王曉霞

在境內(nèi)企業(yè)境外上市備案管理辦法征求意見稿發(fā)布近15個(gè)月后，相關(guān)新規(guī)正式發(fā)布。

2月17日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》（下稱“新規(guī)”），并同步發(fā)布了相關(guān)配套監(jiān)管指引，自今年3月31日起施行。

一個(gè)明確而積極的信號(hào)是，新規(guī)重申中國擴(kuò)大對(duì)外開放的方向不變。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示：境外上市是資本市場(chǎng)對(duì)外開放的重要組成部分，對(duì)支持企業(yè)融入全球化發(fā)展、建設(shè)高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制、加快構(gòu)建新發(fā)展格局具有積極意義。當(dāng)前國際環(huán)境深刻變化，不確定因素增多，在此背景下發(fā)布實(shí)施境外上市監(jiān)管制度規(guī)則，進(jìn)一步表明國家統(tǒng)籌發(fā)展與安全，堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開放的方向不會(huì)改變，支持企業(yè)用好兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源的政策導(dǎo)向不會(huì)改變，與全球投資者共享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的愿景目標(biāo)不會(huì)改變。

2021年以來，中國境內(nèi)企業(yè)赴美上市的節(jié)奏明顯放緩。有分析認(rèn)為，本次新規(guī)落地有助于企業(yè)境外發(fā)行重回正軌。對(duì)于VIE架構(gòu)企業(yè)還能否境外發(fā)行上市這一熱點(diǎn)問題，新規(guī)并未禁止。前述證監(jiān)會(huì)人士表示，對(duì)于VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市，備案管理將堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同。證監(jiān)會(huì)將征求有關(guān)主管部門意見，對(duì)滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市予以備案，支持企業(yè)利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源發(fā)展壯大。此外，新規(guī)還壓實(shí)了企業(yè)維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全及國家安全主體責(zé)任，涉及安全審查的企業(yè)應(yīng)在提交境外上市申請(qǐng)前履行相關(guān)安全審查程序。

香港交易所外景。圖/中新

此次發(fā)布的新規(guī)在諸多方面均有優(yōu)化，主要體現(xiàn)在“放”“管”兩個(gè)層面?！胺拧钡膶用妫乱?guī)對(duì)不符合資本對(duì)外開放實(shí)際和市場(chǎng)需要的限制，能放開的堅(jiān)決放開，能取消的一概取消，比如放寬了發(fā)行對(duì)象限制和幣種限制；“管”的層面，新規(guī)強(qiáng)化了境內(nèi)外監(jiān)管協(xié)同，壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，并明確將加強(qiáng)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)作。

新規(guī)的一大變化是將許可管理改為備案管理，對(duì)境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動(dòng)統(tǒng)一實(shí)施備案管理并完善了負(fù)面清單。首先，新規(guī)堅(jiān)持監(jiān)管全覆蓋，補(bǔ)齊境外發(fā)行上市制度短板空白，將直接及間接（VIE架構(gòu)）于境外上市的企業(yè)均納入監(jiān)管范圍。其次，針對(duì)目前境內(nèi)企業(yè)直接境外上市采用核準(zhǔn)制的問題，新規(guī)取消了證監(jiān)會(huì)的前置審批流程，改為事后備案管理制度，同時(shí)也將間接在境外發(fā)行上市的境內(nèi)企業(yè)統(tǒng)一納入備案制進(jìn)行監(jiān)管。

負(fù)面清單方面，新規(guī)按照最小、必要原則，聚焦重大境內(nèi)合規(guī)問題，完善不得境外發(fā)行上市的情形，把應(yīng)由投資者自主判斷的事項(xiàng)交給市場(chǎng)。除了法律法規(guī)禁止上市融資、境外上市可能危害國家安全、企業(yè)或者控股股東（實(shí)際控制人）涉及犯罪或重大違法違規(guī)行為、控股股東（或受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東）持有的股權(quán)存在重大權(quán)屬糾紛等情形，明確禁止境外發(fā)行上市，新規(guī)不對(duì)境外上市額外設(shè)置門檻和條件。

此外，新規(guī)還增強(qiáng)了制度包容性，考慮到企業(yè)不同的發(fā)展需求，在一定層面有所放寬。一是放寬發(fā)行對(duì)象限制：結(jié)合資本市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放實(shí)際和市場(chǎng)需要，在股權(quán)激勵(lì)、 發(fā)行證券購買資產(chǎn)等特定情形下，允許境內(nèi)企業(yè)直接境外發(fā)行上市時(shí)可以向境內(nèi)特定對(duì)象發(fā)行證券；二是放寬幣種限制：允許境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行上市通過人民幣募集資金、分紅派息，滿足企業(yè)在境外募集人民幣的需求，助力人民幣國際化；三是明確“全流通”安排：境內(nèi)企業(yè)直接境外發(fā)行上市的，允許持有其境內(nèi)未上市股份的股東在備案后，依法將上述股份轉(zhuǎn)換為境外上市股份并到境外交易場(chǎng)所上市流通。