玄鐵

本周，滬綜指3400點(diǎn)關(guān)口之前虛晃一槍，以連跌6天的逼空形態(tài)洗盤(pán)，兔年收益消耗殆盡。樂(lè)觀來(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空間不大。

中概股下跌拖累A股急挫

截至周四，兔年股市走過(guò)3個(gè)月行程，期間滬指僅上漲0.65%，似有“兔子尾巴長(zhǎng)不了”之嘆。其實(shí)，4月下旬行情看似疾風(fēng)驟雨，大盤(pán)較4月18日峰值僅縮水約3%，上行通道仍在。

A股緣何急跌？或是外圍股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)輸入。作為同股同權(quán)的兩地上市指數(shù)，恒生AH股A指數(shù)和H指數(shù)兔年漲幅分別為1.7%和-0.7%，A股更勝一籌。StockQ全球股市排行榜數(shù)據(jù)顯示，截至周四，香港中企指數(shù)和恒生指數(shù)過(guò)去3個(gè)月表現(xiàn)為全球墊底，分別下跌14.1%和12.6%。納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)周二盤(pán)中低位較2月峰值縮水24.7%。

中概股表現(xiàn)低迷，主因是美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，國(guó)際資金從新興市場(chǎng)撤離。瑞士瑞聯(lián)銀行日前將中國(guó)股票評(píng)級(jí)從高配下調(diào)為中性。從宏觀面看，今年首季，美國(guó)GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，較上季放緩1.5個(gè)百分點(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物價(jià)指數(shù)首季上升4.9%，去年四季度為4.4%。兩大數(shù)據(jù)預(yù)示著美國(guó)滯脹隱憂未減，加息勢(shì)在必行。英為財(cái)情的美聯(lián)儲(chǔ)利率觀測(cè)器最新數(shù)據(jù)顯示，5月4日加息25個(gè)基點(diǎn)至5%～5.25%的概率是85.3%。

當(dāng)滯脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，美國(guó)對(duì)策是：以1930年大蕭條以來(lái)最快速度緊縮貨幣供應(yīng)。美國(guó)3月M2貨幣供應(yīng)量（未經(jīng)季節(jié)性調(diào)整）為20.7萬(wàn)億美元，同比下降4.05%，為歷史最大降幅，且是連續(xù)第四個(gè)月收縮。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致金融資產(chǎn)盈利縮水，縮表則令流動(dòng)性折價(jià)效應(yīng)加劇，在全球金融市場(chǎng)催生戴維斯雙殺現(xiàn)象。

中特估受追捧助漲中字頭個(gè)股

美國(guó)銀行業(yè)又一張骨牌崩塌！第一共和銀行股價(jià)周三盤(pán)中最多下跌41.23%至4.76美元（對(duì)應(yīng)的總市值為8.86億美元），較2021年11月的歷史峰值縮水約97.85%。截至一季度末，其實(shí)際存款較去年末減少約1020億美元，縮水約57.8%。全球銀行業(yè)危機(jī)頻現(xiàn)，讓A股機(jī)構(gòu)不再抱團(tuán)銀行股，銀行部分龍頭股招行等承壓，相較而言，工商銀行兔年以來(lái)表現(xiàn)搶眼，A股股價(jià)上漲9.5%。

招行和寧波銀行股價(jià)兔年頹勢(shì)，一是二者虎年最后3個(gè)月股價(jià)大漲，漲幅透支了盈利增速；二是“中國(guó)特色估值體系”開(kāi)始風(fēng)行，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。但二者市凈率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，難以賦予中特估概念中的回購(gòu)預(yù)期。

通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，中字頭指數(shù)年內(nèi)上漲11%，強(qiáng)于同期上漲6.36%的滬綜指，年K線已是五連陽(yáng)。其市盈率和市凈率分別為11.63倍和0.8倍，堪稱估值洼地，而滬深京三市A股的市盈率和市凈率中位數(shù)分別為49.29倍和2.43倍。

從政策面來(lái)看，讓央企國(guó)企估值回歸市場(chǎng)均值，已是國(guó)家資本新戰(zhàn)略。國(guó)家外匯局日前表示：“無(wú)論從市盈率還是市凈率等指標(biāo)看，當(dāng)前A股的估值相對(duì)偏低。”類似表態(tài)無(wú)疑是為中字頭股票點(diǎn)贊。

典型個(gè)股是，當(dāng)前總市值取代貴州茅臺(tái)成為市值“一哥”的中國(guó)移動(dòng)，流通小盤(pán)+次新+績(jī)優(yōu)概念讓其成為中特估龍頭。

五月預(yù)期下跌空間不大

股市“紅五月”之說(shuō)，源自井噴式牛市帶來(lái)的財(cái)富記憶。1992年5月21日，上交所放開(kāi)15只股票的漲跌幅限制，滬指當(dāng)日大漲105.27%。1999年5月19日，滬指大漲4.64%，科技股主導(dǎo)的行情拉開(kāi)序幕。

自從1991年以來(lái)的32年里，滬指全年和5月份上漲的年份分別為18次和17次，二者同時(shí)上漲的年份有11次。自2008年至去年的15年里，紅五月出現(xiàn)7次，占比為46.7%。期間5月和全年同步飄紅4次，5月份這個(gè)風(fēng)向標(biāo)已不太靈光。相比之下，自從2008年以來(lái)，滬綜指4月飄紅5次，除了2008年當(dāng)年下跌65.4%之外，其余年份皆飄紅。截至周四，滬指4月份上漲0.4%，全年飄紅概率不低。

以科技股為主題的紅五月行情能否再現(xiàn)？關(guān)鍵在要看兩點(diǎn)：一是年內(nèi)上漲逾53%的互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)能否維持強(qiáng)勢(shì)行情。二是作為A股第二大行業(yè)指數(shù)，電氣設(shè)備板塊能否企穩(wěn)。該指數(shù)年內(nèi)跌幅為4%，總市值跌至5.48萬(wàn)億元，較歷史峰值縮水35.5%，占全市場(chǎng)權(quán)重降低6.52%。不過(guò)，龍頭寧德時(shí)代首季盈利增長(zhǎng)5.58倍，周四收盤(pán)較周三低位上漲一成，或是否極泰來(lái)。

進(jìn)入4月以來(lái)，滬深兩市單日成交始終維持在萬(wàn)億元之上，市場(chǎng)人氣并未退潮，只是風(fēng)格輪換在加速。鑒于大盤(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考驗(yàn)3200點(diǎn)附近的半年線和年線關(guān)口，下跌空間亦不大。（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦。）