文/湯仁宗 （合肥榮金房地產(chǎn)開發(fā)有限公司）

建筑業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，經(jīng)濟(jì)社會的快速發(fā)展也為建筑業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。

但是，伴隨著社會的發(fā)展，建筑投資項目的投資規(guī)模越來越大，對建筑投資企業(yè)來說存在著較大的風(fēng)險，在建筑項目施工建設(shè)的過程中需要充足的資金作為保障，在這種情況下，如何選擇對應(yīng)的投融資模式成為建筑企業(yè)在建筑投資項目的過程中需要解決的一個重要問題。而不同的投融資模式對建筑項目的順利進(jìn)行影響非常明顯，也會直接影響到建筑企業(yè)的項目收益[1]。所以有必要對建筑投資項目投資融資模式進(jìn)行更加深入細(xì)致的探討與分析。

一、建筑投資項目的投融資模式

（一）主要投資模式

伴隨著金融市場的快速發(fā)展和不斷完善，建筑企業(yè)的運(yùn)營模式得到了長足的進(jìn)步，適合建筑項目的投資方式也越來越多。從現(xiàn)在的一些研究成果來看，建筑企業(yè)常采用的投資模式主要包括建設(shè)移交投資模式、建設(shè)租賃移交投資模式、建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓投資模式等。雖然類型眾多，但是建設(shè)移交投資模式和房地產(chǎn)信托投資模式是兩種最重要的投資模式。

1.建設(shè)移交投資模式

建設(shè)移交投資模式是建筑企業(yè)項目投資的一種重要模式，這種模式是政府通過募集非政府資金來滿足建筑項目投資需要，解決建筑項目投資問題的模式。由于建筑項目的主資金來源于非政府，所以投資模式可操作性比較強(qiáng)，在具體應(yīng)用的過程中也非常靈活。采用社會募集資金的方式進(jìn)行投資，所涉及的資金規(guī)模比較大，比較適合大型建設(shè)工程項目。在這種模式中，一般都是由政府公共部門與社會私營企業(yè)進(jìn)行項目合作的方式進(jìn)行，公私合作是這種建筑工程投資方式的一個非常重要的特點(diǎn)。在這個過程中，項目的主要建設(shè)任務(wù)和資金籌集任務(wù)都是由私營企業(yè)進(jìn)行的，政府在整個項目施工建設(shè)期間，只負(fù)責(zé)對該項目進(jìn)行監(jiān)督，企業(yè)獲得該項目以后，可以獲得一定時間內(nèi)的經(jīng)營權(quán)，從而通過經(jīng)營的方式獲利，雙方以此為基礎(chǔ)達(dá)到長期戰(zhàn)略合作的目的。

2.房地產(chǎn)信托投資模式

房地產(chǎn)信托投資模式在建筑工程企業(yè)項目投資模式當(dāng)中也是一種非常重要的模式，這種模式解決了企業(yè)自身資金不足的問題。房地產(chǎn)信托投資模式分為兩種類型，即信托貸款模式和股權(quán)投資模式。前者是以信托公司為基礎(chǔ)進(jìn)行融資貸款，滿足建筑項目的投資需要。后者是以股權(quán)作為信托公司參與建筑項目獲得利益的一種重要方式，信托公司通過發(fā)行信托產(chǎn)品滿足資金需求，并將該資金以參股的形式直接投放到建筑工程項目中。相對于前面幾種建筑工程企業(yè)項目投資方式，這種方式的特點(diǎn)非常明顯，既實(shí)現(xiàn)了投資風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，引入了信托公司作為合作機(jī)構(gòu)，確保了建筑工程項目資金的沖突性，同時也可以降低企業(yè)的運(yùn)營成本，使企業(yè)可以以較低的成本完成建筑工程項目的投資并獲得預(yù)期的利益。

（二）主要融資模式

從建筑工程融資的角度來看，企業(yè)在投資建筑工程項目的過程中，融資模式可以分為間接融資模式和直接融資模式。

1.間接融資模式

間接融資模式的形式是多種多樣的，但是在間接融資模式中，優(yōu)化貸款融資模式和出口信貸融資模式是最重要的形式，兩者已經(jīng)形成了較為完善的體系，可操作性比較強(qiáng)。其中優(yōu)化貸款融資模式更為常見，這種融資模式得到政府部門的支持和認(rèn)可以后，由商業(yè)銀行為建筑工程企業(yè)提供低息長期貸款，滿足企業(yè)工程項目施工建設(shè)過程中的資金需求，同時也能夠幫助企業(yè)進(jìn)一步降低融資成本，是一種相對比較低廉的融資模式[2]。但是這種模式需要經(jīng)過政府相關(guān)部門的審核和認(rèn)定，是否能夠成功存在著很大的不確定性。由于需要政府部門的審核和認(rèn)定，所以這種模式一般用于政府投資建設(shè)的相關(guān)工程項目，或者是政企合作參與的建筑工程項目。出口信貸融資模式相對來說不適合建筑工程融資需求，因為建筑項目施工建設(shè)企業(yè)不會涉及產(chǎn)品出口等業(yè)務(wù)。

2.直接融資模式

直接融資模式在建筑項目融資過程中最為常見，直接融資模式也是多種多樣的，其中兩個最重要的模式為債券融資模式和基金融資模式。債券融資模式在融資過程中需要向主管機(jī)關(guān)提供相應(yīng)的融資材料，并要通過錯綜復(fù)雜的審批流程，融資持續(xù)的時間非常長，有時候一連數(shù)月可能都無法通過審核。但是，債券融資模式的特點(diǎn)也非常明顯，它的融資成本相對比較低，遠(yuǎn)低于同期銀行利息水平。并且，這種融資模式不需要提供擔(dān)保，本質(zhì)上是通過發(fā)行債券的方式向社會借貸，所以很多企業(yè)喜歡采用這種融資模式，但是審核通過的幾率相對比較低。基金融資模式操作非常復(fù)雜，形式也是多種多樣，主要包括產(chǎn)業(yè)基金、風(fēng)險基金等，不同的基金模式適合的項目不一樣。基金融資模式的特點(diǎn)是融資規(guī)模比較大，同時也可以分擔(dān)建筑工程企業(yè)的風(fēng)險，但是基金融資模式的融資成本相對比較高，一個項目的相關(guān)利益可能要分割給基金持有者。

二、建筑投資項目的投融資模式現(xiàn)狀及選擇

（一）建筑投資項目的投融資模式現(xiàn)狀

伴隨著經(jīng)濟(jì)社會的快速發(fā)展，尤其是市場經(jīng)濟(jì)制度的不斷完善，我國的金融市場發(fā)展水平也不斷提高。在長期的發(fā)展過程中形成了不同的投融資模式，當(dāng)然現(xiàn)有的投融資模式都是在相關(guān)金融行業(yè)法律法規(guī)的規(guī)定之下產(chǎn)生的，在建筑投資項目當(dāng)中選擇不同的投融資模式可以對建筑工程企業(yè)與政府投資部門以及其他部門的合作提供充足的資金來源，更好地滿足建筑投資項目的建設(shè)和運(yùn)營需要。但是，從當(dāng)前建筑市場的發(fā)展情況來看，雖然建筑工程企業(yè)可以選擇多種投融資模式，但是每一種投融資模式都存在一定的風(fēng)險，對建筑工程企業(yè)來說需要充分考慮不同模式的風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上做好相應(yīng)的風(fēng)險評估，以投資風(fēng)險評估為基礎(chǔ)，再根據(jù)自身的需要選擇最適合自己的投資模式，才能在選擇的過程中有效地規(guī)避各種投資方式的風(fēng)險，確保建筑投資項目建設(shè)運(yùn)營管理工作的順利進(jìn)行。從建筑企業(yè)的角度來講，在投融資模式的選擇上需要充分考慮自身的需要，但是很多企業(yè)在選擇的過程中存在著一定的盲目性，因為企業(yè)往往在運(yùn)營發(fā)展過程中首先選擇自籌資金，但是現(xiàn)在建筑投資項目的規(guī)模普遍比較大，單純依靠自籌資金很難滿足工程建設(shè)的需要，這種情況下融資就成為常態(tài)?？v觀現(xiàn)有的建筑投資項目，可以看出幾乎每一個企業(yè)都會選擇一定的融資模式進(jìn)行融資。但是，融資模式的選擇和投資模式的選擇一樣，都是一個非常復(fù)雜的系統(tǒng)問題，選擇不當(dāng)不僅不能滿足建筑投資項目的需要，還可能會給企業(yè)的經(jīng)營管理和項目的建設(shè)運(yùn)營帶來極大的負(fù)面影響。從目前建筑市場的發(fā)展情況來看，因為投融資項目選擇不合理而導(dǎo)致投資失敗的案例比比皆是。

（二）建筑投資項目的投融資模式選擇

1.根據(jù)自身需要進(jìn)行選擇

建筑投資項目的投融資模式選擇要根據(jù)自身的實(shí)際需求進(jìn)行，對于投資者來說，建筑投資項目的投資模式多種多樣，不同的投資模式適合不同的投資者，也適合不同的建筑投資項目。不管是投資模式還是融資模式，都需要充分考慮項目的特征和需要，尤其是在融資模式的選擇上，要充分考慮自身的資金狀況、現(xiàn)有的資金獲取途徑以及項目資金支出的實(shí)際需要、不同融資方式可能存在的不同風(fēng)險，以及對應(yīng)的風(fēng)險控制機(jī)制等[3]。當(dāng)然，在選擇融資模式過程中，還需要充分考慮融資成本問題，因為融資的成本決定了建筑投資項目的收益水平，不同融資模式的成本不一樣，有的融資模式還需要向資金提供者分享利益，所以任何一個融資模式的選擇都是經(jīng)過綜合衡量的結(jié)果[4]。而在投資模式的選擇上，要最大限度地規(guī)避風(fēng)險等不良因素，在選擇的過程中首先要滿足建筑工程項目施工建設(shè)需要，如果不能滿足項目的施工建設(shè)需要，則這種投資模式根本無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目的。因此，所有的投資模式選擇都必須首先滿足建筑投資項目的實(shí)際施工需求。

2.推動投融資方式的多元化發(fā)展

從建筑投資項目的投融資模式角度來講，投資者需要站在投資的角度審視投融資模式的選擇問題。由于建筑投資項目的投資規(guī)模較大，投資一般都是分階段進(jìn)行，這樣可以有效地減輕投資者的壓力。所以在投資方式的選擇過程中，就要根據(jù)每一階段的實(shí)際狀況和需要進(jìn)行選擇，只有這樣才能滿足每一階段的投資要求[5]。對于一個建筑投資項目來說，投融資方式不可能只有一種，因為在投融資的過程中如果只選擇其中的一個模式，將無法達(dá)到效果最大化的目的。所以縱觀現(xiàn)有的建筑投資項目的投融資模式，可以看出絕大多數(shù)項目在投資模式的選擇過程中都采取了多樣化的策略，也就是根據(jù)項目建設(shè)的實(shí)際情況，在建設(shè)支出或在項目運(yùn)行的過程中選擇不同的投資模式，以滿足不同階段的投融資需求。其中，融資模式多元化發(fā)展更加明顯，很多建筑投資項目在不同階段都會選擇不同的融資模式進(jìn)行融資，通過多元化的融資模式保證項目資金的充足率。投資模式的多元化一般情況下在項目施工建設(shè)之前就已經(jīng)有所體現(xiàn)，采用不同的投資模式將不同的投資者融合在一起，共同投資、風(fēng)險共擔(dān)和利益共享。之所以會出現(xiàn)這樣的特點(diǎn)，是因為在投資模式的選擇過程中局限性更大，一般情況下在規(guī)劃的過程中就已經(jīng)就投資模式制定了詳細(xì)的計劃，而融資模式則可以根據(jù)項目的實(shí)際狀況進(jìn)行靈活的變化。

（三）謹(jǐn)慎選擇PPP模式

建設(shè)移交投資模式包含了不同的類型，其中PPP模式是其中的一個典型代表，也是在具體操作實(shí)踐當(dāng)中可以應(yīng)用的一個重要形式。對政府來說，選擇PPP模式進(jìn)行投資，可以解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公共服務(wù)項目的資金問題，滿足經(jīng)濟(jì)社會有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)的要求，這對減輕政府的財政壓力具有非常重要的意義和作用。但是，對于企業(yè)來說，雖然能夠通過PPP模式獲得項目的運(yùn)營權(quán)，通過項目運(yùn)營的方式獲得一定的收益，但是這種收益時間相對比較長，伴隨著項目運(yùn)營時間的增長，與之相關(guān)的成本也會不斷增加，這一點(diǎn)可以從現(xiàn)有的一些PPP項目運(yùn)營情況明顯地看出來，一些PPP項目在經(jīng)過2～3年的運(yùn)營以后，其運(yùn)營成本就會明顯增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了計劃的運(yùn)營成本。在這種情況下，運(yùn)營單位不得不提高運(yùn)營服務(wù)價格來滿足自身的經(jīng)營發(fā)展需要，而運(yùn)營服務(wù)價格又需要政府相關(guān)部門的批準(zhǔn)，對企業(yè)來說相對比較被動[6]。對于政府來說這種模式相對比較有利，但是讓渡了經(jīng)營權(quán)以后企業(yè)運(yùn)營不當(dāng)可能會損害政府的形象，也會影響群眾的切身利益，由此帶來的一些潛在的風(fēng)險，也應(yīng)該得到足夠的重視。所以不管是從政府的角度來講，還是從企業(yè)的角度來講在建筑投資項目當(dāng)中，PPP模式都應(yīng)該進(jìn)行謹(jǐn)慎的選擇，不要盲目地跟風(fēng)。

三、建筑投資項目投融資模式的選擇應(yīng)用建議

（一）重視建筑投資項目投融資模式的風(fēng)險評估

建筑投資項目在選擇投融資模式的過程中，風(fēng)險評估是一個非常重要的環(huán)節(jié)。其中，有關(guān)投資模式的風(fēng)險評估，應(yīng)該在建筑項目投資決策之前進(jìn)行。建筑工程企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的狀況掌握相關(guān)項目資料，合理地評估所需的資金及其規(guī)模，在此基礎(chǔ)上合理地選擇投資模式以及具體的投資規(guī)模，制定詳細(xì)的投資計劃[7]。融資模式性選擇需要根據(jù)投資模式的選擇和投資計劃的制定進(jìn)行，因為這個模式的選擇是為了滿足投資模式實(shí)施過程中的資金需求，所以需要建立在投資模式的前提和基礎(chǔ)之上。在融資模式的選擇上，需要充分考慮不同階段的資金需求，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險評估。要具體對每一種融資方式和融資規(guī)模，以及可能對項目運(yùn)營和企業(yè)經(jīng)營方面產(chǎn)生的負(fù)面影響作出相應(yīng)的評價。

（二）不斷提高自身的資信水平

在投資模式的選擇當(dāng)中，融資模式的選擇重要性要高于投資模式的選擇，之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，是因為融資模式?jīng)Q定了投資模式的資金需求是否能夠得到滿足。而不同的融資模式對企業(yè)的資信狀況都有一定的要求。不管選擇哪一種融資模式，在選擇的過程中都需要充分考慮自身的資信水平，只有具備了較高的資信水平，才能為融資模式的選擇和運(yùn)用創(chuàng)造良好的條件。所以企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中要重視自身的資信建設(shè)，充分考慮資金構(gòu)成的要件，以此為基礎(chǔ)控制各種資信條件，不斷提高自身的資信水平，為融資模式的選擇和融資工作的順利進(jìn)行奠定良好的基礎(chǔ)。

（三）優(yōu)化和完善建筑企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

在建筑投資項目投融資模式的選擇和應(yīng)用的過程中，優(yōu)化和完善建筑企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也是一個非常重要的工作。不同的融資模式會形成不同的融資結(jié)構(gòu)，尤其是在建筑企業(yè)融資模式逐漸多樣化發(fā)展的情況下，優(yōu)化和完善建筑企業(yè)融資結(jié)構(gòu)就顯得非常重要。在優(yōu)化的過程中，要將風(fēng)險控制在一個合理的范圍之內(nèi)，同時要滿足項目施工建設(shè)中的資金需求，以此為基礎(chǔ)確定融資方案、融資途徑和方法的具體規(guī)模、融資途徑和方法對應(yīng)的風(fēng)險控制措施等，只有這樣才能確保融資結(jié)構(gòu)的合理性，同時將整個項目的融資風(fēng)險降到最低。

四、結(jié)論

經(jīng)濟(jì)社會的快速發(fā)展對建筑投資項目的投融資模式選擇提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求，在選擇的過程中需要充分考慮建筑投資項目的實(shí)際特點(diǎn)和需求，同時充分把握每一種投資模式的特點(diǎn)和適合的領(lǐng)域，在綜合市場條件，尤其是金融市場條件的前提之下，根據(jù)項目的特點(diǎn)和企業(yè)自身的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，也包括政府的相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，以此為基礎(chǔ)制定詳細(xì)科學(xué)的投融資方案，為項目建設(shè)及運(yùn)營工作創(chuàng)造良好的條件。當(dāng)然，無論選擇哪一種投融資模式，都需要做好風(fēng)險評估，針對不同的風(fēng)險采取不同的風(fēng)險管理控制措施，以最大限度地控制和降低投融資模式的風(fēng)險以及由此可能帶來的損失。