賈素娜

摘 要：通用航空作為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，承載著調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、改善民生和升級(jí)消費(fèi)的歷史使命。受新冠肺炎疫情的影響，交通、旅游人數(shù)顯著下降，飛行活動(dòng)大幅減少，通用航空面臨巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以A通用航空有限公司為案例，用F分?jǐn)?shù)模型計(jì)算A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，結(jié)合國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》，對(duì)A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與進(jìn)一步的分析，探究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，而后針對(duì)性地提出具體建議，也希望為日后的通用航空公司經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：F分?jǐn)?shù)模型；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

通用航空業(yè)是以通用航空飛行活動(dòng)為核心，涵蓋通用航空器研發(fā)制造、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、綜合保障以及延伸服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)體系。近年來(lái)，雖然中國(guó)通用航空產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但其本質(zhì)上還是屬于服務(wù)業(yè)，受外部政治、經(jīng)濟(jì)等因素影響較大。當(dāng)前，“黑天鵝”“灰犀?！笔录黄诙粒ㄓ煤娇掌髽I(yè)要想更好的應(yīng)對(duì)前進(jìn)道路上各種可以預(yù)見(jiàn)和難以預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，就必須對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的了解更加深入，進(jìn)而提高公司管理水平，提升公司運(yùn)營(yíng)效率，穩(wěn)定公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、通用航空行業(yè)發(fā)展概括

中國(guó)幅員遼闊，地理結(jié)構(gòu)多樣，人口眾多，通航市場(chǎng)潛力巨大。通用航空通過(guò)運(yùn)輸貨物和人員及其它工業(yè)應(yīng)用，提供了與全國(guó)一些偏遠(yuǎn)地區(qū)的連接，提升了農(nóng)業(yè)噴灑、搜索和救援、緊急醫(yī)療服務(wù)、執(zhí)法等工作效率，促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。截至2022年12月31日，我國(guó)通用航空工商注冊(cè)企業(yè)84136家 （帶有“通用航空全行業(yè)各類(lèi)型產(chǎn)業(yè)”）。2011-2020年呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020年新增注冊(cè)企業(yè)增長(zhǎng)量最高，達(dá)13768家，2022年新增注冊(cè)企業(yè)7464家，受疫情等因素影響，2022年、2021年較2020年增長(zhǎng)量增長(zhǎng)率均有所下降。A公司為中國(guó)通用航空業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，一直保持并且逐步擴(kuò)大海上石油飛行服務(wù)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。海上石油飛行服務(wù)為A公司的主要收入來(lái)源和核心業(yè)務(wù)，公司已與國(guó)內(nèi)石油巨頭建立長(zhǎng)期深度合作關(guān)系，并占據(jù)了較大市場(chǎng)份額，但由于過(guò)渡依賴海上石油飛行服務(wù)，公司易造成主業(yè)單一、客戶集中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、A通用航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）F分?jǐn)?shù)模型的運(yùn)算

本文采用F分?jǐn)?shù)模型，結(jié)合公司對(duì)外披露的年度報(bào)告，來(lái)計(jì)算和識(shí)別A公司發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。F分?jǐn)?shù)模型是在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行修正而來(lái)的，是目前被廣泛接受以及運(yùn)用的最具代表性的多變量模型，也是著名的Z計(jì)分模型的優(yōu)化演變。理論上說(shuō)，當(dāng)企業(yè)F值小于0.0274時(shí)，企業(yè)存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)狀態(tài)不佳；企業(yè)F值大于0.0274時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好。經(jīng)計(jì)算，A公司近五年F值如表1所示。

（二）判別結(jié)果

不難看出，2017年至2021年，A公司的F值均小于0.0274，低于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界值，說(shuō)明公司存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且A公司F值在2017年至2019年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，表明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所改善，但F值在2020年大幅跌落說(shuō)明公司近五年財(cái)務(wù)狀態(tài)不佳，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是2020年，企業(yè)F值猛跌，2021年才有所緩升，說(shuō)明A公司有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，加強(qiáng)了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制，但是面對(duì)突發(fā)性事件準(zhǔn)備不足?？偟膩?lái)說(shuō)，A公司有較高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、A通用航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）發(fā)展環(huán)境受限

2021年，A公司通用航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)營(yíng)收占比96.21%，航空維修業(yè)務(wù)營(yíng)收占比2.3%，融資租賃業(yè)務(wù)營(yíng)收占比2.3%。不難看出公司業(yè)務(wù)主要集中于航空運(yùn)輸業(yè)，國(guó)內(nèi)發(fā)展環(huán)境是航空運(yùn)輸?shù)年P(guān)鍵。

制度環(huán)境方面，國(guó)內(nèi)對(duì)通航企業(yè)的要求基本參照公共運(yùn)輸航空基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，客觀上提高了通航企業(yè)運(yùn)行的效率成本和基礎(chǔ)保障成本。另一方面，由于通航企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低，投資主體存在“短平快”的投資預(yù)期，導(dǎo)致通用航空行業(yè)魚(yú)龍混雜、參差不齊。近十年來(lái)，通用通航運(yùn)營(yíng)企業(yè)快速增至523家，新建企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平總體偏低，存在市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。其中，在消費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)里存在“劣幣驅(qū)逐良幣”的市場(chǎng)行為，導(dǎo)致通航企業(yè)對(duì)安全基礎(chǔ)、機(jī)隊(duì)更新、人員培訓(xùn)等投入積極性不高，安全意識(shí)淡漠，導(dǎo)致不安全事故頻發(fā)。上述現(xiàn)象促使局方采取更加嚴(yán)格的管控，“放管服”政策效用明顯降低。

空域方面，我國(guó)的空域管制問(wèn)題一直是制約我國(guó)通航發(fā)展的關(guān)鍵因素，通用航空飛行所處低空，環(huán)境復(fù)雜，受軍方和民航雙重管理，無(wú)法享受低空空域管理政策的利好，現(xiàn)階段進(jìn)行的“低空空域管理改革試點(diǎn)”仍停留在文件層面，落地實(shí)施存在諸多制約；空管體系、法規(guī)體系和運(yùn)營(yíng)體系相互獨(dú)立，無(wú)法有效銜接應(yīng)用；改革試點(diǎn)多為偏遠(yuǎn)地區(qū)，缺乏連接成片的可用空域和“空中走廊”，限制了跨區(qū)域低空飛行。

（二）匯率波動(dòng)

近年來(lái)，我國(guó)堅(jiān)持“一帶一路”的發(fā)展，企業(yè)全球貿(mào)易化水平進(jìn)一步提高，A公司積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，加大國(guó)際航線的開(kāi)辟力度，雖然公司經(jīng)營(yíng)位于中國(guó)境內(nèi)，但業(yè)務(wù)跨越多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，取得的收入包含美元、日元及歐元等多種貨幣；除此之外，公司致力于精細(xì)化發(fā)展，在引進(jìn)航空器、發(fā)動(dòng)機(jī)及航材等方面投入較多，導(dǎo)致企業(yè)外幣負(fù)債增加，且外幣負(fù)債主要以美元負(fù)債為主，在美元兌人民幣匯率大幅波動(dòng)情況下，美元負(fù)債將產(chǎn)生較大金額的匯兌損益，直接影響公司當(dāng)期利潤(rùn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。A公司外幣負(fù)債總額逐年增加，尤其是2018年，公司實(shí)現(xiàn)了一定的營(yíng)業(yè)收益，但剔除匯兌損益之后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少了近 69%，這說(shuō)明外匯收益為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)做出了巨大的貢獻(xiàn)額，很大程度上虛增了A公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

（三）運(yùn)營(yíng)保障不完善，專業(yè)人員短缺

通航機(jī)場(chǎng)作為通用航空產(chǎn)業(yè)的基本設(shè)施，投資建設(shè)涉及空域資源分配、城市規(guī)劃、土地指標(biāo)、環(huán)保等環(huán)節(jié)，審批繁瑣，加之投資回報(bào)率較低的屬性，導(dǎo)致地方政府、民間資本對(duì)通航機(jī)場(chǎng)缺乏投資意愿。此外，運(yùn)營(yíng)保障涉及的飛機(jī)維修、培訓(xùn)、飛行服務(wù)站、地面固定基地運(yùn)營(yíng)商及空管配套設(shè)備等服務(wù)保障設(shè)施不夠完善，直接阻礙了我國(guó)通航企業(yè)的良性發(fā)展。從中短期來(lái)看，我國(guó)通航飛行器研發(fā)制造能力總體較弱，航空器等多為國(guó)外引進(jìn)。A公司購(gòu)置航空器主要依賴國(guó)外引進(jìn)，購(gòu)置/租賃航空器、航材等進(jìn)口關(guān)稅及維修費(fèi)用較高，進(jìn)而提高了投資成本和運(yùn)營(yíng)成本。

通用航空行業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)?？傮w弱小決定了專業(yè)技術(shù)人員短缺及結(jié)構(gòu)不平衡，而培養(yǎng)周期長(zhǎng)、培養(yǎng)成本高使得通航專業(yè)技術(shù)人員存在明顯缺口，成熟飛行員尤為短缺。對(duì)于A公司而言，人才是確保其發(fā)展的核心保障。2021年A公司約有200多名飛行員，一架航空器約配備4.5個(gè)飛行員。較運(yùn)輸航空，通航的盈利能力、作業(yè)環(huán)境及福利差距明顯，后續(xù)專業(yè)人才培養(yǎng)來(lái)源較少，專業(yè)人員短缺仍將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)期，人才瓶頸持續(xù)制約通航發(fā)展。

四、通用航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）完善通航企業(yè)相關(guān)政策，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展

通用航空行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)需要大量的資金注入，而融資難度大是我國(guó)通航企業(yè)發(fā)展所面臨的最大阻礙。因此，國(guó)家相關(guān)政府部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步完善大中小型通航企業(yè)融資服務(wù)，為通航企業(yè)注入資本活力；建立系統(tǒng)完善的通航企業(yè)政策法規(guī)系統(tǒng)，完善通航企業(yè)財(cái)稅政策，提高通航企業(yè)財(cái)稅支持力度。優(yōu)化通航營(yíng)商環(huán)境，制定市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立健全相關(guān)法規(guī)，將航空公司的安全記錄、機(jī)型的新舊程度、機(jī)載任務(wù)設(shè)備的配置、從業(yè)人員的資質(zhì)水平進(jìn)行合理的劃分，按照不同的業(yè)務(wù)需求，制定準(zhǔn)入資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，并確定合理的收費(fèi)。

針對(duì)空域管制問(wèn)題，要完善空域管理機(jī)制。國(guó)家應(yīng)進(jìn)一步合理規(guī)劃空域，以確?？沼虮话踩⒏咝?、有序的利用；并劃設(shè)更多的監(jiān)視空域和報(bào)告空域，滿足通用航空跨區(qū)域、連續(xù)性飛行的實(shí)際作業(yè)需求，使得通用航空器能夠“飛起來(lái)”。重新劃分軍民航飛行安全責(zé)任，推進(jìn)空域管理機(jī)制改革，可借鑒四川等地低空空域管理試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，建立軍民航協(xié)調(diào)機(jī)制和信息共享機(jī)制，同時(shí)加快頂層設(shè)計(jì)，進(jìn)一步明確軍航、民航各自的職責(zé)，促進(jìn)其形成互為監(jiān)管的格局。

（二）制定匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃

由于航空公司行業(yè)特點(diǎn)，利率的變動(dòng)對(duì)公司匯兌損益產(chǎn)生很大的影響，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益，企業(yè)可從以下幾方面降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

首先，要提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。按期召開(kāi)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理討論會(huì)議，強(qiáng)調(diào)匯率雙向波動(dòng)下外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，通過(guò)線上和線下對(duì)外匯涉及人員進(jìn)行外匯知識(shí)的基本普及。其次，合理選擇并使用金融衍生工具。明確期保值目標(biāo)，摒棄投機(jī)心理，對(duì)經(jīng)營(yíng)性套期保值后剩余的外匯敞口進(jìn)行套期。最后，調(diào)整債務(wù)幣種和結(jié)構(gòu)，多元化航空器租賃方式。通航企業(yè)不可避免要采用融資租賃方式引入航空器，再加上企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也會(huì)產(chǎn)生美元債務(wù)，可聘請(qǐng)外部專業(yè)人士對(duì)杠桿租賃業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，針對(duì)不同時(shí)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和匯率環(huán)境進(jìn)行決策，降低美元債務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善專業(yè)技術(shù)人員培養(yǎng)體系

加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是保障通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，特別是通航機(jī)場(chǎng)建設(shè)和飛行服務(wù)站建設(shè)，這是使得通用航空器能夠“落下來(lái)”不可缺少的前提工作。我國(guó)應(yīng)大力推進(jìn)通航機(jī)場(chǎng)的建設(shè)，并進(jìn)一步完善相關(guān)配套設(shè)施。如：建議由政府指導(dǎo)籌措專項(xiàng)資金，并引導(dǎo)國(guó)企及優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行項(xiàng)目投資，完善全國(guó)通航管控的服務(wù)體系，加快通航保障系統(tǒng)建設(shè)，促進(jìn)通航設(shè)施的研發(fā)、通航機(jī)場(chǎng)的建設(shè)。

人才培育是航空企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。首先，構(gòu)建完善的通用航空人才培養(yǎng)體系，加強(qiáng)企業(yè)、高校和地方政府之間的合作，形成專用于通航人才的培養(yǎng)方案和考核機(jī)制等指導(dǎo)性文件，為公司培養(yǎng)復(fù)合型人才奠定良好的基礎(chǔ)。其次，對(duì)于通航技術(shù)人員的培養(yǎng)與選拔，不能僅停留在“取得資質(zhì)”層面，為保證技術(shù)人員專業(yè)技能的持續(xù)可靠性，公司應(yīng)對(duì)已取得資質(zhì)的技術(shù)人員進(jìn)行定期的、貼近實(shí)際的培訓(xùn)與考核工作，建立獎(jiǎng)懲機(jī)制，既是為技術(shù)人員拉響“紅色警告”，也是激勵(lì)技術(shù)人員不斷鞏固和培養(yǎng)自身技術(shù)水平，進(jìn)而激勵(lì)通航企業(yè)加強(qiáng)對(duì)技術(shù)人員的崗位的技能培訓(xùn)。

結(jié)束語(yǔ)

通用航空行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，融資寬松，高投入高風(fēng)險(xiǎn)。尤其是航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，容易受到自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)政策等各方面的影響，其運(yùn)營(yíng)成本復(fù)雜，受制于行業(yè)發(fā)展環(huán)境、政策、匯率等影響，如航油價(jià)格受?chē)?guó)際油價(jià)波動(dòng)及匯率變動(dòng)的影響。在國(guó)內(nèi)運(yùn)量不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，資本和地方熱情較高，運(yùn)營(yíng)上降本增效、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)將成為國(guó)內(nèi)航空公司必然的選擇。

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（作者單位：山東通用航空服務(wù)股份有限公司）