劉晗誠(chéng)

(華北理工大學(xué)，河北 唐山 063210)

0 引言

經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，如今在我國(guó)境內(nèi)上市的上市公司超4 000家，總市值將近100萬(wàn)億元，每日成交量高達(dá)萬(wàn)億。在證券市場(chǎng)中，資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)掌握在投資者手中，投資者分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。2021年，我國(guó)A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比僅為21.85%，遠(yuǎn)低于國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，比如美國(guó)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比60.9%[1]。機(jī)構(gòu)投資者會(huì)根據(jù)上市公司的基本面定價(jià)資產(chǎn)價(jià)格。相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者更為情緒化，容易做出非理性行為，此類行為會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格。在現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中通常存在“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，這種假設(shè)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)人完全理性，會(huì)以滿足個(gè)人利益最大化為原則行事[2]。經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要理論，如有效市場(chǎng)假說(shuō)和資本資產(chǎn)定價(jià)理論都是基于“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)得出的結(jié)論。

隨著金融學(xué)的不斷發(fā)展，人們開(kāi)始意識(shí)到新古典金融理論所依賴的研究假設(shè)過(guò)于理性化，因而出現(xiàn)各種不符合經(jīng)典理論的金融異象，諸如在市場(chǎng)高潮存在泡沫時(shí)愿意去“追漲”，在市場(chǎng)情緒恐慌，市場(chǎng)被嚴(yán)重低估時(shí)愿意去“殺跌”，未來(lái)的“金融學(xué)”應(yīng)該包含現(xiàn)實(shí)心理與行為因素，于是行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。行為金融學(xué)在有限理性的假設(shè)下，從投資者心理和行為角度分析金融市場(chǎng)中人的決策行為。我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，屬于新興市場(chǎng)范疇，相較于美國(guó)這類成熟的資本市場(chǎng)，我國(guó)投資者不成熟，非理性行為更多，正是因?yàn)槲覈?guó)市場(chǎng)中諸多非理性的投資者盲目“追漲殺跌”，造成市場(chǎng)情緒偏好不斷轉(zhuǎn)化，形成了我國(guó)A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)現(xiàn)象。

隨著人們對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制研究的不斷深入，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)注“板塊輪動(dòng)”現(xiàn)象?！鞍鍓K輪動(dòng)現(xiàn)象”是指在存量博弈的市場(chǎng)中，因?yàn)槭袌?chǎng)資金有限，無(wú)法推動(dòng)所有股票一同上漲。此時(shí)市場(chǎng)內(nèi)的活躍資金會(huì)順應(yīng)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境的特性，使得部分板塊的股票表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成為當(dāng)下行情的熱點(diǎn)。而過(guò)段時(shí)間，該板塊走弱時(shí)，會(huì)出現(xiàn)另一板塊成為熱點(diǎn)。此類現(xiàn)象我們稱之為板塊輪動(dòng)現(xiàn)象，板塊輪動(dòng)現(xiàn)象可以看成是結(jié)構(gòu)性行情。不少學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，影響板塊輪動(dòng)現(xiàn)象的因素有政府的貨幣財(cái)政政策、行業(yè)的景氣度、宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性[3]。一個(gè)板塊的長(zhǎng)期趨勢(shì)主要取決于這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景和景氣度，現(xiàn)如今有三大理論，分別是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期理論、美林投資時(shí)鐘周期理論、產(chǎn)業(yè)生命周期理論，用來(lái)分析和解釋市場(chǎng)中的板塊輪動(dòng)現(xiàn)象,但這三大理論解釋的板塊輪動(dòng)是站在大周期的視角。短期來(lái)看，一個(gè)板塊的走勢(shì)取決于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下投資者的情緒偏好，故本文創(chuàng)新性地站在短期角度，從投資者情緒偏好視角分析我國(guó)A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)現(xiàn)象。

1 文獻(xiàn)綜述

我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展，“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”和“投資者情緒”成了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者關(guān)注的問(wèn)題。市場(chǎng)中對(duì)于“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”和“投資者情緒”的研究很多，但將兩者相結(jié)合研究的學(xué)者并不多。學(xué)者的研究大多集中在投資者情緒是如何影響資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)和波動(dòng)水平以及投資者情緒需要如何度量等問(wèn)題上。沈?qū)毉t[4]研究發(fā)現(xiàn)，股市收益率對(duì)投資者情緒有顯著的正向影響，可以理解為賺錢效應(yīng)的不斷擴(kuò)散增強(qiáng)了投資者的情緒。尹海員等[5]利用 Python 程序抓取東方財(cái)富網(wǎng)中個(gè)股股吧的實(shí)時(shí)發(fā)帖內(nèi)容，并基于樸素貝葉斯文本分類方法構(gòu)建了樣本股票的投資者情緒日度指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)投資者情緒會(huì)顯著影響公司的特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”的研究，方向大多是我國(guó)股票市場(chǎng)中是否存在“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”的影響，板塊輪動(dòng)的研究周期大多以年為單位。例如張?chǎng)蝃6]選取申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)相關(guān)指數(shù)運(yùn)用聚類分析法對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)行業(yè)板塊輪動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行存在性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)A股市場(chǎng)中確實(shí)存在“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”，并且宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)于“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”有影響。但是站在短期、從投資者情緒角度對(duì)“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”進(jìn)行研究的學(xué)者并不多。

2 相關(guān)概念概述

2.1 羊群效應(yīng)理論

羊群效應(yīng)指的是投資者的一種盲目從眾心理，投資者在沒(méi)有自己的主觀想法時(shí)，容易受到其他投資者的影響，盲目跟隨其他投資者的決策[2]。人類是一種群體動(dòng)物，偏離群體會(huì)使人產(chǎn)生孤單和恐懼感，在日常的生活中我們就會(huì)模仿別人完成各種工作。羊群效應(yīng)可以理解為一種模仿行為，這種模仿行為的存在會(huì)使市場(chǎng)中產(chǎn)生一種合力，這種合力的存在會(huì)極大影響股票價(jià)格的短期波動(dòng)。股票短期的價(jià)格波動(dòng)受基本面的影響較小，資金都是逐利的，在短期的交易中，投資者會(huì)進(jìn)行虧錢效應(yīng)的模仿和賺錢效應(yīng)的模仿，投資者的情緒偏好也會(huì)隨著何種板塊打開(kāi)的虧錢效應(yīng)和賺錢效應(yīng)不斷進(jìn)行轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變最終會(huì)表現(xiàn)為“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”。

2.2 投資者情緒理論

最廣泛接受的定義是由BW 提出，他們將投資者情緒定義為“不以在手的合理事實(shí)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷的投資者信念”[7]。隨著行為金融學(xué)的不斷發(fā)展，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)投資者情緒對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格有一定影響，投資者情緒會(huì)使股價(jià)產(chǎn)生難以預(yù)期的波動(dòng)，而這種波動(dòng)不能被基本面解釋[8]。本文將投資者情緒分為市場(chǎng)情緒和板塊情緒，市場(chǎng)情緒代表的是全市場(chǎng)的情緒，板塊情緒指的是市場(chǎng)中某個(gè)行業(yè)板塊的情緒。本文對(duì)于投資者情緒的度量方式為當(dāng)日全市場(chǎng)中股票的上漲家數(shù)占全市場(chǎng)所有股票的比值，該比值越大則表示投資者情緒越活躍，一般來(lái)說(shuō)，在存量市場(chǎng)博弈中投資者情緒越活躍意味著接下來(lái)下跌的可能性越大。

2.3 蹺蹺板效應(yīng)

蹺蹺板效應(yīng)指的是在我國(guó)A股市場(chǎng)中，沒(méi)有增量資金入市的存量市場(chǎng)博弈情況下，如果a板塊出現(xiàn)大幅度的放量上漲，意味著會(huì)有資金從b板塊出來(lái)，會(huì)造成b板塊的放量下跌，體現(xiàn)為a板塊上漲而b板塊下跌的蹺蹺板效應(yīng)。實(shí)際的股票市場(chǎng)中則更為復(fù)雜，會(huì)出現(xiàn)多個(gè)板塊的蹺蹺板效應(yīng)，甚至是同一板塊不同個(gè)股之間的蹺蹺板效應(yīng)。但是本質(zhì)原因都是存量市場(chǎng)中交易資金總量有限。

2.4 板塊輪動(dòng)現(xiàn)象

“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”指在存量博弈的市場(chǎng)中，因?yàn)槭袌?chǎng)資金的有限，無(wú)法推動(dòng)所有股票一同上漲。此時(shí)市場(chǎng)內(nèi)的活躍資金會(huì)順應(yīng)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境的特性，使得部分板塊的股票表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成為當(dāng)下行情的熱點(diǎn)。而過(guò)段時(shí)間，該板塊走弱時(shí)，會(huì)出現(xiàn)另一板塊成為熱點(diǎn)。此類現(xiàn)象我們稱之板塊輪動(dòng)現(xiàn)象，板塊輪動(dòng)現(xiàn)象可以看成是結(jié)構(gòu)性行情。

3 市場(chǎng)板塊輪動(dòng)現(xiàn)象分析

3.1 市場(chǎng)情緒周期描述

市場(chǎng)中總存在一定量的活躍資金，市場(chǎng)中活躍資金的總量是有限的，活躍資金流入a板塊，就需要從b板塊流出，再流入c板塊就需要從a板塊流出，于是體現(xiàn)出b板塊-a板塊-c板塊輪動(dòng)上漲的板塊輪動(dòng)現(xiàn)象，本質(zhì)是市場(chǎng)中有限的活躍資金流動(dòng)造成的。我們稱活躍資金這樣周期性的流動(dòng)現(xiàn)象為情緒周期，情緒周期可以分為8個(gè)階段：a板塊賺錢效應(yīng)露頭；a板塊賺錢效應(yīng)擴(kuò)散；a板塊達(dá)到高潮；a板塊虹吸其他板塊資金；a板塊退潮分歧低吸能賺錢；a板塊低吸的人虧錢；a板塊虧錢效應(yīng)擴(kuò)散；a板塊的行情結(jié)束。緊接著進(jìn)入b板塊的周期。

3.2 情緒周期現(xiàn)象解釋

選擇市場(chǎng)情緒極度冰點(diǎn)時(shí)作為情緒周期的起點(diǎn)，此時(shí)首先a板塊中某只股票持續(xù)上漲，打開(kāi)賺錢效應(yīng)。因?yàn)榇嬖谘蛉盒?yīng)會(huì)使投資者行為進(jìn)行相互模仿，所以a板塊內(nèi)其他股票跟風(fēng)上漲，造成a板塊整體上漲。此時(shí)因?yàn)槭袌?chǎng)整體的成交量是有限的，所以會(huì)有資金賣出b板塊股票，買入a板塊股票，造成b板塊下跌，a板塊上漲的現(xiàn)象。因?yàn)槭袌?chǎng)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，即相互之間的模仿存在時(shí)間差，因?yàn)闀r(shí)間差的存在所以不易出現(xiàn)所有板塊的同漲同跌現(xiàn)象，故體現(xiàn)出“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”。

3.3 市場(chǎng)中的案例

3.3.1 案例

2022年1月28日，我國(guó)A股市經(jīng)歷一段時(shí)間的暴跌之后出現(xiàn)情緒的極度冰點(diǎn)，情緒存在反彈需求。緊接著第二個(gè)交易日，市場(chǎng)最先選擇基建板塊作為市場(chǎng)的反彈先鋒，當(dāng)時(shí)的基建板塊龍頭股票是四連板的保利聯(lián)合，該股走出了從1月28日到2月11日的持續(xù)漲停行情?；ò鍓K中二連板的股票有冀東裝備、泰禾集團(tuán)、重慶建工、中國(guó)海誠(chéng)、中巖大地、匯通集團(tuán)、韓建河山、華藍(lán)集團(tuán)等，體現(xiàn)出基建板塊中連板梯隊(duì)明顯。基建板塊作為當(dāng)時(shí)選出來(lái)的反彈先鋒，不斷走強(qiáng)釋放賺錢效應(yīng)。賺錢效應(yīng)開(kāi)始擴(kuò)散到景點(diǎn)旅游、煤炭、半導(dǎo)體等。各板塊漲幅排名如表1中所示。

表1 各行業(yè)板塊漲幅排名

3.3.2 案例分析

從表1可以發(fā)現(xiàn)，在這一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)A股市場(chǎng)存在明顯的板塊輪動(dòng)現(xiàn)象。短期內(nèi)股票價(jià)格的波動(dòng)是市場(chǎng)中所有投資者決策行為合力的體現(xiàn)，投資者的決策行為取決于投資者情緒的偏好，投資者的情緒存在周期性波動(dòng)，投資者情緒偏好a板塊便會(huì)造成a板塊的大幅度上漲，緊接著投資者情緒偏好b板塊時(shí)會(huì)使b板塊上漲，因?yàn)榇媪渴袌?chǎng)的博弈下市場(chǎng)的資金量有限，b板塊上漲的同時(shí)會(huì)虹吸a板塊的資金，造成a板塊下降，體現(xiàn)出“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象“。本文研究的重點(diǎn)在于投資者的情緒偏好是如何從a板塊轉(zhuǎn)向b板塊。

通過(guò)研究分析，我們發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)的情緒極度冰點(diǎn)時(shí)，會(huì)存在市場(chǎng)反彈上漲需求，此時(shí)市場(chǎng)會(huì)首先選擇a板塊作為市場(chǎng)反彈上漲的先鋒板塊，a板塊中游資連板票的梯隊(duì)明顯，a板塊的賺錢效應(yīng)打開(kāi)后會(huì)帶動(dòng)全市場(chǎng)的情緒回暖，此時(shí)的情緒風(fēng)向標(biāo)所屬的x板塊會(huì)最先擴(kuò)散，接著回暖的情緒會(huì)擴(kuò)散到b、c、d板塊，最后會(huì)引發(fā)全市場(chǎng)的反彈，出現(xiàn)普漲現(xiàn)象。a板塊經(jīng)歷不斷地分歧走強(qiáng)高潮之后，會(huì)迎來(lái)首次大分歧退潮，出來(lái)的資金會(huì)選擇支線b板塊作為承接，引發(fā)b板塊的大幅度上漲，體現(xiàn)為a板塊上漲完成后輪動(dòng)到b板塊上漲，此時(shí)的a、b板塊都為游資主導(dǎo)的短線概念板塊。短線概念板塊對(duì)于市場(chǎng)的情緒回暖最為敏感，市場(chǎng)情緒的止跌會(huì)先于大盤指數(shù)的止跌。短線概念板塊的持續(xù)走強(qiáng)打開(kāi)反彈高度后會(huì)進(jìn)入短線情緒的退潮期，此時(shí)因?yàn)檐E蹺板效應(yīng)的存在會(huì)反向帶動(dòng)機(jī)構(gòu)趨勢(shì)票的走強(qiáng)，體現(xiàn)為由游資主導(dǎo)的反彈輪動(dòng)到由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的反彈。這種超跌反彈也具有擴(kuò)散性，市場(chǎng)會(huì)不斷挖掘之前的熱門板塊的超跌品種做模仿。

a板塊進(jìn)入退潮期后，退潮期的結(jié)束看的是a板塊的虧錢效應(yīng)何時(shí)修復(fù)，a板塊的進(jìn)一步上漲需要a板塊的人氣龍頭繼續(xù)上漲，此時(shí)的高度走出是以低位帶動(dòng)高位的模式，即a板塊還沒(méi)有上漲到的低位個(gè)股開(kāi)始補(bǔ)漲，此時(shí)補(bǔ)漲打開(kāi)的a板塊內(nèi)部的寬度會(huì)帶動(dòng)a板塊的人氣龍頭個(gè)股打開(kāi)高度，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)a板塊的上漲。此時(shí)體現(xiàn)為a板塊內(nèi)部高位個(gè)股和低位個(gè)股之間的輪動(dòng)現(xiàn)象。a板塊虧錢效應(yīng)的修復(fù)會(huì)使a板塊出現(xiàn)賺錢效應(yīng)的萌芽，這種賺錢效應(yīng)會(huì)因機(jī)構(gòu)趨勢(shì)票和短線情緒票之間蹺蹺板效應(yīng)的存在，而造成機(jī)構(gòu)趨勢(shì)票開(kāi)始下跌。于是體現(xiàn)為機(jī)構(gòu)趨勢(shì)票和短線情緒票之間的輪動(dòng)現(xiàn)象。市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)這一段時(shí)間的反復(fù)之后，會(huì)選出a、b、c、d等板塊進(jìn)入輪動(dòng)上漲的縮容結(jié)構(gòu)性行情，此時(shí)遵循的原則是先調(diào)整先止跌先輪動(dòng)的策略。

4 結(jié)論及建議

4.1 研究結(jié)論

基于以上分析，得出以下結(jié)論：我國(guó)資本市場(chǎng)中確實(shí)存在板塊輪動(dòng)現(xiàn)象，且短期時(shí)間內(nèi)，板塊輪動(dòng)現(xiàn)象受到投資者情緒的影響。影響的根源在于投資者之間的跟風(fēng)模仿行為。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，機(jī)構(gòu)投資者所占比例較低，所以存在大量的非理性投資者。非理性投資者的投資決策會(huì)受到市場(chǎng)中信息的誤導(dǎo)，因羊群效應(yīng)的存在會(huì)使這種投資決策放大。比如上漲時(shí)跟隨追漲，下跌時(shí)跟隨殺跌，從而加大市場(chǎng)波動(dòng)。非理性投資者的跟隨投資行為會(huì)使投資者跟風(fēng)賣出b板塊然后跟風(fēng)買入a板塊，最后形成我們看到的“板塊輪動(dòng)現(xiàn)象”。

雖然我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展了30多年，但個(gè)人投資所占比重仍然較高，去散戶化是接下來(lái)的重中之重，我們需要積極引導(dǎo)公募基金、險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者入市，并吸引居民儲(chǔ)蓄緩慢入市。對(duì)于個(gè)人投資者，我們首先需要加強(qiáng)投資者教育，完善投資顧問(wèn)相關(guān)規(guī)定，減少個(gè)人投資者的非理性行為。其次需要培養(yǎng)一批理性投資者，他們利用大多數(shù)人的非理性行為賺取超額收益，這樣有助于減輕非理性行為帶來(lái)的影響并加速淘汰非理性投資者，維持市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。2022年是我們推進(jìn)實(shí)行全面股票注冊(cè)制改革的關(guān)鍵一年，資本市場(chǎng)的“慢牛”趨勢(shì)是我們追求的目標(biāo)。

4.2 對(duì)策建議

如何運(yùn)用大多數(shù)人的非理性行為賺取超額收益，對(duì)此本文給出以下幾點(diǎn)建議：以市場(chǎng)情緒處于絕對(duì)冰點(diǎn)時(shí)作為起點(diǎn)，按照我們對(duì)于市場(chǎng)情緒周期的判斷，作為個(gè)人投資者首先應(yīng)該參與市場(chǎng)選擇的反彈先鋒a板塊，因?yàn)閍板塊的個(gè)股梯隊(duì)效應(yīng)顯著，所以可以參與第一梯隊(duì)和后排梯隊(duì)的個(gè)股。a板塊持續(xù)的高潮之后，理性投資者應(yīng)該在高潮時(shí)賣出a板塊的個(gè)股，轉(zhuǎn)而低吸支線b板塊的前排個(gè)股。接著會(huì)出現(xiàn)短線票的退潮期，理性的投資者應(yīng)該去低吸超跌的機(jī)構(gòu)票，等機(jī)構(gòu)票完成反彈后轉(zhuǎn)而埋伏a板塊的低位個(gè)股，以此完成一整套情緒周期的轉(zhuǎn)化?？傮w而言可以概括為這樣的輪動(dòng)：先鋒a板塊的前排和后排個(gè)股-支線b板塊的前排個(gè)股-超跌機(jī)構(gòu)票-a板塊的低位個(gè)股。

對(duì)于剛進(jìn)入股市的個(gè)人投資者，需要反復(fù)歸納總結(jié)，反復(fù)的自我錘煉。不能過(guò)度拘泥于自己的持倉(cāng)，不要過(guò)度追求個(gè)股的技術(shù)面，盲目相信個(gè)股的MACD、boll線等各類指標(biāo)。市場(chǎng)是一個(gè)整體，需要學(xué)會(huì)判斷市場(chǎng)中各個(gè)板塊的走勢(shì)，尋找各板塊之間和板塊內(nèi)部個(gè)股之間的相關(guān)關(guān)系。學(xué)會(huì)關(guān)注整個(gè)市場(chǎng)中哪些板塊在漲，哪些板塊在跌，哪些是先漲的或者先漲的跌了之后會(huì)怎么走。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的判斷形成大局觀，控制自己的情緒，時(shí)刻保持理性，預(yù)判分析他人的非理性行為并作出理智判斷。在市場(chǎng)中，遇到極端的恐慌情況，冷靜的思考需要反復(fù)練習(xí)，練就出穩(wěn)定的心態(tài)。我們需要認(rèn)識(shí)到我們每一個(gè)人都是市場(chǎng)的一部分，在我們情緒最恐慌的時(shí)候，就是機(jī)構(gòu)買入的時(shí)候，在我們情緒最興奮追漲的時(shí)候，就是機(jī)構(gòu)出貨的時(shí)候。個(gè)人投資者自身就是情緒周期的一個(gè)環(huán)節(jié)，當(dāng)所有人都開(kāi)始樂(lè)觀的時(shí)候，我們要敏銳的捕捉風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。當(dāng)所有人都開(kāi)始悲觀的時(shí)候，我們要謹(jǐn)慎地尋找做多機(jī)會(huì)。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)該挺起A股的脊梁，時(shí)刻保持理性的長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，杜絕諸如消費(fèi)類的基金持有新能源類股票，科技類基金持有豬周期股票等這類的盲目跟風(fēng)抱團(tuán)行為。

對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)，需要完善對(duì)于市場(chǎng)情緒的監(jiān)控，在投資者情緒達(dá)到高潮時(shí)應(yīng)該及時(shí)做出風(fēng)險(xiǎn)提示，減少市場(chǎng)非理性的跟風(fēng)行為；在市場(chǎng)整體情緒低迷時(shí)，要進(jìn)行適當(dāng)?shù)木仁行袨?，減少投資者非理性的跟風(fēng)殺跌。