趙陽

汽車行業(yè)價格戰(zhàn)導致車企股價一度下跌10%～20%。對于長期投資者，短期危機能幫助行業(yè)龍頭擴大市占率和長期競爭力。

3月22日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)文稱，結合近期各方反映的情況，此輪降價的炒作應盡快降溫，使行業(yè)回歸正常運行狀態(tài)，確保全年行業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。

“價格戰(zhàn)不會長久，物有所值是永恒的商業(yè)法則?！敝衅麉f(xié)指出，汽車產業(yè)在中國式現代化的新征程中，承擔著建設汽車強國的重任。汽車企業(yè)應該著眼長遠，在產品技術、質量、服務、品牌力等方面多下功夫，致力于高質量發(fā)展。

此輪降價始于2023開年的新能源汽車，3月燃油車企紛紛加入戰(zhàn)局。

湖北省率先開啟大額汽車補貼，東風系多個合資品牌熱門車型宣布全系降價促銷，政企綜合補貼最高可達9萬元。隨后，數十個省市跟進相關政策促進汽車消費，截至目前已有超過30個汽車品牌推出降價補貼活動。

海通國際認為，本次的降價潮起因是特斯拉降價以及“國六B”和RDE測試實施在即，隨著降價潮蔓延全國，短期內有望刺激汽車行業(yè)需求充分釋放。“國六B”去庫存為表，傳統(tǒng)合資車企斷臂求生為里。

根據機動車環(huán)保網數據，2020年“國六A”落地至今，共生產了約120萬輛的“國六A”。此外“國六B”按照PN值分為3個階段，今年7月1日“國六B”標準第三階段以及RDE測試正式實施后，實際行駛測試中氮氧化物和PN值不達標的車型將無法生產、銷售以及上牌。“國六B”標準和RDE測試標準的正式實施會對部分國六A超齡庫存車產生一定影響。

根據中國汽車流通協(xié)會數據，2月汽車經銷商庫存系數為1.93，較1月增長0.13，合資車企庫存系數更是大幅增長0.26至2.15，遠高于自主車企的1.74，能否在7月1日新規(guī)生效前完成清庫存工作將成為部分合資車企的重大挑戰(zhàn)。

本次傳統(tǒng)合資車企大幅降價優(yōu)惠的核心原因，海通國際判斷，主要還是在于新能源汽車市場爆發(fā)和降價的大背景下，拯救旗下滯銷車型求生存的“斷臂求生”之舉。以東風為首的部分合資車企較自主車企新能源轉型較慢，隨著今年新能源車全面開始擠壓燃油車市場空間，旗下以雪鐵龍C6為代表的車型陷入滯銷困境，而如上汽通用凱迪拉克XT5/6、一汽豐田bZ4X、廣汽本田皓影均因產品力原因，在這場油電“零和游戲”中落入了銷售端無人問津、份額持續(xù)被對手蠶食的窘境中，2023年前2月多家合資車企零售銷量出現25%以上的同比下滑。如果短期內無法推出更具競爭力的產品，部分傳統(tǒng)合資車企恐將在“國六B”時代率先出局。

另外，也不排除本輪降價潮中，有打著補貼優(yōu)惠的旗號，僅依靠營銷套路小幅讓利賺吆喝的車企和經銷商。

“雖然出臺地方補貼的省份，如湖北，汽車銷售可能得到短期提振，但其他省份的潛在購車人可能選擇等待他們當地的補貼，因而可能推遲需求，而非拉高需求。對于許多品牌而言，其自身的品牌溢價可能受到負面影響，今后按正常價格銷售的難度加大。”瑞銀中國汽車行業(yè)研究員表示。

降價背后讓利與營銷并存，自主品牌崛起、產品力為王時代來臨。

據乘聯會數據，2022年全年燃油車零售1486.8萬輛，同比下降13.4%;新能源汽車零售567.4萬輛，同比增長111.2%。新能源車加速崛起和燃油車不斷式微已成為市場常態(tài)。

終端市場的降價影響還有持續(xù)擴散的可能性。華泰證券研報指出，降價潮對產業(yè)鏈材料的影響具有多面性，一方面可能擠壓產業(yè)鏈材料曾經的高利潤環(huán)節(jié)，“我們認為短時間內鋰電銅箔和鋁箔加工費、鋰鹽價格會繼續(xù)承壓”;另一方面，汽車多銷促進對上游材料的需求。此外，降本思路下，車企對減少材料耗用量的需求或趨于迫切，有利于一體壓鑄、鎂合金、復合材料等新技術的應用進一步滲透。

汽車行業(yè)價格戰(zhàn)導致車企股價一度下跌10%～20%。瑞銀認為，一些刺激措施是地方政府的補貼，旨在幫助當地車企清庫存，這對整車廠來說是救助，而非負擔。由于鋰價下跌，電動汽車的成本不久可能有一定下滑，但燃油車和傳統(tǒng)外資品牌可能面臨結構性挑戰(zhàn)。

在近期拋售后，瑞銀認為一些中國車企的估值目前更具吸引力。對于長期投資者，短期危機能幫助行業(yè)龍頭擴大市占率和長期競爭力。

海通國際分析師認為，自主品牌車憑借更強的產品性價比和渠道營銷優(yōu)勢，快速崛起并不斷蠶食合資品牌在國內的生存空間。產品力為王的時代已經到來，并隨著行業(yè)競爭加劇、終端車型內卷，決定車企之間勝負的價格戰(zhàn)將可能在不久的將來全面爆發(fā)。自主車企方面，建議關注：比亞迪、吉利汽車、賽力斯、廣汽集團、長城汽車等。

平安證券預計后續(xù)還將有弱勢品牌出清，看好自主品牌份額繼續(xù)大幅上升。2023年重點關注插混車戰(zhàn)略轉型堅決的車企，推薦長安汽車、吉利汽車、理想汽車、長城汽車。精選空氣懸架、抬頭顯示、域控制器等“滲透率技術低+發(fā)展空間大”的優(yōu)質賽道，推薦已于對應細分賽道進行精準卡位、前瞻布局的配件企業(yè)，推薦中鼎股份、華陽集團、華域汽車、福耀玻璃、德賽西威、經緯恒潤。