趙文娟

公開信息顯示，下周（4月17日至4月21日）即將有3只新股啟動網(wǎng)上申購，將分別登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所。從行業(yè)屬性看，晶合集成隸屬計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，三博腦科隸屬衛(wèi)生和社會工作行業(yè)，華原股份隸屬汽車制造業(yè)。在發(fā)行時間上，3只新股發(fā)行時間分布在下周一、周四、周五（見附表）。相比之下，將在科創(chuàng)板上市的晶合集成題材概念優(yōu)勢明顯，預期上市首日會有不錯表現(xiàn)。

全面注冊制實施后，主板首批10只新股在4月10日批量上市，上市首日均獲得了不錯市場表現(xiàn)，譬如中電港、登康口腔、柏誠股份的首日上市收盤價均較發(fā)行價實現(xiàn)翻倍。主板10只新股注冊上市，標志著A股市場正式進入全面注冊制時代。

即將于北交所上市的華原股份成立于2001年，其主要業(yè)務是為下游大型發(fā)動機制造廠商及大型客車制造商進行濾清器及相關(guān)零部件的配套供應，公司產(chǎn)品的銷售情況取決于下游廠商主機或整車銷售的情況。資料顯示，華原股份本次網(wǎng)上申購時間為2023年4月17日，公開發(fā)行股票數(shù)量為2000萬股（超額配售選擇權(quán)實施前），募集資金總額為7860萬元，發(fā)行價格為3.93元/股，發(fā)行市盈率為15.98倍。

業(yè)績方面，2019年至2022年各報告期，公司的營業(yè)收入分別為3.69億元、4.18億元、5.14億元、5.05億元，相對應的歸母凈利潤分別為1390.56萬元、2015.82萬元、4273.79萬元、3844.29萬元，業(yè)績表現(xiàn)良好。相比而言，公司的主營業(yè)務毛利率表現(xiàn)一般，呈波動下降趨勢，分別為22.46%、25.45%、19.99%、22.31%。

主營產(chǎn)品中，柴油濾清器毛利率由35.24%降至31.34%；機油濾清器毛利率在20%左右；空氣濾清器報告期內(nèi)的毛利率分別為9.99%、12.34%、7.83%、10.91%，呈現(xiàn)較大的波動。而從華原股份最新披露的2022年年報來看，華原股份2022年柴油濾清器營收為1.95億元，同比下降8.53%；機油濾清器營收為1.15億元，同比上漲3.08%；空氣濾清器營收為1.55億元，同比下降1.82%。

值得一提的是，報告期內(nèi)華原股份的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模仍然很大，關(guān)聯(lián)交易的公允性和經(jīng)營的獨立性令人擔憂。2019年至2022年，公司對關(guān)聯(lián)方的銷售分別為1.95億元、2.15億元、2.65億元、2.63億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為52.86%、51.41%、51.60%、52.04%。其中，華原股份對玉柴股份及其下屬企業(yè)的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為50.14%、48.84%、48.58%、49.56%，占比頗高。

此外，報告期內(nèi)，公司對關(guān)聯(lián)方采購金額合計分別為1713.80萬元、1493.13萬元、1828.18萬元和1769.48萬元，占當期營業(yè)成本的比例分別為6.12%、4.91%、4.57%、4.60%，顯然關(guān)聯(lián)交易對公司財務狀況和經(jīng)營成果影響較為明顯。

事實上，在此前的第一輪和第二輪審核問詢函中，北交所也重點問詢了華原股份關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)事宜，特別是第二輪審核問詢函中，北交所要求公司結(jié)合報告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方之間的交易、業(yè)務合作等情況，進一步說明經(jīng)營是否具有獨立性。

除了關(guān)聯(lián)交易，華原股份還面臨新能源動力逐步替代內(nèi)燃機發(fā)動機的市場結(jié)構(gòu)性變化風險。根據(jù)華原股份招股書中的說法，公司的產(chǎn)品主要用于內(nèi)燃機發(fā)動機的機油過濾、燃料過濾和進氣過濾，客戶主要為國內(nèi)商用車、非道路移動機械的整車制造企業(yè)和內(nèi)燃機發(fā)動機生產(chǎn)廠商；其生產(chǎn)經(jīng)營與下游內(nèi)燃機發(fā)動機的市場需求密切相關(guān)。

然而，隨著國家“雙碳”戰(zhàn)略的持續(xù)推進，新能源動力替代傳統(tǒng)內(nèi)燃機動力已成為我國汽車工業(yè)發(fā)展的主要趨勢之一。在華原股份看來，政策和市場環(huán)境將可能進一步向新能源商用車傾斜，引導社會資本和產(chǎn)業(yè)資源向新能源商用車及其產(chǎn)業(yè)鏈傾斜?，F(xiàn)有以內(nèi)燃機及內(nèi)燃機整車為中心的商用車零部件產(chǎn)業(yè)鏈將面臨結(jié)構(gòu)性變化，傳統(tǒng)內(nèi)燃機零部件廠商將面臨更為激烈的市場競爭。若公司不能及時進行戰(zhàn)略性調(diào)整，則會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

即將登陸科創(chuàng)板的晶合集成主要從事12英寸晶圓代工業(yè)務，主要向客戶提供DDIC及其他工藝平臺的晶圓代工服務，代工服務的產(chǎn)品應用領(lǐng)域主要為面板顯示驅(qū)動芯片領(lǐng)域。

公司目前已實現(xiàn)150nm至90nm制程節(jié)點的12英寸晶圓代工平臺的量產(chǎn)，正在進行55nm制程節(jié)點的12英寸晶圓代工平臺的風險量產(chǎn)，公司已具備DDIC、CIS、MCU、PMIC、MiniLED、E-Tag等工藝平臺晶圓代工的技術(shù)能力。2022年度，公司12英寸晶圓代工產(chǎn)能為126.21萬片。根據(jù)市場研究機構(gòu)TrendForce的統(tǒng)計，2022年第二季度，在全球晶圓代工企業(yè)中，公司營業(yè)收入排名全球第九。公司2020年至2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.12億元、54.29億元、100.51億元，三年營業(yè)收入的年復合增速166.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤-12.58億元、17.29億元、30.45億，于2021年實現(xiàn)扭虧為盈。

值得一提的是，在技術(shù)與資金高度密集的半導體產(chǎn)業(yè)，晶合集成能夠扭虧為盈離不開持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。從其招股書可以看出，公司主要聚焦于12英寸晶圓代工業(yè)務，不斷研發(fā)和應用先進工藝，為客戶提供多種制程節(jié)點、不同工藝平臺的晶圓代工服務。

在研發(fā)投入方面，晶合集成在2019年、2020年的研發(fā)費用率顯著高于行業(yè)平均水平，并超過臺積電、華虹半導體、聯(lián)華電子、世界先進等全球領(lǐng)先的晶圓代工廠，對研發(fā)重視度凸顯。2020年至2022年，公司研發(fā)費用分別為24467.56萬元、39668.49萬元和85707.00萬元，占營業(yè)收入比重分別為16.18%、7.31%和8.53%。

截至2022年12月31日，發(fā)行人研發(fā)人員1388人，占發(fā)行人員工比例32.86%。公司報告期各期末研發(fā)人員占當年員工總數(shù)的比例平均為16.54%，與此同時，公司還取得了316項發(fā)明專利，專利分布在中國大陸、中國臺灣地區(qū)、美國、日本等各個國家及地區(qū)。在盈利水平方面，晶合集成2021年綜合毛利率45.13%，首次超過中芯國際和華虹半導體。