二季度是中國A股市場的財報季，４月底以前所有上市公司將披露2022年的年報和2023年的一季報，從年報和一季報中將能夠?qū)ふ业叫袠I(yè)的景氣度變化，進(jìn)而鎖定值得重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。另外A股市場目前仍為存量資金主導(dǎo)的市場，存量資金在尋找市場主線的過程中機(jī)構(gòu)的底倉將會進(jìn)行騰挪，觀察機(jī)構(gòu)底倉的變化可以找到資金建倉帶來的投資機(jī)會。當(dāng)市場比較迷茫的時候，往往是題材股的天下，今年一季度ChatGPT引爆的AI行情就是如此，題材股也是投資者尋找投資機(jī)會的一個方向。

總體看，我們認(rèn)為二季度可關(guān)注四個方向：中特估、財報、超跌及革命性題材。

從中國特色估值體系中尋找投資機(jī)會

表一：2022年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)（分行業(yè)）

來源：國家統(tǒng)計局、股市動態(tài)分析

截至3月31日，電信運(yùn)營商板塊年內(nèi)漲幅41.29%，高居行業(yè)漲幅榜第一名。電信運(yùn)營商中國移動、中國電信和中國聯(lián)通漲幅分別達(dá)32.95%、51.07%和20.98%。電信運(yùn)營商是典型的低估值中字頭央企，是中國特色估值體系的代表行業(yè)之一。存量資金尋找的市場主線很可能是中國特色估值體系，中國特色估值體系的核心在估值而不是中字頭，未來機(jī)構(gòu)的底倉大概率會從茅指數(shù)和寧組合轉(zhuǎn)向中國特色估值體系。茅指數(shù)和寧組合的崩盤，本質(zhì)上是價值規(guī)律使然，高估值泡沫破裂，資金逃離高估值轉(zhuǎn)向低估值，而中國特色估值體系下是超過二十萬億級的銀行、非銀、建筑、石化、電信運(yùn)營商和煤炭等低估值高分紅的板塊。當(dāng)前A股很多國企央企估值已經(jīng)低到令人發(fā)指，過去兩年只是在諸如電信運(yùn)營商、煤炭等行業(yè)出現(xiàn)了零星的估值修復(fù)，如今加上中國特色估值體系的概念加持，比較大概率成為機(jī)構(gòu)調(diào)底倉配置的重點(diǎn)。

從年報和一季報中尋找投資機(jī)會

從國家統(tǒng)計局公布的2022年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)來看，利潤同比增長較快的行業(yè)有石油天然氣開采行業(yè)、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)以及酒飲料和精制茶制造業(yè)。從中可以看出，上游行業(yè)利潤普遍出色，這也顯示出全球高通脹時上游行業(yè)更受益。而從利潤總額角度看，煤炭開采和洗選業(yè)高居第一，利潤達(dá)10202億元，利潤超過5000億的行業(yè)還有化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、計算機(jī)通信和其他電子制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，利潤超過3000億的行業(yè)還有石油和天然氣開采業(yè)、酒飲料和精制茶制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

結(jié)合利潤增速和利潤規(guī)模，煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、酒飲料和精制茶制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)這五個行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

如果結(jié)合國家統(tǒng)計局公布的2023年1-2月份工業(yè)數(shù)據(jù)來看，1－2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%，上述五個行業(yè)中，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)利潤同比增長41.5%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長53.1%，石油和天然氣開采業(yè)同比增長8.6%，酒飲料和精制茶制造業(yè)同比增長2.4%，煤炭開采和洗選業(yè)同比下降2.3%，這五個行業(yè)利潤增速均遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于全部工業(yè)企業(yè)的利潤增速。另外一個值得關(guān)注的是有色金屬礦采選業(yè)在2022年利潤同比增長37.3%的基礎(chǔ)上，2023年1-2月份繼續(xù)保持了30.3%的增速。

從超跌行業(yè)中尋找投資機(jī)會

A股自2022年10月底啟動一波反彈行情以來，漲幅最佳的板塊是電信運(yùn)營行業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，而唯二下跌的行業(yè)是煤炭和航空，航空行業(yè)在疫情期間虧了個底朝天，同時疫情三年股價竟然沒跌，跌幅居前是完全可以理解的，但煤炭行業(yè)的下跌則顯得十分突兀，雖然煤炭行業(yè)前兩年漲幅遙遙領(lǐng)先，但煤炭行業(yè)漲的都是業(yè)績，股價上漲幅度甚至低于業(yè)績增長幅度，也就是說從PE角度看煤炭行業(yè)還是下降的。

隨著2022年煤炭行業(yè)的業(yè)績公布，煤炭行業(yè)普遍大比例分紅，比如：中國神華10派2.55元，擬分紅506.65億元，股息率超過8%；兗州煤業(yè)10派43元擬派發(fā)現(xiàn)金紅利212.8億元，占公司當(dāng)年凈利潤69.98%，股息率超過10%；山煤國際10派18元，2022年全年擬分紅44.6億元，占公司當(dāng)年凈利潤64%，股息率也超過10%。不差錢的煤炭行業(yè)估值全行業(yè)墊底，可見煤炭行業(yè)多么不受市場待見。煤炭行業(yè)市場的巨大分歧隱含的是巨大的投資機(jī)會。市場把煤炭股當(dāng)成周期股，但在低成本煤炭日益缺乏，供給端偏緊的煤炭行業(yè)，同時動力煤采用低于市場價的長協(xié)價的今天，煤炭行業(yè)的周期性不明顯，后續(xù)大概率會有估值糾偏的行情。

從革命性題材行業(yè)中尋找投資機(jī)會

今年以來最大的題材就是橫空出世的ChatGPT引爆的AI行情，不斷有行業(yè)大咖加持這一題材。微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·蓋茨最近公開表示，OpenAI開發(fā)的ChatGPT人工智能模型是1980年現(xiàn)代GUI（圖形桌面環(huán)境）出現(xiàn)以來最具革命性的技術(shù)進(jìn)步。蓋茨認(rèn)為AI的突破和處理器、PC、互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)的出現(xiàn)一樣重要，它會改變?nèi)藗兊墓ぷ鳌W(xué)習(xí)、旅行、健康護(hù)理、溝通。整個行業(yè)都將圍繞它重新定位。企業(yè)將會因為自己利用AI的程度而分化。英偉達(dá)CEO黃仁勛將AI突破稱為“iPhone時刻”，意思就是說新技術(shù)將會全面普及，企業(yè)家將會看到新的商業(yè)機(jī)會和新的產(chǎn)品出現(xiàn)。

不過，A股市場圍繞ChatGPT等人工智能主題的炒作逐漸擴(kuò)大化，交易資金的抱團(tuán)程度正在快速上升。3月23日至3月27日，人工智能板塊的成交額占比連續(xù)3個交易日超40%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)成交額占比已達(dá)到2013年以來的最高水平。交易擁擠明顯，容易出現(xiàn)踩踏事故。雖然ChatGPT是革命性的題材，但行業(yè)盈利模式并不清晰，未來哪家能勝出尚不明顯，現(xiàn)在純粹是資金博弈的行情，就像當(dāng)初新能源汽車一樣，不妨等能夠看到明顯贏家的時候再去布局。

表二：2022年10月31日以來行業(yè)跌幅前十與漲幅前十

來源：股市動態(tài)分析