[摘要]隨著數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域的深入應(yīng)用，數(shù)字金融已成為提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平的重要驅(qū)動力?；谥袊度氘a(chǎn)出表測度產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新指數(shù)，利用面板模型與中介效應(yīng)模型實證檢驗數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的影響。研究結(jié)果顯示，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平具有顯著正向影響，該結(jié)論在經(jīng)過內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗后依然成立。異質(zhì)性分析表明，數(shù)字金融對中部、西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的作用大于東部地區(qū)；相較于資本密集型、勞動密集型產(chǎn)業(yè)鏈，數(shù)字金融對技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的促進作用較大；數(shù)字金融三個維度均能促進產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，其中“使用深度”作用最大。作用機制分析發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入是數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的重要渠道。據(jù)此，提出打造“數(shù)實融合”新格局、增強研發(fā)投入力度、擴大中西部地區(qū)數(shù)字金融普及范圍的對策建議，以期充分發(fā)揮數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的促進作用。

[關(guān)鍵詞]數(shù)字金融；產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新；研發(fā)投入；中介效應(yīng)

一、 引言

當前，國家間經(jīng)濟競爭已由產(chǎn)品競爭、企業(yè)競爭上升為產(chǎn)業(yè)鏈之間的競爭[1]。盡管我國已擁有較為健全的產(chǎn)業(yè)體系與供給優(yōu)勢，但“大而不強”“全而不精”“韌中有脆”的短板使得產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展受阻。與此同時，中美貿(mào)易“脫鉤”、核心技術(shù)“卡脖子”以及國際政治經(jīng)濟格局的深度調(diào)整，亦阻滯了我國產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展。為此，黨的二十大報告指出，“要著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”①。2022年12月，中央經(jīng)濟工作會議進一步強調(diào)，“產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉”“著力補強產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)”②。值此政策旨向下，如何以產(chǎn)業(yè)鏈為依托開展創(chuàng)新活動，提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平，增強產(chǎn)業(yè)鏈韌性，成為當前助力國家產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、保障實體經(jīng)濟穩(wěn)定運行的重要策略。

數(shù)字金融是數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)結(jié)合的新興產(chǎn)物，可憑借“金融+科技”融合優(yōu)勢，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)活動提供信貸支持[2]，賦能產(chǎn)業(yè)鏈主體協(xié)同創(chuàng)新。也就是說，數(shù)字金融能夠通過降低融資成本與服務(wù)門檻，擺脫時空約束，緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)間信息不對稱問題，滿足產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)融資需求[3]。此外，數(shù)字金融使用深度不斷深入，使得資源配置與集聚形態(tài)發(fā)生改變，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新營造良好氛圍[4]?；诖?，研究數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的影響機理，不僅可從產(chǎn)業(yè)鏈自主可控角度統(tǒng)籌經(jīng)濟增長與產(chǎn)業(yè)鏈安全間的關(guān)系，還有助于揭示數(shù)字金融經(jīng)濟效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化間的具體作用邏輯。

二、 文獻綜述

數(shù)字金融是數(shù)字經(jīng)濟的重要組成部分，能夠為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供堅實支撐?；跀?shù)字金融不斷演變特性，國內(nèi)外學(xué)者對數(shù)字金融的定義進行了大量研究。國際方面，Gomber等[5]認為數(shù)字金融是指金融業(yè)數(shù)字化。Ozili[6]將數(shù)字金融定義為通過數(shù)字支付系統(tǒng)提供支付、儲蓄、信貸等服務(wù)與產(chǎn)品的金融模式。國內(nèi)方面，黃益平等[7]認為，數(shù)字金融是傳統(tǒng)金融機構(gòu)將數(shù)字技術(shù)應(yīng)用在支付結(jié)算、資金融通等環(huán)節(jié)的模式。郭峰等[8]指出，廣義數(shù)字金融主要是指傳統(tǒng)金融機構(gòu)運用數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式；狹義數(shù)字金融是指互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的線上金融模式。綜上，本研究認為數(shù)字金融是指金融機構(gòu)應(yīng)用移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)，實現(xiàn)支付結(jié)算、風(fēng)險管理等環(huán)節(jié)數(shù)字化運行的金融模式。

同時，學(xué)術(shù)界對數(shù)字金融的測度方式與創(chuàng)新效應(yīng)也展開大量研究。測度方式層面，國際社會主要以金融包容聯(lián)盟與全球普惠金融合作伙伴組織測度方式為主。金融包容聯(lián)盟從金融服務(wù)可得性、金融產(chǎn)品使用狀況兩個維度出發(fā)，構(gòu)建包容性數(shù)字金融指標體系[9]；全球普惠金融合作伙伴組織從金融服務(wù)可獲得性、金融服務(wù)使用狀況以及金融產(chǎn)品與服務(wù)三個維度，構(gòu)建數(shù)字普惠金融指標體系[10]。于國內(nèi)而言，數(shù)字金融測度方式主要包含以下三類：第一類是傳統(tǒng)金融調(diào)查中關(guān)于數(shù)字金融的測度，如中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)[11]、中國農(nóng)村普惠金融調(diào)查數(shù)據(jù)[12]；第二類為研究機構(gòu)發(fā)布的數(shù)字金融指數(shù)，主要包括北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)[13]；第三類是數(shù)字經(jīng)濟測度中有關(guān)數(shù)字金融的測度，如中國數(shù)字經(jīng)濟指數(shù)報告[14]、中國城市數(shù)字經(jīng)濟指數(shù)[15]。

創(chuàng)新層面主要從宏觀視角和微觀視角對數(shù)字金融展開分析。宏觀視角下，周申蓓等[16]研究得出，數(shù)字金融及其分指數(shù)均能夠促進區(qū)域創(chuàng)新，其中數(shù)字金融使用深度促進作用最大。武小菲等[17]研究指出，數(shù)字金融能夠顯著提升城市創(chuàng)新能力，其中覆蓋廣度的促進作用更明顯。微觀視角下，王霄等[18]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融有助于提升企業(yè)創(chuàng)新水平。申明浩等[19]研究得出，數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新績效。近幾年，學(xué)術(shù)界已開始關(guān)注數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系。徐偉呈等[20]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新改善企業(yè)創(chuàng)新融資環(huán)境，倒逼產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)主動優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈條，提升產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力。

綜上可知，現(xiàn)有文獻已從宏觀層面與微觀層面探析數(shù)字金融對創(chuàng)新的影響效應(yīng)，為本研究奠定理論基礎(chǔ)。但關(guān)于數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新影響的研究較為缺乏。是以，本文擬探究數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的深層作用機制，并比較數(shù)字金融影響效果的異質(zhì)性。本文可能的創(chuàng)新性貢獻如下：第一，對數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平展開研究。從理論分析與實證檢驗入手，探析數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的關(guān)系，意在為發(fā)揮數(shù)字金融創(chuàng)新作用、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平提升提供全新視角。第二，為以數(shù)字金融視角研究產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新提供全新思路。在作用機制方面，系統(tǒng)分析數(shù)字金融是否能夠通過研發(fā)投入影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新；在異質(zhì)性方面，分別從產(chǎn)業(yè)鏈異質(zhì)性、區(qū)域異質(zhì)性以及數(shù)字金融細分要素異質(zhì)性方面，探討數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的差異化作用，旨在豐富已有研究。

三、 理論機制與研究假設(shè)

1. 數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新

作為數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)融合的產(chǎn)物，數(shù)字金融可為創(chuàng)新活動提供資金、技術(shù)等方面的支持，提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平。具體來說，一是數(shù)字金融通過信貸支持影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)開展活動創(chuàng)新時，往往需要長久而持續(xù)的信貸支持。此過程中，數(shù)字金融能夠提供高效信貸資源，繼而賦能產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。為在市場獲得一席之地，傳統(tǒng)金融機構(gòu)致力于減少銀企間信貸中的風(fēng)險管控成本[21]，以降低企業(yè)獲取信貸資源的門檻。此優(yōu)勢下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)融資難問題得以緩解，能夠獲得更為充足的資金用于開展創(chuàng)新活動。二是數(shù)字金融通過提供信息資源影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新?；诖髷?shù)據(jù)、云計算等技術(shù)手段的數(shù)字金融，可深入剖析與挖掘信息，幫助金融機構(gòu)全方位評價目標客戶[22]，緩解借貸雙方信息不對稱問題。這有利于降低產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)獲得信貸支持難度，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)創(chuàng)新活動提供資金支持，提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平?；谝陨戏治?，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有正向影響。

2. 異質(zhì)性效應(yīng)

就區(qū)域異質(zhì)性而言，衛(wèi)彥琦[23]利用省域面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對不同地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈影響存在顯著差異。具體來說，數(shù)字金融能夠突破金融服務(wù)網(wǎng)點布局限制，直接觸達中西部偏遠地區(qū)，助力域內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)享受現(xiàn)代化數(shù)字金融服務(wù)，加速創(chuàng)新活動開展。而且，相較于東部地區(qū)，數(shù)字金融可為中西部地區(qū)提供更高質(zhì)量的金融服務(wù)，以縮小東、中西區(qū)域金融獲得性差異。因此，數(shù)字金融對中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新作用明顯較大。

就產(chǎn)業(yè)鏈異質(zhì)性而言，在創(chuàng)新驅(qū)動作用機制下，不同產(chǎn)業(yè)鏈對數(shù)字金融的依賴程度有所差異。其中，技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)鏈更容易借力數(shù)字金融開展創(chuàng)新活動。在數(shù)字金融賦能下，技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)鏈致力于深耕技術(shù)領(lǐng)域，積極開展科研活動，使得產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)不斷向縱深發(fā)展，進而提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平[24]。對于資本密集型產(chǎn)業(yè)鏈而言，在數(shù)字金融助力下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)通過將投資市場驅(qū)動質(zhì)量變革轉(zhuǎn)為資本賦能，實現(xiàn)由低端制造向中高端制造攀升，進而提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平。對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)鏈而言，數(shù)字金融可為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供資金支持，助推產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)開展創(chuàng)新活動，最終作用于產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。

就數(shù)字金融細分要素異質(zhì)性而言，隨著數(shù)字金融覆蓋廣度不斷擴展，大量融資平臺進入資本市場，有效擴充資金供給量，緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)融資約束，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)開展創(chuàng)新活動提供資金支持[25]，賦能產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。且隨著使用深度進一步延伸，數(shù)字金融拓寬金融服務(wù)邊界，使得融資雙方能夠通過數(shù)字金融平臺實現(xiàn)自發(fā)匹配，增強產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)資金集聚能力，最終賦能產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。此外，從《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》報告來看，2015年后普惠金融數(shù)字化程度呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢。這使得數(shù)字化程度在拓寬金融服務(wù)邊界、減少信息不對稱等方面的作用減弱，不利于促進產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2a：數(shù)字金融對不同地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有異質(zhì)性；

假設(shè)2b：數(shù)字金融對不同類型產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有異質(zhì)性；

假設(shè)2c：數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度與普惠金融數(shù)字化對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有異質(zhì)性。

3. 研發(fā)投入的傳導(dǎo)效應(yīng)

一般來說，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)研發(fā)投入越多，越有助于形成技術(shù)創(chuàng)新成果，最終提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平。此過程中，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)若想持續(xù)增加研發(fā)投入，離不開長期資金支持。但由于創(chuàng)新活動具有周期長、資金需求大、投資不可逆等特征，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)僅依靠內(nèi)部資金難以滿足持續(xù)性研發(fā)需求，亟須利用外部渠道獲得資金支持。數(shù)字金融作為數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)深度融合的產(chǎn)物，可為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供多元融資渠道。具體來說，數(shù)字金融借力金融科技打破空間與時間限制，構(gòu)建多元化應(yīng)用場景，支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)拓寬外部融資渠道。在數(shù)字金融賦能下，金融機構(gòu)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)的資源整合與風(fēng)險識別功能，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)搭建風(fēng)險管理體系，助力產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)增加研發(fā)投入[26]，實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)“從無到有”的突破，提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平。由此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：數(shù)字金融通過增加研發(fā)投入賦能產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。

四、 研究設(shè)計

1. 產(chǎn)業(yè)鏈確定

當前，關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈的研究主要聚焦于制造業(yè)。由此，本文將視野聚焦于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈以展開進一步分析。借鑒洪俊杰等[27]的研究方法，根據(jù)《中國地區(qū)投入產(chǎn)出表（2007）》各部門分類標準劃分制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]到實證所需數(shù)據(jù)主要來自國民經(jīng)濟行業(yè)分類統(tǒng)計口徑，與《中國地區(qū)投入產(chǎn)出表（2007）》中的分類存在差異，須對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與國民經(jīng)濟行業(yè)分類進行對應(yīng)處理，結(jié)果見表1。

2. 模型設(shè)定

結(jié)合以上理論假設(shè)，本文設(shè)定面板模型實證檢驗數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的影響，具體公式如下：

[lninnordit=α0+α1difit+α2Xit+φi+?t+εit] （1）

上述公式中，[i]和[t]分別為產(chǎn)業(yè)鏈與年份，[innordit]是第[t]年[i]產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平，[difit]為[t]年[i]產(chǎn)業(yè)鏈所屬地區(qū)對應(yīng)的數(shù)字金融指數(shù)；[φi]和[?t]表示產(chǎn)業(yè)鏈與年份固定效應(yīng)，[Xit]為影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的一系列控制變量；[εit]表示誤差項；[α1]、[α2]表示待估計系數(shù)。根據(jù)理論分析可知，[α1]是本研究關(guān)注的重點對象，預(yù)測其符號為正。

為檢驗數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的傳導(dǎo)機制，即數(shù)字金融是否通過研發(fā)投入對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新產(chǎn)生影響，本文設(shè)定中介效應(yīng)模型如下所示：

[lninnordit=β0+β1difit+β2Xit+φi+?t+εit] （2）

[rdinvit=γ0+γ1difit+γ2Xit+φi+?t+εit] （3）

[lninnordit=β0+β1difit+β2rdinvit+β3Xit+φi+?t+εit] （4）

上述公式中，[rdinvit]表示[i]產(chǎn)業(yè)鏈[t]年的研發(fā)投入，采用研發(fā)金融與本期主營業(yè)務(wù)收入之比表征，其他變量符號同模型（2）。

3. 變量選擇與說明

（1）解釋變量：數(shù)字金融（[dif]）

當前，學(xué)界主要借鑒李春風(fēng)等[28]研究成果，利用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)表征數(shù)字金融。這主要是因為，數(shù)字普惠金融指數(shù)是基于傳統(tǒng)普惠金融指標體系和數(shù)字金融服務(wù)特點構(gòu)建而成，具有科學(xué)性與合理性。且北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)包括數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度與普惠金融數(shù)字化程度三個大類33個指標，可全面反映數(shù)字金融發(fā)展情況。是以，本文采用數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量數(shù)字金融。

（2）被解釋變量：產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新（[innord]）

最終產(chǎn)品視角下產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新測度方法忽視中間投入品產(chǎn)生的作用，難以真實反映經(jīng)濟實情。為彌補上述缺陷，本文借鑒楊曉霞等[1]的研究方法，利用投入產(chǎn)出模型測算產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平，具體公式如下：

[innordi=p1×b1i+p2×b2i] （5）

上述公式中，[pj×bij]表示產(chǎn)業(yè)鏈[i]每1單位最終產(chǎn)品創(chuàng)新利潤中所有包含的來自中間投入行業(yè)[j]的創(chuàng)新產(chǎn)出，[innordi]表示[i]產(chǎn)業(yè)鏈全部創(chuàng)新成果。

（3）中介變量：研發(fā)投入（[rdinv]）

采用研發(fā)經(jīng)費內(nèi)部支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重表征。該比值越大，說明社會對科研活動的經(jīng)費支持力度越大，越有利于提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平。

（4）控制變量

產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平提升會受到多種因素影響，因此本研究在實證模型中引入省域?qū)用婵赡軐Ξa(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平引起變化的其他變量。貿(mào)易開放度（[open]）利用出口交貨值占銷售產(chǎn)值的比例表征；生產(chǎn)規(guī)模（[scale]）使用主營業(yè)務(wù)收入的對數(shù)表示；研發(fā)人員（[rd]）采用研發(fā)人員數(shù)量的對數(shù)值刻畫；資本投資（[capital]）運用資產(chǎn)總額表征；外商直接投資（[fdi]）利用外商直接投資企業(yè)的銷售收入衡量。

4. 數(shù)據(jù)來源

本文以2011—2021年15個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈為研究對象，研究數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新兩者之間的關(guān)系。數(shù)字金融的數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》，產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新利用中國地區(qū)投入產(chǎn)出表進行測度。中介變量與控制變量原始數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》以及《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》。各變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。此外，研究期內(nèi)《中國科技統(tǒng)計年鑒》中關(guān)于企業(yè)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑并不一致，本文將大中型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)一調(diào)整為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)開展實證分析。在實際回歸分析前，匹配各省域數(shù)字普惠金融指數(shù)與各產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平，以確保研結(jié)果的精準性。

五、 實證檢驗

1. 基準回歸檢驗

本文利用面板模型開展基準回歸檢驗，結(jié)果如表3所示。其中，列（1）、列（3）、列（5）為僅考察數(shù)字金融這一核心解釋變量獲得的回歸結(jié)果。列（2）、列（4）、列（6）為加入其他控制變量獲得的回歸結(jié)果。不同檢驗方式主要區(qū)別在于是否控制地區(qū)、年份以及地區(qū)—年份固定效應(yīng)。觀察表3可知，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有正向促進作用。不論是否加入控制變量、是否控制產(chǎn)業(yè)鏈固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，所有實證結(jié)果中數(shù)字金融的估計系數(shù)為正，且通過顯著性檢驗。上述結(jié)果證實假設(shè)1成立。

控制變量中，貿(mào)易開放度系數(shù)均為正，通過1%顯著性檢驗，說明提高貿(mào)易開放度對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有正向影響。生產(chǎn)規(guī)模系數(shù)為正，符合理論預(yù)期。研發(fā)人員回歸系數(shù)為正，在1%水平上顯著，說明研發(fā)人員越多，越有利于提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平。資本投資回歸系數(shù)為正，通過1%顯著性水平檢驗，說明資本投資對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平提升具有正向影響。外商直接投資回歸系數(shù)為正，亦通過1%顯著性檢驗，說明外商直接投資對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平提升具有促進作用。

2. 穩(wěn)健性檢驗

更換被解釋變量衡量方式進行穩(wěn)健性檢驗。在投入指標方面選取規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入占GDP比重、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費內(nèi)部支出；在產(chǎn)出指標方面選取PCT國際專利申請量、技術(shù)市場成交額以及規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重。然后利用投入產(chǎn)出模型重新測度產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平，并利用[ICT]表征。將產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平測度結(jié)果帶入模型（1）再次進行基準回歸分析，結(jié)果見表4。由列（1）可知，數(shù)字金融回歸系數(shù)為正，說明更換產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新測度指標后，數(shù)字金融依然對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有促進作用，基準回歸結(jié)果依然成立。同樣，利用清科研究中心發(fā)布的《中國城市科技金融發(fā)展指數(shù)》表示數(shù)字金融，再次利用面板模型進行檢驗，結(jié)果如表4列（2）所示。列（2）結(jié)果顯示，數(shù)字金融對于產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新正向促進作用依然成立。

為規(guī)避內(nèi)生性問題對回歸結(jié)果的影響，本文借鑒黃群慧等[29]的方法，選取各城市1985年每百萬人固定電話數(shù)量和每萬人郵局數(shù)量作為地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展的工具變量，并利用工具變量法進行檢驗。一方面，每百萬人固定電話數(shù)量和每萬人郵局數(shù)量是數(shù)字金融發(fā)展的基礎(chǔ)，可從設(shè)施保障、主體參與等方面影響數(shù)字金融應(yīng)用，滿足內(nèi)生性要求；另一方面，上述變量不會直接影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平，滿足外生性要求。從內(nèi)生檢驗結(jié)果來看，不可識別檢驗、弱識別檢驗均在較高水平拒絕“工具變量識別不足”和“工具變量為弱識別”的原假設(shè)，表明工具變量選取具有合理性，說明本文選取的工具變量較為合理。進一步利用兩階段最小二乘法估計（2SLS）、廣義矩估計（GMM）進行回歸估計，結(jié)果如表4列（3）和列（4）所示。由結(jié)果可知，在考慮潛在內(nèi)生性問題后，數(shù)字金融回歸估計系數(shù)分別為0.368、0.214，且通過1%顯著性檢驗。為增強結(jié)論可信度，將產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源變更為WIOD數(shù)據(jù)集，再次進行回歸分析，結(jié)果如表4列（5）所示。其中，獲得的結(jié)果與基準回歸結(jié)果一致，說明更換數(shù)據(jù)集后基準回歸結(jié)果依然成立。

六、 擴展性分析

1. 區(qū)域異質(zhì)性分析

上述分析結(jié)果是否會因為地理區(qū)位不同而產(chǎn)生差異，值得進一步探究。因此，根據(jù)國家統(tǒng)計局劃分標準，將我國分為東部、中部與西部進行區(qū)域異質(zhì)性檢驗，結(jié)果如表5所示。列（1）與列（2）為東部地區(qū)與中西部地區(qū)的對比檢驗。不論是在東部地區(qū)還是中西部地區(qū)，數(shù)字金融回歸系數(shù)均為正，說明數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新正向作用并未發(fā)生改變，再次證明假設(shè)1成立。相較于東部地區(qū)，數(shù)字金融對中部與西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的促進作用更大，說明數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的影響在中西部地區(qū)具有后發(fā)優(yōu)勢，該結(jié)論符合預(yù)期，證明假設(shè)2a成立。

2. 產(chǎn)業(yè)鏈異質(zhì)性分析

產(chǎn)業(yè)鏈異質(zhì)性是否會影響數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的促進作用？為解答這一問題，本文將產(chǎn)業(yè)鏈劃分為資本密集型產(chǎn)業(yè)鏈、勞動密集型產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)鏈進行回歸分析，結(jié)果見表6。

表6列（1）至列（3）為資本密集型產(chǎn)業(yè)鏈、勞動密集型產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)鏈的對比結(jié)果。從中可以看出，數(shù)字金融對資本密集型產(chǎn)業(yè)鏈、勞動密集型產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)鏈回歸系數(shù)均為正，說明數(shù)字金融對三類產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新均具有顯著正向影響，這符合假設(shè)1的預(yù)期。進一步對比回歸系數(shù)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的促進作用最大，上述結(jié)果證明假設(shè)2b成立。

3. 數(shù)字金融細分要素異質(zhì)性分析

根據(jù)數(shù)字普惠金融指數(shù)測度指標體系，將數(shù)字金融分為數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度以及數(shù)字金融數(shù)字化程度，探討數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的異質(zhì)性影響，結(jié)果如表7所示。

從表7列（1）—列（3）回歸結(jié)果可知，數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字金融使用深度以及普惠金融數(shù)字化程度計回歸系數(shù)均為正，分別為0.126、0.247與0.104，且均通過顯著性檢驗。細致對比各細分要素的回歸結(jié)果可知，數(shù)字金融使用深度對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的正向作用最大，其次為數(shù)字金融覆蓋廣度，數(shù)字金融數(shù)字化程度影響最小。上述結(jié)論使得假設(shè)2c得到驗證。由此可知，數(shù)字金融覆蓋范圍在為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供信貸資源支持方面扮演著重要角色。隨著數(shù)字金融覆蓋范圍不斷擴大，金融機構(gòu)通過有效信息分享與傳遞，緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在決策中存在的信息不對稱問題，助力企業(yè)及時調(diào)整決策，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈價值增值，提升產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平。同時，數(shù)字金融使用范圍不斷延伸會倒逼地方政府改善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，清除數(shù)字生成、采集、存儲等環(huán)節(jié)存在的障礙與壁壘，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)創(chuàng)新活動奠定扎實的基礎(chǔ)設(shè)施，助力產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平提升。

4. 傳導(dǎo)機制檢驗

為檢驗數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的傳導(dǎo)路徑，運用stata模型對式（2）至式（4）進行檢驗，結(jié)果如表8所示。列（1）中結(jié)果顯示，數(shù)字金融回歸估計系數(shù)為正，且通過1%顯著性檢驗，說明數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有顯著促進作用。列（2）與列（3）結(jié)果中，數(shù)字金融回歸系數(shù)均為正，且通過1%顯著性檢驗，說明在數(shù)字金融賦能下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)研發(fā)投入不斷增加。綜合表8中列（1）至列（3）回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入是數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新重要作用渠道。該實證結(jié)果驗證假設(shè)3成立，即研發(fā)投入在數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新過程中具有中介作用。

七、 結(jié)論與對策建議

以2011—2021年我國30個省域面板數(shù)據(jù)為研究樣本，實證分析數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的影響，并得到以下結(jié)論：（1）數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有顯著促進作用，該結(jié)論經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗依然成立。（2）相較于東部地區(qū)，數(shù)字金融對中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的驅(qū)動作用更為顯著。（3）數(shù)字金融對技術(shù)密集型、資本密集型以及勞動密集型產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新均具有正向影響，并呈依次減弱態(tài)勢。（4）數(shù)字金融三個維度均能顯著促進產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，其中數(shù)字金融使用深度的作用最大。（5）研發(fā)投入在數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新過程中發(fā)揮著中介作用，即數(shù)字金融能夠通過研發(fā)投入影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。

基于上述結(jié)論，本文提出如下對策建議：

一是打造“數(shù)實融合”新格局。由上述實證結(jié)果可知，數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新具有積極作用。因此，為持續(xù)長久發(fā)揮這一作用，政府部門應(yīng)與金融機構(gòu)協(xié)同合力，加速推進金融業(yè)務(wù)數(shù)字化發(fā)展，以更好地適應(yīng)并服務(wù)于產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。地方政府應(yīng)發(fā)揮主導(dǎo)作用，引導(dǎo)并鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新組織架構(gòu)，營造數(shù)字化文化，打造與現(xiàn)代經(jīng)濟體系相適應(yīng)的金融服務(wù)新格局。金融機構(gòu)應(yīng)加大在新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、科技創(chuàng)新、穩(wěn)鏈固鏈等方面的投入力度，催生新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式，以期更好服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)創(chuàng)新活動。

二是增強研發(fā)投入力度。由實證結(jié)果可知，研發(fā)投入是數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的重要作用渠道。因此，金融機構(gòu)主體應(yīng)致力于拓寬數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度，以及提升普惠金融數(shù)字化程度，為企業(yè)創(chuàng)新活動提供充足的資金支持，助力其加大研發(fā)投入力度，為產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平提升賦能。具言之，金融機構(gòu)應(yīng)結(jié)合自身戰(zhàn)略導(dǎo)向與資源稟賦優(yōu)勢，打造差異化、特色化金融服務(wù)模式，以在增強數(shù)字金融服務(wù)供給能力的同時，為中小企業(yè)創(chuàng)新活動提供資金支持。具體實施過程中，金融機構(gòu)可建立包含企業(yè)發(fā)明專利、科研團隊、技術(shù)優(yōu)勢等維度的“技術(shù)流”授信評價體系，充分衡量企業(yè)信貸可得性，為企業(yè)創(chuàng)新活動提供資金支持，增強其研發(fā)力度。

三是擴大中西部地區(qū)數(shù)字金融普及范圍。由上述實證結(jié)果可知，數(shù)字金融對中西地區(qū)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新促進作用更為顯著。因此，中西部地區(qū)需要緊握數(shù)據(jù)這一核心生產(chǎn)要素和算力，以“東數(shù)西算”為牽引，適度超前布局數(shù)據(jù)中心、5G等新一代數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，加速推進數(shù)字金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新。具言之，中西部地區(qū)金融機構(gòu)應(yīng)與政府部門合作，為各級政府建立區(qū)域?qū)偈谛拍Ｊ剑蕴嵘行∑髽I(yè)貸款可得率，充分發(fā)揮數(shù)字金融的積極作用。同時，中西部地區(qū)地方政府還應(yīng)在依法合規(guī)前提下，探索建立跨區(qū)域銀企信息平臺，充分發(fā)揮數(shù)字金融普惠性，更好支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)開展創(chuàng)新活動，助力產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新水平提升。

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基金項目：廣東省財政廳項目“基于DEA模型的廣東省財政科技投入產(chǎn)出效率研究”（項目編號：Z2020138）；廣東省財政廳項目“廣東省政府投資基金運作與管理研究”（項目編號：20S211）；廣東省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目“數(shù)字經(jīng)濟提升廣東制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性的作用機理與實現(xiàn)路徑研究”（項目編號：GD22XYJ22）。

作者簡介：劉建（1974-）男，碩士，廣東科技學(xué)院副教授，研究方向為經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)。

（收稿日期：2023-04-11" 責(zé)任編輯：蘇子寵）