王貴重

奮進(jìn)新征程，數(shù)智化先行。自十八大被上升為國家戰(zhàn)略以來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展便按下“加速鍵”。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能、5G通信等新興技術(shù)逐漸賦能千行百業(yè)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)日漸成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎之一。2021年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，高于同期GDP名義增速3.4個(gè)百分點(diǎn)，占GDP比重達(dá)到39.8%。新形勢下，二十大報(bào)告中明確指出要加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，與之相隨多項(xiàng)政策利好密集出臺。

從趨勢看，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)是把握新一輪科技革命新機(jī)遇的戰(zhàn)略選擇，將在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新征程中發(fā)揮更大的作用，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入高速發(fā)展階段。中國信通院預(yù)測，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模到2025年將超過60萬億元，到2032年將超過100萬億元，十年增長將超過50萬億元。在此過程中，數(shù)字化或?qū)⑼斯ぶ悄苌疃热诤希o我國相關(guān)企業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)，資本市場上也將陸續(xù)涌現(xiàn)出一批科技細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍和“專精特新”小巨人。

科技投資不在于快而在于日拱一卒

無數(shù)的學(xué)術(shù)研究證明，良性的經(jīng)濟(jì)增長伴隨著全要素生產(chǎn)力的提升，而全要素生產(chǎn)力的提升一定是伴隨著科技占比的提升。因?yàn)榭萍甲陨淼奶攸c(diǎn)就是內(nèi)生的顛覆性，總會(huì)有一些新的要素去取代舊的要素，通過破壞式的創(chuàng)新來提高全要素的生產(chǎn)力，提升整個(gè)社會(huì)的效率。

因此，科技投資本身是一種價(jià)值觀，即喜歡顛覆、喜歡變化?？萍纪顿Y最怕的就是沒有變化，變化則意味著機(jī)會(huì)。當(dāng)大家覺得沒機(jī)會(huì)的時(shí)候，新的機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)。但同時(shí)科技的內(nèi)生顛覆性也帶來不連續(xù)性和不確定性。快速變化的格局，也意味著挑選機(jī)會(huì)的難度增大，如何解決這一問題呢？我們一直還是堅(jiān)持第一原理，通過研究來把握一些基礎(chǔ)的規(guī)律，然后去穿越科技投資的不確定性和不連續(xù)性，堅(jiān)守有競爭力的公司還是會(huì)帶來可觀的收益。

我們認(rèn)為，科技投資不在于快，而在于日拱一卒。雖然并不容易，有時(shí)還會(huì)充滿噪音，但只要抓住本質(zhì)不變的東西，找到公司的核心競爭力，再用長遠(yuǎn)的眼光審視它，不被短期因素所擾動(dòng)，下一個(gè)“黑馬”很快就會(huì)出現(xiàn)。

投資未來的正確方法緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢

經(jīng)過2022年的大幅波動(dòng)后，很多投資者關(guān)心科技股還能不能投？又應(yīng)該以什么樣的方式投？在我們看來，投資未來最好的辦法還是投資未來最有希望的產(chǎn)業(yè)趨勢?？萍及鍓K經(jīng)歷此前的深幅調(diào)整后，整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

回顧過去，我們發(fā)現(xiàn)每5年大概會(huì)有一個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)趨勢，如果我們能夠抓住這樣的產(chǎn)業(yè)趨勢，就可以完成產(chǎn)業(yè)的飛躍，并且實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的功能。過去15年，大體可以分三個(gè)階段：2005-2010年，總量的高速發(fā)展；2010-2015年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)走進(jìn)千家萬戶；2016-2020年，白酒、醫(yī)療服務(wù)為代表的消費(fèi)升級，以及中美博弈背景下的產(chǎn)業(yè)升級。

展望未來5-10年，我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)趨勢還是促消費(fèi)、提效率、補(bǔ)短板和國際化。中國科技的崛起必然帶來國力的崛起，國力的崛起必然帶來科技的進(jìn)一步提升。我們會(huì)出現(xiàn)很多總部在中國的國際化企業(yè)。

圍繞三大需求2023年相對更看好數(shù)字化

科技變化日新月異，也增加了投資的難度。那到底什么樣的科技板塊更有生命力、更值得關(guān)注？我們認(rèn)為，科技是一個(gè)供給創(chuàng)造需求的過程，需要滿足人類的三大本質(zhì)需求（信息、能源和生命）才會(huì)有持續(xù)的生命力。分別是信息的需求，我們每天要有大量的信息計(jì)算，存儲和傳播。第二個(gè)能量的需求，每天攝取大量的能量。第三是生命的需求，因?yàn)榛畹酶煤突畹酶檬俏覀冇篮愕淖非?。從過往經(jīng)驗(yàn)看，所有的科技創(chuàng)新都圍繞著這三大需求來展開。圍繞這三大需求去做投資，我們長期看好五大方向：數(shù)字化、新能源、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥。

具體到今年，相比邊際變化和產(chǎn)業(yè)階段來看，更加看好數(shù)字化。數(shù)字化的本質(zhì)是利用技術(shù)的手段，提升組織信息計(jì)算、存儲、傳播的效率，這是一個(gè)長期向上的類消費(fèi)行業(yè)。云計(jì)算、人工智能、信創(chuàng)等都屬于數(shù)字化，都是提效率的一部分。提效率又結(jié)合國內(nèi)外宏觀形勢，使得它的驅(qū)動(dòng)力又有一些國產(chǎn)化的邏輯在里面。提效率是長期邏輯，人工智能本質(zhì)也是提效率，幫助我們做一些不愿意做的事情。

2023年開年以來，數(shù)字化領(lǐng)域出現(xiàn)了很多邊際變化和產(chǎn)業(yè)變化，包括政策催化、新技術(shù)落地等，比如ChatGPT的火爆出圈，就標(biāo)志著AI在自然語言學(xué)習(xí)（NLP）領(lǐng)域的大模型的進(jìn)展，AI的認(rèn)知能力得到了躍升。這類利用人工智能來生成內(nèi)容（AIGC）的重大意義在于它可以大幅提升人機(jī)的交互體驗(yàn)，例如和手機(jī)、電視、甚至智能車的交互。從投資機(jī)會(huì)看，這屬于商業(yè)模式的創(chuàng)新，能夠賦能百業(yè)，有望給各個(gè)行業(yè)帶來機(jī)會(huì)。因此從去年四季度開始，我們就增加了數(shù)字化領(lǐng)域的相關(guān)配置。但是我們整體的配置不是極致的思想，更加偏均衡一點(diǎn)，也會(huì)通過比較進(jìn)行行業(yè)的集中和分散。

從預(yù)期看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)將為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展增添新動(dòng)力，有效帶動(dòng)投資提質(zhì)增效。我國需要通過數(shù)字手段提升各行業(yè)生產(chǎn)效率、從單純的依賴土地、資本發(fā)展向以數(shù)據(jù)為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。做大做強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為共識，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入高速發(fā)展階段。2023將是信創(chuàng)政策+訂單雙重確定性之下的加速放量之年。

短期投資者容易在人工智能這類行業(yè)中產(chǎn)生過高的預(yù)期，科技泡沫是大家對未來的美好幻想，現(xiàn)實(shí)可能會(huì)比預(yù)期走的慢一些，但我們依舊認(rèn)為AI行業(yè)將產(chǎn)生很大的變化，長期看好AI行業(yè)，繼續(xù)挖掘未來有基本面落地的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。