劉林泉

摘要：并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張的重要方式。企業(yè)在成長(zhǎng)期并購(gòu)意愿最為強(qiáng)烈，但并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，并購(gòu)失敗的案例屢見(jiàn)不鮮?？偨Y(jié)諸多并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)可以看到，企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力系并購(gòu)成敗的關(guān)鍵，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)。本文將從并購(gòu)活動(dòng)定價(jià)、融資、支付、整合四個(gè)階段歸納總結(jié)常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵點(diǎn)，指出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及企業(yè)應(yīng)對(duì)失敗的共性問(wèn)題，并總結(jié)出主要的防范措施，旨在為企業(yè)防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出有價(jià)值的參考建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

成功的并購(gòu)可以有效幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步整合與優(yōu)化內(nèi)外部資源，因此是諸多企業(yè)發(fā)展壯大的選擇方式。由于企業(yè)的外部環(huán)境存在諸多不確定因素，決策層不免會(huì)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值發(fā)生誤判，導(dǎo)致并購(gòu)融資與支付安排不當(dāng)，并購(gòu)整合不順暢。并購(gòu)涉及的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，貫穿于整個(gè)并購(gòu)的流程中，因此決策層需要對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)制定針對(duì)性的方案，在并購(gòu)活動(dòng)的各個(gè)階段準(zhǔn)備充分有效的應(yīng)對(duì)措施。

一、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，指的是因?yàn)楦鞣N難以預(yù)計(jì)和脫離管控的因素，使并購(gòu)行為所獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差，造成損失的可能性。

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

合理定價(jià)是并購(gòu)成功的關(guān)鍵前提和基礎(chǔ)。在明確企業(yè)的目標(biāo)后，并購(gòu)雙方對(duì)企業(yè)價(jià)值估算高度關(guān)注。其中目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)，與并購(gòu)后預(yù)期收益大小和收益可持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短密切關(guān)聯(lián)。如果并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值評(píng)估與實(shí)際存在重大誤差，這勢(shì)必導(dǎo)致并購(gòu)方支付無(wú)謂的高溢價(jià)，其風(fēng)險(xiǎn)大小與并購(gòu)方獲知的信息可靠性與充分性息息相關(guān)。目前我國(guó)資本市場(chǎng)中，信息披露的質(zhì)量常受質(zhì)疑。信息不對(duì)稱(chēng)必然致使標(biāo)的公司的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力未能予以準(zhǔn)確評(píng)估，進(jìn)而造成后續(xù)收益無(wú)法有效覆蓋前期投入。并購(gòu)方在并購(gòu)定價(jià)過(guò)程中常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可靠性存疑，致使定價(jià)依據(jù)不可信任；資產(chǎn)價(jià)值與收益能力評(píng)估中風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)考慮不充分，導(dǎo)致未來(lái)收益評(píng)估過(guò)高或采用的折現(xiàn)率過(guò)低；盡職調(diào)查不充分也會(huì)致使忽略了稅務(wù)成本及公司或有負(fù)債爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)標(biāo)的定價(jià)工作完成后，如何及時(shí)籌措并購(gòu)資金，防范融資風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)橹匾獑?wèn)題。融資風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)無(wú)法及時(shí)籌措并購(gòu)資金，導(dǎo)致并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方在并購(gòu)融資的過(guò)程中若未對(duì)融資渠道、融資結(jié)構(gòu)、資金籌措的時(shí)間安排等方面充分的重視，勢(shì)必會(huì)引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。如果融資計(jì)劃與執(zhí)行與并購(gòu)計(jì)劃脫節(jié)，并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)極易發(fā)生，主要集中在以下幾個(gè)方面：一是融資渠道單一，例如過(guò)于依賴(lài)于銀行借款，后續(xù)的還款計(jì)劃不當(dāng)，給公司資金的流動(dòng)性埋下隱患；二是時(shí)間安排不合理，資金籌措遲滯，給支付進(jìn)程造成困難，造成違約風(fēng)險(xiǎn)；三是股權(quán)融資過(guò)量發(fā)行股票，致使并購(gòu)方實(shí)際控制人控制權(quán)旁落，公司治理不穩(wěn)定。并購(gòu)可以有效幫助并購(gòu)方迅速做大規(guī)模，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)賽道。但實(shí)務(wù)中，因?yàn)椴①?gòu)引起的巨大資金需求，融資風(fēng)險(xiǎn)防范不當(dāng)時(shí)有發(fā)生。融資風(fēng)險(xiǎn)防范失敗直接導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率高企、股權(quán)分散控制權(quán)不穩(wěn)定。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

在明確并購(gòu)價(jià)格和方式后，支付方式的選擇是非常關(guān)鍵的。并購(gòu)支付方式主要包括現(xiàn)金、股權(quán)、混合和杠桿支付，所有的支付方式都存在著相應(yīng)的不足，都將會(huì)導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)，包括支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多等情況，使得企業(yè)面臨比較大的資金壓力。其中現(xiàn)金支付是比較簡(jiǎn)單的模式，但效果并不是最好的，存在的問(wèn)題也比較明顯。現(xiàn)金負(fù)擔(dān)過(guò)重，會(huì)給公司帶來(lái)比較大的現(xiàn)金壓力。而換股并購(gòu)的成本相對(duì)較少，但所涉及的程序比較復(fù)雜，對(duì)于一方來(lái)講能夠減低支付壓力，對(duì)于另外一方能夠分享合并的盈利增長(zhǎng)。但換股存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)改變，控制權(quán)被稀釋?zhuān)约懊抗墒杖虢档偷挠绊?。在杠桿支付中，所涉及的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要與市場(chǎng)息息相關(guān)，資本市場(chǎng)低迷將會(huì)導(dǎo)致杠桿交易失敗。除了這些支付風(fēng)險(xiǎn)外，其他支付方式如現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證等混合支付案例也呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在企業(yè)并購(gòu)支付階段，往往會(huì)涉及到諸多資源的利用問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)面臨外部變化受到干擾。無(wú)論是在反應(yīng)還是調(diào)節(jié)方面，將會(huì)引發(fā)并購(gòu)方更多的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)公司來(lái)講，主要將債務(wù)相關(guān)流動(dòng)性比率作為衡量指標(biāo)，尤其是在負(fù)債融資的并購(gòu)活動(dòng)中，要求并購(gòu)方的即時(shí)付現(xiàn)能力比較突出。在債務(wù)到期后，如果企業(yè)現(xiàn)金流安排不合理，無(wú)法順暢的融通資金，將不可避免地導(dǎo)致流動(dòng)比率降低，償債能力弱化，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提高。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)雙方必然存在地域文化、組織架構(gòu)、企業(yè)文化、管理方式和財(cái)務(wù)制度等不一致的情況。由于上述差異，整合階段常會(huì)出現(xiàn)以下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：一是原標(biāo)的企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源不能整合發(fā)揮，不良資產(chǎn)未能及時(shí)出清，會(huì)消耗大量的財(cái)務(wù)資源。并購(gòu)雙方之前由于生存和發(fā)展的環(huán)境存在客觀差異，勢(shì)必導(dǎo)致雙方在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、企業(yè)文化、規(guī)章制度、管理方式等各個(gè)方面或多或少存在一些不同之處。并購(gòu)后，雙方人員的交流磨合、業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展不一定能十分順利地契合好。二是并購(gòu)后的公司一旦整合不當(dāng)，極容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)體系混亂，繼而引發(fā)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果并購(gòu)后的公司將信息技術(shù)、人員文化、組織管理等各種資源充分共享融合，各取所長(zhǎng)，互助所需，最大限度的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，那么整合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。值得注意的是，標(biāo)的公司或許存在一些不良資產(chǎn)，這些不良資產(chǎn)不合理地占用了公司的發(fā)展資源，應(yīng)予以及時(shí)清理。公司整合風(fēng)險(xiǎn)防范不到，直接體現(xiàn)在并購(gòu)后的商譽(yù)發(fā)生減值風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)的并購(gòu)交易中，并購(gòu)方寄托于未來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，愿意支付一定的溢價(jià)，財(cái)務(wù)報(bào)表中形成商譽(yù)資產(chǎn)。例如，近年來(lái)我國(guó)A股上市公司商譽(yù)規(guī)模越來(lái)越大，不少上市公司的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，其根本原因是并購(gòu)整合不暢，未發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績(jī)指標(biāo)未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致整合風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

二、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

有效防范并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，核心是防范信息不對(duì)稱(chēng)可能造成的損失。在獲取充分可靠的估值信息后，并購(gòu)方應(yīng)選定科學(xué)的評(píng)估方法。此外，約定業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制，也可以一定程度上彌補(bǔ)定價(jià)虛高帶來(lái)的損失。

1.獲取充分可靠的定價(jià)信息

防范信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)是控制定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的前提和關(guān)鍵。并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)該根據(jù)標(biāo)的企業(yè)所處行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)與技術(shù)資源等多方面因素充分獲取有價(jià)值的估值信息。只有獲取充分可靠的估值信息，并購(gòu)方才能在議價(jià)過(guò)程中把握主動(dòng)權(quán)。充分的盡職調(diào)查與審計(jì)，可以有效降低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方可以選聘有勝任能力的中介機(jī)構(gòu)，做好盡職調(diào)查工作。例如，選聘信譽(yù)良好的會(huì)計(jì)師調(diào)研其財(cái)務(wù)信息，獲取模擬審計(jì)調(diào)整后財(cái)務(wù)報(bào)表予以利用；選聘優(yōu)秀的評(píng)估師，對(duì)并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值予以評(píng)估。實(shí)務(wù)中，會(huì)計(jì)師和評(píng)估師?；钴S于并購(gòu)活動(dòng)中。若中介機(jī)構(gòu)信譽(yù)較好，具備充分的專(zhuān)業(yè)勝任能力，那么可以為委托方提供了極有價(jià)值的定價(jià)信息，有效防范信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.挖掘核心價(jià)值信息，選擇科學(xué)評(píng)估方法

在獲取充分可靠的估值信息后，并購(gòu)方應(yīng)在其中挖掘出最為核心的價(jià)值信息。所謂核心價(jià)值信息，應(yīng)與標(biāo)的企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)密切聯(lián)系。并購(gòu)方要全面考量并購(gòu)后，標(biāo)的企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力如何維持和進(jìn)一步增強(qiáng)，資源整合后的協(xié)同效應(yīng)如何被充分激發(fā)。實(shí)務(wù)中，并購(gòu)方較為關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，考慮到并購(gòu)后如何協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)方應(yīng)更多的關(guān)注核心業(yè)務(wù)的盈利和發(fā)展指標(biāo)。在挖掘出核心價(jià)值信息后，并購(gòu)方應(yīng)選用科學(xué)的評(píng)估方法，例如在選用收益法評(píng)估，預(yù)測(cè)未來(lái)收益時(shí)，謹(jǐn)慎考慮非核心業(yè)務(wù)的收益的影響。如果涉及非相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略的并購(gòu)交易，并購(gòu)方應(yīng)做好詳盡的調(diào)研工作，審慎評(píng)估協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮成果。

3.約定業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制，防范定價(jià)虛高風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)高溢價(jià)出售標(biāo)的公司的情況，收購(gòu)方可以考慮約定業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制，對(duì)交易定價(jià)的公允性予以約束。實(shí)務(wù)中，并購(gòu)交易的標(biāo)的定價(jià)，往往會(huì)經(jīng)過(guò)交易雙方反復(fù)的評(píng)價(jià)及博弈。如何避免缺失一個(gè)客觀、合理、可行的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，是困擾雙方的重大難題。因此，并購(gòu)方可以考慮標(biāo)的出售方對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮臉I(yè)績(jī)做出承諾、及未完成承諾期承諾業(yè)績(jī)時(shí)做出業(yè)績(jī)補(bǔ)償。如果標(biāo)的企業(yè)在業(yè)績(jī)承諾期未達(dá)成預(yù)期效益，業(yè)績(jī)補(bǔ)償可以有效挽回部分高溢價(jià)收購(gòu)的損失。實(shí)務(wù)中，企業(yè)估值多見(jiàn)收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法，但上述方法系基于對(duì)企業(yè)未來(lái)收益較為準(zhǔn)確的預(yù)期。收益預(yù)期是否可以達(dá)成，需綜合性考慮多種因素，但無(wú)論如何，也難實(shí)現(xiàn)盡善盡美。約定業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制，可以使得標(biāo)的出售方在商業(yè)博弈中，對(duì)自我估值適度謹(jǐn)慎，防范定價(jià)虛高風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

一般而言，并購(gòu)支付的資金壓力巨大，因此提升支付能力，控制融資風(fēng)險(xiǎn)必不可免。實(shí)務(wù)中，全額使用自有資金的情形較為少見(jiàn)，并購(gòu)方通過(guò)借款和發(fā)行股份等多種方式融資，緩解資金壓力。并購(gòu)方在融資階段，應(yīng)豐富融資渠道，分析自有資金與所需資金缺口，同時(shí)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和資金使用的時(shí)間安排。并購(gòu)方應(yīng)對(duì)資金使用要有預(yù)見(jiàn)性，盡可能保障資金預(yù)算的準(zhǔn)確性，充分借助資本市場(chǎng)，豐富融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和時(shí)間安排。只有做好合理的融資計(jì)劃才能有效防范并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。在確定好融資缺口和時(shí)間安排后，并購(gòu)方要充分考慮各種融資方式相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)特征和防范措施。例如，并購(gòu)方計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股票，擴(kuò)充股本的方式募集并購(gòu)資金，公司股權(quán)稀釋問(wèn)題不可避免。因此，并購(gòu)方的管理層必須要確保發(fā)行股票后，不會(huì)喪失相應(yīng)的控制權(quán)或分散對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的管理權(quán)。如果并購(gòu)方嘗試以借債方式籌措資金，必須要提前制定好還款計(jì)劃，日后經(jīng)營(yíng)管理中需加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的管控。融資風(fēng)險(xiǎn)的防范，更強(qiáng)調(diào)融資計(jì)劃的前瞻性及合理性，并購(gòu)方不宜將融資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中于一個(gè)渠道，豐富的融資渠道有助于融資成功，同時(shí)并購(gòu)方需特別注意優(yōu)化長(zhǎng)短期融資結(jié)構(gòu)，使得時(shí)間安排更靈活。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

防范支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)高度重視和預(yù)防流動(dòng)性危機(jī)。并購(gòu)方綜合權(quán)衡各方利弊，分析各種支付方式的優(yōu)缺點(diǎn)和適用性?，F(xiàn)實(shí)中，并購(gòu)方借助資本市場(chǎng)的發(fā)展，創(chuàng)新支付方式的案例越來(lái)越多，這十分有利于企業(yè)做出最有利的并購(gòu)支付方式?jīng)Q策。

1.防范流動(dòng)性危機(jī)

防范流動(dòng)性危機(jī)是并購(gòu)支付環(huán)節(jié)的重中之重。實(shí)務(wù)中，因并購(gòu)支付巨額現(xiàn)金，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可支配現(xiàn)金短缺的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。此外，企業(yè)決策層應(yīng)充分考慮收購(gòu)標(biāo)的后，過(guò)渡整合期仍需一定的現(xiàn)金留以備用。企業(yè)管理層應(yīng)對(duì)并購(gòu)支付及日后運(yùn)營(yíng)做好足夠精確的資金預(yù)算，全面考慮原有業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收支、并購(gòu)融資資金到到賬安排以及標(biāo)的企業(yè)過(guò)渡整合期的現(xiàn)金支付。在充分考慮上述因素后，企業(yè)應(yīng)以未來(lái)現(xiàn)金流的大小明確最高現(xiàn)金支付缺口，若預(yù)算的存量現(xiàn)金不足以支付，應(yīng)考慮補(bǔ)充其他支付方式。并購(gòu)方在支付環(huán)節(jié)，需確保企業(yè)自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本維持適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)比例，對(duì)債務(wù)資本與期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，保證現(xiàn)金流與還款計(jì)劃根據(jù)期限進(jìn)行匹配，分析企業(yè)未來(lái)資金流動(dòng)的薄弱環(huán)節(jié)，以此對(duì)負(fù)債的長(zhǎng)短期與結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.創(chuàng)新支付方式

充分利用現(xiàn)金及其他金融工具，可以有效防范支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方可以綜合運(yùn)用股權(quán)支付、杠桿交易等手段完成并購(gòu)支付。現(xiàn)實(shí)中并購(gòu)方不一定具有全部使用現(xiàn)金支付收購(gòu)對(duì)價(jià)能力，現(xiàn)金和股權(quán)的混合支付方式或許是一種更優(yōu)的選擇。實(shí)務(wù)中，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)方資產(chǎn)的案例逐漸增多，使用混合支付有效降低了現(xiàn)金支付比例，減少并購(gòu)的資金壓力。支付方式單一，易使得并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中。為使各類(lèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化，并購(gòu)方應(yīng)優(yōu)化安排股權(quán)支付和現(xiàn)金支付的結(jié)構(gòu)，將公司的資本結(jié)構(gòu)和資源配置進(jìn)一步優(yōu)化。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，提升管理水平

為了化解并購(gòu)整合產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方首先需要優(yōu)化標(biāo)的企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，縮短整合時(shí)間。并購(gòu)方可以新委派關(guān)鍵財(cái)務(wù)人員，將標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理納入集團(tuán)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理體系。集團(tuán)公司如果及時(shí)將標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作到自己的管控范圍內(nèi)，有利于進(jìn)一步開(kāi)展其他方面的整合工作。標(biāo)的企業(yè)應(yīng)及時(shí)適應(yīng)和遵從集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理制度的要求，同時(shí)完善風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度。集團(tuán)公司要及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部審計(jì)范圍覆蓋到標(biāo)的公司。

2.整合優(yōu)勢(shì)資源，出清不良資產(chǎn)

企業(yè)管理層需及時(shí)整合標(biāo)的企業(yè)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)整合階段，新的管理層要迅速識(shí)別出制約原標(biāo)的企業(yè)發(fā)展的，以及不利于集團(tuán)資源優(yōu)化整合的不良資產(chǎn)。出清不良資產(chǎn)，可以使標(biāo)的企業(yè)輕裝上陣，揚(yáng)長(zhǎng)棄短，將有限資源投入到高回報(bào)高效益的領(lǐng)域，從而節(jié)約企業(yè)的財(cái)務(wù)資源。

3.重視財(cái)務(wù)資源與其他資源的融合

在過(guò)渡時(shí)期，并購(gòu)方需特別重視財(cái)務(wù)資源與其他資源的有效整合，包括但不限于信息及技術(shù)資源、人力及文化資源、組織管理資源等，要將資金使用與標(biāo)的企業(yè)各類(lèi)資源融合貫通。對(duì)于原標(biāo)的企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源方面，并購(gòu)方予以錦上添花的支持；對(duì)于原標(biāo)的企業(yè)劣勢(shì)資源方面，并購(gòu)方可以新注入資金和管理投入，查缺補(bǔ)漏，積極提升。

三、結(jié)束語(yǔ)

本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范進(jìn)行了探討，從并購(gòu)定價(jià)、融資、支付和整合各個(gè)環(huán)節(jié)，針對(duì)性地提出了防范策略。充分可靠的盡職調(diào)查有利于合理定價(jià)，恰當(dāng)?shù)娜谫Y和支付安排可以防范流動(dòng)性性危機(jī)，財(cái)務(wù)與其他資源的優(yōu)化整合會(huì)促成良好的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。針對(duì)并購(gòu)活動(dòng)各個(gè)環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施可以科學(xué)合理的降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的成功實(shí)施。

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