□文/張煦涵

（杭州師范大學(xué) 浙江·杭州）

［提要］ EVA相對于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)更能真實(shí)表現(xiàn)企業(yè)業(yè)績，越來越受企業(yè)重視。本文首先對EVA業(yè)績評價方法進(jìn)行簡單介紹，繼而選取中國聯(lián)通2017～2022年相關(guān)數(shù)據(jù)計算各項指標(biāo)，得出EVA值，并將結(jié)果與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析。分析結(jié)果印證了EVA業(yè)績評價更有利于企業(yè)長期發(fā)展，中國聯(lián)通應(yīng)該促進(jìn)EVA業(yè)績評價體系有效實(shí)施。最后對中國聯(lián)通有效實(shí)施EVA評價體系提出建議。

5G時代來臨，電信行業(yè)面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。中國聯(lián)通作為國內(nèi)三大運(yùn)營商之一，發(fā)展穩(wěn)中向好，但仍然面對著激烈的市場競爭。企業(yè)業(yè)績是企業(yè)核心競爭力的重要表現(xiàn)，企業(yè)注重對其業(yè)績進(jìn)行真實(shí)有效的評價，才能做出科學(xué)合理的經(jīng)營決策，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。EVA模型可以有效地彌補(bǔ)傳統(tǒng)財務(wù)業(yè)績評價體系存在的缺陷，應(yīng)用EVA模型有利于企業(yè)準(zhǔn)確合理地對其業(yè)績進(jìn)行評價。為應(yīng)對挑戰(zhàn)，把握機(jī)遇，中國聯(lián)通應(yīng)有效實(shí)施EVA業(yè)績評價體系，在市場競爭中占據(jù)有利地位。

一、EVA業(yè)績評價方法概述

（一）EVA概念及應(yīng)用現(xiàn)狀。EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，是美國Stern Stewart咨詢公司于20世紀(jì)90年代開發(fā)的一種業(yè)績評價方法，是稅后凈營業(yè)利潤減去投入資本成本的所得。EVA因其同時考慮債務(wù)性資本成本和權(quán)益性資本成本，被認(rèn)為能夠更加真實(shí)地反映企業(yè)業(yè)績，誕生以來逐漸成為重要的業(yè)績考核工具。EVA值具體計算方法是先將企業(yè)凈利潤調(diào)整為企業(yè)的稅后凈利潤，再確定企業(yè)資本總額，將其乘以加權(quán)平均資本成本率得到企業(yè)的資本總額，稅后凈營業(yè)利潤減去資本總額最終得到EVA值。EVA計算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本總額（TC）×加權(quán)資本成本率（WACC）

基于EVA模型的業(yè)績評價方法自首次提出之后迅速在世界范圍內(nèi)獲得廣泛的應(yīng)用，可口可樂、寶潔、索尼等著名的國外企業(yè)都在使用EVA評價方法。從2010年開始，我國央企全面實(shí)行EVA考核，國資委倡導(dǎo)社會企業(yè)積極應(yīng)用EVA業(yè)績評價方法，以優(yōu)化業(yè)績評價管理水平。但在具體實(shí)踐中，EVA應(yīng)用存在水土不服，未能很好滲透企業(yè)的業(yè)績管理評價體系，因此企業(yè)在如何應(yīng)用EVA的道路上仍在繼續(xù)探索。

（二）EVA優(yōu)缺點(diǎn)。EVA在企業(yè)業(yè)績評價方面具有以下優(yōu)勢：首先，EVA將資本成本這一關(guān)鍵因素考慮其中并加以改良，結(jié)合企業(yè)的具體情況進(jìn)行謹(jǐn)慎科學(xué)的調(diào)整，盡可能剔除可能會導(dǎo)致會計信息失真的干擾項，有利于真實(shí)準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的真實(shí)價值，保護(hù)了股東的權(quán)益。其次，EVA相比傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)更加全面，也更有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。因為EVA可同時作為資本預(yù)算、業(yè)績評價和激勵報酬的依據(jù)，簡單而統(tǒng)一?，F(xiàn)有會計準(zhǔn)則可能造成企業(yè)為當(dāng)期凈利潤放棄長期投資，比如研發(fā)費(fèi)用等，但EVA計算會調(diào)整研發(fā)費(fèi)用，著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵長遠(yuǎn)利益的投資決策。

缺點(diǎn)方面，在不同行業(yè)、不同發(fā)展階段和規(guī)模的企業(yè)其調(diào)整項和加權(quán)平均資本成本率不同，因此EVA值可比性有限。

二、中國聯(lián)通EVA業(yè)績計算與分析

（一）企業(yè)概況。中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司簡稱中國聯(lián)通，2009年1月6日由原中國網(wǎng)通和原中國聯(lián)通合并重組而成，是中國三大電信運(yùn)營商之一。中國聯(lián)通擁有覆蓋全國、通達(dá)世界的現(xiàn)代通信網(wǎng)絡(luò)和全球客戶服務(wù)體系，業(yè)務(wù)廣泛，主要經(jīng)營固定通信業(yè)務(wù)、移動通信業(yè)務(wù)等。公司戰(zhàn)略為“強(qiáng)基固本、守正創(chuàng)新、融合開放”，一直以來發(fā)展穩(wěn)定，截至2022年，用戶規(guī)模達(dá)到4.6億，年度業(yè)績報告顯示，2021年中國聯(lián)通收入增速創(chuàng)八年新高，實(shí)現(xiàn)“十四五”良好新開局。

（二）中國聯(lián)通2017～2021年EVA計算。考慮EVA計算的可操作性和重要性原則，國資委出臺的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－調(diào)整后資本×平均資本成本率，本文根據(jù)此公式進(jìn)行計算。

1、稅后凈營業(yè)利潤。根據(jù)國資委頒布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》中的相關(guān)調(diào)整，稅后凈營業(yè)利潤計算公式為：

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研發(fā)費(fèi)用-非經(jīng)常性損益×50%）×（1-所得稅率）

稅后凈營業(yè)利潤反映公司資產(chǎn)盈利能力，將利息支出進(jìn)行調(diào)整目的是規(guī)避企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對凈利潤所造成的影響，對研發(fā)費(fèi)用和非經(jīng)常性損益進(jìn)行調(diào)整目的是避免管理層的短視行為而忽略企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。選取中國聯(lián)通2017～2021年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，根據(jù)公式計算稅后凈營業(yè)利潤，結(jié)果如表1所示。（表1）

表1 中國聯(lián)通稅后凈營業(yè)利潤計算表（單位：億元）

2、調(diào)整后資本總額。資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價值，包括債務(wù)資本和股本資本。為使結(jié)果符合企業(yè)經(jīng)營實(shí)際情況，計算資本總額時要對相關(guān)科目進(jìn)行調(diào)整。無息流動負(fù)債和在建工程這兩項沒有代價且不增加企業(yè)價值，也不要求它們能創(chuàng)造股東財富，因此計算資本總額時對這兩項進(jìn)行調(diào)整。中國聯(lián)通的無息流動負(fù)債為流動負(fù)債總計減去短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。在實(shí)務(wù)中資本總額既可以采用年初的，也可以采用年初與年末資本總額的平均值，此處使用平均值。調(diào)整后的資本總額計算公式為：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程，中國聯(lián)通2017～2021年資本總額計算結(jié)果如表2所示。（表2）

表2 中國聯(lián)通調(diào)整后資本總額計算表（單位：億元）

3、平均資本成本率。根據(jù)目前中國市場經(jīng)濟(jì)情況，資本成本率按《考核辦法》的規(guī)定，確定國有企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；對軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%；而對資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點(diǎn)。因此，中國聯(lián)通計算EVA的資本成本率時采用5.5%。

4、EVA計算結(jié)果和分析。經(jīng)過上述計算得出稅后凈營業(yè)利潤、調(diào)整后資本總額以及平均資本成本率，結(jié)合EVA計算公式得到中國聯(lián)通2017～2021年的經(jīng)濟(jì)附加值，如表3所示。EVA＞0，股東收益大于資本成本，表明股東財富增加；而EVA＜0，則表明股東收益小于資本成本，財富減少。近五年中國聯(lián)通的EVA值分別為-105.9325、-58.23873、-29.92903、-8.233825、30.46555，雖然前四年EVA值都為負(fù)，但總體保持逐漸上升趨勢，說明中國聯(lián)通抵御住了內(nèi)外部風(fēng)險，持續(xù)激發(fā)活力使得業(yè)績不斷增長，發(fā)展持續(xù)向好，在2021年效能顯著提升，公司發(fā)展躍上新臺階。（表3）

表3 2017～2021年中國聯(lián)通EVA計算表（單位：億元）

面對激烈的競爭環(huán)境，中國聯(lián)通在4G時代后出現(xiàn)增長乏力的現(xiàn)象，EVA值不佳。但經(jīng)歷了有效的國企混改后，中國聯(lián)通增強(qiáng)了自身競爭力，緊抓經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢，把握新機(jī)遇、擁抱新變化，EVA值轉(zhuǎn)負(fù)為正，實(shí)現(xiàn)了新發(fā)展。

EVA指標(biāo)還具有預(yù)測功能，與市場價值增值息息相關(guān)。當(dāng)企業(yè)的EVA為正或不斷上升時，該企業(yè)的市場價值就上升，反之則會下降。中國聯(lián)通的EVA值不僅能揭示業(yè)績的變化，還能對市場價值進(jìn)行預(yù)測。

（三）EVA和傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)對比分析。表4是EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的對比，可以看出基于EVA模型的業(yè)績評價方法與僅使用傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)對業(yè)績進(jìn)行評價相比，具有優(yōu)越之處。（表4）

表4 EVA和傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)對比一覽表（單位：億元）

首先，2017～2021年中國聯(lián)通的凈利潤與EVA值變化趨勢一致，都呈逐步上升趨勢，但數(shù)值上凈利潤都是正值，而EVA直到2021年才上升為正值。兩者的差距是因為凈利潤只考慮了債務(wù)性資本，而EVA考慮了企業(yè)全部資本，這導(dǎo)致凈利潤遠(yuǎn)大于EVA值。在會計指標(biāo)上來說，凈利潤是正值就說明企業(yè)是盈利的，但與此同時考慮了權(quán)益成本的EVA不一定是正值，一定程度上更能反映出真實(shí)的業(yè)績。

其次，凈資產(chǎn)收益率ROE也用于衡量企業(yè)業(yè)績的傳統(tǒng)評價指標(biāo)，反映了企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)等多方面的信息，適用范圍廣。表4中，ROE變動趨勢與EVA一致，表明中國聯(lián)通的經(jīng)營狀況穩(wěn)中向好、創(chuàng)收能力持續(xù)上升。ROE與EVA在業(yè)績評價方面具有一定相同之處，都是投資者衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)，但ROE存在未能全面衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值、掩蓋企業(yè)可能面臨的風(fēng)險等缺點(diǎn)，而EVA可以彌補(bǔ)這些不足。

最后，中國聯(lián)通的自由現(xiàn)金流大致上也與EVA變化趨勢一致，但自由現(xiàn)金流的變化幅度大于EVA的變化幅度。這種差異的原因可能是自由現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)進(jìn)行計算的，資本投入對其影響大，而近年來中國聯(lián)通堅持創(chuàng)新運(yùn)營驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)投入較多，在一定范圍內(nèi)對自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生了影響。因此，EVA值更能真實(shí)有效地衡量企業(yè)業(yè)績。

綜上，EVA與傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)相比考慮了全部資本成本，更支持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)業(yè)績。

三、對中國聯(lián)通有效實(shí)施EVA業(yè)績評價體系的建議

EVA業(yè)績評價體系可以有效克服現(xiàn)行傳統(tǒng)業(yè)績評價財務(wù)指標(biāo)的局限性，不僅考慮債務(wù)性資本成本還考慮權(quán)益性資本成本，可以使企業(yè)逐步樹立企業(yè)價值最大化的理念，改善公司治理模式，著眼于企業(yè)長期發(fā)展，為企業(yè)注入活力。為使中國聯(lián)通保持強(qiáng)勁的競爭優(yōu)勢，需要有效實(shí)施EVA業(yè)績評價體系，以下是幾點(diǎn)完善建議：

（一）加深對EVA的認(rèn)識，提升價值管理。實(shí)施有效的EVA業(yè)績評價首先需要加強(qiáng)企業(yè)上下對它的認(rèn)識，讓EVA融入到企業(yè)活動中去，在企業(yè)內(nèi)部樹立以價值提升為中心的企業(yè)文化。中國聯(lián)通應(yīng)該提高企業(yè)對EVA的認(rèn)識并將EVA的應(yīng)用滲透到企業(yè)各個部門、企業(yè)活動各個領(lǐng)域，因為企業(yè)所有人都會或多或少接觸EVA，只有強(qiáng)調(diào)EVA的重要性才能讓企業(yè)管理者和全體員工在企業(yè)活動中注重提高企業(yè)價值，從而更多發(fā)揮EVA業(yè)績評價體系的效果。

價值管理在企業(yè)管理中居于核心地位，也是實(shí)施EVA體系的關(guān)鍵。中國聯(lián)通要想有效實(shí)施EVA業(yè)績評價體系，需要從企業(yè)文化入手，形成以價值創(chuàng)造、價值提升為中心的企業(yè)文化。提升價值管理、強(qiáng)化價值導(dǎo)向可以加深企業(yè)上下對EVA的理解，讓管理層和員工真正理解EVA業(yè)績評價體系，在行動上積極配合，促進(jìn)EVA業(yè)績評價體系的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長足發(fā)展。

（二）建立科學(xué)的業(yè)績評價考核和激勵機(jī)制。EVA業(yè)績評價存在難以深入將績效因子分解到基層員工層次的缺點(diǎn)，但作為企業(yè)的組成部分，每一位員工都會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響，因此需要建立科學(xué)的業(yè)績評價考核和激勵機(jī)制，從而將價值創(chuàng)造落實(shí)到全體員工上去?？梢越ｉT業(yè)績評價部門、集中培訓(xùn)全體員工等，對于績效考核信息應(yīng)該及時向員工反饋。中國聯(lián)通還應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況配備一套科學(xué)的激勵機(jī)制，將企業(yè)員工的利益與EVA指標(biāo)相結(jié)合。實(shí)施考核和激勵機(jī)制的過程中應(yīng)該不斷發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，從而完善中國聯(lián)通這一套特色體系，將價值創(chuàng)造過程貫徹到全體員工的全部崗位工作中去。

（三）建立有效的信息管理系統(tǒng)。中國聯(lián)通應(yīng)該建立有效的信息管理系統(tǒng)，電信企業(yè)是數(shù)字化建設(shè)的賦能者，它的發(fā)展也依靠數(shù)字化技術(shù)。大數(shù)據(jù)時代企業(yè)數(shù)據(jù)化管理尤為重要，EVA業(yè)績評價體系的建設(shè)需要數(shù)據(jù)支撐、數(shù)據(jù)賦能，所以中國聯(lián)通應(yīng)該建立有效的信息系統(tǒng)對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集整理，為有效實(shí)施EVA業(yè)績評價體系提供強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)支持，開啟通信行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新篇章。

（四）綜合其他財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)。雖然EVA在業(yè)績評價方面有著強(qiáng)大優(yōu)勢，但也存在一些缺陷，因此在進(jìn)行企業(yè)績效考核時應(yīng)該將其他的一些財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)與EVA一起綜合分析。比如，由于標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，難以使用EVA進(jìn)行行業(yè)間橫向比較，并且EVA只體現(xiàn)財務(wù)信息，而非財務(wù)信息對企業(yè)當(dāng)前的評估和未來的發(fā)展也意義重大，因此需要結(jié)合其他財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績評價。其他的財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)可以與EVA優(yōu)勢互補(bǔ)，使企業(yè)業(yè)績評價更加完善和準(zhǔn)確。

綜上，通過EVA模型對中國聯(lián)通業(yè)績進(jìn)行核算，并將結(jié)果與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比，印證了EVA業(yè)績評價方法更能真實(shí)有效反映企業(yè)業(yè)績。雖然EVA也存在缺陷，但作為強(qiáng)有力的考核工具，EVA不僅能夠衡量業(yè)績，還能實(shí)現(xiàn)股東利益、管理者利益、員工利益的三方平衡，提高企業(yè)的運(yùn)營效率，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。