林然

招商證券本周推薦了北京利爾（002392），理由是看好公司海外訂單取得重大突破，新的增長(zhǎng)點(diǎn)逐漸形成。北京利爾日前與馬來西亞東鋼集團(tuán)簽訂耐火材料總承包合同，預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后帶來每年3億元的收入。

據(jù)悉，東鋼集團(tuán)全部建成后粗鋼產(chǎn)能300萬噸，一期產(chǎn)能70萬噸將于今年11月投產(chǎn)。東鋼集團(tuán)全部耐火材料由北京利爾總承包，預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目投產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)收入7000萬元/年，全部達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)收入3億元/年。雙方合同期限為“2+2”，即先簽2年合同，如合作良好將自動(dòng)續(xù)簽2年。同時(shí)，東鋼集團(tuán)每月20日之前向北京利爾支付前一月的承包費(fèi)用。

值得注意的是，北京利爾去年收入接近15億元，但出口收入僅0.7億元，且都是出口產(chǎn)品。招商證券強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)耐火材料企業(yè)在參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有原料優(yōu)勢(shì)（中國(guó)菱鎂礦儲(chǔ)量占全球超過30%，排名第一），且服務(wù)和價(jià)格都優(yōu)于跨國(guó)企業(yè)，在產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升之后已經(jīng)彌補(bǔ)了最大的短板。實(shí)際上濮耐股份目前已經(jīng)有超過20%的收入來自海外，北京利爾此次與東鋼集團(tuán)的合作標(biāo)志著海外業(yè)務(wù)開始起航，新的增長(zhǎng)點(diǎn)逐漸形成。

另外，長(zhǎng)期以來我國(guó)耐火材料企業(yè)都是以直接出口產(chǎn)品為主，而北京利爾此次簽訂的是東鋼集團(tuán)耐火材料的總承包合同，將深度介入東鋼集團(tuán)的生產(chǎn)管理，為其生產(chǎn)線所需全部耐火材料進(jìn)行量身訂做并負(fù)責(zé)全程維護(hù)。這顯示出北京利爾的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大大增強(qiáng)，有利于未來拓展海外其他訂單，且對(duì)國(guó)內(nèi)鋼廠也有示范意義。

投資者可以把握的是，北京利爾的成本管控能力明顯好于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，主要表現(xiàn)為公司在毛利率水平與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接近的前提下，凈利率水平明顯好于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。另外，公司整包模式增長(zhǎng)持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)調(diào)研機(jī)構(gòu)從下游調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，耐材行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于向好，下游鋼廠耐材供應(yīng)商逐步趨于集中，對(duì)應(yīng)公司全線承包訂單增多，市場(chǎng)份額有所提升。

近期值得關(guān)注的是，隨著年內(nèi)公司東北鎂質(zhì)基地建設(shè)完成，以及上海項(xiàng)目收購，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，產(chǎn)業(yè)縱向延伸與橫向擴(kuò)大，向上控制前端礦山等原料資源，市場(chǎng)布局逐步完善，公司未來也將利用其鋼鐵行業(yè)渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展工業(yè)服務(wù)范圍。

業(yè)績(jī)方面，招商證券給出北京利爾2014-2015年的EPS分別為0.43、0.62和0.84元。