許曼麗

（作者單位：重慶工商大學(xué)）

一、基于戰(zhàn)略視角的財務(wù)報表分析優(yōu)勢

企業(yè)戰(zhàn)略是以可持續(xù)發(fā)展為目標，從企業(yè)全局角度出發(fā)，結(jié)合內(nèi)外部影響因素制定的適宜企業(yè)自身情況的發(fā)展策略，是企業(yè)經(jīng)營管理工作的重要工作之一，具有全面性以及系統(tǒng)性優(yōu)勢。企業(yè)通過相關(guān)經(jīng)營活動逐步實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標，因此財務(wù)報表與戰(zhàn)略目標也存在一定的聯(lián)系，企業(yè)會根據(jù)戰(zhàn)略目標進行資源調(diào)配以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，其戰(zhàn)略定位會影響企業(yè)利潤的確認時間，從而影響利潤周轉(zhuǎn)期限的長短等。

傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法一般來說只是對財務(wù)數(shù)據(jù)進行簡單計算，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略視角深入探究數(shù)據(jù)背后的邏輯，突破歷史數(shù)據(jù)的局限性去預(yù)測未來，為企業(yè)管理者決策提供更全面分析的方法。結(jié)合戰(zhàn)略視角，選取不同指標進行對比，更能了解到企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，可以彌補傳統(tǒng)視角下過于看重歷史數(shù)據(jù)的不足，并增加更多因素進行全面分析研究。

二、碧桂園集團簡介及戰(zhàn)略分析

（一）碧桂園集團簡介

碧桂園控股有限公司成立于1992年，于2007年在香港聯(lián)交所掛牌上市，是我國最大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)之一。自創(chuàng)立之初，其業(yè)務(wù)圍繞著地產(chǎn)行業(yè)拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈及衍生周邊行業(yè)，注重多元化投資發(fā)展，自2019年起，擴張現(xiàn)代農(nóng)業(yè)以及機器人等新業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)內(nèi)容發(fā)展至今涵蓋酒店開發(fā)管理、物業(yè)、建安、裝修、農(nóng)業(yè)、機器人等領(lǐng)域，基本形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。其發(fā)展路徑是以一、二線城市為中心，向周邊三、四線城市輻射，打造不同檔次住房，滿足各階層客戶的需求，擁有聯(lián)體住宅、洋房、別墅、配套商鋪、酒店等產(chǎn)品。一路走來，碧桂園不斷推陳出新，2017年排名《財富》世界500強第467位，在2020年時升至第147位，發(fā)展勢頭迅猛。

（二）碧桂園戰(zhàn)略選擇分析

近年來，國家宏觀調(diào)控政策相繼出臺，對房地產(chǎn)企業(yè)進行分級管理，面向房地產(chǎn)行業(yè)的金融投資驟然收緊，各地房地產(chǎn)企業(yè)紛紛放緩發(fā)展勢頭，去存量、降負債，我國房地產(chǎn)行業(yè)由野蠻生長時代邁入存量時代。存量時代房地產(chǎn)開發(fā)的利潤空間、成長空間都受到極大影響。隨著“房住不炒”政策的推進，房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道受限，企業(yè)利潤空間進一步被壓縮。企業(yè)需要探索其他發(fā)展途徑，拓展自身業(yè)務(wù)范圍，將產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸去促進房地產(chǎn)市場供需關(guān)系的平衡。新房開發(fā)的勢頭將會不斷回落，業(yè)態(tài)創(chuàng)新成為行業(yè)發(fā)展新的增長點。綜合來看，目前房地產(chǎn)行業(yè)處于經(jīng)濟下行狀態(tài)，需要尋找新的增長點。

碧桂園集團在其戰(zhàn)略布局中形成了地產(chǎn)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、機器人為基本業(yè)態(tài)的“三駕馬車”業(yè)務(wù)架構(gòu)。多元化發(fā)展戰(zhàn)略使碧桂園未來發(fā)展?jié)摿Σ豢尚∮U，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)向下趨勢時，正在受到國家大力扶持的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、機器人產(chǎn)業(yè)將會為碧桂園的前行保駕護航。頭部房企深度突破、由大到強的進階之路上，科技帶動下的多元業(yè)務(wù)協(xié)同并進，成為推高碧桂園天花板的最大動力之一，持續(xù)增強著碧桂園的綜合競爭力。

三、碧桂園財務(wù)分析

（一）傳統(tǒng)方法下碧桂園財務(wù)報表的初步分析

1.盈利能力分析。根據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，2017——2021年的銷售凈利率呈現(xiàn)不斷下降的情況，從2018年的12.74%下降至2021年的7.82%，公司銷售收入所創(chuàng)造的能力呈整體下降趨勢。該公司的凈資產(chǎn)收益從2018年的32.20%下降至2021年的14.34%，凈資產(chǎn)收益率的大幅度下降，導(dǎo)致股東權(quán)益利潤創(chuàng)造能力也隨之下降。公司4年間的每股收益處于波動狀態(tài)，2019年時呈現(xiàn)上漲趨勢，之后持續(xù)下降，盈利能力較為不穩(wěn)定?？傊坦饒@2018——2021年各項盈利能力指標呈現(xiàn)出的下降趨勢，標志著公司盈利能力的減弱，公司所面臨的盈利風(fēng)險逐年增加。與同行業(yè)企業(yè)相比，其盈利數(shù)據(jù)相對不低。整個房地產(chǎn)環(huán)境處于低迷狀態(tài)，相較而言，碧桂園其自有資本獲取收益的能力相對較強。

表1 2018——2021年碧桂園盈利能力指標

2.償債能力分析。從碧桂園的年報中可以看出，2018——2021年，碧桂園資產(chǎn)負債率逐年下降，表明企業(yè)債務(wù)負擔(dān)不斷加重，長期償債能力整體變?nèi)酢Ａ鲃颖嚷孰m然增速緩慢，但整體屬于上升趨勢，短期償債能力增強?？偟膩碚f，碧桂園公司的流動比率五年內(nèi)全部低于行業(yè)標準的2.0的安全數(shù)值，速動比率也在0.5左右徘徊，說明企業(yè)的負債安全水平處于行業(yè)低位。對比同是房產(chǎn)巨頭的保利和萬科，三家企業(yè)資產(chǎn)負債率指標數(shù)值差別不大，且碧桂園該數(shù)值最高，說明長期償債能力相對較強；企業(yè)的流動比率與償債能力呈正向變動關(guān)系，與另外兩個房地產(chǎn)巨頭相比，碧桂園流動比率與速動比率相近，說明碧桂園的償債能力變?nèi)酰⒉皇莻€體現(xiàn)象，具有代表性的其他房地產(chǎn)企業(yè)也出現(xiàn)了類似狀況，是由于行業(yè)環(huán)境低迷原因而不是企業(yè)本身運營存在問題，屬于正常變動情況。

3.營運能力分析。從表2可以看出，碧桂園2018——2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，表明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度穩(wěn)定，整體向好，對固定資產(chǎn)的利用效率較好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于波動狀態(tài)，在2020年下降至最低水平0.24，但整體變動幅度不大。存貨周轉(zhuǎn)率處于下行狀態(tài)，但在2021年開始上升。綜合來說，碧桂園2018——2021年的資產(chǎn)管理效果較好。其運營優(yōu)勢是采用統(tǒng)一標準的存貨型號，科學(xué)的流程設(shè)計在緊湊的建設(shè)周期內(nèi)節(jié)省了大量時間，從而促使企業(yè)擁有良性擴張的發(fā)展循環(huán)。

表2 2018——2021年碧桂園營運能力指標表

（二）碧桂園集團戰(zhàn)略對財務(wù)報表分析的影響

企業(yè)制定的戰(zhàn)略與財務(wù)報表數(shù)據(jù)存在間接關(guān)系，對財務(wù)報表進行分析時，可結(jié)合企業(yè)實施戰(zhàn)略的情況，將分析結(jié)果對傳統(tǒng)的財務(wù)分析結(jié)果進行補充。

近年來，受國家政策影響，房地產(chǎn)企業(yè)拿地成本上升，在一定程度上壓縮了企業(yè)盈利空間。一般來說，房地產(chǎn)企業(yè)會投入大量資金用于廣告營銷，但碧桂園采用的是集指引、預(yù)警、監(jiān)控于一體的營銷全流程標準化管控體系，通過標準化流程實現(xiàn)快速高效執(zhí)行節(jié)約成本，從而達到擴大盈利空間的效果。此外，碧桂園的下沉三、四線城市戰(zhàn)略，使得管理難度增大，但管理費用率卻持續(xù)走低，是源于碧桂園多次進行組織變革，對各區(qū)域進行整合，集合資源提升效能，既提升了管理效率，又提升了組織活力和周期內(nèi)競爭力。通過精細化運營持續(xù)提高經(jīng)營水平和資金使用效率，保持穩(wěn)健的債務(wù)結(jié)構(gòu)，取得較高的信用評級，可以降低融資成本，從而有效降低財務(wù)費用。

整體來說，碧桂園的核心財務(wù)數(shù)據(jù)可觀，營收和回款指標可觀，但是權(quán)益銷售額和毛利率處于下降態(tài)勢。縱觀全局，房地產(chǎn)行業(yè)在當(dāng)下處于低迷狀態(tài)，此時推進其他業(yè)務(wù)有利于房地產(chǎn)企業(yè)更快走出低谷，碧桂園采用的多元化戰(zhàn)略會使企業(yè)在未來發(fā)展中占據(jù)先機。

四、結(jié)語

通過對碧桂園的財務(wù)報表分析發(fā)現(xiàn)，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略對其進行分析，比傳統(tǒng)財務(wù)報表分析更全面，結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營情況，更能發(fā)掘出企業(yè)數(shù)據(jù)背后的真相。企業(yè)管理層結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略分析財務(wù)數(shù)據(jù)，更有利于做出合理的長期決策，實現(xiàn)未來發(fā)展價值最大化。對于當(dāng)代管理者而言，僅根據(jù)過去的發(fā)展情況判斷未來已不能及時把握當(dāng)下的經(jīng)濟形勢，需要結(jié)合經(jīng)濟學(xué)相關(guān)知識來分析財務(wù)數(shù)據(jù)背后的公司發(fā)展意圖，結(jié)合戰(zhàn)略視角，做出有助于企業(yè)利益最大化的經(jīng)濟決策。