魏夢圓　張學(xué)瑞　張瑞崢　夏鑫陽

以土地財政和土地金融為動力的經(jīng)濟發(fā)展模式雖飽受爭議與批評，但其推廣與發(fā)展有其歷史必然性。在中國分稅制改革后，各地地方政府以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與財政稅收優(yōu)惠來解決經(jīng)濟發(fā)展的資金短缺，如何快速積累建設(shè)的原始資本成為當時地方經(jīng)濟發(fā)展核心問題。借鑒上個世紀香港的發(fā)展經(jīng)驗，對于該問題的探索與解決過程中逐步演化出了土地財政與土地金融。土地財政與土地金融幫助作為發(fā)展中國家的中國以和平、令人意想不到的速度完成原始資本積累，并與經(jīng)濟發(fā)展、城市化、工業(yè)化形成了正向循環(huán)。但以土地財政的方式進行積累有其根本性的問題，個人、社會、國家都承受著不同程度的代價，如何找到新的、合適的金融引擎成了當下中國實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重中之重。

一、前言

十九大報告提出，推動國有資本做強做優(yōu)做大，有效防止國有資產(chǎn)流失。2020—2022年國企改革三年行動計劃是以國有企業(yè)投資替代土地財政與土地金融進行發(fā)展的重要探索。基于私人、外資資本的特性以及諸多失敗國家案例可以看出，世界各國現(xiàn)代大規(guī)模工業(yè)化、城市化的進程中，政府主導(dǎo)的大規(guī)模投資是不可或缺的，世界上各個國家在工業(yè)化道路上進行資本原始積累的方式各具特色，既包含早期西方國家的對外擴張、殖民掠奪，也有社會主義國家利用“工農(nóng)業(yè)剪刀”的方式來實現(xiàn)積累。雖然改革開放初期實現(xiàn)了初步工業(yè)化，但是“底子薄”的國情仍然存在，于是土地成為了中國大規(guī)模建設(shè)的融資工具，成為中國經(jīng)濟發(fā)展的金融引擎。如今中國實現(xiàn)的大規(guī)模工業(yè)化、城市化以及經(jīng)濟發(fā)展的成就雖然依賴于1994年分稅制改革后不斷演化的土地財政、土地金融，但是該發(fā)展模式無法持續(xù)，國家各個層面承受的代價不斷上升。

二、土地財政與中國現(xiàn)代化發(fā)展

（一）國家工業(yè)化發(fā)展與原始積累

中國選擇的工業(yè)化道路不同于西方國家的開始于紡織業(yè)的“先輕后重”模式，而是采用了“先重后輕” 具有長遠眼光的發(fā)展方式，但是優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)對于當時的中國極為困難。由于重工業(yè)具有回報周期長、見效慢以及前期需要大量資金投入等特點，并且中國在建國的工業(yè)化初期，存在“底子薄”“一窮二白”、建設(shè)資金嚴重不足等問題，于是采取了與諸多社會主義國家相同的發(fā)展策略，將工農(nóng)業(yè)剪刀差以及蘇聯(lián)各方面的援助作為國家各項啟動資金的主要來源，工農(nóng)業(yè)剪刀差將農(nóng)業(yè)部門的積累轉(zhuǎn)移到工業(yè)部門。工農(nóng)業(yè)節(jié)約下來的積累為初期的工業(yè)化提供一部分原始資金，為奠定新中國的工業(yè)初步基礎(chǔ)發(fā)揮了重要作用。在實現(xiàn)了初步的工業(yè)化之后，上升至更高一階段的發(fā)展，實現(xiàn)更大規(guī)模的工業(yè)化與城市化所需資金遠遠高于初期建設(shè)時期。農(nóng)業(yè)部門可以轉(zhuǎn)移的積累本身就相對微薄，對于基礎(chǔ)建設(shè)之后的進一步發(fā)展幾乎無力支撐。在改革開放初期，中央在財政方面極其緊張，因而對于地方的發(fā)展扶持主要側(cè)重于政策方面。當時中國并不能依靠初步成長的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟實現(xiàn)大量的資本積累。因為首先工業(yè)區(qū)本身就有較多稅收優(yōu)惠，政府無法獲得可觀的財政收入，其次僅靠加工“掙辛苦錢”的微薄收入與中國工業(yè)化初期運用工農(nóng)業(yè)剪刀差“省吃儉用”的方式別無二致，無法長久支撐，并且改革開放初期的中國在高新技術(shù)與高附加值工業(yè)產(chǎn)品方面遠遠落后于西方國家，引進先進技術(shù)與大規(guī)模建設(shè)所花費的費用是遠遠無法依靠出口原材料與賺取的加工費用彌補的。

（二）經(jīng)濟發(fā)展建設(shè)原始資本積累的探索

在分稅制改革前，土地出讓收入并不是地方政府主要的預(yù)算外收入來源，而且中央政府也要分走一部分。因此，地方政府對做大土地出讓收入方面缺乏動力。分稅制改革緩解了中央財政緊張的急迫問題，對全國的經(jīng)濟宏觀調(diào)控能力逐步增強，但地方政府在這個過程中卻形成了巨大財政收支缺口。同時，“財權(quán)層層上升，事權(quán)層層下壓”，越往基層，財政壓力越大。其他稅制改革進一步加劇了地方財政壓力，加之地方政府在招商引資中的稅收、財政方面存在激烈競爭，因此地方政府越來越依賴非稅收收入。改革后土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的決定權(quán)交付給了地方政府。初始，這部分收益并不可觀，在“98房改”實行住房分配貨幣化與確定了政府對土地建設(shè)壟斷地位的《土地管理法》實施后，土地的價值在之后一路飛速增長。土地財政收入屬于預(yù)算外收入，支出的決策空間相對預(yù)算收入大，預(yù)算外的收入如何支配不受中央政府的掌控，因而受地方政府青睞。也有研究證實了土地財政是地方政府將本地GDP最大化的一種手段，在GDP錦標賽的催動下，地方政府也傾向于獲得可觀、易于支配的收入、進而加大本地公共投資與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。總之，在地方財政壓力與投資沖動的兩方面作用下，土地財政逐步成為各地大規(guī)模發(fā)展所依賴的重要資金來源。從發(fā)展歷史上來看，中國曾大量引進西方先進技術(shù)，但與先進技術(shù)相關(guān)的大規(guī)模建設(shè)又遇到了嚴重的資金緊張問題。部分發(fā)展起來的國家過去依靠諸如戰(zhàn)爭、舉債的方式實現(xiàn)了本國的原始資本積累。對于中國而言，以上方式均無法考慮。中國政府一直奉行的是獨立自主的和平外交政策，無論通過何種形式的戰(zhàn)爭實現(xiàn)的積累，幾乎均不在考慮范圍之列。同時，中國基于其國家體量與在世界舞臺上的地位，冒著受制于美國的風險大規(guī)模舉美元債亦不可行。香港地狹人稠，但上個世紀的香港政府出讓土地使用權(quán)收入可觀，竟一度高達35.4%。其土地批租制度似乎是一種和平又快速的資本積累方式，較為符合中國國情，大陸方面由此以深圳為試點進行改革，逐步探索。20世紀90年代《出讓國有土地使用權(quán)審批管理暫行規(guī)定》《城鎮(zhèn)國有土地使用權(quán)出讓和轉(zhuǎn)讓暫行條例》相繼出臺，規(guī)定了土地使用權(quán)出讓、出租、抵押等各項細節(jié)問題。1998年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》，逐步過渡到住房供給商品化，房地產(chǎn)行業(yè)進入了市場化階段。

三、土地財政、土地金融與經(jīng)濟發(fā)展

（一）土地財政帶動下的經(jīng)濟正向循環(huán)

地方政府出讓土地使用權(quán)，根據(jù)對象不同有所區(qū)別，依靠這種設(shè)計實現(xiàn)可觀的土地出讓收入與正向經(jīng)濟循環(huán)。簡單來看，地方政府出讓土地分為商業(yè)用地和工業(yè)用地。工業(yè)用地用于吸引大量實體企業(yè)入駐，政府出售價格相對較低，同時負責為工業(yè)用地提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。實現(xiàn)為城市招商引資，帶動就業(yè)，拉動經(jīng)濟增長，增加城市競爭力，進而吸引人口，拉高房價；商業(yè)用地出售住宅或者用于商業(yè)經(jīng)營，價格高，為城市進一步發(fā)展“融資”。隨著大量外地人口來本地入駐，對房產(chǎn)的需求量不斷提高，抬高房價與地價，從而地方財政相對變得寬裕起來。財政充裕的地方政府進一步給予企業(yè)稅收、財政優(yōu)惠政策，興建大量基礎(chǔ)設(shè)施，吸引更多企業(yè)入駐，由此實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的正向循環(huán)。在以經(jīng)濟指標為重要權(quán)重的地方官員考核升遷標準下，對該經(jīng)濟正向循環(huán)進一步促進，主要體現(xiàn)在地方政府在吸引企業(yè)入駐的“軍備競賽”上，地方政府之間競相加大土地征用與供給規(guī)模，以很低價格出讓土地。

（二）向土地金融的過渡

然而，僅僅依靠地方政府出讓土地使用權(quán)獲得的收入顯然是無法支持中國過去幾十年令人嘆為觀止的大規(guī)模、高速發(fā)展。該部分收入與各類大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需要的投資量相形見絀，因此土地財政僅僅是表象，其逐步演化為土地金融。實則這個過程也符合土地的特性，地方政府為建設(shè)而舉債過程中通過抵押土地使用權(quán)解決信用問題。鑄幣權(quán)和土地所有權(quán)均歸屬國家，因而，該過程相當于以土地為信用基礎(chǔ)發(fā)行貨幣。由此，土地成為了融資工具。實現(xiàn)了利用土地以后的變現(xiàn)能力，支付當下的經(jīng)濟發(fā)展建設(shè)需求的大量資金。在這個發(fā)展模式下，城市如同公司，房產(chǎn)與土地使用權(quán)如同股票。普通民眾通過購置房產(chǎn)實現(xiàn)入該城市的“股”，城市將發(fā)行“股票”融來的大量資金投資開發(fā)土地、增加城市競爭力進而進一步抬高房產(chǎn)價格。這類敘述不無道理，中國經(jīng)濟過去發(fā)展的幾十年，房價對GDP有明顯影響，房價及宏觀經(jīng)濟存在穩(wěn)健性，均保持著穩(wěn)定上升的趨勢。

四、土地財政與土地金融的結(jié)構(gòu)性問題

地方GDP與就業(yè)水平對土地財政、土地金融與經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)成的循環(huán)依賴程度十分高，上述模式正向循環(huán)的動力即為房價的不斷上漲。然而，房價如若下跌，普通民眾對城市的發(fā)展前景便無法看好，新房產(chǎn)難以售出，信心下降而不愿“入股”，房地產(chǎn)商不愿“承銷”，政府的招商引資與進一步建設(shè)的資金可能面臨短缺，進而投資縮水，該段時間的經(jīng)濟與就業(yè)不樂觀，導(dǎo)致進一步惡性循環(huán)。為避免房價下跌可能帶來的惡劣影響，政府的舉措同一般公司方法類似，舉債大量購買自己的“股票”，讓“股票”繼續(xù)上漲，暫時恢復(fù)市場的信心，先盤活以往這套模式的正向循環(huán)。但是該套循環(huán)模式的根源性問題在于房價不能下跌，地方政府難以承擔下跌的后果，只能運用各種手段維持其增長，因而這套系統(tǒng)是不可持續(xù)的。其實原本的土地財政制度本可以在設(shè)計上留有一些“儲蓄”，保持政府對這套系統(tǒng)的調(diào)節(jié)能力，以應(yīng)對不可避免的房價下跌階段。但是在過去經(jīng)濟指標為主的考核、升遷體制以及地方發(fā)展壓力之下，地方政府之間招商引資的“軍備”競賽十分激烈。在應(yīng)對風險的“儲蓄”選項與“早花錢”大力推動投資建設(shè)選項，地方更傾向于選擇后者。

在中國發(fā)展歷程上，土地財政在初期提供了大量原始資金助力各個產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但到了一定程度后就會在全國范圍內(nèi)對其他行業(yè)產(chǎn)生嚴重的擠出效應(yīng)。這個擠出效應(yīng)作用機制雖不同于宏觀經(jīng)濟學(xué)中的政府投資通過利率影響私人投資與消費的擠出效應(yīng)，但是在結(jié)果上卻相近，都會使得私人投資、消費受到抑制。房地產(chǎn)對于其他行業(yè)的擠出效應(yīng)本質(zhì)是基于其利潤高、風險低等特性，民眾在眾多投資選擇中傾向于對其進行投資。房地產(chǎn)現(xiàn)階段發(fā)展水平占據(jù)了大量的資金資源、社會資源。社會總資金水平有限，那么其他行業(yè)的資金相對不足，進而增長放緩或者停滯。以制造業(yè)為例，房地產(chǎn)對于制造業(yè)的擠出效應(yīng)主要通過資金渠道產(chǎn)生影響，資金要素的擠出影響明顯，經(jīng)濟發(fā)達程度與擠出效應(yīng)呈現(xiàn)正相關(guān)。房地產(chǎn)外的其他行業(yè)因擠出效應(yīng)，發(fā)展相對受限，進而影響到國民經(jīng)濟增速。而土地財政下的房價、地價又不斷增長，兩方面相互作用勢必不斷加大居民壓力。而對農(nóng)業(yè)而言，政府嚴重依賴土地財政，可能會使得城市無序向農(nóng)業(yè)用地蔓延。土地財政、土地金融在中國發(fā)展前期的房價不高、發(fā)展空間大、經(jīng)濟發(fā)展強勁，居民收入增加快的整體情形下，無疑是十分強勁的金融引擎，但當房價增速超過了實際國民收入的增長，無論是政府還是民眾的負擔都將不斷加重，由此抑制私人投資與消費。住房貸款是家庭債務(wù)的一個主要組成部分，房價的快速增長和住房銷售的增長對居民部門的杠桿率上升有著顯著的正向影響。并且，居民部門杠桿由于其增速快、水平高的特點，已成為總杠桿攀升的主要驅(qū)動力。中國居民部門的杠桿率在過去快速上漲，從2008年的17.9%一路漲到2021年的62.2%，壓力巨大與快速增長顯而易見。在買房的部分低收入群體中，家庭貸款年利息是年收入的兩倍，他們或無力支付進而“斷供”，或依靠家里其他人來分擔，將還貸壓力擴散。

五、結(jié)論：土地財政與土地金融發(fā)展模式的弊端不斷顯現(xiàn)并且不可持續(xù)

中國依靠土地財政和土地金融以和平的方式完成了大量可觀的資本原始積累，毫無疑問是世界經(jīng)濟發(fā)展史上的奇跡。但是其代價也來源于這套模式，當土地和房產(chǎn)成為地方的一個重要的融資手段時，土地財政、土地金融與經(jīng)濟發(fā)展所構(gòu)成的正向經(jīng)濟循環(huán)要求房價必然是不斷上漲的。并且，源源不斷地通過房地產(chǎn)這個窗口為這種循環(huán)發(fā)展模式注入資金的始終是廣大的民眾。中國追求逐步實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟增長逐步放緩，而房價仍然高速增長。二者如此的變化勢必導(dǎo)致民眾的負擔加重，尤其是對于當下涌入大城市的青年群體。

房價上升到一定程度，必然會對社會各個方面產(chǎn)生重大影響。民眾層面：房價上升如此之快，民眾感到社會不公與貧富差距的不斷拉大，過去財富差異不大的兩個人其中一個選擇了購置房產(chǎn)，進而水漲船高，率先完成了個人財富的快速增值，然而該人可能并未創(chuàng)造出與之相匹配的社會財富。目前的高房價又幫助其在實現(xiàn)階層躍升的同時客觀上給后來者構(gòu)筑了進入城市的壁壘，可參考日韓的高房價與低欲望社會。沒有在早期對城市“入股”的年輕人、外地人的各項在城市生存的成本不斷拉高，進而被高房價帶來高創(chuàng)業(yè)成本。民眾的消費與私人投資受到抑制，宏觀經(jīng)濟層面無法充分發(fā)揮私人投資消費的乘數(shù)效應(yīng)，國民經(jīng)濟增長進一步受到抑制，社會活力整體下降。在這套模式下，這些棘手的問題反而會隨著大眾的辛苦勞作與財富增長變得更為嚴重，就算部分人因機遇與努力獲得了可觀的財富，出于追求穩(wěn)定的心態(tài)還是傾向于將自己的資金積累注入房產(chǎn)進行增值。

即使目前工業(yè)化與經(jīng)濟發(fā)展成就舉世矚目，但眼下，中國與西方在各個領(lǐng)域的競爭是全方位的、十分激烈的，中國不能停止進一步升級與發(fā)展的腳步，在各領(lǐng)域的大規(guī)模資金如何籌集仍是個重要的問題。土地財政與土地金融發(fā)展模式的弊端不斷顯現(xiàn)，并且不可持續(xù)。因此在可預(yù)見的未來，以土地為金融引擎的發(fā)展模式勢必要逐步改良、替換。2020—2022年國企改革三年行動計劃，指向著一種較為可行的思路，是對新的“籌資”方案的探索。新加坡有大量的國企、大規(guī)模的國有資產(chǎn)，這一點與中國比較相近。并且，如今新加坡國企的狀態(tài)似乎是中國國企改革不斷前進的目標，新加坡的國營企業(yè)一開始就是獨立運作，經(jīng)營與策略的制定獨立，其國企的效率與營收與國民經(jīng)濟總量相比較為可觀。國家從主要管企業(yè)經(jīng)營到主要管資本，這是國營企業(yè)三年行動計劃最核心的部分。

十九大報告提出，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組，促進國有資產(chǎn)保值增值，推動國有資本做強做優(yōu)做大，有效防止國有資產(chǎn)流失。能不能通過加速推動國有企業(yè)改革，做大國有企業(yè)，促進國有企業(yè)對社會的投資來應(yīng)對土地財政的缺口，進而一步步替代土地財政與土地金融，當下中國對此的初步探索已見成效，但前行之路仍顯漫長。

（作者單位：1西藏大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院；2西藏大學(xué)旅游與外語學(xué)院；3西藏大學(xué)理學(xué)院）