尚恒

港股市場在年報和一季報期間，會重點驗證此前的業(yè)績預期，從年報和季報的眾多數據中，我們不妨挖掘具有業(yè)績成長性的公司。在市場對數據進行消化后，指數重拾升勢是可以預期的。

建議港股投資者持續(xù)積極布局相關行業(yè)板塊：

①人工智能、半導體、數據要素等數字中國建設相關核心創(chuàng)新科技板塊；②估值已明顯回調的新能源汽車及養(yǎng)老消費及景氣改善的餐飲旅游航空等消費板塊；③具有較高股息率的低估值煤炭油氣及央國企建筑地產類龍頭公司；④電信運營商、綠電運營商、軍工及創(chuàng)新藥等的中長期配置機會。

巨子生物（2367.HK）：兩大產品“雙輪驅動”

此前，巨子生物發(fā)布2022年度報告，2022全年實現營業(yè)收入23.64億元，同比增長52.3%；實現歸母凈利潤10.02億元，同比增長21.0%；經調整凈利潤10.56億元，同比增長24.1%，實現基本每股收益0.99元/股。

具體來看，巨子生物有兩大產品“雙輪驅動”，盈利能力韌性凸顯——分品牌來看，公司兩大品牌可復美、可麗金“雙輪驅動”拉動業(yè)績提升，可復美實現營收16.13億元，同比增長79.7%，可麗金實現營收6.18億元，同比增長17.6%；分產品來看，功效性護膚品收入15.62億元，同比增長81.35%，醫(yī)用敷料收入7.6億元，同比增長18.4%，保健食品等收入0.43億元，同比下降13.56%。

據國家統(tǒng)計局數據，受疫情影響，2022年社會消費品零售總額43.97萬億元，同比下降0.2%，化妝品零售總額3936億元，同比下降4.5%。在全年宏觀環(huán)境下行的背景下，公司大力開拓線上直銷渠道，直銷占比達59.3%，主營產品中功效護膚品表現亮眼，整體盈利能力得到提升，業(yè)績大幅增長，同時順利于港交所完成上市。預計今年消費復蘇拉動美妝護膚類需求增加，公司憑借品牌及渠道優(yōu)勢業(yè)績有望再攀新高。

另外我們可以關注巨子生物在合成生物學技術平臺壁壘高筑，原料端產能儲備充足：公司重組膠原蛋白現有產能為每年10.88噸，是全球范圍內擁有最大重組膠原蛋白產能的公司之一；稀有人參皂苷現有產能為每年630千克，是中國首家實現五種高純度稀有人參皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）均能以百公斤級規(guī)模量產的公司。

目前，公司擁有212.5噸重組膠原蛋白在建產能及267.8噸稀有人參皂苷在建產能，分別于今年上半年和2024年下半年竣工投產。原料端產能大幅領先行業(yè)水平，有望為公司產品帶來更大的利潤空間。

華安證券分析師王強峰認為，公司專有的合成生物學技術平臺已研發(fā)出目前最先進的重組人膠原蛋白技術，未來有望借助合成生物學平臺衍生出更多有價值的產品并在不同的應用場景中開枝散葉，不斷拓展業(yè)務邊界。

此外，巨子生物加快布局械字號（第三類）注射針劑產品，打開新的業(yè)務增長極。目前市場獲批的膠原蛋白注射針劑及稀有人參皂苷產品數量極少，而公司注射類產品和稀有人參皂苷管線儲備豐富，預計2024Q1兩款注射類產品完成產品注冊投放市場，為公司業(yè)績提供增量。

華安證券分析師王強峰指出，由于技術壁壘存在疊加申請醫(yī)療器械時間成本較高，大多數企業(yè)規(guī)?；a能力有限，因此重組膠原蛋白存在一定時間的技術紅利窗口期。預計新切入企業(yè)即便在具備技術儲備的條件下至少需要4-5年時間進入重組膠原蛋白市場。公司有望憑借技術優(yōu)勢和產能優(yōu)勢持續(xù)擴張市場份額，打開新的業(yè)務增長極。

中國東方教育（0667.HK）：逆勢擴張，疫后豐收

中國東方教育是中國最大的職業(yè)教育培訓機構，致力于提供專業(yè)烹飪技術、信息技術、汽車服務技術和時尚美業(yè)等領域的職業(yè)培訓服務。截止2022年，東方教育平均培訓人次達到14.2萬人。同期公司收入達38.2億元，經調整凈利潤2.66億元。

雖然公司2022年受新冠疫情以及職普比1：1政策推行的后續(xù)影響，但申萬宏源（香港）分析師黃哲認為，公司有望在2023年開啟招生及業(yè)績的全面反彈，主要源于：

①集團在疫情期間保持容量擴張，疫后線下招生重啟，在校生人數恢復，規(guī)模效應有望顯現。②區(qū)域中心項目將在未來的2-3年陸續(xù)建成，校園環(huán)境、學歷層次提升后，招生競爭力增強，疊加潛在的學制延長機會，帶動在校生人數持續(xù)增長。

整體而言，中國東方教育在疫情期間維持擴張態(tài)勢，2022年，教學中心數量達到244個（較2019年累計增長67個），根據測算，集團總容量已達到22.5萬人，利用率僅63%，充足的容量儲備也為集團的疫后復蘇打下基礎。

隨著2022年末“新十條”發(fā)布，疫情防控的不斷優(yōu)化將帶動人口流動的正常化。在春季招生時，中國東方教育的線下到校參觀以及學生報道也將已有顯著改善，而2022年的3-5月及11-12月，受疫情影響，集團院校招生受阻，低基數效應顯著。同時，隨著下游餐飲等行業(yè)的修復，人才需求上升，職業(yè)培訓板塊景氣度進一步提振。申萬宏源（香港）分析師黃哲預計集團2023年的平均培訓人次將達到16.1萬人，同比增長13%。

另外可以關注中國東方教育的地域擴張能力——公司已在成都、濟南等地規(guī)劃8-10個區(qū)域中心，單校容量將達到1.5萬人以上。參考集團安徽區(qū)域中心項目，在校生人數超2.5萬人水平，預計在區(qū)域中心建成后，職教城項目平均培訓人次將超20萬人。疊加非區(qū)域中心培訓人數，總體在校生規(guī)模有望突破30萬人。同時得益于大區(qū)中心的建設，校園硬件條件將符合中職或技師學校標準，獲取中?；蚣夹Ｅ普蘸螅瑬|方教育旗下學校辦學層次將有大幅度提升，而在獲得技師學院牌照后，公司也將推出“3+2”學制專業(yè)，延長學生在校生時長。

申萬宏源（香港）分析師黃哲預計集團的平均在校生將保持13.3%的復合增速，25年達到20.8萬人，對應收入將在25年增長至60.3億元。隨著招生增長，人員、折舊等成本擴張有限，集團的規(guī)模效應也將逐步顯現。另外，公司已布局線下招生渠道，入學舉辦講座的精準招生模式以及高邀約率，將緩解線上招生壓力，從而降低公司營銷費率，提升公司盈利能力。

圖：巨子生物收入拆分-按產品類別

資料來源：公司公告，中信建投