陳 天，張譯之

(天津大學(xué)，天津 300072)

1 引言

在這個房價飆升、物價攀漲的時代，通貨膨脹導(dǎo)致財富縮水的事實已經(jīng)發(fā)生，合理規(guī)劃財富的理財意識已然深入人心。在我國內(nèi)地，像余額寶、零錢通這樣的低風(fēng)險固定收益的短期理財產(chǎn)品得到廣泛的好評和使用，不少七天理財產(chǎn)品也成為近期理財?shù)臒岢保胄兄卸虃唤?jīng)發(fā)行便被一搶而空。但相對于金融業(yè)發(fā)達(dá)的中國香港，卻難覓短期理財產(chǎn)品的蹤影。文章于此主要通過對香港與內(nèi)地的社會經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行聯(lián)系與比較，分析香港缺少短期理財產(chǎn)品的原因。

2 中國香港低息環(huán)境背景

中國香港銀行利率很低。原因一是港幣使用的是聯(lián)系匯率制，而當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展停緩，加息水平較低，使得中國香港利率水平較低；二是中國香港作為人民幣離岸金融港口，目前結(jié)余還算寬裕，降低利率有利于刺激貸款，刺激消費，促進(jìn)中國香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是中國香港作為國際金融港，金融機(jī)構(gòu)眾多，競爭激烈，銀行降低存款利率可以降低風(fēng)險，維持盈余。在這樣的低息背景下，短期理財產(chǎn)品本身并不具備較強的吸引力，主要表現(xiàn)在以下三方面。

(1)中國香港CPI波動并不大(見表1)，雖然物價高，但員工薪資也適應(yīng)匹配對比內(nèi)地的通脹率(見圖1)：隨著通貨膨脹的壓力，以美國為主的發(fā)達(dá)國家紛紛進(jìn)入低息甚至負(fù)利率時代，中國香港受美元利率影響，也是低息，而低息便能抵抗一部分的通貨膨脹壓力。因此中國香港人民“跑贏通脹”的需求并沒有內(nèi)地人民這么強烈。

表1 中國香港近期CPI(來自中國香港政府統(tǒng)計處)

(2)中國香港場外場內(nèi)基金較為稀缺，而且交易和運營成本較高。大陸場內(nèi)基金和場外基金較多，投資者有更加多元的選擇。但在中國香港，低息使貨幣基金收益較少，場內(nèi)基金稀缺，而場外基金額外費用高昂(見表2)，抵消了理財帶來的實際收益。

圖1 中國2016—2021年的CPI數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局)

表2 匯豐銀行部分收費標(biāo)準(zhǔn)

(3)低息環(huán)境下，中國香港人民貸款意愿更高。中國香港福利制度較為完善，優(yōu)級貸款監(jiān)管到位，小額放貸管控嚴(yán)格，信用卡普及程度非常高。在中國香港貸款比起中國內(nèi)地，只有二分之一的稅率。再加上中國香港移民數(shù)量較多，比起理財增值，貸款還貸風(fēng)險更低，效率更高。比如“貸款掛鉤存款戶口”，將活期利息提升至貸款利率，相當(dāng)于“港版余額寶”。

2 短期理財產(chǎn)品本身具備較高風(fēng)險

近期迎來中短債基金，七天理財?shù)榷唐诶碡敭a(chǎn)品的熱潮。這些市面上的短期理財產(chǎn)品不但有著不低的年化收益率，而且持有時間短，資金回籠周期短，受到許多個體投資者的青睞。但短期理財產(chǎn)品也有許多“陷阱”。

(1)產(chǎn)品期限暗藏玄機(jī)。不少短期理財產(chǎn)品打著七天持有的名號，一邊強調(diào)著較高的年化收益率，一邊利用申購期和清算期的資金參與復(fù)利計算來暗中籠絡(luò)更多資金，隱瞞投資者并悄悄利用產(chǎn)品的申購期和清算期來進(jìn)行額外的復(fù)利計算。理財產(chǎn)品的交易流程中包括申購期、持有期、清算期，而資金在申購期和清算期的兩個凍結(jié)階段不應(yīng)參與利息計算。

比如一名投資者購買七天理財產(chǎn)品按期收獲了現(xiàn)金分紅，但實際利息資金卻延遲了3天才到賬，如果再加上申購期處理的24小時，原本7天理財變成了11天，復(fù)利計算仍按7天計算，原本較高的年化收益率平攤到被拉長的時間成本上，實際年化收益率其實未必有那么高。

(2)實際年化收益率低于預(yù)期。一些理財產(chǎn)品的近期年化收益率或許較高，在4%～6%，但看凈值估算卻是一路走低的，實際收益率也是波動較大的。這些理財產(chǎn)品卻往往得到更多人的關(guān)注，吸引了更多投機(jī)者。最后這些理財產(chǎn)品的實際年化收益率低于預(yù)期值，甚至部分理財產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)值，卻依然有人死守，期待回本，結(jié)果降低了資金的流動性，增加了產(chǎn)品的風(fēng)險系數(shù)。

3 中國香港互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品空缺

中國香港電子支付流通程度不如大陸，大部分地區(qū)依然使用現(xiàn)金結(jié)算，而且與歐美國家相似，更喜歡信用卡和支票。因此像余額寶、零錢通等，在中國香港這塊土壤上的生命力遠(yuǎn)不如內(nèi)地，推廣的難度大、成本高。

互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的缺乏，使中國香港投資難以像內(nèi)地一樣開始大眾化和普惠化。中國香港金融科技上的乏力，帶來資金流轉(zhuǎn)的停滯。這對中國香港而言，是難題，是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。

3.1 中國香港市民投資心理以及投資理財方式

相比較短期理財產(chǎn)品來說，中國香港有自身完善且符合需求的多樣化理財產(chǎn)品。

中國香港作為全球金融中心，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高，人均GDP居世界前列，而在這樣的高收入情況下，中國香港人的主要理財需求便不同于中國內(nèi)地民眾的理財需求了。

中國內(nèi)地投資理財發(fā)展時間和條件有限，普通民眾缺乏對理財知識的了解，缺乏資產(chǎn)配置和風(fēng)險分散的觀念，而余額寶等產(chǎn)品正好滿足流動性和收益率的需求。而中國香港市民在擁有大量資產(chǎn)的情況下，理財?shù)男枨缶娃D(zhuǎn)變?yōu)槿绾伪Ｖ怠⒃鲋?，讓雪球越滾越大，敢于追求更高更穩(wěn)定的收益，而不像中國內(nèi)地民眾追求“保本”。

因此，中國香港主要的理財產(chǎn)品為股票、債券、保險、基金等中長期產(chǎn)品。并且，中國香港政府還推出可以完全抵抗通脹的ibond，定量發(fā)行，能得到大量搶購。這些產(chǎn)品足夠跑贏通脹，并分散風(fēng)險。

對于現(xiàn)金流動性，中國香港習(xí)慣現(xiàn)金和信用卡支付，且短期不會被涌入的支付寶等方式取代，但是仍然有一些替代產(chǎn)品，短期股票或者外匯，保險分紅險，也可以替代短期理財產(chǎn)品。

此外，中國香港高凈值人士會將資產(chǎn)進(jìn)行全球化配置，而中國香港的全球金融中心和自由貿(mào)易港的地位，便提供有利條件。

3.2 中國香港社會結(jié)構(gòu)

隨著港深澳大橋的修通，內(nèi)地到中國香港更為便捷，轉(zhuǎn)賬服務(wù)則豁免稅費(見表3)。加上中國香港房價昂貴，不少內(nèi)地戶口的中國香港工作者是“住在深圳，行在香港”。而中港基金互認(rèn)的相關(guān)法規(guī)也逐步推進(jìn)和完善，不少“香港打工人”選擇把錢存放在內(nèi)地，對中國香港本地的理財產(chǎn)品需求大大下降。

表3 匯豐銀行港幣轉(zhuǎn)賬服務(wù)費用

而能在中國香港購地買房的富裕家庭則傾向于投資大頭的私募基金，或是更加穩(wěn)健的長期理財產(chǎn)品和信托基金，對短期理財產(chǎn)品的需求也不高。

3.3 中國香港產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

內(nèi)地的互聯(lián)網(wǎng)金融工具，集合了各種優(yōu)勢基金等理財產(chǎn)品，又依托了日常消費和網(wǎng)購的平臺，既推動投資理財領(lǐng)域的巨大變革，又能以極快速便捷的方式將資金服務(wù)于實體產(chǎn)業(yè)，形成了互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的良好生態(tài)。而中國香港作為全球金融中心，參與全球資產(chǎn)配置，金融行業(yè)也是多年來其主要發(fā)展方向。而相對而言，實體經(jīng)濟(jì)并不是其主要產(chǎn)業(yè)。因此，這樣的理財產(chǎn)品不利于發(fā)揮作用。

4 結(jié)論與展望

文章從中國香港低息環(huán)境、短期理財產(chǎn)品的利弊、互聯(lián)網(wǎng)金融工具、中國香港市民投資需求以及投資理財方式、中國香港社會結(jié)構(gòu)等方面分析了中國香港缺乏短期理財產(chǎn)品的原因。下面分析內(nèi)地市場和中國香港市場在理財方面各自未來發(fā)展方向和相應(yīng)措施。

內(nèi)地理財在近幾十年得到快速發(fā)展，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融工具使投資理財正式進(jìn)入大眾化時代，降低了門檻，也降低了學(xué)習(xí)理財知識的時間成本，普通民眾的理財意識得到快速提升，也推動了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，總體而言，內(nèi)地民眾的理財觀念和能力與中國香港民眾還有一定的差距，未來還需要進(jìn)一步地提升，尤其是在通脹和低息的壓力下，盡快追趕上發(fā)達(dá)國家。這需要四方面的努力：①民眾加大對理財知識的學(xué)習(xí)和掌握，積極參加投資理財實踐，轉(zhuǎn)變并提升理財意識；②社會加大對投資理財知識和理念的宣傳，改變民眾傳統(tǒng)觀念；③金融服務(wù)提供機(jī)構(gòu)需要注重誠信，從內(nèi)地民眾特點出發(fā)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)平臺，推出更多符合民眾需要的金融產(chǎn)品，提高理財服務(wù)水平；④監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步放寬利率匯率的監(jiān)管，推動利率自由化和市場化，以推動金融體系的完善，并使金融更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

而中國香港理財已經(jīng)趨于完善，民眾有理財意識，且相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)科學(xué)，金融市場環(huán)境也自由化發(fā)展，但是從中國香港沒有類似于余額寶這樣的短期理財產(chǎn)品也能發(fā)現(xiàn)一些問題，可以從三方面入手：①國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)支付工具和電商平臺借此機(jī)會深入中國香港市場，改變中國香港的支付方式，進(jìn)而一定程度上改變其理財方式；②監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步地完善和成熟，推動貨幣基金市場的發(fā)展；③抓住疫情帶來的挑戰(zhàn)和國內(nèi)對中國香港深圳地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策帶來的機(jī)遇，將金融業(yè)與科技結(jié)合，未來更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。