陳丹萍

摘 要：在錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟形勢下，企業(yè)需要進一步發(fā)展，增強自身的實力與競爭力量，因此，許多企業(yè)需要籌集資金來實施戰(zhàn)略方針，債務(wù)融資是企業(yè)的基本選擇之一，債務(wù)融資不慎，會給企業(yè)帶來財務(wù)風險，如何識別和控制財務(wù)風險，保證企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，是一個值得研究的問題。文章基于前期相關(guān)研究成果，對企業(yè)財務(wù)風險進行較深入的研究，希望能夠幫助企業(yè)合理建立財務(wù)風險控制意識，合理規(guī)避財務(wù)風險。

關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù) 財務(wù)風險 風險識別 控制

中圖分類號：F230? 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）05-093-03

企業(yè)財務(wù)風險是一個長期以來專家學(xué)者一直在進行的研究課題。財務(wù)風險有廣義和狹義之分。廣義的財務(wù)風險范圍較大，包括企業(yè)運營過程中的各項財務(wù)風險。在正常情況下，企業(yè)的財務(wù)風險控制可以分為識別、計量和處理三個階段，但在企業(yè)實際財務(wù)風險控制中，這三個階段往往是相互依存的。企業(yè)只有識別和評估自身的風險，有針對性地開展財務(wù)風險控制工作，才能真正實現(xiàn)最初對綜合風險管理先發(fā)制人的效

果。

一、前期研究回顧

關(guān)于財務(wù)風險的內(nèi)涵及其控制的研究較多，對于風險目前沒有統(tǒng)一的概念，學(xué)術(shù)界對風險的討論一直較為激勵，國外對于風險的理解是財務(wù)上的不確定性，國際上首次提到財務(wù)風險的是Ross，他認為主要是公司生產(chǎn)經(jīng)營造成的財務(wù)風險。

我國對于財務(wù)風險具有高度的警惕性，這主要是因為近年來財務(wù)舞弊事件的頻發(fā)、上市公司財務(wù)造假、財務(wù)人員公款私用有關(guān)，學(xué)者劉恩祿、湯谷良（1989）指出：企業(yè)開展各種財務(wù)活動時，在各種不可預(yù)測的控制因素影響下，可能出現(xiàn)的實際財務(wù)收益與預(yù)期收益之間的偏差所造成的經(jīng)濟損失。當然這是廣義的財務(wù)風險，而狹義的財務(wù)風險就是指融資風險。汪平（2003）提出公司的高負債對財務(wù)風險的形成有直接的關(guān)系，尤其是公司采取負債融資的行為極易造成財務(wù)風險，公司沒有負債，資金流可觀自然就沒有財務(wù)風險。當前有不少企業(yè)為擴大市場、提高自身競爭力以及為上市做準備而盲目進行籌資與融資活動，造成的無法償還到期債務(wù)的風險。

本文傾向于認為財務(wù)風險存在于企業(yè)的各項財務(wù)活動中即財務(wù)風險是指廣義的財務(wù)風險，認為它能更好地體現(xiàn)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的諸多風險。

關(guān)于財務(wù)風險的控制，在1974年有專家提出財務(wù)風險控制模型，通過對該模型的實際運用得出財務(wù)風險包括兩大類，分別為系統(tǒng)的和非系統(tǒng)的，而非系統(tǒng)的風險是可以采取措施進行直接根除的，比如進行多樣的投資組合加以應(yīng)用，但系統(tǒng)風險不容易被直接消除，甚至?xí)氖贾两K的跟隨在企業(yè)的生產(chǎn)運營中，只能靠在實際運用中及時發(fā)現(xiàn)和有效防范。另外，在1995年還有專家在研究中根據(jù)風險管理的過程提出預(yù)防和控制方法。尤其是在2004年有專家認為對公司財務(wù)安全提高保障可采取財務(wù)杠桿系數(shù)法和指標評價法這兩種方法加以控制，當公司在實際應(yīng)用中，如項目投資、股權(quán)融資等方式，可以通過建立有效的評價體系，通過對具體指標的分析來降低風險，另外，對于公司應(yīng)收賬款的管理也要有所關(guān)注，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的高低將會直接關(guān)系到公司資金能力。

在正常的情況下，企業(yè)的財務(wù)風險控制可以分為風險的識別、風險的計量和風險的處理這三個階段，但在企業(yè)實際的財務(wù)風險控制中，這三個階段往往是相互依存的，因此，企業(yè)只有正確識別和合理地評估自身經(jīng)營風險，有針對性地開展財務(wù)風險的控制工作，才能真正實現(xiàn)最初對綜合風險管理起到先發(fā)制人的效果。

通過資料分析我們可以發(fā)現(xiàn)，財務(wù)風險相關(guān)理論的研究成果正在變得越來越完備，這是值得慶幸的事，對將來企業(yè)更好地生產(chǎn)經(jīng)營提供良好的環(huán)境基礎(chǔ)。目前，已形成了一套包括財務(wù)風險識別、評價和控制在內(nèi)的財務(wù)風險管理體系，通過對財務(wù)風險進行相關(guān)理論研究，進而將其運用到實踐中去，為實踐探索提供理論指導(dǎo)，又在實踐中不斷地完善來豐富理論基礎(chǔ)。但在針對不同行業(yè)的行業(yè)特點中如何有效針對風險而建立風險管控，以及對那些財務(wù)制度不健全，風險較高的行業(yè)有必要進行深入的風險管理研究。

二、企業(yè)財務(wù)風險控制的理論分析

（一）財務(wù)風險控制方法分析

企業(yè)管理層在應(yīng)對財務(wù)風險時，應(yīng)結(jié)合公司實際情況，對風險加以分析，判斷風險有可能會對公司造成的危害大小以及公司所善于的應(yīng)對措施來加以控制。

1.回避法。風險回避法是指企業(yè)遭受財務(wù)危機的可能性很高并且其所導(dǎo)致的后果十分嚴重的情況下，權(quán)衡利弊后做出的不得不放棄的某個方案的決策。高收益往往伴隨著高風險，風險越大，帶來的收益就越大。企業(yè)在采取回避風險措施時也喪失了獲取收益的機會，因此，為實現(xiàn)損失最小化，必須充分考慮各種情況，將放棄的可得收益與所避免發(fā)生的損失進行對比，做出最佳選擇。同時，我們應(yīng)明白的一點是，并非所有的風險都是可以回避的。

2.降低法。風險降低法是最常用的方法。當企業(yè)預(yù)期收益大于因風險而導(dǎo)致的損失時，企業(yè)可以采取積極的措施降低財務(wù)風險，具體來說，當前企業(yè)主要采取債務(wù)籌資方式，但過重的借款負擔又可能造成到期無力償還借款而違約的風險。所以企業(yè)要結(jié)合實際需求，科學(xué)規(guī)劃借款的金額與時間，制定合理的貸款計劃，保證現(xiàn)金流穩(wěn)定，降低償債風險。

3.分散法。財務(wù)風險控制的分散法主要包括：第一，對于風險很高的投資項目，通過企業(yè)間結(jié)盟或合資經(jīng)營，擴大企業(yè)承受風險的能力實現(xiàn)風險共擔、利益共享的共贏局面。第二，實行對內(nèi)經(jīng)營和對外投資的多元化。單一的產(chǎn)品線將導(dǎo)致一旦該產(chǎn)品滯銷，就會使企業(yè)極易陷入生存危機，缺乏替代產(chǎn)品為企業(yè)創(chuàng)造收益，而實行多元化經(jīng)營可以極大程度地避免這種風險發(fā)生。

4.轉(zhuǎn)移法。企業(yè)采用保險、擔保等形式將風險轉(zhuǎn)移給資金雄厚的外部獨立機構(gòu)。在具備明確的風險戰(zhàn)略指導(dǎo)的前提下，通過與專門保險機構(gòu)簽訂保險合同，從而將項目運營過程中可能產(chǎn)生的部分風險轉(zhuǎn)移給保險公司，在風險發(fā)生之后獲得一定程度的資金補償。企業(yè)在負債融資時，可以與其他企業(yè)簽訂相關(guān)擔保合同并明確所需承擔的債務(wù)風險，一旦發(fā)生約定的風險，就可以減少損失。

（二）財務(wù)風險控制的意義

積極做好財務(wù)風險控制，將財務(wù)風險扼殺在萌芽階段，不僅能夠預(yù)測市場動態(tài)和整體經(jīng)濟環(huán)境，還有助于促進企業(yè)內(nèi)部財務(wù)狀況、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

1.可預(yù)測企業(yè)財務(wù)運行規(guī)律。財務(wù)績效是綜合性的結(jié)果顯示，常會受到諸多不確定因素的影響，這些因素不論是有益的還是起反作用的均與財務(wù)指標有關(guān)，因此，分析企業(yè)財務(wù)風險，對其發(fā)展規(guī)律進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計與計算，從而掌握財務(wù)運行狀況的總的發(fā)展趨勢。

2.有利于及時采取預(yù)防措施。當出現(xiàn)影響企業(yè)財務(wù)風險的因素時，能夠及時做出預(yù)防措施，盡快尋求解決對策，以盡可能地減少財務(wù)損失。對企業(yè)往年記錄查閱，分析風險因素與具體防范措施，防止此類財務(wù)風險再次給企業(yè)造成損失，影響企業(yè)發(fā)展。

三、案例分析

本文選擇R公司的數(shù)據(jù)資料作為分析對象，分析R公司在財務(wù)風險上的識別及控制。

（一）R公司償債能力分析

1.財務(wù)指標分析。公司流動比率和速動比率與短期償債能力是正相關(guān)的關(guān)系，R公司數(shù)據(jù)中顯示其流動比率與速動比率較低，短期償債能力較弱，財務(wù)風險較大。流動比率與速動比率差異較大，說明存貨量占據(jù)的流動資產(chǎn)份額過大，導(dǎo)致R 公司存無法及時清償債務(wù)的風險。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，R公司所處行業(yè)的總體資產(chǎn)負債率相對其他行業(yè)而言較高，而R公司的資產(chǎn)負債率連續(xù)三年達到了90%，這表明公司知曉如何利用債務(wù)來加以運作，善于通過負債來籌集企業(yè)運營所需的資金，但也說明了R公司將要面臨更大的財務(wù)風險，因為資產(chǎn)負債率過高只會造成企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難的不利局面。

2.資本結(jié)構(gòu)分析。R公司自2016年以來，負債數(shù)額是所有者權(quán)益的8倍，可以判斷R公司有過度依賴負債籌資的情況，因此，公司資本結(jié)構(gòu)存在問題，應(yīng)及時改變現(xiàn)階段的資本結(jié)構(gòu)，努力開拓新的籌資渠道，不能僅依賴于負債籌資。

3.營運能力分析。存貨周轉(zhuǎn)率較低，說明R公司可能面臨著較大的庫存量，且資金流動性和公司營運能力較弱，通常對公司回籠資金造成影響的兩個關(guān)鍵因素在于公司應(yīng)收賬款的回收時間以及金額大小。若公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，說明公司在此基礎(chǔ)上沒有壞賬損失，可以判斷其償債能力與資產(chǎn)流動性較強，從R公司行業(yè)特性來看行業(yè)總體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值是3.8，R公司公開數(shù)據(jù)顯示，共有三年公司的周轉(zhuǎn)率高于平均值，但后期有呈下降的趨勢，總的來說仍處于較低水平，因此，R企業(yè)的營運能力總體較弱。

4.盈利能力分析。近年來R公司總資產(chǎn)收益率以及凈資產(chǎn)收益率均為正數(shù)，并且自2016年以來R公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，同時企業(yè)盈利能力也在逐年增強，表明R公司資本獲益能力可觀。

5.成長能力分析。R公司2016年至2017年，公司凈利潤和凈資產(chǎn)以及總資產(chǎn)增長明顯，截至2018年末，R公司總資產(chǎn)達到7166.60億，2017年年末增長了15%;R公司所有者權(quán)益達到731.07億，相比2017年年末增長了21%?？傮w來說增長速度較快，資產(chǎn)擴張速度相應(yīng)較快2018年R公司及其聯(lián)署公司實現(xiàn)合同銷售金額約4608.3億元，相比上年增長27.3%，蟬聯(lián)行業(yè)第四，說明R公司成長能力良好。

總之，R公司的財務(wù)分析表明其作為該行業(yè)近幾年來快速發(fā)展的一股新勢力，R公司做到凈利潤穩(wěn)步上漲，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴張，具有較強的盈利能力和成長能力，然而在運營、償債能力以及資本結(jié)構(gòu)方面仍存在不足，給企業(yè)帶來一定的潛在風險，因此，對R公司來說，做好財務(wù)風險控制很有必要。

（二）基于Z-Score模型的R公司中國財務(wù)風險評價

構(gòu)建Z-Score風險評價模型。Z-Score模型由Altman建立，是一種采用多變量的統(tǒng)計方法，以破產(chǎn)企業(yè)為例，在大量實驗的輔助佐證下，分析和判斷企業(yè)經(jīng)營和存在的破產(chǎn)風險的系統(tǒng)。本文采用Z-Score模型對R公司的財務(wù)風險進行分析研究。

Z-Score的判別函數(shù)為：Z-Score=6.56X1+3.26X2+6.72X3+

1.05X4

X1=營運資金/資產(chǎn)總額

X2=留存收益/資產(chǎn)總額

X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額

X4=股東權(quán)益總市值/負債合計

Z-Score模型能夠從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，盈利、變現(xiàn)、償債能力以及使用效率等多方面反映企業(yè)的財務(wù)狀況，從而推進財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立。其判別標準如判別標準說明表1所示：

Z-Score模型是Altman在其Z值研究的基礎(chǔ)上，于2000年提出的針對非制造行業(yè)的財務(wù)風險預(yù)警模型。本文所研究的R公司符合Z-Score模型的適用條件。利用Z-Score模型研究企業(yè)的財務(wù)風險，可以使上市公司及時識別財務(wù)風險類型，從而調(diào)整企業(yè)風險應(yīng)對戰(zhàn)略，緩和財務(wù)危機，這也為企業(yè)的發(fā)展成長過程提供參考和警示。

查找R公司中國2014年至2018年五年的財務(wù)報表后整理制成表格，如表2所示：

四、研究結(jié)論與建議

通過以上分析，本文得到如下結(jié)論：

2014—2018年R公司歷年Z值均處于1.23～2.9的灰色區(qū)域，這表明目前為止R公司整體并不存在極大的財務(wù)風險，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境安全穩(wěn)定。其中，2015年R公司的Z值達到最高點2.53，說明該年R公司財務(wù)狀況有所改善，財務(wù)風險降低;2016年以后，R公司Z值呈逐步下降趨勢，這表明R公司近年來在快速發(fā)展的同時，由于資金需求量上升，企業(yè)財務(wù)狀況惡化，但暫時沒有破產(chǎn)危險。R公司的財務(wù)風險不斷加大，到 2018年企業(yè)Z值僅為1.41，R公司應(yīng)及時采取必要措施控制其財務(wù)風險，改善財務(wù)狀況，避免Z值繼續(xù)下降進而面臨破產(chǎn)危機。因此，本文建議：

（一）拓寬融資渠道，實現(xiàn)多元化融資

同大多數(shù)同行業(yè)的企業(yè)相同，R公司在生產(chǎn)經(jīng)營中過度依賴銀行貸款籌集資金，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，呈現(xiàn)一邊倒的現(xiàn)象。在這種情況下，一旦某項目投資失敗無法有效回收投資資金償還貸款導(dǎo)致違約，亦或在國家金融政策影響下銀行貸款門檻提高，企業(yè)無法及時獲得足夠的項目資金進行投資，就會產(chǎn)生極大的財務(wù)風險，造成企業(yè)經(jīng)濟利益的損失。

（二）評估投資項目，合理預(yù)測風險

在進行新項目的開發(fā)投資前，企業(yè)管理層應(yīng)事先合理安排好項目資金的投入計劃，通過計算分析選（下轉(zhuǎn)第96頁）（上接第94頁）擇合適的融資方法從而降低融資成本。近年來R公司重點開發(fā)高質(zhì)量項目的企業(yè)戰(zhàn)略，在注重展品質(zhì)量的同時，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，存在資金投入大回款慢的弊端，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)較大的經(jīng)營風險。因而，企業(yè)在進行項目投資之前應(yīng)做出合理準確的可行性分析報告，并通過管理層會議的方式對項目方案的投入產(chǎn)出比進行準確的預(yù)判，運用財務(wù)分析方法和投資組合理論來選擇最佳的投資方案。

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（作者單位：天健會計師事務(wù)所<特殊普通合伙> 浙江杭州 310000）（責編：賈偉）