuàng)新正不斷加速，以ChatGPT為代表的AIGC領(lǐng)域發(fā)展速度尤為令人矚目，這或許意味著又一新的革命級(jí)機(jī)遇已近在眼前。

有望掀起新一輪產(chǎn)業(yè)革命

AIGC（AIgeneratedcontent），即人工智能生成內(nèi)容，本質(zhì)上是一種AI賦能技術(shù)，反映了AI生產(chǎn)能力的提升。AI參與內(nèi)容生產(chǎn)有兩類：其一是憑借AI的高效率，替代人進(jìn)行內(nèi)容的生產(chǎn)；其二是AI作為工具輔助人，或人輔助AI進(jìn)行內(nèi)容生產(chǎn)。AIGC的技術(shù)支持是“AI”，生成的AIGC屬于“內(nèi)容與場景”，背后還需要“后端基建（渲染）”、“底層架構(gòu)（引擎）”的支持。

目前，海外AIGC已進(jìn)入快速發(fā)展階段，隨著深度學(xué)習(xí)模型不斷迭代，人工智能生成內(nèi)容百花齊放，產(chǎn)出效果也迅速升級(jí)。2018年，人工智能生成的畫作在佳士得拍賣行以43.25萬美元成交，成為首個(gè)出售的人工智能藝術(shù)品；2019年，DeepMind發(fā)布DVD-GAN模型用以生成連續(xù)視頻；2022年11月，OpenAI上線了智能對(duì)話系統(tǒng)（聊天機(jī)器人）ChatGPT，引發(fā)全球熱潮。

AIGC具有廣泛的應(yīng)用場景，以ChatGPT為代表，其在代碼生成、糾正語法生成文本等方面表現(xiàn)出極強(qiáng)的能力，并憑借“對(duì)話式”搜索的強(qiáng)交互模式對(duì)現(xiàn)有的搜索引擎造成了較強(qiáng)的沖擊，并影響了現(xiàn)有戰(zhàn)略布局，谷歌內(nèi)部拉響了紅色警報(bào)，微軟將ChatGPT整合入Bing搜索，擬投資數(shù)十億重塑現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系。比爾·蓋茨甚至評(píng)價(jià)ChatGPT稱，這種人工智能技術(shù)出現(xiàn)的重大歷史意義，不亞于互聯(lián)網(wǎng)和個(gè)人電腦的誕生。

2023年2月1日，ChatGPT開始試點(diǎn)訂閱制付費(fèi)模式，這將打破原有競價(jià)搜索廣告的商業(yè)模式，具有巨大的商業(yè)化潛力，標(biāo)志著AIGC的商業(yè)化變現(xiàn)正式開啟。根據(jù)Gartner《2021年預(yù)測：人工智能對(duì)人類和社會(huì)的影響》，到2025年AIGC產(chǎn)生的數(shù)據(jù)將占所有數(shù)據(jù)的10%，而該比例在2021年不足1%。量子位智庫根據(jù)現(xiàn)有技術(shù)及需求成熟度預(yù)測，2030年AIGC市場規(guī)模將超過萬億人民幣。

安信證券分析師焦娟指出，預(yù)期AIGC將引發(fā)一場波及全行業(yè)的“平臺(tái)轉(zhuǎn)移”，就像過去15年向移動(dòng)設(shè)備和云計(jì)算平臺(tái)上轉(zhuǎn)移一樣。透過AIGC呈現(xiàn)的效果，能夠看到AI開始從學(xué)習(xí)走向創(chuàng)造，生成式AI對(duì)于更多業(yè)務(wù)場景的顛覆“改造”的雪球越滾越大，最終將引發(fā)新一輪產(chǎn)業(yè)革命，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)科技行業(yè)的商業(yè)格局都迎來大洗牌。比如谷歌發(fā)布了文字生成AI模型Wordcraft、AI繪畫模型Imagen、視頻生成工具ImagenVideo；DeepMind推出用以抗衡ChatGPT的Sparrow以外，又在1月27日發(fā)布了全新的音樂AI模型MusicLM，意在加速生成式AI的布局。（見圖一）

圖一：海外巨頭爭相加碼AIGC

資料來源：新智元，36 氪，國泰君安證券研究所

產(chǎn)業(yè)體系雛形已初步顯現(xiàn)

中國AIGC產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，底層技術(shù)相較國外仍有較大差距，也尚未建立起明確的變現(xiàn)方式。國內(nèi)最先興起的是AI寫作和語音合成模塊，虛擬人概念剛興起，但技術(shù)層面還存在差距，眾多國內(nèi)廠商從內(nèi)容布局入手，而目前商業(yè)模式尚不成熟，還停留在免費(fèi)引流階段，收費(fèi)空間相對(duì)較小。

據(jù)量子位預(yù)測，AIGC在中國發(fā)展可分為三個(gè)階段：

第一，助手階段（摸索磨合期，2021年-2026年）：AIGC輔助人類進(jìn)行生產(chǎn)，優(yōu)先變現(xiàn)的關(guān)鍵在于編輯優(yōu)化功能，行業(yè)創(chuàng)新關(guān)鍵能力為素材模塊分拆+個(gè)性化推薦；

第二：協(xié)作階段（推廣應(yīng)用期，2026年-2028年）：人機(jī)共創(chuàng)，主要價(jià)值為降本增效及提供創(chuàng)意，預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)大廠將普遍布局，競爭熱度提升；

第三：原創(chuàng)階段（價(jià)值增長期，2028年之后）：AIGC將獨(dú)立完成內(nèi)容創(chuàng)作，產(chǎn)生附加價(jià)值。

國海證券觀點(diǎn)認(rèn)為，中國AIGC產(chǎn)業(yè)如日初升，建議關(guān)注垂直賽道初創(chuàng)公司及下游AI應(yīng)用場景。

目前AIGC產(chǎn)業(yè)體系雛形已初步顯現(xiàn)，分為上中下三層架構(gòu)。

第一層為基礎(chǔ)層，對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上游，是由預(yù)模型AIGC技術(shù)搭建的基礎(chǔ)設(shè)施層，主要是數(shù)據(jù)、算法和算力的提供，包括數(shù)據(jù)供給方（業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)聯(lián)通、素材數(shù)據(jù)搜集等，如第三方營銷公司、版權(quán)圖庫方等）、數(shù)據(jù)分拆標(biāo)注、相關(guān)算法/模型研究機(jī)構(gòu)/相關(guān)開源算法、智能芯片等，對(duì)應(yīng)頭部科技企業(yè)例如OPENAI和Stability等。

第二層為中間層，即垂直化、場景化的模型和應(yīng)用工具，通過使用基礎(chǔ)層的模型快速生成場景化、定制化、個(gè)性化的模型和程序，例如Novel-AI，主要包括內(nèi)容設(shè)計(jì)、內(nèi)容制作工具（音頻/視頻編輯工具、新聞采編、游戲制作等）、運(yùn)營增效（智能客服、簡單決策等）、個(gè)性化市場營銷、數(shù)據(jù)梳理等。

第三層為應(yīng)用層，即面向C端用戶文字、圖片、音視頻等內(nèi)容生成服務(wù)，包含各類內(nèi)容創(chuàng)作及分發(fā)平臺(tái)、內(nèi)容終端生產(chǎn)廠商、消費(fèi)品廠商、第三方內(nèi)容服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

AIGC應(yīng)用場景中，數(shù)字化程度高及內(nèi)容需求豐富的領(lǐng)域有廣闊應(yīng)用空間，作為當(dāng)前新型的內(nèi)容生產(chǎn)方式，已經(jīng)率先在傳媒、電商、影視、娛樂等行業(yè)取得重大創(chuàng)新發(fā)展。與此同時(shí)，其強(qiáng)大的生成能力可以輻射其他各類產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，比如醫(yī)療、輔助設(shè)計(jì)等行業(yè)。例如AIGC語音生成可以幫助病人“開口說話”、助力修復(fù)文物等。同時(shí)，AIGC有望作為3D互聯(lián)網(wǎng)的底座，其中包括3D建模、場景、角色制作等功能；圖像、視頻、文本間的跨模態(tài)生成、虛擬人生成等也有望作為生產(chǎn)力推動(dòng)元宇宙的發(fā)展。

另外安信證券還指出，除了應(yīng)用層面，目前來看AIGC產(chǎn)業(yè)競爭壁壘主要體現(xiàn)在大模型（算法）、云平臺(tái)（算力），如果能將云平臺(tái)與大模型緊密捆綁，則是最有資源稟賦的標(biāo)的。（見圖二、圖三）

圖二：AIGC產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系的三層架構(gòu)

資料來源：騰訊研究院

圖三：AIGC產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：量子位智庫，艾瑞咨詢，國海證券研究所

商業(yè)化落地速度或超預(yù)期

AIGC的商業(yè)化落地速度超越預(yù)期，這意味著AI正以越來越顯性的方式產(chǎn)生商業(yè)模式，不再像過去那樣必須與硬件、系統(tǒng)等一起打包進(jìn)行商業(yè)化落地。國盛證券表示，雖然AIGC使C端用戶能夠以較低的門檻使用AI生成內(nèi)容，但就目前來看，ToB仍然是核心商業(yè)模式。

對(duì)于B端客戶來說，他們的需求和付費(fèi)意愿是較為穩(wěn)定的，核心原因在于能夠?qū)端帶來效率提升和成本下降，以及能夠填補(bǔ)原本很難完成的需求鴻溝，使得大型B端項(xiàng)目更容易實(shí)現(xiàn)，例如IP矩陣的構(gòu)建。面向C端的AIGC商業(yè)模式將以SaaS訂閱為主，例如OpenAI的ChatGPT就是典型的API接口收費(fèi)，屬于底層模型開放性標(biāo)準(zhǔn)化SaaS服務(wù)模式。

從投資角度看，目前海外巨頭包括微軟、谷歌、英偉達(dá)等均已陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)品化階段，在模型、算力、場景端尋求商業(yè)閉環(huán)。國內(nèi)百度、騰訊、字節(jié)、商湯等也有投入，雖然從技術(shù)上看差距仍較大，尚無法呈現(xiàn)ChatGPT的效果，但追趕腳步也已明顯加快。2023年2月7日，百度披露內(nèi)部正在進(jìn)行ChatGPT競品的上線沖刺，項(xiàng)目名確定為文心一言，英文名ERNIEBot，預(yù)計(jì)將于3月完成內(nèi)測，并面向公眾開放。

需要注意的是，由于預(yù)訓(xùn)練大模型的高成本和技術(shù)投入要求，進(jìn)入門檻較高，因此普通機(jī)構(gòu)難以復(fù)現(xiàn)，短期內(nèi)可能只有百度這類頭部科技企業(yè)能夠推出類似ChatGPT的產(chǎn)品。A股相關(guān)公司大概率是在垂直細(xì)分市場有所建樹，因此，參與時(shí)要注意差別和性價(jià)比。

不過，當(dāng)AIGC成為數(shù)字科技的“明牌”后，相信國內(nèi)的政策、投資、場景將快速跟進(jìn)，在擁有了實(shí)現(xiàn)路徑后，“AIGC+”技術(shù)將快速滲透進(jìn)入各行各業(yè)，成為數(shù)字智能時(shí)代不可或缺的基礎(chǔ)力量。