孫翔宇

在經(jīng)濟全球化的影響下，我國的市場經(jīng)濟環(huán)境日趨復(fù)雜，來自世界各地的資本進入中國市場，這在繁榮經(jīng)濟的同時，也為企業(yè)的資本運作活動帶來了諸多風險影響，有越來越多的企業(yè)因為不合理的資本運作活動出現(xiàn)生存危機。之所以企業(yè)選擇進行資本運作是由于可以提升企業(yè)對市場的適應(yīng)能力，同時合理的資本運作還可增強企業(yè)經(jīng)營效益，資本運作的初衷是強化企業(yè)市場競爭力，促進企業(yè)自身的長效發(fā)展。而現(xiàn)實情況卻是在諸多風險因素影響下，導致資本運作受阻，對企業(yè)自身經(jīng)營效益也會帶來不利影響。為能改變此種工作現(xiàn)狀，下文在分析資本運作模式后，探究企業(yè)資本運作的常見風險因素，并對風險控制的要點進行梳理。

企業(yè)資本運作可以被視作一種新型經(jīng)營模式，是傳統(tǒng)企業(yè)盡快適應(yīng)新市場環(huán)境的有效途徑。目前來看，兩種常見的資本運作模式基本可以囊括大部分資本運作活動，企業(yè)為了達成增值資本的目標，采取資本擴張或者收縮資本的方式來獲取更大的經(jīng)濟效益，但在資本運作過程中的影響因素眾多，其中最直觀的影響因素便是市場因素和管理因素，其中市場環(huán)境處于變動狀態(tài)下，很可能造成資本運作成本增大的問題，而管理因素則是指因管理不到位，盲目擴張資本的狀況。這兩類問題的產(chǎn)生均會嚴重威脅企業(yè)資本運作實效，因此研究資本運作風險控制策略對于促進企業(yè)健康發(fā)展具有重要的意義。

企業(yè)資本運作模式

擴張型 擴張型模式指的是，基于現(xiàn)有的資本規(guī)模，采取追加投資或收購、并購等手段對現(xiàn)有資本規(guī)模進行擴張的資本運作模式。以產(chǎn)權(quán)流動為參考進行分類，可以將此種資本運作模式分為橫向擴張、縱向擴張和混合擴張三大類：1）橫向擴張是指進行資本運作時的交易雙方屬于同類產(chǎn)業(yè)或者部門，且主營的產(chǎn)品類目相同或者相似，主要是為了擴大公司經(jīng)營規(guī)模所進行的資本運作活動。此舉的作用表現(xiàn)為減少競爭對手，增強自身的市場份額；2）縱向擴張是指交易雙方雖然不屬于同類產(chǎn)業(yè)和部門，但處于同一個產(chǎn)業(yè)鏈上，具備投入產(chǎn)出關(guān)系的狀況，此種擴張方式可實現(xiàn)對關(guān)鍵產(chǎn)出或者投入關(guān)系的有效控制；3）混合擴張是指交易雙方既不屬于同一行業(yè)和部門，也不具備產(chǎn)出和投入關(guān)系的狀況，可以將該種資本運作模式看作是戰(zhàn)略擴張手段，通過此種擴張方式能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)多元經(jīng)營的目標，使企業(yè)自身的業(yè)務(wù)范圍得到有效擴大，提升市場適應(yīng)能力。

收縮型 收縮型模式指的是，在合法范圍內(nèi)將企業(yè)本身的資產(chǎn)、部門或者業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至企業(yè)之外，實現(xiàn)縮小企業(yè)規(guī)模的目標。此舉的主要目的是將一部分協(xié)同性較小的業(yè)務(wù)放棄，使企業(yè)資源向核心業(yè)務(wù)傾斜，提高企業(yè)核心競爭力。常見的運作形式有如下幾種：一種是資產(chǎn)剝離。主要指的是將與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向相?；蛘邔诵臉I(yè)務(wù)產(chǎn)生干擾的部分資產(chǎn)采取轉(zhuǎn)移、出售等手段進行剝離，實際上就是通過對不良資產(chǎn)的處理來減低企業(yè)經(jīng)營風險；第二種是分立子公司。是按照比例將子公司股權(quán)劃分至母公司的股東名下，在法律層面上則認為子公司與母公司分離了。但實際上，分立之后母公司的市值沒有發(fā)生改變，但子公司則同時擁有了市場資源；第三種是分拆上市。指的是將業(yè)務(wù)或者公司從已經(jīng)上市或者還未上市的公司中獨立出來進行單獨上市的狀況，成功上市之后往往能夠給母公司帶來更大的投資收益；第四種是股份回購。通過回購股份的方式不僅可以達成重組企業(yè)資產(chǎn)的目標，還可有效提升企業(yè)自身的控制權(quán)。

企業(yè)資本運作中的常見風險因素

管理因素 管理工作是保障企業(yè)健康發(fā)展和有序經(jīng)營的重要前提，企業(yè)管理工作的開展不僅可以幫助企業(yè)明確自身的經(jīng)營目標，強化企業(yè)的經(jīng)營收益，還可對企業(yè)員工形成良好的約束作用，規(guī)范企業(yè)各個崗位的作業(yè)行為。尤其是企業(yè)的資本運作活動中，管理工作發(fā)揮著突出的作用，一方面能夠有效調(diào)動員工工作積極性，一方面能夠幫助企業(yè)明確好資本運作的目標，確保企業(yè)資本運作活動有計劃的實施，從而降低風險影響。但實際上，部分企業(yè)的管理工作不到位，致使企業(yè)存在盲目競爭行為，在未對企業(yè)發(fā)展進行長期規(guī)劃的情況下，便盲目收購和擴張企業(yè)規(guī)模，擴大業(yè)務(wù)范圍，導致在后期經(jīng)營中暴露出一系列問題，不僅無法獲得良好的市場競爭優(yōu)勢，還可能拖累母公司，造成一系列不必要的風險問題。

經(jīng)營因素 企業(yè)完成資本運作后，后期經(jīng)營中暴露出很多問題，主要表現(xiàn)為新收購的企業(yè)管理模式與母公司存在顯著的差異，且因公司前期發(fā)展背景和環(huán)境不同，無論是資金運作模式還是業(yè)務(wù)模式均存在一定的差異。加之，公司文化理念與管理體制不同，很難實現(xiàn)協(xié)同運營的目標。此種狀況下，雖然在短期內(nèi)不會對二者的資本經(jīng)營帶來影響，但經(jīng)過長期的發(fā)展，二者的差異愈發(fā)明顯，很可能由于在企業(yè)經(jīng)營方面的配合度較低而影響資金鏈條。資本運營受阻的狀況也會直接影響企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。此外，當完成兼并收購之后，母公司與子公司便形成了利益捆綁的關(guān)系，為能促進子公司的健康發(fā)展，往往會給其提供大量的資源，此時如果子公司長期經(jīng)營不利，出現(xiàn)財務(wù)狀況，則會嚴重影響母公司的資本運作狀況。

市場因素 企業(yè)資本運作也屬于市場經(jīng)濟活動的范疇，因此資產(chǎn)運作效果會受到市場變化的影響。從當前的市場發(fā)展形勢來看，呈現(xiàn)出動態(tài)變化的特征，導致企業(yè)進行資本運作時存在很多不確定因素，極易引發(fā)資本運作風險。因市場因素引發(fā)的風險問題具體表現(xiàn)如下：第一，當企業(yè)對市場信息掌握不夠全面，導致信息不對等問題，則會對企業(yè)資本運作產(chǎn)生不利影響；第二，進行企業(yè)資本運作時，由于市場出現(xiàn)較大變動，導致正在并購中的企業(yè)并購成本增大；第三，如企業(yè)具有并購其他企業(yè)的需求時，未能做好前期準備和調(diào)查工作，致使并購計劃不夠完善難以實施，則會受到被并購企業(yè)反收購政策的影響，為企業(yè)帶來重大風險隱患。

多元發(fā)展因素 現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中正呈現(xiàn)出多元發(fā)展的態(tài)勢，這主要是由于市場變化形勢較為復(fù)雜，企業(yè)如不能擴大業(yè)務(wù)范圍，則很難在市場中具備較好的競爭優(yōu)勢?？梢哉f企業(yè)的多元發(fā)展是在市場環(huán)境、政策環(huán)境和資本條件的共同作用下產(chǎn)生的。一些規(guī)模偏大的企業(yè)在前期發(fā)展中積累了大量的資源和資本，使其能夠始終保持在行業(yè)領(lǐng)先的地位。同時，其自身的市場走勢判斷能力較強，逐步認清了進行多元發(fā)展的重要性。為了更好的在市場中立足，采取資本運作的方式擴展自身經(jīng)營業(yè)務(wù)，從表面來看，此舉可以提高企業(yè)的市場環(huán)境適應(yīng)能力和市場競爭力，且能夠?qū)崿F(xiàn)風險分攤，降低企業(yè)經(jīng)營風險。而實際上，資本運作管理層面的風險被大幅度提升，如企業(yè)不能及時洞察風險，并及時有效的處理風險，則很可能危及企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，嚴重阻礙企業(yè)健康發(fā)展。

企業(yè)資本運作風險控制要點

樹立正確的資本運作理念，降低資本運作風險 企業(yè)在開展資本運作活動前，首先需要對資本運作的理論進行全面了解，并且明確好資本運作的目標，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營發(fā)展實際制定科學可行的資本運作計劃，以保障后續(xù)工作的有效推進。在當前的市場環(huán)境下，市場發(fā)展趨勢復(fù)雜多變，企業(yè)進行資本運作時需要摒棄傳統(tǒng)的資本運作理念，將更多創(chuàng)新思維和理念應(yīng)用于資本運作過程中，目標明確的對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進行有效調(diào)節(jié)，使其能夠發(fā)揮最佳的資本運營作用。特別是對于上市公司而言，其進行資本運作的目標不應(yīng)該是簡單的避稅或者融資，此種狀況下雖然能夠短期獲利，但對企業(yè)的長期發(fā)展十分不利。

加強人才隊伍建設(shè)，提高企業(yè)的風險識別能力 企業(yè)領(lǐng)導者的決策能力和風險識別能力對于企業(yè)長效發(fā)展具有直接影響，一旦領(lǐng)導決策失誤，則會使企業(yè)走下坡路，嚴重的情況下甚至造成企業(yè)破產(chǎn)的后果。此外，企業(yè)缺乏專業(yè)的風險評估人員也是導致風險隱患增多的主要因素，為能進一步強化企業(yè)的風險預(yù)見能力，則需加強人才隊伍建設(shè)工作，有針對性的培養(yǎng)一批風險評估人才，同時鼓勵領(lǐng)導加強自身建設(shè)，主動接觸新知識，接受新觀念，通過開闊自身的眼界來增強決策能力。企業(yè)領(lǐng)導者還需養(yǎng)成及時關(guān)注市場動態(tài)的好習慣，通過對市場變化趨勢的分析，找準企業(yè)今后的發(fā)展方向，發(fā)揮好企業(yè)掌舵人的作用，從人才隊伍建設(shè)的層面改善企業(yè)資本運作現(xiàn)狀，提高決策活動的科學性，以降低風險發(fā)生的概率。

動態(tài)監(jiān)測市場發(fā)展規(guī)律，提高風險預(yù)警能力 市場發(fā)展動態(tài)無論是對企業(yè)自身的經(jīng)營發(fā)展，還是對企業(yè)資本運作活動均會產(chǎn)生一定影響。因此，企業(yè)在進行資本運作時，還需將市場動態(tài)監(jiān)測工作作為重點工作來開展，目的是及時發(fā)現(xiàn)來自市場方面的風險因素，正確處理市場發(fā)展與企業(yè)自身發(fā)展之間的關(guān)系，建立起相對完善的市場預(yù)警體制，這樣當市場環(huán)境發(fā)展變化時，預(yù)警管理體系則會適時作出提醒，并指導企業(yè)及時調(diào)整資本運作模式，真正發(fā)展資本運作的作用，使企業(yè)風險降至最低。在市場風險預(yù)警管理體系的指導作用下，企業(yè)內(nèi)部進行密切配合，不僅為資本運作工作創(chuàng)造了良好的條件，還指導企業(yè)員工圍繞資本運作活動進行深入研究，明確可能引發(fā)的風險問題和主要風險因素，在企業(yè)經(jīng)營中盡可能做到對風險因素的主動控制，以降低風險發(fā)生率。此外，還應(yīng)該認識到市場預(yù)警管理體制十分特殊，在實際工作的推進過程中需要企業(yè)員工的全面支持，這則要求企業(yè)全員均能提高對風險問題的重視，在參與崗位工作的過程中，主動分析和識別風險，并及時做好反饋，促使企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)風險，制定合理的風險防控措施，改善風險因素對企業(yè)資本運作效益的影響。

強化對經(jīng)營活動的重視，嚴控資本運作風險 上文中提到，當企業(yè)完成并購之后，便與子公司形成了利益捆綁的關(guān)系，如果子公司的經(jīng)營不利或者存在不良的財務(wù)狀況，則母公司的經(jīng)營狀況也會受到一定影響。因此，進行資本運作活動的重點是，重視子公司的經(jīng)營管理工作，先對子公司的財務(wù)狀況進行全面了解，并分析子公司與母公司的企業(yè)文化差異，為能更好的協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn)資源共享目標，可以采取崗位調(diào)整的方式，將母公司的員工派遣到子公司一部分，并加強人力資源管理工作，給員工提供良好的工作待遇，首先獲得子公司員工的尊重與支持，為今后工作的有序開展奠定良好的基礎(chǔ)。另外，還要主動關(guān)注當?shù)氐南嚓P(guān)政策，通過對政策內(nèi)容的正確解讀判斷后續(xù)的市場發(fā)展方向和行業(yè)發(fā)展方向，并做好應(yīng)對預(yù)案，降低環(huán)境因素引發(fā)的風險問題。

以企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展為依托，制定科學的擴張計劃 企業(yè)進行資本擴張時，嚴禁出現(xiàn)盲目擴張的問題，此舉是引發(fā)風險問題的主要因素之一。為能避免因資本擴張不合理引發(fā)的風險問題，需要首先明確企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標，并以此為依托和參考，確定符合市場發(fā)展規(guī)律以及企業(yè)自身經(jīng)營狀況的資本運作計劃。第一方面，企業(yè)要重點審查資本運作項目，通過對具體資本運作項目的分析和評估，實現(xiàn)對資本運作活動的規(guī)范管理。同時，在企業(yè)內(nèi)部廣泛收集意見，暢通各個意見反饋渠道，綜合考慮各部門提出的意見后，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢制定初步的資本擴張計劃；第二方面，要針對資本運作項目進行審查和分析，從更加深入的層次加以考量，對資本運作項目的可行性進行分析；第三方面，在企業(yè)內(nèi)部建立信息化交流平臺，主要用于進行事前意見收集，集合企業(yè)各部門的意見可有效避免盲目擴張資本的現(xiàn)象。進行資本運作時需要將關(guān)系風險因素的還款期和回收期作為重點考慮內(nèi)容。

市場經(jīng)濟的高速發(fā)展為企業(yè)經(jīng)營帶來了眾多新挑戰(zhàn)，單一的企業(yè)經(jīng)營方式已經(jīng)很難適應(yīng)市場的多元化發(fā)展需求。因此，資本運作成為大勢所趨，但實際上，企業(yè)進行資本運作時需面臨眾多風險因素，如果不對企業(yè)自身經(jīng)營狀態(tài)和資本運作后的經(jīng)濟效益進行綜合考慮，則很可能引發(fā)一系列風險問題，不僅無法在市場中占據(jù)更大的份額，還可能使企業(yè)原本的經(jīng)營實力被減弱，對企業(yè)今后發(fā)展帶來不良影響。鑒于此，建議企業(yè)在進行資本運作時，需要避免出現(xiàn)盲目性問題，要在明確的方案和計劃指導下完成資本運行，以降低企業(yè)經(jīng)營風險。