陳靜

當(dāng)前處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行初期，基本面、政策面共振，煤炭板塊有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。

臨近年底，部分煤礦完成了生產(chǎn)任務(wù)，開始減產(chǎn)停產(chǎn)，供應(yīng)出現(xiàn)緊縮。分析師稱，參考2022年煤價(jià)走勢及整體庫存低位，預(yù)計(jì)后市動(dòng)力煤價(jià)格回調(diào)空間有限，焦煤價(jià)格仍有一定提升空間。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，由于冬季旺季持續(xù)時(shí)間更長、月度消耗更高，因此終端去庫存可能會(huì)更加及時(shí)傳導(dǎo)至上游生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)，推動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)入持續(xù)上漲期。而隨著建筑業(yè)投資與制造業(yè)投資增速提升，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈需求有望修復(fù)。

國海證券認(rèn)為，經(jīng)歷前期一波調(diào)整，煤價(jià)及煤炭股風(fēng)險(xiǎn)釋放較充分，很多個(gè)股2022年P(guān)E估值降到4～5倍，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下2023年煤價(jià)價(jià)格預(yù)期依然向好，加上高分紅回報(bào)，建議逢低位積極布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

個(gè)股方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健。焦煤股是布局經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的彈性品種，產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強(qiáng)的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升機(jī)會(huì)。建議對(duì)動(dòng)力煤股板塊關(guān)注中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；對(duì)無煙煤板塊關(guān)注蘭花科創(chuàng)、華陽股份；對(duì)焦炭股板塊關(guān)注美錦能源、開灤股份。

信達(dá)證券分析，當(dāng)前處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行初期，基本面、政策面共振，配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。未來隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并“穩(wěn)中有進(jìn)”，能源消費(fèi)有望繼續(xù)上行，煤炭板塊有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。同時(shí)，建議關(guān)注布局煤炭生產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的相關(guān)機(jī)會(huì)。自下而上重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源、晉控煤業(yè)等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份等。

行業(yè)研判

野村中國醫(yī)療保健行業(yè)有望觸底反彈

2023年中國醫(yī)療保健行業(yè)將有望觸底反彈，預(yù)期：①受同比基數(shù)較低且醫(yī)院活動(dòng)正常化的驅(qū)動(dòng)，第二季度增長可能會(huì)回升；②帶量采購和國家醫(yī)保藥品目錄的降價(jià)可能會(huì)更溫和，有利于創(chuàng)新；③地緣政治緊張局勢可能會(huì)緩和一段時(shí)間；?中國研發(fā)的創(chuàng)新藥物有望進(jìn)入美國市場。子行業(yè)關(guān)注：①醫(yī)療器械；②合同研究機(jī)構(gòu)、合同定制研發(fā)生產(chǎn)機(jī)構(gòu)；③醫(yī)療保健服務(wù)；?制藥；⑤生物技術(shù)、醫(yī)療技術(shù)。

西部證券家電消費(fèi)迎“暖風(fēng)”

2023年我國將著力擴(kuò)大國內(nèi)需求。隨著國內(nèi)疫情防控政策逐步優(yōu)化，地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，線下渠道受損嚴(yán)重的廚電、白電板塊將率先復(fù)蘇；2023年消費(fèi)優(yōu)先級(jí)提升，需求端刺激政策有望逐步到位，小家電板塊需求將改善；清潔電器、投影儀等受消費(fèi)景氣轉(zhuǎn)弱影響較大，隨著消費(fèi)回暖亦有望需求回補(bǔ)。

國金證券石化上游防守下游反擊

由于油氣供應(yīng)端邊際減少或增加有限，而海外出行強(qiáng)度維持復(fù)蘇趨勢疊加中國疫后需求逐步恢復(fù)，全球油氣供需結(jié)構(gòu)偏緊，上游資源品價(jià)格有望維持高位，同時(shí)下游隨著需求恢復(fù)，疊加部分下游煉化龍頭持續(xù)積極布局深加工，業(yè)績或改善。維持石油化工行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：中國海油、中國石化、恒力石化、榮盛石化、桐昆股份。

投資策略

海通證券消費(fèi)行業(yè)凜冬已過

參考海外，疫情防控政策優(yōu)化后居民儲(chǔ)蓄釋放，收入預(yù)期抬升，消費(fèi)進(jìn)入趨勢性修復(fù)通道。疫后消費(fèi)股或演繹三層邏輯：短期視角下的消費(fèi)場景修復(fù)、中期視角下居民消費(fèi)能力和意愿修復(fù)、遠(yuǎn)期視角下行業(yè)自身成長性及競爭格局。近期消費(fèi)股估值修復(fù)明顯，傳統(tǒng)零售或紡織服裝還有修復(fù)空間；拉長時(shí)間看行業(yè)格局改善或具備消費(fèi)升級(jí)邏輯的行業(yè)更優(yōu)，如啤酒、白酒、免稅、醫(yī)美、黃金珠寶等。

零售行業(yè)短看客流、中看修復(fù)、長看空間及格局，其中醫(yī)美成長屬性強(qiáng)，短期需求堅(jiān)挺，長期滲透提升；珠寶需求彈性顯著，行業(yè)加速出清，龍頭疫后更優(yōu)；潮玩百貨客流與業(yè)績彈性雙高。廣告行業(yè)投放與經(jīng)濟(jì)景氣度緊密正相關(guān)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)后預(yù)計(jì)數(shù)字戶外和互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分賽道較快修復(fù)。

招商證券A股市場演繹“結(jié)構(gòu)牛”

對(duì)A股而言，市場進(jìn)入穩(wěn)增長擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，政策有望支持經(jīng)濟(jì)改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動(dòng)A股重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)牛”。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上證50和“銀房家”有望繼續(xù)表現(xiàn)；權(quán)重指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的修復(fù)達(dá)到一定程度后，很有可能會(huì)逐漸放緩上行斜率，逐漸轉(zhuǎn)為偏新興成長指數(shù)占優(yōu)的局面，科創(chuàng)50、中證1000、創(chuàng)業(yè)板綜等新興成長指數(shù)可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)，可布局“新時(shí)代五朵金花”——高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源（含車）、自主可控及人工智能、軍工裝備。