吳海珊

4月6日，美國評級公司晨星召開第二季度美股市場展望，該機構認為，美國歷史上第二大銀行倒閉事件持續(xù)波及整個市場，緊縮的貨幣政策將對今年美國經濟產生負面影響，在可預見的未來，市場有望保持反彈并恢復至合理的估值水平。

晨星認為，目前美股市場被低估的股票仍然很多，其中52%的股票是四星和五星。房地產板塊中被低估股票中占比最高；其次是通訊科技，消費以及公用事業(yè)。

在最新的展望中，晨星將特斯拉的評級從5星下調至3星，英偉達從4星下調為2星，谷歌、亞馬遜、Meta均從5星下調至4星。這些公司在過去一個季度股價出現了較大的上漲，甚至已經超過了晨星給出的公允價值。但同時，晨星認為黑石、花旗銀行、伯克希爾以及谷歌、迪士尼、?？松裙荆罄m(xù)仍有提升空間。

晨星首席美國市場策略師DaveSekera表示，非銀金融與區(qū)域性銀行的股價同時出現下滑，導致投資者有了新的低估值買入機會。

在硅谷銀行和簽名銀行倒閉后，投資者只是決定先拋售，然后再問問題。平均來說，地區(qū)性銀行的股價已經下降了10%～20%，使得一些地區(qū)性銀行被低估了?！盌aveSekera認為。

在他看來，以硅谷銀行為代表的美國中小銀行危機，不是美國新一輪信貸危機的開始，也不會引發(fā)多米諾骨牌效應，導致許多其他地區(qū)銀行倒閉。根據晨星的統(tǒng)計，硅谷銀行和簽名銀行都只有10%的存款被存款保險覆蓋，而全美銀行大約有52%存款被存款保險覆蓋。這兩家銀行都屬于高風險銀行。因此，與2008年和2009年的情況有著根本性的不同，不過銀行的波動會對經濟和市場產生一些影響，也許其中一些銀行不得不收緊貸款標準，減少貸款規(guī)模。

他認為，投資者需要關注的是，美國銀行業(yè)未來會在多大程度上削減放貸。美國中小銀行危機之后，市場認為美國小銀行可能會減少放貸，以維持流動性，防止儲戶取款。因此需要關注一周后美國銀行業(yè)發(fā)布的季報中，存款被提取情況。晨星認為，首先應關注第一共和銀行。“存款將是一個好的視角，作為之后市場的一個重要催化劑?！?/p>

另外，銀行縮減信貸可能會抑制經濟的增長。但正如鮑威爾主席提到的，很難說多少緊縮的信貸條件將抑制經濟。

在晨星給出的周期性板塊中被低估的股票包括黑石和花旗銀行。其中給出黑石的公允價值為115美元，截至3月27日，黑石的股價為84美元；花旗的公允價值為75美元，3月7日其股價為45美元。另外伯克希爾·哈撒韋也在這一名單中，晨星最新給出伯克希爾的公允價值為555000美元，截至3月27日，其股價為457820美元，仍有21%左右的上漲空間（見表1）。

另外，在寬護城河、低不確定性的被低估大公司名單中也出現了美國銀行的身影。美國銀行2023年截至3月27日，股價下跌了14%，3月27日收報28美元，晨星最新給出的公允價值為37美元。

不過，晨星也提示，需要關注中小銀行的其他風險，尤其商業(yè)地產的前景。根據晨星的統(tǒng)計，小銀行對商業(yè)地產風險敞口更高，持有大約67%的商業(yè)地產債。這可能是對中小銀行較大的打擊。

美國中小銀行業(yè)危機之后，大科技公司被當作在經濟形勢弱環(huán)境中的“避險”資產獲得了市場青睞。

二級市場上看，科技板塊也是一季度表現最好的板塊，但晨星認為，經過一季度的上漲，該板塊已經從相當低估的狀態(tài)，轉為接近公允價值的狀態(tài)。

其中截至3月27日，2023年以來，大公司中股價上漲最多的是英偉達、Meta和特斯拉，期間分別上漲81.5%、68.6%和55.7%。其中，特斯拉、英偉達已經從被低估的名單中剔除。另外，微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉的公允估值都出現了下調（見表2）。

數據來源：晨星，數據截至日期為3月27日

但是微軟、谷歌、亞馬遜、Meta仍然被評為4星或者5星，被認為仍具有投資價值（見表3）。

數據來源：晨星，數據截至日期為3月27日

美國經濟走弱已經成為市場共識，晨星美國經濟研究主管PrestonCaldwell認為，美國經濟有30%～40%的概率會進入衰退，但是衰退將會比較短暫。他表示，美國經濟增長在四季度會接近零。同時美國近40年新高的通脹可能會在2023年底恢復正常，因為過去三個月，包括食品、能源、房屋等影響通脹的關鍵因素都已經出現了下滑。

尤其是最近房貸利率達到9.5%，該市場將會很快下滑；同時工資過去三個月平均上漲3.6%，這一趨勢意味著通脹率在3%～3.5%。他甚至預測美國的通脹可能會發(fā)生比較大的回調，跌至2%以下。

這一市場環(huán)境下，晨星給出了在敏感經濟環(huán)境下的優(yōu)選標的。例如，?？松梨讷@得了晨星的肯定。理由是，能源板塊一季度表現最差，已經成為被低估板塊。就最近OPEC聯合減產，Preston認為市場反應溫和，油價也僅反彈至3月初的水平。

數據來源：晨星，數據截至日期為3月27日

除此之外，晨星也給出了擁有寬護城河、中低不確定性的被低估大公司名單，如百勝中國、康卡斯特、芝商所等。已經被定義為高估的股票則在一季度出現下跌，包括：聯合健康集團、強生、可口可樂、百事、雪佛龍等。

總體而言，晨星認為美股市場被低估了，且懷疑市場有可能并不會測試去年10月的低點。因此，當投資者可以從公允價值獲得越來越大的安全邊際時，應該利用這些回調來增持股票，但需要確保有正確的風險承受能力，同時也需要有足夠的資金來抵消市場的波動。（