張海燕

近些年來，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷突破創(chuàng)新?；跀?shù)字技術(shù)和人工智能技術(shù)的發(fā)展，出現(xiàn)了越來越多適應(yīng)社會發(fā)展需要和個人需求的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與服務(wù)。資產(chǎn)證券化相關(guān)政策的支持，加速了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，在豐富我國資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品種類和服務(wù)的同時，也推動了我國經(jīng)濟的發(fā)展。但從長期來看，資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中還存在一定的風(fēng)險。

資產(chǎn)證券化潛在風(fēng)險

20世紀(jì)90年代，我國開始了對地產(chǎn)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程。但由于受到相關(guān)法律法規(guī)、風(fēng)險監(jiān)管機制、市場制度以及稅收政策等多方面因素影響，直到2005年后，才逐漸出現(xiàn)了其他類型的資產(chǎn)證券化。由此可見，資產(chǎn)證券化的真正發(fā)展時間非常短暫，尚處于發(fā)展中階段。作為我國經(jīng)濟市場和金融領(lǐng)域新興的證券化模式，雖然取得了令人矚目的成績，但在發(fā)展過程中也逐漸暴露了存在的風(fēng)險與問題。對資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險進(jìn)行分析，并提出防范風(fēng)險的有效措施，才能更好地推動資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。

信用風(fēng)險。也被稱為違約風(fēng)險，即參與各方在業(yè)務(wù)開展過程中出現(xiàn)違反協(xié)議要求的現(xiàn)象，并對投資者利益造成損失的一種風(fēng)險類型，屬于信貸資產(chǎn)證券化中最具有直接性的風(fēng)險，主要受資產(chǎn)池質(zhì)量影響。在我國，資產(chǎn)證券化屬于新興金融模式，對資產(chǎn)進(jìn)行信用評級也屬于新興行業(yè)，目前市場上的信用評級機構(gòu)還沒有形成統(tǒng)一的信用評級制度，無法完全開展獨立性、客觀性的評估工作，存在美化資產(chǎn)、蓄意提升信用等級的問題，因此并不能滿足資產(chǎn)證券化的發(fā)展需求。

法律法規(guī)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展時間較短，與其相關(guān)的法律法規(guī)、政策制度等尚不健全，還需要時間完善。截至目前，對我國資產(chǎn)證券化的研究分析表明，資產(chǎn)證券化缺乏足夠的經(jīng)驗、數(shù)據(jù)，不足以支撐理論與金融實踐相結(jié)合。我國的資產(chǎn)證券化還在不斷地以試點為中心進(jìn)行探索和研究，并沒有相對完整的發(fā)展模式和豐富的實踐經(jīng)驗，缺乏完善的法律法規(guī)作為發(fā)展后盾。

資產(chǎn)證券化關(guān)聯(lián)性帶來的風(fēng)險。作為資產(chǎn)證券化核心的基礎(chǔ)資產(chǎn)，涉及眾多利益主體。由于存在信息不對稱等因素，如果單一層面的市場發(fā)生恐慌，那么這種情緒在金融市場中勢必會不斷增強，極大提升了發(fā)生金融風(fēng)險的概率，同時也降低了金融市場對恐慌“傳染”的抵御能力。由單一層面的恐慌引發(fā)“傳染”，進(jìn)而引發(fā)金融風(fēng)險，最后導(dǎo)致金融危機的出現(xiàn)，美國的次貸危機便是最典型的代表。

信息不對稱帶來的風(fēng)險。資產(chǎn)證券化過程中涉及眾多的利益機構(gòu)或個人，包括發(fā)起人、金融機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、服務(wù)商、受托人等，這些參與資產(chǎn)證券化的眾多機構(gòu)或個人，形成了地位不對等的相關(guān)利益主體，因此其所接收到的信息也是不對等的，容易引發(fā)道德方面風(fēng)險。比如，當(dāng)提供信用支持的第三方機構(gòu)自身出現(xiàn)了資信問題，會直接帶來風(fēng)險。當(dāng)擔(dān)任基礎(chǔ)資產(chǎn)投資組合日常管理相關(guān)工作的機構(gòu)自身出現(xiàn)資金問題時，也會導(dǎo)致無法按照規(guī)定時間償本付息的現(xiàn)象發(fā)生。

資產(chǎn)證券化風(fēng)險的防范對策

加強信用管理，提升基礎(chǔ)資產(chǎn)的資信質(zhì)量。資產(chǎn)證券化過程中最大的風(fēng)險就是基礎(chǔ)資產(chǎn)的實際價值與評估后的資產(chǎn)價值嚴(yán)重不符，造成這種現(xiàn)象的原因有兩點，第一是基礎(chǔ)資產(chǎn)的實際價值低，第二則是人為因素。為了解決這一問題，在對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行實際評估時，銀行或其他參與資產(chǎn)證券化的金融機構(gòu)必須選用優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化，精準(zhǔn)評估基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)有及未來的盈利能力，并加強對評估過程的監(jiān)督管理，杜絕人為制造虛假信息的行為出現(xiàn)，從而保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的資信質(zhì)量。

規(guī)范信用評級制度。要加快完善信用評級制度，確保信用評級制度可以更好地發(fā)揮指示作用。在重視信用評級要求的同時，加強對信用評級機構(gòu)評級標(biāo)準(zhǔn)的制定，為廣大的投資者提供精準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用評級結(jié)果，降低資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)風(fēng)險的概率。明確信用評級標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容，在提升資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣性的同時，對推動資產(chǎn)證券化面向國際投資者具有重要的戰(zhàn)略意義和作用。

完善相關(guān)法律法規(guī)體系。建立和完善資產(chǎn)證券化相關(guān)行業(yè)的法律法規(guī)。資產(chǎn)證券化是十分復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)，涉及法律、基金擔(dān)保、會計、融資、稅務(wù)、評估審計等諸多領(lǐng)域，因此我國需要建立和完善資產(chǎn)證券化過程中涉及相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域的法律法規(guī)和政策。在建立和完善法律法規(guī)時，要從我國的實際情況出發(fā)，以現(xiàn)有的法律法規(guī)體系為依據(jù)，設(shè)立有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化的專項立法以及與此相對應(yīng)的證券法、公司法，通過此種方式來強化法律法規(guī)對資產(chǎn)證券化進(jìn)程的制度保障。并且還要配合設(shè)置一些更具有權(quán)威性、專業(yè)性的信用評級機構(gòu)，不斷提升專業(yè)水準(zhǔn)，在降低資產(chǎn)證券化融資成本的同時，減少金融風(fēng)險的發(fā)生，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供良好的法律環(huán)境。

構(gòu)建合理的監(jiān)管機制。資產(chǎn)證券化作為新興的金融融資模式，必須構(gòu)建合理的監(jiān)管機制。在借鑒先進(jìn)經(jīng)驗的同時，結(jié)合我國的實際情況，制定具有中國特色的監(jiān)管機制。將資產(chǎn)證券化的發(fā)行納入國家監(jiān)管，注重防范化解金融風(fēng)險，確保眾多參與機構(gòu)和個人的經(jīng)濟利益。與此同時，實施監(jiān)管的部門也必須與時俱進(jìn)。同時，要形成專業(yè)化的管理團隊，因為信貸資產(chǎn)證券化行業(yè)涉及的內(nèi)容較為寬泛且專業(yè)，需建立起專業(yè)化的經(jīng)營隊伍，熟練掌握資產(chǎn)證券化的運作過程與相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。此外，要充分遵循國家金融監(jiān)督管理總局的總體監(jiān)管要求，強化風(fēng)險管理和防范處置工作，為資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展提供公開透明的環(huán)境，促進(jìn)金融市場健康有序發(fā)展。

規(guī)范信息披露。在資產(chǎn)證券化的過程中，信息不對稱是產(chǎn)生金融風(fēng)險的重要因素之一。為了降低資產(chǎn)證券化風(fēng)險發(fā)生的概率，應(yīng)當(dāng)規(guī)范和強化資產(chǎn)證券化過程中的信息披露，遵守監(jiān)督管理機構(gòu)對信息披露的規(guī)定，做到及時有效、真實精準(zhǔn)。作為真實反映證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量和資信狀況的信用評級機構(gòu)，在一定程度上承擔(dān)著對發(fā)行人、信用增級機構(gòu)和服務(wù)機構(gòu)的監(jiān)督管理職責(zé)。因此要加強對信用評級機構(gòu)的管理，充分發(fā)揮信用評級機構(gòu)在資產(chǎn)證券化過程中的價值與作用，助推資產(chǎn)證券化長久高速發(fā)展。

新形勢下，只有強化對資產(chǎn)證券化風(fēng)險的防范，降低金融風(fēng)險發(fā)生的概率，確保資產(chǎn)證券化過程中相關(guān)參與者的合法權(quán)益，推動資產(chǎn)證券化有序、穩(wěn)定發(fā)展，才能發(fā)揮資產(chǎn)證券化在金融市場中的作用，做到有效服務(wù)于社會經(jīng)濟發(fā)展。