祝丹楓，李搖琴，鄢哲明

(1. 陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，陜西 西安 710119；2.四川大學(xué)商學(xué)院，四川 成都 600065；3.西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

一、引 言

新冠肺炎疫情沖擊了全球經(jīng)濟(jì)供給側(cè)和需求側(cè)，在企業(yè)層面表現(xiàn)為生產(chǎn)線停擺、庫(kù)存緩沖區(qū)減少以及交貨延遲等問(wèn)題。在全球貿(mào)易體系重塑之際[1]，供應(yīng)鏈變革與發(fā)展引發(fā)了社會(huì)各界的高度關(guān)注[2][3]。黨的十九大報(bào)告提出，要在現(xiàn)代供應(yīng)鏈領(lǐng)域培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2018年10月，商務(wù)部等8部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于公布全國(guó)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)城市和試點(diǎn)企業(yè)名單的通知》，推動(dòng)了供應(yīng)鏈戰(zhàn)略在宏觀層面的落地，同時(shí)也在企業(yè)層面引發(fā)了一場(chǎng)深層次供應(yīng)鏈創(chuàng)新變革。供應(yīng)鏈創(chuàng)新包括數(shù)字化轉(zhuǎn)型和組織間集成兩方面，是供應(yīng)鏈管理模式從“機(jī)械化”向“智能化”的轉(zhuǎn)變[4]，通過(guò)將新一代信息技術(shù)引入現(xiàn)有供應(yīng)鏈管理構(gòu)架之中，并與供應(yīng)鏈參與者共同突破組織邊界[5]，驅(qū)使企業(yè)資源配置合理化、客戶需求對(duì)接精準(zhǔn)化。

相關(guān)研究表明，供應(yīng)鏈創(chuàng)新可以為跨國(guó)合作搜尋互補(bǔ)資源[6]，并為將“資源獲取過(guò)程”納入生產(chǎn)創(chuàng)造了機(jī)遇[7]，有助于在技術(shù)溢出中提升動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)能力。其次，以數(shù)字轉(zhuǎn)型為特征的供應(yīng)鏈創(chuàng)新將提升企業(yè)信息收集與整合能力，不僅能夠強(qiáng)化創(chuàng)新動(dòng)能[8],而且可以吸引投資者和分析師關(guān)注提高“曝光效應(yīng)”，從而增強(qiáng)股票流動(dòng)性，提升企業(yè)價(jià)值[9][10][11]。這些研究為供應(yīng)鏈創(chuàng)新提供了理論和實(shí)證探索，但大多直接檢驗(yàn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效關(guān)系，忽略了兩者之間傳導(dǎo)鏈條，難以明確供應(yīng)鏈創(chuàng)新影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在機(jī)理。再次，已有研究在提及供應(yīng)鏈創(chuàng)新時(shí)都強(qiáng)調(diào)擴(kuò)展組織邊界、強(qiáng)化企業(yè)與客戶間集成功能的重要性，但將通過(guò)何種機(jī)制降低交易成本視為“黑箱”，導(dǎo)致對(duì)內(nèi)在演進(jìn)邏輯關(guān)注不足[12]。最后，現(xiàn)有實(shí)證研究多通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查量化企業(yè)在供應(yīng)鏈創(chuàng)新中的努力程度[13]，使得結(jié)論可能會(huì)受到內(nèi)生性問(wèn)題干擾[14]。

企業(yè)多元化是轉(zhuǎn)型過(guò)程中重要戰(zhàn)略部署，本質(zhì)是對(duì)資源要素的重新配置。多元化經(jīng)營(yíng)行為很大程度上反映了企業(yè)資源配置合理性、交易成本高低以及生產(chǎn)鏈條向外延伸情況[15][16]，這些都與供應(yīng)鏈管理內(nèi)涵相契合。盡管大量文獻(xiàn)從資源基礎(chǔ)觀和交易成本視角研究了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響因素[17][18]，但從供應(yīng)鏈視角展開(kāi)探索的研究卻不多見(jiàn)。從實(shí)踐著眼，隨著上市企業(yè)快速發(fā)展和資本市場(chǎng)日益壯大，對(duì)帝國(guó)構(gòu)建和資本擴(kuò)張的內(nèi)生偏好導(dǎo)致資本無(wú)序擴(kuò)張和資金鏈斷裂。盡管國(guó)家層面對(duì)企業(yè)盲目多元化進(jìn)行限制(1)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第159號(hào)修訂)中明確規(guī)定，上市公司所購(gòu)買資產(chǎn)與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有顯著協(xié)同效應(yīng)的，應(yīng)充分披露本次交易后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)模式，以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可能面臨風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施。，但見(jiàn)效甚微。那么，兼顧組織管理和技術(shù)變革的供應(yīng)鏈創(chuàng)新能否形成一種新的干預(yù)機(jī)制，抑制企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)？

基于此，本文借助2018年實(shí)施的“供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)”構(gòu)建雙重差分模型，實(shí)證分析供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響，并從信息渠道和契約渠道驗(yàn)證二者傳導(dǎo)機(jī)制。本文邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：(1)借助供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)構(gòu)建雙重差分模型，較為科學(xué)地弱化潛在內(nèi)生性偏誤，為后續(xù)供應(yīng)鏈創(chuàng)新研究提供可借鑒的因果識(shí)別策略。(2)將供應(yīng)鏈創(chuàng)新引入企業(yè)資源配置框架中，基于交易成本理論解析了供應(yīng)鏈創(chuàng)新如何作用于技術(shù)和組織間協(xié)同變化進(jìn)而影響企業(yè)多元化，這不僅深化了有關(guān)供應(yīng)鏈創(chuàng)新的理論認(rèn)知，也為理解供應(yīng)鏈創(chuàng)新增強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供了來(lái)自資源配置與戰(zhàn)略變革視角的證據(jù)。(3)探討了企業(yè)與客戶在數(shù)字化技術(shù)沖擊下，如何由依賴于信息共享的不完備契約機(jī)制轉(zhuǎn)向“專用性資產(chǎn)投資”和“供給商業(yè)信用”相對(duì)完備的契約機(jī)制，為維持供應(yīng)鏈創(chuàng)新的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力和通過(guò)客戶集成的方式有效監(jiān)督企業(yè)資本無(wú)序擴(kuò)張?zhí)峁┝擞幸娴慕?jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、制度背景與理論分析

(一)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)政策

黨的十九大報(bào)告中提出，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，在現(xiàn)代供應(yīng)鏈領(lǐng)域培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)、形成新動(dòng)能。這是“現(xiàn)代供應(yīng)鏈”首次出現(xiàn)在我國(guó)綱領(lǐng)性文件之中?！秶?guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2017〕84號(hào))，明確了“以快速響應(yīng)客戶需求為導(dǎo)向，以推進(jìn)新一代信息技術(shù)與產(chǎn)業(yè)深度融合為重點(diǎn)任務(wù)，以形成覆蓋我國(guó)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的智慧供應(yīng)鏈體系促進(jìn)降本增效和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)為目標(biāo)”的戰(zhàn)略方針。隨后，2018年10月商務(wù)部等8部門《關(guān)于公布全國(guó)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)城市和試點(diǎn)企業(yè)名單的通知》(商建函〔2018〕654號(hào))中確定了北京等55個(gè)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)城市，重在探索如何構(gòu)建供應(yīng)鏈政府公共服務(wù)和治理新模式，完善重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)于“雙循環(huán)”戰(zhàn)略高效化供應(yīng)鏈體系，并通過(guò)加快供應(yīng)鏈平臺(tái)建設(shè)提升企業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)創(chuàng)新。如：張家港市構(gòu)建了供應(yīng)鏈公共服務(wù)信息平臺(tái)，以政府公共數(shù)據(jù)整合共享賦能企業(yè)間供應(yīng)鏈高質(zhì)量協(xié)同作業(yè)；成都市聚焦供應(yīng)鏈平臺(tái)建設(shè)、供應(yīng)鏈金融發(fā)展等方面。由此可見(jiàn)，供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的開(kāi)展會(huì)對(duì)企業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各個(gè)方面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

(二)理論分析與研究假設(shè)

交易成本是決定組織邊界的重要因素。企業(yè)與客戶集成的核心是企業(yè)與客戶間突破組織邊界束縛，推動(dòng)信息共享和流程協(xié)調(diào)。當(dāng)企業(yè)與客戶間建立起較為密切的信息互換和合作網(wǎng)絡(luò)時(shí)，企業(yè)間會(huì)具有較低交易成本和更高技術(shù)傳播強(qiáng)度[19]，進(jìn)而提升資源匹配速率[20]。然而，企業(yè)在信息共享過(guò)程中的交易成本可能會(huì)阻礙企業(yè)變革[21][22]。信息搜尋成本、整合成本以及決策成本主要產(chǎn)生于客戶集成的“信息渠道”。企業(yè)雙方在選擇和互動(dòng)過(guò)程中將對(duì)交易成本和預(yù)期收益進(jìn)行估算，以決定是否強(qiáng)化集成方式在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的嵌入程度?？蛻艏芍械谋O(jiān)督成本、違約成本和泄露成本需要通過(guò)契約機(jī)制激活企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，使交易成本內(nèi)化于合作協(xié)同體系之中，這可以視為“契約渠道”。據(jù)此，本文從“信息機(jī)制”和“契約機(jī)制”兩個(gè)維度構(gòu)建“供應(yīng)鏈創(chuàng)新—客戶集成—企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)”的理論框架。

1.信息機(jī)制。供應(yīng)鏈創(chuàng)新包括數(shù)字化轉(zhuǎn)型和組織間集成兩個(gè)方面，其中數(shù)字化供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型主要通過(guò)信息機(jī)制影響企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)。供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)城市的政府積極推動(dòng)各類數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺(tái)的建設(shè)，為企業(yè)數(shù)字技術(shù)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用提供資金、人力、技術(shù)指導(dǎo)等支持，能夠幫助企業(yè)擴(kuò)大客戶搜尋范圍，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)化對(duì)接和扁平化銷售。第一，大數(shù)據(jù)及人工智能等技術(shù)在企業(yè)客戶搜尋中的應(yīng)用有助于及時(shí)捕捉客戶的履約信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況等信息，計(jì)算潛在客戶匹配度，避免前期溝通協(xié)商等不必要支出[23]。第二，企業(yè)借助新一代信息技術(shù)快速提升信息整合和處理能力[9]，降低海量信息整合成本[24]。第三，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的普及實(shí)現(xiàn)了企業(yè)與客戶交易的實(shí)時(shí)追蹤[25]，可以及時(shí)干預(yù)違約或客戶偏離合作方向的狀況；同時(shí)，數(shù)字化集成與外部網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性交織能對(duì)環(huán)境變化做出快速反應(yīng)[26]，降低信息決策成本。

從戰(zhàn)略角度而言，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的目的包括兩個(gè)：對(duì)沖主營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與尋找新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)[27]。供應(yīng)鏈創(chuàng)新推動(dòng)的數(shù)字化供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型可以降低信息成本，并通過(guò)“供給—需求”銜接維持主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定性。此時(shí)，企業(yè)缺乏強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)將冗余資源配給于主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的其他部門以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或提升績(jī)效。一方面，供應(yīng)鏈創(chuàng)新降低了企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)會(huì)衍生出內(nèi)部協(xié)調(diào)成本和外部交易成本；另一方面，供應(yīng)鏈創(chuàng)新的信息機(jī)制使得企業(yè)在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，符合利益相關(guān)者需求[9]。Silverman(1999)[28]發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)使企業(yè)更多地依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)而非多元化經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)資源。Ray等(2013)[29]指出企業(yè)信息技術(shù)資本的增加抑制了企業(yè)垂直整合與多樣化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)。袁淳等(2021)[30]認(rèn)為企業(yè)供應(yīng)鏈管理中數(shù)字化水平的提升降低了外部交易成本，促進(jìn)了企業(yè)向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。

2.契約機(jī)制。契約治理機(jī)制能夠界定合作雙方的職責(zé)和義務(wù)，以彼此互利的方式改進(jìn)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中的協(xié)調(diào)活動(dòng)[31]，有助于塑造供應(yīng)鏈聯(lián)盟的目標(biāo)一致性，降低監(jiān)督成本、違約成本和泄露成本。從縱向競(jìng)合視角出發(fā)，以推動(dòng)組織間集成為目標(biāo)的供應(yīng)鏈創(chuàng)新，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)組織間由資源依賴程度決定的權(quán)力結(jié)構(gòu)，催生了由契約機(jī)制主導(dǎo)的組織間聚合，有助于構(gòu)建具有一致性、敏捷性和適應(yīng)性供應(yīng)鏈體系[5]。通常，獲取客戶可觀測(cè)和隱性的需求變化等專業(yè)知識(shí)和信息需要大量專用性資產(chǎn)投入。企業(yè)專用性資產(chǎn)投資構(gòu)成了對(duì)自身合作誠(chéng)信的一種抵押和擔(dān)保，向客戶傳遞契約信用在內(nèi)的多維度信號(hào)[32]。此外，當(dāng)企業(yè)與客戶間形成穩(wěn)定合作關(guān)系時(shí)，較優(yōu)的契約策略是為供應(yīng)鏈伙伴提供商業(yè)信用，鼓勵(lì)供應(yīng)鏈成員之間信息共享，并克服雙重邊際化問(wèn)題。陳勝藍(lán)和劉曉玲(2018)[33]指出商業(yè)信用是兼顧激勵(lì)性和穩(wěn)定性的契約機(jī)制，當(dāng)帶來(lái)長(zhǎng)期收益足以彌補(bǔ)流動(dòng)性降低帶來(lái)的成本時(shí)，企業(yè)會(huì)增加商業(yè)信用推動(dòng)戰(zhàn)略資源互補(bǔ)。由此，供應(yīng)鏈創(chuàng)新的契約機(jī)制將呈現(xiàn)出專用性資產(chǎn)投資和提供商業(yè)信用的特征。

契約機(jī)制推動(dòng)了客戶對(duì)企業(yè)的反向監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)了事前的防患未然和事后的利害與共。企業(yè)與客戶借助正式規(guī)則和程序改進(jìn)價(jià)值創(chuàng)造時(shí)的協(xié)調(diào)活動(dòng)[34]，并通過(guò)明確雙方的權(quán)利和義務(wù)限制合作伙伴的機(jī)會(huì)主義行為[31][35]。若企業(yè)通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)方式或意圖向下游拓展企業(yè)內(nèi)部一體化生產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生兩類風(fēng)險(xiǎn)。一是終止交易關(guān)系引發(fā)企業(yè)專用性資產(chǎn)投入潛在的資本損失和市場(chǎng)聲譽(yù)貶值；二是客戶敲竹杠的機(jī)會(huì)主義行為引發(fā)供應(yīng)鏈斷裂和商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)[36]，造成得不償失的后果。此外，專用性資產(chǎn)具有套牢效應(yīng)，意味著契約機(jī)制會(huì)在短期內(nèi)占用企業(yè)可調(diào)配資金，限制拓展其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的可能性。為客戶提供商業(yè)信用也會(huì)在短期內(nèi)喪失資金的時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)收益，限制企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的可操作性。

基于上述分析，供應(yīng)鏈創(chuàng)新通過(guò)“信息機(jī)制”提升了企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的決策質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，通過(guò)“契約機(jī)制”為企業(yè)提供商業(yè)信用與加大專用性投資提供保障，將業(yè)務(wù)重心鎖定于核心領(lǐng)域的價(jià)值共創(chuàng)之中，進(jìn)而降低企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)：供應(yīng)鏈創(chuàng)新抑制了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)行為。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2013—2020年中國(guó)A股上市公司為初始研究樣本。處理過(guò)程中按照如下條件篩選：(1)剔除金融和保險(xiǎn)類企業(yè)樣本；(2)剔除樣本區(qū)間被ST或PT企業(yè)樣本；(3)剔除變量缺失樣本；(4)剔除有效觀測(cè)值數(shù)量低于3的企業(yè)樣本，最終得到18609個(gè)觀測(cè)值。樣本中企業(yè)層面數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，核心解釋變量根據(jù)《關(guān)于公布全國(guó)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)城市和試點(diǎn)企業(yè)名單的通知》整理獲得。為消除異常值的影響，對(duì)變量在1%和99%水平上進(jìn)行縮尾處理。

(二)變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)。借鑒楊興全等(2018)[15]的做法，采用赫芬達(dá)爾指數(shù)(Divhhi)和收入熵指數(shù)(Diventro)測(cè)度企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)。其中：

(1)

Pi表示企業(yè)第i項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入額占總業(yè)務(wù)收入的比重。赫芬達(dá)爾指數(shù)越大，企業(yè)多元化程度越低；收入熵指數(shù)越小，企業(yè)多元化程度越低。

2.解釋變量：是否試點(diǎn)(Treati,j)與試點(diǎn)時(shí)間(Posti,t)交互項(xiàng)(Treati,j×Posti,t)。企業(yè)注冊(cè)地位于供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用城市試點(diǎn)名單之中，Treati,j取值為1，反之為0。試點(diǎn)時(shí)間(Posti,t)虛擬變量在2018年之前取值為0，2018年及之后取值為1。盡管供應(yīng)鏈創(chuàng)新試點(diǎn)包括企業(yè)和城市兩個(gè)層面，但僅公布了269家供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)企業(yè)，其中為A股上市公司的僅有61家，較小的實(shí)驗(yàn)組樣本量會(huì)影響結(jié)果的準(zhǔn)確性。同時(shí)，供應(yīng)鏈創(chuàng)新也離不開(kāi)外部市場(chǎng)、技術(shù)以及金融等配套支持[9]，基于城市試點(diǎn)進(jìn)行研究設(shè)計(jì)能將外部宏觀條件嵌入其中。

3.控制變量。本文控制了如下變量：企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、盈利狀況(Roa)、固定資產(chǎn)占比(Tang)、現(xiàn)金持有水平(Cash)、融資成本(Dcost)、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(Growth)、成長(zhǎng)性(Tobinq)、股票年收益率(Yret)、管理費(fèi)用率(Adm)、政府補(bǔ)貼強(qiáng)度(Subsidy)、第一大股東持股比率(Top1)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)、人均GDP(PGDP)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Is)以及貨運(yùn)總量(Fv)，具體測(cè)度如表1所示。

表1 控制變量測(cè)度

(三)模型構(gòu)建

本文通過(guò)構(gòu)建如下雙重差分模型檢驗(yàn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響：

Divi,t=α0+α1Treati,j×Posti,t+α2Treati,j+α3Posti,t+α4Controli,t-1+∑Year+∑Ind+εi,t

(2)

其中，被解釋變量為企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)程度(Div)，Treati,j×Posti,t為核心解釋變量，Controlsi,t為控制變量，εi,t為模型殘差，i和t分別表示第i個(gè)企業(yè)和第t年。系數(shù)α1反映了供應(yīng)鏈創(chuàng)新應(yīng)用與試點(diǎn)改革對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響效應(yīng)。鑒于企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)變量存在截尾，因而采用混合Tobit模型進(jìn)行回歸，并控制年份和行業(yè)固定效應(yīng)。

(四)描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，Divhhi和Diventro兩個(gè)指標(biāo)均勻分布，且最大值和最小值之間有較大的跨度。由Treat的均值可以發(fā)現(xiàn)，所選樣本中51.2%觀測(cè)值為供應(yīng)鏈創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)組，其余48.8%觀測(cè)值為對(duì)照組。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

續(xù)表

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3報(bào)告了基準(zhǔn)回歸結(jié)果。其中列(1)和(4)僅控制年份和行業(yè)固定效應(yīng)，列(2)和(5)納入企業(yè)層面控制變量，列(3)和(6)同時(shí)加入企業(yè)和城市層面控制變量。結(jié)果顯示，解釋變量Treat×Post的回歸系數(shù)均在5%或1%水平上顯著，且方向與預(yù)期相同。列(3)和(6)中，以Divhhi和Diventro分別為被解釋變量時(shí)，供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的實(shí)施對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)平均邊際效應(yīng)為0.017和0.030(使用Tobit偏效應(yīng)方法計(jì)算所得)，比均值分別降低約2.2%和7.5%(0.017/0.774=0.022；0.030/0.400=0.0075)。這表明供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的開(kāi)展對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生抑制作用。本文假設(shè)得到驗(yàn)證。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

續(xù)表

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.政策有效性檢驗(yàn)。本文實(shí)證結(jié)果容易被質(zhì)疑的一個(gè)問(wèn)題是供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的開(kāi)展是否促進(jìn)了企業(yè)供應(yīng)鏈創(chuàng)新。對(duì)此，本文從數(shù)字化轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈組織間集成兩個(gè)維度進(jìn)行驗(yàn)證。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的測(cè)度借鑒吳非等(2021)的做法[9]，通過(guò)Python爬蟲(chóng)功能提取并計(jì)算上市公司年報(bào)中與“人工智能技術(shù)”“大數(shù)據(jù)技術(shù)”“云計(jì)算技術(shù)”以及“區(qū)塊鏈技術(shù)”相關(guān)的詞頻，將總詞頻取對(duì)數(shù)構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)(Digital)?？紤]到區(qū)塊鏈技術(shù)更多應(yīng)用于供應(yīng)鏈管理之中，本文還利用與“區(qū)塊鏈技術(shù)”相關(guān)的詞頻總數(shù)取對(duì)數(shù)構(gòu)建指標(biāo)(Block)。表4第(1)列和(2)列中Treat×Post回歸系數(shù)在1%水平下顯著為正，說(shuō)明供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)顯著促進(jìn)了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。對(duì)于供應(yīng)鏈組織間集成的測(cè)度借鑒陳正林和王彧(2014)以及李琦等(2021)的做法[37][38]，使用上市公司連續(xù)3年和5年前5大客戶銷售占比的均值與方差之比構(gòu)建度量指標(biāo)(Sci3和Sci5)。表4第(3)和(4)列中，Treat×Post回歸系數(shù)顯著為正，表明供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)提升了企業(yè)與客戶集成程度。以上結(jié)果意味著供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)能夠促進(jìn)企業(yè)供應(yīng)鏈創(chuàng)新。

表4 供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)政策有效性檢驗(yàn)

2. 平行趨勢(shì)及動(dòng)態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn)。雙重差分模型的基本假設(shè)是在外生沖擊之前，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組不存在顯著差異。為了驗(yàn)證該條件，本文采用事件研究法對(duì)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的平行趨勢(shì)和動(dòng)態(tài)效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。如圖1所示，在2018年之前核心解釋變量系數(shù)值在0附近波動(dòng)且未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，從2018年開(kāi)始核心解釋變量的系數(shù)出現(xiàn)顯著變化，供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的抑制效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。上述結(jié)論滿足平行趨勢(shì)假設(shè)。

圖1a 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)圖(Divhhi)

圖1b 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)圖(Diventro)

3.安慰劑檢驗(yàn)。雙重差分模型的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)要求實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組劃分符合隨機(jī)化條件，但事實(shí)上某個(gè)城市是否被選入政策試點(diǎn)可能存在選擇偏差。為降低這一干擾，本文對(duì)全國(guó)有A股上市公司的245個(gè)城市進(jìn)行1000次抽樣，隨機(jī)生成實(shí)驗(yàn)組開(kāi)展安慰劑檢驗(yàn)。變量Treat×Post系數(shù)和t值核密度分布如圖2所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，核心解釋變量系數(shù)和t值均在0點(diǎn)周圍呈正態(tài)分布，且極少數(shù)回歸系數(shù)和t值超過(guò)表3中第(3)和(6)列對(duì)應(yīng)的真實(shí)值。這說(shuō)明供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響較為穩(wěn)健。

圖2a 抽樣系數(shù)核密度圖(Divhhi)

圖2b 抽樣系數(shù)核密度圖(Diventro)

圖2c 抽樣t值核密度圖(Divhhi)

圖2d 抽樣t值核密度圖(Diventro)

4.考慮區(qū)域及行業(yè)特性的影響。其一，在試點(diǎn)城市選擇過(guò)程中，省會(huì)城市更容易被選入試點(diǎn)名單，這會(huì)導(dǎo)致回歸樣本的選擇偏差。本文剔除省會(huì)城市企業(yè)樣本重新進(jìn)行回歸。其二，除了國(guó)家層面政策之外，各省份也有可能在不同年份出臺(tái)促進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新的相關(guān)政策，這會(huì)對(duì)實(shí)證結(jié)論產(chǎn)生影響。本文在回歸模型中加入省份—年份聯(lián)合固定效應(yīng)重新進(jìn)行回歸。其三，本文更多是從生產(chǎn)制造維度分析企業(yè)供應(yīng)鏈創(chuàng)新，因而剔除樣本中非制造業(yè)企業(yè)樣本后重新進(jìn)行回歸。以上研究結(jié)果均顯示本文結(jié)論是穩(wěn)健的。

5.調(diào)整時(shí)間窗口和滯后政策沖擊時(shí)點(diǎn)。本文樣本時(shí)間窗口內(nèi)2015年發(fā)生股災(zāi)，這一外生沖擊可能對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響。對(duì)此，剔除2013—2015年的樣本重新進(jìn)行回歸。此外，供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)名單于2018年10月正式公布，考慮到政策效果可能存在滯后性，本文將外生沖擊時(shí)點(diǎn)調(diào)整至2019年重新進(jìn)行回歸。以上結(jié)果表明本文結(jié)論依然穩(wěn)健。

6.改變估計(jì)方法。不同于前文使用混合Tobit估計(jì)方法，本文基于面板Tobit和混合面板方法開(kāi)展穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究結(jié)論與前文依然保持一致，具有穩(wěn)健性(2)考慮區(qū)域及行業(yè)特性的影響、調(diào)整時(shí)間窗口和滯后政策沖擊時(shí)點(diǎn)、改變估計(jì)方法等穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果限于篇幅均未報(bào)告，作者備索。。

五、進(jìn)一步討論

(一)渠道檢驗(yàn)

結(jié)合理論分析，供應(yīng)鏈創(chuàng)新可以通過(guò)信息機(jī)制和契約機(jī)制抑制企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)。本文設(shè)計(jì)遞歸方程展開(kāi)研究，式(3)和(4)中的Med表示中介變量。

Medi,t=β0+β1Treati,j×Posti,t+β2Treati,j+β3Posti,t+β4Controli,t-1

+∑Year+∑Ind+εi,t

(3)

Divi,t=θ0+θ1Treati,j×Posti,t+θ2Treati,j+θ3Posti,t+θ4Medi,t+θ5Controli,t-1

+∑Year+∑Ind+εi,t

(4)

1.信息機(jī)制。從客戶集成角度來(lái)看，供應(yīng)鏈創(chuàng)新作用于企業(yè)對(duì)客戶信息收集、整合、分析是較為復(fù)雜的過(guò)程?？紤]到企業(yè)與客戶建立集成協(xié)作關(guān)系的最終目的是通過(guò)信息共享實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的持續(xù)穩(wěn)定流入，本文從決策效果的角度來(lái)驗(yàn)證這一機(jī)制。參考Ghosh和Olsen(2009)[39]的做法，使用企業(yè)過(guò)往3年?duì)I業(yè)收入方差和均值的比值(Sun)作為收入不確定性代理變量，刻畫供應(yīng)鏈創(chuàng)新影響企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的信息機(jī)制。該值越小則說(shuō)明信息機(jī)制越有效?；貧w結(jié)果如表5列(1)所示，供應(yīng)鏈創(chuàng)新顯著降低了企業(yè)收入不確定性。第(2)列和(3)列中，Sun的系數(shù)顯著，Treat×Post的系數(shù)與基準(zhǔn)回歸保持一致，表明信息機(jī)制起到部分中介作用。供應(yīng)鏈創(chuàng)新有助于企業(yè)間信息共享、整合與分析，從而減小收入不確定性，降低企業(yè)通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)沖主營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。

2.契約機(jī)制。供應(yīng)鏈創(chuàng)新為企業(yè)與客戶之間開(kāi)展以契約為紐帶的集團(tuán)化作戰(zhàn)提供了支持。供應(yīng)鏈創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)上市企業(yè)通過(guò)商業(yè)信用讓利給下游客戶，促進(jìn)信息共享和穩(wěn)定合作；同時(shí)，供應(yīng)鏈創(chuàng)新有助于企業(yè)和客戶之間加大專用性資產(chǎn)投資，將業(yè)務(wù)范圍聚焦于核心業(yè)務(wù)之中。這一契約機(jī)制既保障了彼此的監(jiān)督和協(xié)作，也抑制了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)行為。參考Albuquerque等(2015)[40]的做法，使用應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)/總資產(chǎn)(Tc)來(lái)表征商業(yè)信用；借鑒周煜皓和張盛勇(2014)[41]的做法，采用固定資產(chǎn)凈值、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)與長(zhǎng)期待攤費(fèi)用之和占企業(yè)總資產(chǎn)的比例(Spa)測(cè)度專用性資產(chǎn)投資。表5列(4)至(9)結(jié)果顯示，商業(yè)信用和專用性資產(chǎn)投資的部分中介效應(yīng)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，支持契約機(jī)制的理論邏輯。

表5 信息機(jī)制和契約機(jī)制的檢驗(yàn)

(二)異質(zhì)性檢驗(yàn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度與內(nèi)部管理效率(3)限于篇幅，異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果未報(bào)告，作者備索。

1. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度。當(dāng)企業(yè)處于不同競(jìng)爭(zhēng)程度的行業(yè)時(shí)，供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)可能產(chǎn)生不同的政策效應(yīng)。在競(jìng)爭(zhēng)程度較高的行業(yè)中，企業(yè)對(duì)于政策實(shí)施和市場(chǎng)變化有著更強(qiáng)的敏銳度，為了維持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，拓寬客戶渠道，將采取更為合理的資源配置戰(zhàn)略[42]。相反，在競(jìng)爭(zhēng)程度較低的行業(yè)中，企業(yè)與客戶合作中有較高的溢價(jià)能力，商業(yè)主導(dǎo)權(quán)的存在導(dǎo)致其缺乏較大動(dòng)機(jī)通過(guò)專用性資產(chǎn)投資或提供商業(yè)信用的方式促進(jìn)集成，也不會(huì)輕易調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。因而，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度越高，供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的抑制作用更顯著。對(duì)此，本文依據(jù)行業(yè)前10大企業(yè)營(yíng)業(yè)收入計(jì)算赫芬達(dá)爾指數(shù)，反映行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度；隨后依據(jù)赫芬達(dá)爾指數(shù)中位數(shù)將樣本劃分為高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度組和低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度組，開(kāi)展檢驗(yàn)。未報(bào)告的結(jié)果顯示，高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度組別中核心解釋變量Treat×Post的系數(shù)在1%水平顯著，而低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度組別中Treat×Post系數(shù)不顯著，此結(jié)果與預(yù)期一致。

2. 內(nèi)部管理效率。通常而言，具有較高管理效率的企業(yè)能夠快速調(diào)整運(yùn)營(yíng)體系，開(kāi)展多元化戰(zhàn)略。本文進(jìn)一步檢驗(yàn)不同管理效率下供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響差異。使用企業(yè)管理費(fèi)用率刻畫管理效率，以年行業(yè)中位數(shù)將樣本劃分為高管理效率和低管理效率組。未報(bào)告的結(jié)果顯示，在管理效率較高的組別中Treat×Post的系數(shù)在1%水平下顯著，而在低管理效率組別中，供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)沒(méi)有顯著影響。這可能是因?yàn)楣芾硇实拖碌钠髽I(yè)中，高層管理者基于代理動(dòng)機(jī)會(huì)有更強(qiáng)的多元化動(dòng)機(jī)。同時(shí)，管理效率較低的企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整面臨內(nèi)部協(xié)調(diào)成本和組織剛性的制約，其多元化戰(zhàn)略受到抑制。

(三)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與企業(yè)資源配置效率

從要素角度來(lái)看，多元化經(jīng)營(yíng)可以理解為企業(yè)在不同領(lǐng)域?qū)Y源的配置。既然供應(yīng)鏈創(chuàng)新抑制了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)，那么這是否可以提升企業(yè)資源配置效率？同時(shí)，供應(yīng)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要企業(yè)持有合適庫(kù)存商品，其決策有賴于市場(chǎng)信息在客戶與供應(yīng)商之間及時(shí)傳遞。那么，供應(yīng)鏈創(chuàng)新是否提升了企業(yè)存貨配置效率？對(duì)此，本文分別從資本和存貨兩個(gè)維度考察了供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)資源配置效率的影響。借鑒Biddle等(2009)[43]以及Eroglu和Hofer(2011)[44]的做法，設(shè)定如下模型測(cè)算資本配置效率(Inve)和庫(kù)存商品保有量效率(Proe)：

INEW=ρ0+ρ1Growtht-1+ε

(5)

ln(Inven)=κ0+κ1ln(Sale)t+ε

(6)

式(5)中的INEW表示當(dāng)期固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)以及取得或處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位的現(xiàn)金凈額與總資產(chǎn)之比。Growtht-1表示上一期公司的成長(zhǎng)性，用銷售收入增長(zhǎng)率進(jìn)行度量。式(6)中l(wèi)n(Inven)代表企業(yè)當(dāng)期平均存貨保有量(期初和期末存貨保有量的平均值)的自然對(duì)數(shù)，ln(Sale)代表企業(yè)當(dāng)期銷售收入的自然對(duì)數(shù)。本文針對(duì)模型(5)和(6)分年度分行業(yè)進(jìn)行回歸，以回歸結(jié)果殘差項(xiàng)的絕對(duì)值衡量資本配置效率和庫(kù)存商品保有量效率，該值越小表明企業(yè)資源配置效率越高。未報(bào)告的結(jié)果顯示，供應(yīng)鏈創(chuàng)新有助于提高企業(yè)資本配置和庫(kù)存商品保有效率，中介效應(yīng)模型的結(jié)果支持了“供應(yīng)鏈創(chuàng)新—企業(yè)多元化程度降低—資源配置效率提高”的邏輯鏈條。

六、結(jié)論及啟示

本文將供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的實(shí)施作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，探討供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的影響機(jī)制及效應(yīng)?；?013—2020年中國(guó)A股上市公司樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用城市試點(diǎn)的開(kāi)展顯著抑制了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)多元化經(jīng)營(yíng)行為，該結(jié)論在一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。機(jī)制分析表明，供應(yīng)鏈創(chuàng)新主要通過(guò)以降低收入不確定性為表征的信息機(jī)制和以加大專用性資產(chǎn)投資和提供商業(yè)信用為手段的契約機(jī)制發(fā)揮作用。異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的抑制作用在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈和內(nèi)部管理效率較高的企業(yè)更為明顯。從要素配置來(lái)看，供應(yīng)鏈創(chuàng)新提升了企業(yè)在資本與存貨方面的配置效率。

本文結(jié)論對(duì)政策制定和企業(yè)管理存在以下啟示。對(duì)政府而言，有必要持續(xù)提供利于供應(yīng)鏈創(chuàng)新與企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型融合的制度供給。首先，將供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的有益經(jīng)驗(yàn)在全國(guó)范圍推廣，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈創(chuàng)新提高外部資源獲取和內(nèi)部資源整合能力，從而在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域塑造長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力，避免盲目多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)資源效率損失。第二，本文發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新主要通過(guò)信息機(jī)制和契約機(jī)制降低企業(yè)多元化，因而政府在制定后續(xù)供應(yīng)鏈創(chuàng)新支持政策時(shí)，既要關(guān)注新一代信息技術(shù)如何為供應(yīng)鏈管理注入新的信息動(dòng)能，也要為企業(yè)間的合作提供良好平臺(tái)服務(wù)和法律保護(hù)，引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)信息共享、加大供應(yīng)鏈伙伴間專用性投資以及相互提供商業(yè)信用等方式構(gòu)建立體化和突破式的供應(yīng)鏈生態(tài)圈。第三，本文發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新對(duì)企業(yè)多元化的抑制作用僅在競(jìng)爭(zhēng)度較高的行業(yè)中有效，因此后續(xù)政策可以重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)度較低行業(yè)，推動(dòng)更多企業(yè)參與供應(yīng)鏈創(chuàng)新。

對(duì)企業(yè)而言，有必要借助供應(yīng)鏈創(chuàng)新政策契機(jī)驅(qū)動(dòng)企業(yè)供應(yīng)鏈管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。首先，管理者要積極推動(dòng)供應(yīng)鏈創(chuàng)新，集中資源提升主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力，著眼于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)價(jià)值。其次，企業(yè)應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)新一代信息技術(shù)在供應(yīng)鏈管理中的全面嵌入，設(shè)計(jì)更為合理的供應(yīng)鏈契約機(jī)制，強(qiáng)化供應(yīng)鏈的動(dòng)態(tài)信息互動(dòng)，并借助專用性投資和提供商業(yè)信用等方式減少供應(yīng)鏈各參與主體間溢價(jià)博弈的惡性競(jìng)爭(zhēng)，以維持長(zhǎng)效穩(wěn)定合作。最后，企業(yè)內(nèi)部管理效率會(huì)影響供應(yīng)鏈創(chuàng)新效果，企業(yè)需要主動(dòng)變革治理方式，抑制管理層多元化經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)主義行為。