亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代個(gè)人投資者知情權(quán)的保護(hù)研究

        2023-05-14 09:10:56黃健傑
        特區(qū)實(shí)踐與理論 2023年5期
        關(guān)鍵詞:代表人知情權(quán)證券市場(chǎng)

        黃健傑 吳 弘

        一、問(wèn)題的提出

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,信息是最關(guān)鍵、最核心、最本質(zhì)的生產(chǎn)要素,從一定意義上說(shuō),數(shù)字經(jīng)濟(jì)也是信息經(jīng)濟(jì),信息技術(shù)與信息化的持續(xù)投入是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不竭動(dòng)力,可見(jiàn),知情權(quán)保護(hù)的重要性日益凸顯[1]。證券市場(chǎng)信息內(nèi)容的選擇、證券市場(chǎng)信息傳播渠道的接觸以及證券市場(chǎng)信息服務(wù)質(zhì)量的保障等信息活動(dòng)都離不開(kāi)在證券市場(chǎng)上購(gòu)買股票等有價(jià)證券的自然人對(duì)證券市場(chǎng)信息的獲取,而有關(guān)獲取個(gè)人投資賬戶信息的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系又涉及數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的核心權(quán)利(信息權(quán))。健全的法律制度與監(jiān)管制度是防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵,也是保障個(gè)人投資者知情權(quán)的“基石”。盡管《證券法》設(shè)專章對(duì)投資者保護(hù)、信息披露制度作了明確的法律規(guī)定[2],但是,數(shù)據(jù)信息的急劇增長(zhǎng)、新興技術(shù)的迅猛發(fā)展在加劇證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱的同時(shí),也不斷暴露證券監(jiān)管中的漏洞[3]。而技術(shù)本身不能脫離制度而獨(dú)立存在,因?yàn)榧夹g(shù)更是市場(chǎng)的、經(jīng)濟(jì)的、商業(yè)的,法律能駕馭技術(shù)以技術(shù)能被制度駕馭為契機(jī)[4]。不完善的法律制度成為以新興技術(shù)手段加強(qiáng)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)的“掣肘”,技術(shù)規(guī)范的缺失又引起了立法與司法實(shí)踐的新困境。

        二、個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)面臨的主要困境

        (一)數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下證券市場(chǎng)信息的不對(duì)稱

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,證券市場(chǎng)信息正呈“指數(shù)級(jí)”增長(zhǎng),“信息不對(duì)稱”也隨之加劇,個(gè)人投資者知情權(quán)的保護(hù)面臨現(xiàn)實(shí)緊迫性[5]。為了攻克這一難題,證券法等民商事法律就將規(guī)制重點(diǎn)放置于作為義務(wù)主體的公司,而作為證券市場(chǎng)上權(quán)利主體的個(gè)人投資者其法律地位卻始終沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。但難以否認(rèn)的是,在不同的法律規(guī)制條件下,個(gè)人投資者的主體身份卻經(jīng)歷了由“債權(quán)人”到“股東”,再到“投資者”的演變過(guò)程。在這期間,證券市場(chǎng)上個(gè)人信息的商業(yè)化運(yùn)作也向個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)提出了更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),而證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏人工智能、區(qū)塊鏈等監(jiān)管科技(RegTech)手段,也使證券市場(chǎng)上的“信息孤島”難以被打通[6],以至個(gè)人投資者維權(quán)之路“崎嶇艱辛”。

        “數(shù)據(jù)壟斷”是鑒于數(shù)據(jù)信息的特殊性,擁有豐厚數(shù)據(jù)資源、較強(qiáng)數(shù)據(jù)分析能力的超大規(guī)模上市公司利用其自身獨(dú)特的流量資源、網(wǎng)絡(luò)生態(tài)系統(tǒng)而形成的對(duì)海量數(shù)據(jù)、海量信息的壟斷,是一種前所未有的,存在于現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)中隱蔽性極強(qiáng)而又難以被察覺(jué)到的新形式“自然壟斷”[7],這有別于傳統(tǒng)的“自然壟斷”,現(xiàn)行的反壟斷法體系、競(jìng)爭(zhēng)法體系難以將其囊括,因而也難以對(duì)其實(shí)施行之有效的監(jiān)管?!皵?shù)據(jù)壟斷”加劇了“信息孤島”,影響了信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整,加大了個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)的難度。以安泰集團(tuán)投資者索賠案為例,該案源于個(gè)人投資者知情權(quán)遭受不法侵犯,被告山西安泰集團(tuán)非經(jīng)營(yíng)性資金12.2 億元被關(guān)聯(lián)公司占用,該情況未按臨時(shí)報(bào)告與定期報(bào)告的要求在證券市場(chǎng)上及時(shí)披露①山西安泰集團(tuán)股份有限公司與聶某證券虛假陳述責(zé)任糾紛二審民事判決書,(2018)晉民終463 號(hào),山西省高級(jí)人民法院,2018.06.26 裁判。,安泰集團(tuán)瞞報(bào)、謊報(bào)、緩報(bào)、漏報(bào)該信息,已經(jīng)構(gòu)成法律規(guī)定的虛假陳述行為,有違信息披露的要求,而在虛假陳述實(shí)施日至虛假陳述揭露日期間,許多個(gè)人投資者也因此做出錯(cuò)誤的決策,買入并持有該公司的股票,并遭受經(jīng)濟(jì)損失。“信息不對(duì)稱”的證券市場(chǎng)成為滋生不法侵犯?jìng)€(gè)人投資者知情權(quán)案件的溫床。

        (二)尚未構(gòu)建“數(shù)字弱勢(shì)群體”理論

        個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)也受制于其“數(shù)字弱勢(shì)群體”的地位。“數(shù)字弱勢(shì)群體”是指數(shù)字權(quán)利缺失、數(shù)字權(quán)利能力不足的主體,這主要是由數(shù)字技術(shù)傳導(dǎo)的不均衡、固有特征、社會(huì)既有結(jié)構(gòu)等客觀因素所導(dǎo)致的。個(gè)人投資者在專業(yè)技術(shù)、專業(yè)知識(shí)、數(shù)據(jù)信息等方面的匱乏加劇證券市場(chǎng)上的“信息不對(duì)稱”“信息孤島”,又鑒于數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下個(gè)人信息權(quán)與個(gè)人數(shù)據(jù)權(quán)利的密不可分性,個(gè)人投資者在證券市場(chǎng)上處于“數(shù)字弱勢(shì)群體”地位[8]。查閱個(gè)人投資者保護(hù)相關(guān)法律文獻(xiàn)和法律規(guī)定,鮮有涉及“數(shù)字弱勢(shì)群體”的相關(guān)內(nèi)容,這也導(dǎo)致實(shí)踐中個(gè)人投資者知情權(quán)法律保護(hù)力度之不足。以大智慧投資者索賠案為例,依據(jù)其披露的2013 年度報(bào)告,大智慧公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入約為人民幣9 億元。經(jīng)核實(shí),該公司通過(guò)承諾“可全額退款”的銷售方式共虛增的利潤(rùn)約為人民幣2 千萬(wàn)元。依據(jù)《證券法》第78 條的相關(guān)規(guī)定,大智慧公司的上述行為已經(jīng)違反信息披露的要求,構(gòu)成虛假記載和誤導(dǎo)性陳述②許建剛與上海大智慧股份有限公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛一審民事判決書,(2019)滬74 民初2782 號(hào),上海金融法院,2020.06.28 裁判。。相對(duì)大智慧公司而言,個(gè)人投資者為“數(shù)字弱勢(shì)群體”,大智慧公司居于“數(shù)據(jù)壟斷”地位,其隨時(shí)能夠?yàn)閭€(gè)人投資者制造“數(shù)據(jù)孤島”。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,作為“數(shù)字弱勢(shì)群體”的個(gè)人投資者逐步出現(xiàn)證券市場(chǎng)地位邊緣化、數(shù)據(jù)信息資源日益匱乏等情形,面對(duì)上市公司虛假陳述、虛假披露等行為,個(gè)人投資者知情權(quán)極其脆弱[9]。隨著此類案件數(shù)量的日益增加,“數(shù)字弱勢(shì)群體”的個(gè)人數(shù)據(jù)權(quán)利屢受侵犯也促使個(gè)人投資者對(duì)其知情權(quán)的保護(hù)意識(shí)逐步增強(qiáng)[10]。然而,在證券市場(chǎng)上,面對(duì)居于強(qiáng)勢(shì)地位的證券公司、上市公司,個(gè)人投資者“數(shù)字弱勢(shì)群體”地位日益凸顯,相關(guān)理論基礎(chǔ)的薄弱無(wú)疑有礙于該項(xiàng)權(quán)利的充分實(shí)現(xiàn)和保護(hù)。

        (三)個(gè)人投資者權(quán)益保護(hù)規(guī)范基礎(chǔ)存在漏洞

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,個(gè)人投資者權(quán)益保護(hù)領(lǐng)域“先行賠付”“特別代表人訴訟”等相關(guān)規(guī)范基礎(chǔ)存在的漏洞構(gòu)成了個(gè)人投資者知情權(quán)保障的法律瓶頸?!蹲C券法》引入了“先行賠付”制度,以此來(lái)加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)力度,但仍然存在以下問(wèn)題:其一,在我國(guó)個(gè)人投資者保護(hù)領(lǐng)域涉及“先行賠付”的相關(guān)規(guī)定較為籠統(tǒng),缺乏可操作性,例如,責(zé)任主體、權(quán)利范圍、訴訟流程等尚不明晰。其二,與哪些制度相配套將有助于提升“先行賠付”的司法救濟(jì)力,這也需要相關(guān)法律的進(jìn)一步完善。其三,無(wú)論是在學(xué)術(shù)界,還是在實(shí)務(wù)界,哪些違法行為會(huì)使個(gè)人投資者合法權(quán)益遭受損失也存在著較大的爭(zhēng)議。其四,無(wú)論是在理論上,還是在技術(shù)上,對(duì)侵犯?jìng)€(gè)人投資者知情權(quán)的不法行為所造成的損害數(shù)額仍然難以認(rèn)定。

        除了“先行賠付”制度,“特別代表人訴訟”制度的培育與完善也能夠?yàn)閭€(gè)人投資者知情權(quán)提供有力的法律保障?!蹲C券法》正式吸納了該項(xiàng)訴訟制度,按照相關(guān)規(guī)定,投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)必須接受50 人以上的投資人的委托才能向法院提起“特別代表人訴訟”,然而其不足之處在于:一是這里的接受委托是否僅僅指投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)被動(dòng)接受投資人的委托?是否允許投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)主動(dòng)征集50 名以上個(gè)人投資者的委托授權(quán)?相關(guān)法律規(guī)定仍有待明晰。二是在個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)領(lǐng)域,提起“特別代表人訴訟”的標(biāo)準(zhǔn)有哪些?上市公司可以作為“特別代表人訴訟”被告該如何界定缺乏可操作性,這也向司法機(jī)關(guān)與執(zhí)法機(jī)關(guān)能否在該領(lǐng)域具體落實(shí)此項(xiàng)制度提出了不小的挑戰(zhàn)。三是中國(guó)版的集團(tuán)訴訟其實(shí)奉行了“默示加入”規(guī)則,一旦個(gè)人投資者在公告期內(nèi)向投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)明確表態(tài)不加入“特別代表人訴訟”,那其只能另行主張權(quán)利,勢(shì)必會(huì)增加其自身的訴訟成本,可見(jiàn),其在明確表態(tài)退出之前,需格外慎重。而如果作為證券市場(chǎng)上“數(shù)字弱勢(shì)群體”的個(gè)人投資者明示退出“特別代表人訴訟”后又反悔,法律是否能賦予其一次自我救濟(jì)的權(quán)利,或者要求司法機(jī)關(guān)對(duì)其因退出“特別代表人訴訟”而應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的不利后果具有特別的提示義務(wù)?畢竟法律應(yīng)當(dāng)對(duì)個(gè)人投資者提供傾斜保護(hù),相關(guān)法律規(guī)定有待進(jìn)一步明晰。

        三、個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)規(guī)范基礎(chǔ)

        (一)構(gòu)建“數(shù)字弱勢(shì)群體”理論

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,構(gòu)建并完善“數(shù)字弱勢(shì)群體”這一理論基礎(chǔ)將有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)個(gè)人投資者知情權(quán)的充分保護(hù)。隨著數(shù)據(jù)信息獲取的便利、交易方式的迅捷、交易成本的降低、消費(fèi)模式的互聯(lián)網(wǎng)化和生活模式的顛覆,個(gè)人投資者這一“數(shù)字弱勢(shì)群體”的自身權(quán)利意識(shí)逐漸覺(jué)醒。個(gè)人投資者在尋求法律救濟(jì)前,通常會(huì)預(yù)先進(jìn)行心理博弈,權(quán)衡訴訟成本與預(yù)期收益[11]?!跋刃匈r付”“特別代表人訴訟”等制度設(shè)計(jì)符合在證券市場(chǎng)上向侵權(quán)人提起索賠之訴的“數(shù)字弱勢(shì)群體”之心理需求,因此,構(gòu)建“數(shù)字弱勢(shì)群體”理論有助于設(shè)計(jì)出與個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)相匹配的、合理與高效的制度[12],順應(yīng)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展。倘若要對(duì)個(gè)人投資者相關(guān)的“數(shù)字弱勢(shì)群體”理論進(jìn)行構(gòu)建,亟需明晰以下特征:其一,個(gè)人投資者是否屬于金融消費(fèi)者這一“數(shù)字弱勢(shì)群體”而受到傾斜保護(hù)亟需得到明確的法律回應(yīng),這離不開(kāi)對(duì)其投資目的究竟是出于基本金融需求,還是出于經(jīng)營(yíng)性、營(yíng)利性需求加以正確判斷。其二,在日益積累的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)字科技、智慧科技的劇烈沖擊下,權(quán)利主體對(duì)數(shù)據(jù)信息控制支配的權(quán)利以及權(quán)利主體之間的平等法律地位難以得到保障,這往往是由數(shù)據(jù)和算法的不公正所導(dǎo)致的。其三,個(gè)人數(shù)據(jù)權(quán)利所體現(xiàn)的個(gè)體地位之間的平等也是保護(hù)個(gè)人投資者知情權(quán)所必備的條件。其四, 作為證券市場(chǎng)上的“數(shù)字弱勢(shì)群體”,個(gè)人投資者權(quán)利意識(shí)的淡薄橫亙?cè)谄渚S權(quán)之路上,因此,個(gè)人投資者需要為其知情權(quán)的充分實(shí)現(xiàn)而斗爭(zhēng)。大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)所帶來(lái)的“數(shù)字紅利”需要仰賴權(quán)利人的主觀能動(dòng)性,即積極主動(dòng)地爭(zhēng)取合法權(quán)利的實(shí)現(xiàn)[13]。

        (二)“先行賠付”制度的完善

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,加強(qiáng)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)還需要完善相應(yīng)的“先行賠付”制度。在個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)領(lǐng)域,“先行賠付”制度的發(fā)展仍處于“萌芽”階段,除了《證券法》第93 條對(duì)“投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以參與先行賠付”的相關(guān)制度加以了規(guī)定之外①《證券法》第93 條規(guī)定,“發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的,發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)的證券公司可以委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu),就賠償事宜與受到損失的投資者達(dá)成協(xié)議,予以先行賠付。先行賠付后,可以依法向發(fā)行人以及其他連帶責(zé)任人追償。”,《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》《社會(huì)保險(xiǎn)法》《乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理?xiàng)l例》等也為其提供了一定的法律依據(jù)。例如,根據(jù)《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》第40 條的相關(guān)規(guī)定,在一定條件下,商品銷售者、柜臺(tái)的出租者以及展銷會(huì)的舉辦者都對(duì)消費(fèi)者具有先行賠償?shù)姆ǘx務(wù)。然而相關(guān)規(guī)定仍然較為籠統(tǒng),實(shí)操性有待增強(qiáng)。

        完善個(gè)人投資者知情權(quán)相關(guān)的“先行賠付”制度亟需使該項(xiàng)制度設(shè)計(jì)更具有簡(jiǎn)便易行、可操作性強(qiáng)等特征。例如,可加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)、登記結(jié)算系統(tǒng)、深交所現(xiàn)有的交易、結(jié)算、通訊等現(xiàn)代信息技術(shù)系統(tǒng)的使用力度,使補(bǔ)償方案的實(shí)施實(shí)現(xiàn)全程電子化與自動(dòng)化,同時(shí),補(bǔ)償、賠償程序也得以進(jìn)一步簡(jiǎn)化。以海聯(lián)訊案補(bǔ)償方案為例,海聯(lián)訊在賠償和解程序中取消了適格投資者的網(wǎng)簽環(huán)節(jié),即無(wú)需其在基金網(wǎng)站上簽訂《和解承諾函》,只需適格投資者在知悉補(bǔ)償金額后,登錄網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)或者交易系統(tǒng)進(jìn)行有效申報(bào),即視為其自愿接受了該補(bǔ)償方案,這使補(bǔ)償成本大大降低,并使補(bǔ)償工作效率得以大幅提升。以此為鑒,并結(jié)合美國(guó)的相關(guān)做法,可以對(duì)投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)“先行賠付”設(shè)定限額②Investor Protection and Securities Reform Act of 2010, Subtitle A, B, C, F.,具體而言,可以依據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)確定“先行賠付”數(shù)額:其一,主要根據(jù)市場(chǎng)損失確定“先行賠付”投資者的額度,同時(shí)結(jié)合侵權(quán)人的主觀過(guò)錯(cuò)、客觀違法行為、法律對(duì)個(gè)人投資者的傾斜保護(hù)等其他因素一同考量。其二,確定“先行賠付”個(gè)人投資者額度的主要依據(jù)為侵權(quán)人的情節(jié)嚴(yán)重性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力[14]。為了使具有私法性質(zhì)的“先行賠付”制度的實(shí)施對(duì)不法分子起到具有公法性質(zhì)的法律威懾作用[15],可以要求不法侵權(quán)人承擔(dān)相應(yīng)的懲罰性賠償責(zé)任,從而為個(gè)人投資者知情權(quán)提供強(qiáng)有力的法律保障[16]。其三,應(yīng)當(dāng)依據(jù)投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)規(guī)模、證券類型、我國(guó)證券市場(chǎng)定價(jià)水平等綜合因素確定[17]。

        此外,筆者建議,可以采取設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)償基金這一方式開(kāi)展“先行賠付”,并在基金的運(yùn)作過(guò)程中凸顯以下優(yōu)勢(shì):其一,為民事和解的達(dá)成提供便利。設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)償基金并通過(guò)和解的方式使個(gè)人投資者在訴訟追償之外擁有更多的選擇空間,以市場(chǎng)化機(jī)制解決證券市場(chǎng)問(wèn)題的方法無(wú)疑是高效率的[18]。其二,進(jìn)一步發(fā)揮“先行賠付”制度成本低廉的優(yōu)勢(shì),好的制度設(shè)計(jì)必須考慮到制度的設(shè)計(jì)成本[19]。憑借專項(xiàng)補(bǔ)償基金的運(yùn)作,通過(guò)證券結(jié)算系統(tǒng)劃付補(bǔ)償款、網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)以及在網(wǎng)上簽署和解協(xié)議確認(rèn)補(bǔ)償金額等方式,個(gè)人投資者能夠避免涉足復(fù)雜的司法程序,從而能夠以較低的時(shí)間成本與上市公司達(dá)成和解、獲得補(bǔ)償。其三,為個(gè)人投資者知情權(quán)的實(shí)現(xiàn)提供充分保障。在現(xiàn)有的法律框架下,由該專項(xiàng)基金作為獨(dú)立的第三方主體擔(dān)任基金管理人,其專業(yè)技能、專業(yè)知識(shí)、訴訟能力等優(yōu)勢(shì)都是個(gè)人投資者所不具備的[20],因此,這樣的基金管理人具備對(duì)個(gè)人投資者利益損失補(bǔ)償金額計(jì)算方法、補(bǔ)償范圍等方面進(jìn)行精心論證與設(shè)計(jì)的能力。在實(shí)踐中已經(jīng)出現(xiàn)“先行賠付”這一做法。例如,作為萬(wàn)福生科首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的主承銷商及保薦機(jī)構(gòu),平安證券為了盡量彌補(bǔ)因萬(wàn)福生科的虛假陳述行為而導(dǎo)致的個(gè)人投資者權(quán)益損失,根據(jù)《證券法》第69 條的相關(guān)規(guī)定,平安證券設(shè)立了“萬(wàn)福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金”,在接受平安證券的委托后,該專項(xiàng)基金成為基金管理人,分別在線上、線下開(kāi)辟了以便適格的個(gè)人投資者能與萬(wàn)福生科就索賠相關(guān)事宜達(dá)成和解的渠道。由“萬(wàn)福生科案”觀之,當(dāng)個(gè)人投資者知情權(quán)及其相關(guān)合法權(quán)益遭受損失時(shí),“先行賠付”需在最大程度上滿足其索賠需求。為此,配套法律制度的設(shè)計(jì)需對(duì)上市公司權(quán)力行使加以必要限制,例如,強(qiáng)化其信息披露義務(wù)與加重其相應(yīng)的法律責(zé)任等,從而防止其濫用證券市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位并對(duì)個(gè)人投資者知情權(quán)造成不法侵犯,也為消除證券市場(chǎng)上的“信息不對(duì)稱”提供了強(qiáng)有力的法律保障,可謂是一項(xiàng)高效率的投資激勵(lì)制度。

        (三)充分彰顯“特別代表人訴訟”制度優(yōu)勢(shì)

        在我國(guó),當(dāng)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)領(lǐng)域內(nèi)適用“特別代表人訴訟”時(shí),需充分彰顯其以下制度優(yōu)勢(shì):一是運(yùn)用該項(xiàng)制度能夠大幅度節(jié)約訴訟成本,并促進(jìn)訴訟效率的提升。二是從程序的角度分析,“特別代表人訴訟”制度的實(shí)施能夠使利益受損的原告得到相對(duì)公平的受償,類似于破產(chǎn)程序所具備的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配功能。三是針對(duì)相同或類似的案件,盡可能地借助“特別代表人訴訟”有效避免“同案不同判”,即受案法院不同,所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)也往往不同,從而導(dǎo)致這些法院作出的判決不一致或相互矛盾。四是當(dāng)上市公司侵犯?jìng)€(gè)人投資者知情權(quán)時(shí),可通過(guò)該項(xiàng)制度的有效實(shí)施為這些證券市場(chǎng)上的“數(shù)字弱勢(shì)群體”提供一定的訴訟激勵(lì),在有效降低個(gè)別訴訟的風(fēng)險(xiǎn)與訴訟成本的同時(shí),也有助于減少個(gè)人投資者對(duì)“搭便車”的顧忌,緩和了“集體行動(dòng)困境”①集體行動(dòng)困境:人人都能知道某件事情是好事,需要大家共同行動(dòng),但人人都不愿意親自去做,結(jié)果人人都無(wú)法享受到集體行動(dòng)的成果。。以康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案為例,康美藥業(yè)公司在上市前及上市后發(fā)布的多份招股書中存在虛假陳述,這侵害了個(gè)人投資者知情權(quán),也導(dǎo)致公司股票價(jià)格受到影響,投資者利益遭受損失。在該案中,中國(guó)民生銀行股份有限公司、聯(lián)合信托有限公司、海通證券股份有限公司、太平人壽保險(xiǎn)股份有限公司等10 余家金融機(jī)構(gòu)共同委托中證中小投資者服務(wù)中心有限公司(以下簡(jiǎn)稱:投服中心)代表這些機(jī)構(gòu)以及5 萬(wàn)多名投資者作為原告,向康美藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:康美藥業(yè))及相關(guān)人等因虛假陳述提起了特別代表人訴訟。2021 年11 月12 日,廣州中院發(fā)布康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案一審判決,52037 名投資者獲得了總計(jì)24.59 億元的賠償。2021 年12 月21 日,投服中心稱,因一審判決發(fā)布之后,各方均未上訴,一審判決已經(jīng)生效,并開(kāi)始執(zhí)行②顧華駿、劉淑君等11 名投資者訴康美藥業(yè)股份有限公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛特別代表人訴訟案,(2020)粵01 民初2171 號(hào),廣東省廣州市中級(jí)人民法院,2021.11.12 裁判。。至此,我國(guó)第一例證券“特別代表人訴訟”案告一段落。再以安泰集團(tuán)投資者索賠案為例,法院分別就陳某、張某、錢某、聶某等65 名原告股東與該公司的證券虛假陳述責(zé)任糾紛案進(jìn)行單獨(dú)審理,歷時(shí)三年,最終以股東勝訴而告終。可見(jiàn),倘若能以“特別代表人訴訟”處理此案,審案周期或無(wú)需三年之久,以專業(yè)技能更強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)更豐富的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代表利益受損的股東提起特別代表人訴訟,在舉證這一環(huán)節(jié)就能節(jié)約大量的時(shí)間成本與訴訟成本,相較于原告?zhèn)€人投資者的“單打獨(dú)斗”,投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)顯然更有力量。證券“特別代表人訴訟”是一種體現(xiàn)效率體制內(nèi)公平的制度設(shè)計(jì)[21],為證券市場(chǎng)上的“數(shù)字弱勢(shì)群體”提供了傾斜性的法律保護(hù),彰顯了實(shí)質(zhì)公平的法律價(jià)值,當(dāng)個(gè)人投資者知情權(quán)受到來(lái)自上市公司的不法侵害時(shí),他們能夠揮舞起這一強(qiáng)大武器以維權(quán),從而使個(gè)人投資者能夠重拾證券投資信心[22],充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的融資造血功能,進(jìn)而促進(jìn)其效率的提升。

        在美國(guó),“集團(tuán)訴訟”類似“特別代表人訴訟”,1853 年,美國(guó)的聯(lián)邦最高法院就以判例的形式確立了該項(xiàng)制度③Smith v.Swormstedt, 57 U.S.288。,1938 年,美國(guó)《聯(lián)邦民事訴訟規(guī)則》正式在普通法領(lǐng)域引入了集團(tuán)訴訟制度。1966 年,美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)《聯(lián)邦民事訴訟規(guī)則》第23條進(jìn)行了修訂,新增了集團(tuán)成員范圍的“選擇退出”(opt-out)規(guī)則,至此,美國(guó)現(xiàn)代版的集團(tuán)訴訟最終成型。以美國(guó)為例,律師可以在接受當(dāng)事人委托之后主導(dǎo)“集團(tuán)訴訟”①Amchem Prods.v.Windsor, 521 U.S.591。。同時(shí),我國(guó)的“特別代表人訴訟”也有別于美國(guó)的“集團(tuán)訴訟”,是由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)所主導(dǎo)的,且僅能由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提起。為了更好地為個(gè)人投資者提供知情權(quán)保護(hù),我國(guó)“特別代表人訴訟”制度需要完善之處在于:其一,亟需對(duì)“委托”的含義進(jìn)一步明晰。提起訴訟的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)并不一定是被動(dòng)地接受投資人的委托,也可以由投保機(jī)構(gòu)主動(dòng)征集50 名以上的個(gè)人投資者的委托。其二,在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,對(duì)個(gè)人投資者知情權(quán)的保護(hù)更應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的平等,處于證券市場(chǎng)上“數(shù)字弱勢(shì)群體”地位的個(gè)人投資者往往難以甄別上市公司所做出的誘多、誘空等虛假陳述行為。為此,在對(duì)《證券法》規(guī)定的“特別代表人訴訟”制度進(jìn)行完善時(shí),可以借鑒《九民紀(jì)要》第82 條的相關(guān)規(guī)定。具體而言,在法院發(fā)出公告前,應(yīng)當(dāng)先行就被告的行為是否構(gòu)成虛假陳述,投資者的交易方向與誘多、誘空的虛假陳述是否一致,以及對(duì)揭露日、更正日、虛假陳述的實(shí)施日等案件的基本事實(shí)進(jìn)行全面審查。

        四、個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)的新興技術(shù)路徑

        (一)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)的技術(shù)手段創(chuàng)新

        隨著信息技術(shù)的日新月異,個(gè)人投資者知情權(quán)的侵犯問(wèn)題也愈加嚴(yán)峻。打造全天候、全方位、全覆蓋、全流程、全聯(lián)通的個(gè)人投資者保護(hù)新興技術(shù)系統(tǒng)已迫在眉睫,然而國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)如何加強(qiáng)科技治理體系下的個(gè)人投資者保護(hù)的探究力度有待加強(qiáng)。因此,需要將諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理論觀點(diǎn)進(jìn)一步向外拓展,進(jìn)而指導(dǎo)肩負(fù)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)之責(zé)的證監(jiān)會(huì)、證交所、投資者保護(hù)基金綜合運(yùn)用各項(xiàng)新興技術(shù)對(duì)侵害此項(xiàng)權(quán)利的不法行為進(jìn)行實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)的監(jiān)測(cè)與分析[23]。

        以新興技術(shù)引領(lǐng)證券市場(chǎng)高效發(fā)展的同時(shí),也有助于證券市場(chǎng)相關(guān)法律制度的創(chuàng)新與完善,而個(gè)人投資者知情權(quán)相關(guān)立法的創(chuàng)新也需要以新興技術(shù)引領(lǐng)。云計(jì)算也為信息披露、內(nèi)幕消息等重要證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)的確定提供了精準(zhǔn)且公正的算法,有助于個(gè)人投資者知情權(quán)免受不法侵犯。此外,在圍繞個(gè)人投資者知情權(quán)進(jìn)行制度構(gòu)建時(shí),需要充分考量相關(guān)的制度實(shí)施績(jī)效、制度實(shí)施效率、制度實(shí)施成本[24],當(dāng)個(gè)人投資者獲取與其投資決策相關(guān)的數(shù)據(jù)信息時(shí),能否降低相關(guān)成本離不開(kāi)新興技術(shù)在個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)過(guò)程中的實(shí)時(shí)運(yùn)用,為此,可借助云計(jì)算等新興技術(shù)手段對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。具體而言,需做到以下幾方面:其一,需及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露證券市場(chǎng)信息,各證券市場(chǎng)主體可借助區(qū)塊鏈的密鑰技術(shù)在節(jié)點(diǎn)之間實(shí)現(xiàn)信息的平等共享,從而為個(gè)人投資者的知情權(quán)提供必不可少的技術(shù)基礎(chǔ)。其二,證券交易所還可將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)充分應(yīng)用于證券市場(chǎng)交易的各個(gè)環(huán)節(jié),通過(guò)深層運(yùn)用傳感器技術(shù)、嵌入式技術(shù)等物聯(lián)網(wǎng)技術(shù),能夠?qū)崟r(shí)、全方位、智能化地對(duì)可能使個(gè)人投資者利益蒙受損失的潛在不法行為,以及潛藏于證券市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行識(shí)別、定位、跟蹤并監(jiān)管,進(jìn)而精準(zhǔn)地制定出具體的、針對(duì)性較強(qiáng)的個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)對(duì)策。其三,應(yīng)當(dāng)完善與證券市場(chǎng)交易相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),進(jìn)一步改進(jìn)智能柜員機(jī)、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)獲取設(shè)備等,簡(jiǎn)化操作方式,便于信息技術(shù)能力、專業(yè)技能較弱的個(gè)人投資者能夠通過(guò)豐富的網(wǎng)絡(luò)資源及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取個(gè)人所需的數(shù)據(jù)信息。其四,強(qiáng)化對(duì)相關(guān)客服人員的培訓(xùn),使他們?cè)诜?wù)態(tài)度、服務(wù)技能等方面都有所提高,以便在第一時(shí)間向咨詢他們的個(gè)人投資者提供有價(jià)值的數(shù)據(jù)信息。

        (二)健全個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)

        大數(shù)據(jù)是維護(hù)個(gè)人投資者知情權(quán)的關(guān)鍵動(dòng)力?;诖?,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等政府有關(guān)部門需要構(gòu)建完善的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)來(lái)保護(hù)該權(quán)利并提供有力的創(chuàng)新措施。

        如何才能建立、完善相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)并為個(gè)人投資者知情權(quán)的保護(hù)配備“技術(shù)之翼”[25]?其一,亟需強(qiáng)化大數(shù)據(jù)的“造血功能”,證監(jiān)會(huì)、中證中小投資者服務(wù)中心等政府有關(guān)部門及公共事業(yè)單位則是造就這“供血功能”的中堅(jiān)力量。因此,政府需加大科研投入力度,根據(jù)個(gè)人投資者保護(hù)之所需構(gòu)建并完善數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng),并可運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)實(shí)現(xiàn)個(gè)人投資者的精準(zhǔn)保護(hù)。其二,政府需建立綜合云端平臺(tái),集數(shù)據(jù)自動(dòng)檢索、人工智能的深度學(xué)習(xí)等功能于一體,在此基礎(chǔ)上,政府才能針對(duì)該項(xiàng)權(quán)利保護(hù)相關(guān)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行精準(zhǔn)分析并做出正確的結(jié)論、鎖定目標(biāo)?;诖耍涮自O(shè)計(jì)的相關(guān)立法體系才能與數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的新興技術(shù)相互耦合、聯(lián)動(dòng)共振,否則以各項(xiàng)新興技術(shù)驅(qū)動(dòng)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)也只能是“烏托邦式”的幻想。其三,相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)的建立與完善不能僅僅停留在理論研究的層面,更需要考量相關(guān)法律制度的實(shí)施績(jī)效。其四,為了保障個(gè)人投資者的知情權(quán),應(yīng)當(dāng)建立完備的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)。同時(shí),通過(guò)明確實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)措施所采取的新興技術(shù)手段的實(shí)施路徑、范圍、條件、程序以及相關(guān)法律責(zé)任,防止可視化的數(shù)據(jù)信息越過(guò)隱私權(quán)的邊界[26]。

        (三)新興技術(shù)與個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)立法創(chuàng)新的融合

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,大數(shù)據(jù)技術(shù)與區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用為證券市場(chǎng)金融信息的傳遞與流通打開(kāi)了空間,而新興技術(shù)與相關(guān)立法的深度融合也成為個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)的現(xiàn)實(shí)所需。可以借助大數(shù)據(jù)識(shí)別以及大數(shù)據(jù)分析技術(shù)實(shí)現(xiàn)個(gè)人投資者知情權(quán)的精準(zhǔn)保護(hù),例如,可以通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)精準(zhǔn)化識(shí)別、追蹤上市公司潛在的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易、欺詐等擾亂證券市場(chǎng)秩序的不法行為,從而為保護(hù)個(gè)人投資者知情權(quán)所采取的具體措施提供有力依據(jù)。不過(guò),縱觀我國(guó)的《證券法》《公司法》《基金管理法》等相關(guān)法律規(guī)范,對(duì)于如何利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)卻鮮有涉及。為此,筆者建議,當(dāng)上市公司濫用信息、資本規(guī)模、市場(chǎng)支配地位等優(yōu)勢(shì)而肆意僭越個(gè)人投資者知情權(quán)邊界時(shí),可將非法泄露個(gè)人投資者信息以及漏報(bào)、瞞報(bào)、謊報(bào)、緩報(bào)相關(guān)信息的上市公司納入黑名單數(shù)據(jù)系統(tǒng)并對(duì)其追究相應(yīng)的民事、行政甚至刑事責(zé)任,同時(shí),可以及時(shí)披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的證券市場(chǎng)信息,并積極協(xié)調(diào)、配合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行個(gè)人投資者保護(hù)職責(zé)的義務(wù)人納入白名單數(shù)據(jù)系統(tǒng)并給予其法律所規(guī)定的物質(zhì)或者精神上的獎(jiǎng)勵(lì),從而通過(guò)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)相關(guān)法律的創(chuàng)新、實(shí)施充分發(fā)揮相應(yīng)的共享激勵(lì)機(jī)制作用。

        要實(shí)現(xiàn)對(duì)個(gè)人投資者知情權(quán)的充分保護(hù),將人工智能技術(shù)融入該項(xiàng)權(quán)利保護(hù)的相關(guān)立法勢(shì)在必行,人工智能等新興技術(shù)的引入有助于變革與創(chuàng)新現(xiàn)有的立法體系并破除其弊端[27]。例如,立法者可了解人工智能在個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)中的應(yīng)用機(jī)理,以及深入學(xué)習(xí)人工智能技術(shù),并在立法活動(dòng)中加以運(yùn)用,此舉有助于立法者減少程序化、流程化的重復(fù)操作,更有助于立法者為保護(hù)該項(xiàng)權(quán)利免受不法侵害而進(jìn)行精準(zhǔn)、有效的法律設(shè)計(jì)。

        五、結(jié)論

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)肩負(fù)了更多的個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)之責(zé),而監(jiān)管技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新也為現(xiàn)有證券監(jiān)管體系的變革帶來(lái)新的契機(jī)。新興技術(shù)與證券市場(chǎng)的相互融合、遙相呼應(yīng)的確使破壞式創(chuàng)新來(lái)得更猛烈了些,同時(shí)也使證券市場(chǎng)上強(qiáng)勢(shì)主體與個(gè)人投資者之間地位的不平等進(jìn)一步加劇,給個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)帶來(lái)了全新挑戰(zhàn)。而羅巴斯德也曾在《權(quán)力與市場(chǎng)》中提到,構(gòu)建好的制度體系并以此將權(quán)力囚禁在制度的“牢籠”里遠(yuǎn)比對(duì)市場(chǎng)的管制更重要[28]。以監(jiān)管技術(shù)引領(lǐng)的證券監(jiān)管是創(chuàng)新證券監(jiān)管體系的有效路徑,并有助于解決我國(guó)證券市場(chǎng)存在的監(jiān)管失靈、監(jiān)管過(guò)度、消極監(jiān)管等問(wèn)題進(jìn)而奠定個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)的基石。不過(guò),以新興監(jiān)管技術(shù)引領(lǐng)的證券監(jiān)管的內(nèi)在機(jī)理、運(yùn)行方式和程序究竟如何?怎樣使新興監(jiān)管技術(shù)所引領(lǐng)的證券市場(chǎng)監(jiān)管擁有真正、獨(dú)立的法律地位?如何在證券立法、證券監(jiān)管制度方面對(duì)個(gè)人投資者知情權(quán)保護(hù)加以更好地規(guī)范?截至目前,在該領(lǐng)域仍然存在不少頗值得探討的問(wèn)題,值得深入研究。

        猜你喜歡
        代表人知情權(quán)證券市場(chǎng)
        海內(nèi)外證券市場(chǎng)數(shù)
        海內(nèi)外證券市場(chǎng)數(shù)
        股東知情權(quán)的法律保護(hù)
        特別代表人訴訟知多少(二)
        特別代表人訴訟知多少
        海內(nèi)外證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)
        “致命”隱瞞的背后——艾滋病患者隱私權(quán)及其伴侶的知情權(quán)如何兼顧
        公民與法治(2016年4期)2016-05-17 04:09:14
        海內(nèi)外證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)
        為維護(hù)公眾知情權(quán)營(yíng)造良好社會(huì)氛圍
        新聞傳播(2015年19期)2015-07-18 11:03:27
        持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)保薦代表人更換與上市公司信息披露
        免费一区二区三区久久| 日日碰狠狠添天天爽超碰97久久| 国产又爽又大又黄a片| 性色av 一区二区三区| 精品亚洲少妇一区二区三区| 国产一区二区三区不卡在线播放 | 国产成人无码免费视频在线 | 日本丰满少妇高潮呻吟| 91一区二区三区在线观看视频 | 亚洲另类激情综合偷自拍图| 亚洲日本国产一区二区三区| 99久久免费视频色老| 久久丫精品国产亚洲av不卡| 免费中文熟妇在线影片| 精品黄色一区二区三区| 国产特级毛片aaaaaa高潮流水| 久青草久青草视频在线观看| 久久国产影视免费精品| 中文字幕人妻av四季| 亚洲熟女综合色一区二区三区| 欧美巨大性爽| 偷拍熟女亚洲另类| 中文字幕日韩有码国产| 亚洲精品成人无码中文毛片| 日韩国产一区| 色婷婷精久久品蜜臀av蜜桃| 最新国产精品拍自在线观看| 亚洲18色成人网站www| 亚洲av高清在线观看三区| 国产尤物自拍视频在线观看| 亚洲av网一区二区三区| 欧美人与动牲交片免费| 亚洲日本一区二区在线观看| 男人的天堂一区二av| 蜜桃麻豆www久久囤产精品| 国产免费播放一区二区| 街拍丝袜美腿美女一区| 国产人成无码视频在线观看| 豆国产95在线 | 亚洲| 久久久亚洲色| 少妇bbwbbw高潮|