鄭強(qiáng) ，羅渝潔，胡明茜，顧海麗

（1. 重慶工商大學(xué) 長江上游經(jīng)濟(jì)研究中心，重慶 400067；2. 重慶工商大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，重慶 400067；3. 重慶工商大學(xué) 東南亞研究中心，重慶 400067；4. 重慶工商大學(xué) 金融學(xué)院，重慶 400067）

2016年2月，習(xí)近平總書記在深入推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的會議上強(qiáng)調(diào)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)要堅持以創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念為引領(lǐng)。這為中國新型城鎮(zhèn)化健康、持續(xù)發(fā)展提供了重要遵循和行動指南。近年來，伴隨現(xiàn)代化進(jìn)程加快，中國城鎮(zhèn)化率和新型城鎮(zhèn)化水平不斷攀升。2021年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，2021年全國常住人口城鎮(zhèn)化率為64.72%，同比增長0.83%。相關(guān)研究表明，中國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平也在不斷提升[1]。隨著推動共建“一帶一路”走深走實，中國對外直接投資（outward foreign direct investment，OFDI）規(guī)模日益擴(kuò)大。中國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2021年中國非金融類OFDI達(dá)到1 136億美元。實施OFDI不但利于貿(mào)易出口轉(zhuǎn)化為資本輸出、規(guī)避貿(mào)易摩擦[2]，還能夠通過消化過剩產(chǎn)能和逆向技術(shù)溢出等途徑作用于新型城鎮(zhèn)化。因而在全方位對外開放和社會主義現(xiàn)代化建設(shè)雙重語境下，深入探究OFDI對新型城鎮(zhèn)化的影響是順應(yīng)時代的必然要求。同時，OFDI逆向技術(shù)溢出效應(yīng)可能受到母國金融發(fā)展等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的約束[3]，畢竟母國完善的金融市場不但有助于拓寬企業(yè)的融資渠道和增強(qiáng)海外投資意愿，還可為發(fā)揮OFDI逆向技術(shù)溢出效應(yīng)所需的人員培訓(xùn)、設(shè)備購置和技術(shù)改造等提供強(qiáng)大資金支持。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年中國全部金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款余額分別為238.6萬億元、198.5萬億元，比年初增加20.2萬億元、20.1萬億元。那么，中國不斷提升的金融發(fā)展水平會如何作用于OFDI對新型城鎮(zhèn)化的影響呢？規(guī)范解讀該問題，有助于推動中國金融高質(zhì)量發(fā)展，有效發(fā)揮OFDI逆向技術(shù)溢出作用，促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化持續(xù)、健康發(fā)展，進(jìn)而助力加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

1 文獻(xiàn)綜述

系統(tǒng)梳理當(dāng)前研究動態(tài)，城鎮(zhèn)化問題一直是國內(nèi)外學(xué)界關(guān)注的熱點話題[4-6]。為破解中國城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中出現(xiàn)的城市新移民“市民化”進(jìn)程滯后、資源環(huán)境約束趨緊和“城市病”等難題，黨的十八大提出了走新型城鎮(zhèn)化發(fā)展道路，國家發(fā)展改革委定期發(fā)布新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務(wù)，“十四五”規(guī)劃提出完善新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，提升城鎮(zhèn)化發(fā)展質(zhì)量，擘畫了中國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的未來方向。學(xué)界則從新型城鎮(zhèn)化發(fā)展意義及政策[7-9]、新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平測度[10-11]、新型城鎮(zhèn)化與鄉(xiāng)村振興關(guān)系[12-13]、新型城鎮(zhèn)化影響因素[14-15]等諸多方面對新型城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)行了研究，并形成了較為豐碩的研究成果。

然而，在眾多新型城鎮(zhèn)化影響因素中，OFDI是一個不容忽視的重要因素。因為OFDI可能通過規(guī)模、結(jié)構(gòu)和技術(shù)效應(yīng)影響新型城鎮(zhèn)化[16-17]。同時，母國金融發(fā)展在OFDI作用于母國新型城鎮(zhèn)化過程中扮演著重要角色。不難理解，企業(yè)進(jìn)行海外投資主要依靠國內(nèi)融資，需要龐大的資金作為堅實的后盾，對外投資企業(yè)將海外先進(jìn)經(jīng)驗和技術(shù)反饋至母公司并產(chǎn)生逆向技術(shù)溢出也離不開金融市場的融資支撐。因此，OFDI、母國金融發(fā)展與母國新型城鎮(zhèn)化之間具有較為密切的聯(lián)系。但遺憾的是，目前鮮有文獻(xiàn)從理論和實證雙重維度探究三者之間的關(guān)系，對母國金融發(fā)展在OFDI作用于母國新型城鎮(zhèn)化過程中的門檻效應(yīng)及其機(jī)制的考察則更為罕見。

基于此，本文嘗試從以下幾個方面進(jìn)行拓展：（1）將OFDI、金融發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化納入統(tǒng)一研究框架，理論分析OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化影響的金融發(fā)展門檻效應(yīng)，為學(xué)界同仁展開OFDI、金融發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化的交叉研究提供理論范式借鑒。（2）建立覆蓋經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、社會發(fā)展和生態(tài)環(huán)境共20項指標(biāo)的新型城鎮(zhèn)化發(fā)展評價體系，采用熵值法，擬合2003—2019年中國省際新型城鎮(zhèn)化發(fā)展綜合指數(shù)，以較為全面地衡量新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平。在此基礎(chǔ)上，以涵蓋金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率的金融發(fā)展綜合指數(shù)為門檻變量，建立面板門檻模型，實證檢驗OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化影響的金融發(fā)展門檻效應(yīng)，并借助耦合協(xié)調(diào)度模型進(jìn)一步探測該效應(yīng)，以期獲取新的研究成果，為中國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展提供決策參考。

2 理論分析

新型城鎮(zhèn)化內(nèi)涵豐富，不僅包括農(nóng)村人口流向城鎮(zhèn)，還涉及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、城鎮(zhèn)資源重新匹配等重要內(nèi)容。OFDI對新型城鎮(zhèn)化影響的主要渠道為：一國企業(yè)為了獲得海外市場、自然資源、廉價勞動力、先進(jìn)技術(shù)及管理經(jīng)驗進(jìn)行OFDI，將海外獲得的資源、技術(shù)及經(jīng)驗傳導(dǎo)至母國企業(yè)資金使用規(guī)模、就業(yè)崗位和技術(shù)改造等諸多方面，進(jìn)一步作用于農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移進(jìn)程、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、全要素生產(chǎn)率增長，從而影響新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。

然而，在OFDI影響母國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中，母國金融發(fā)展扮演著“雙刃劍”的角色。一方面，一國跨國企業(yè)進(jìn)行OFDI，除了依賴經(jīng)營留存的自有資本之外，還需大量的外部融資，這就需要母國金融市場體系為其提供金融支持，從而增強(qiáng)其OFDI意愿和動力[18]，并通過規(guī)模、結(jié)構(gòu)和技術(shù)效應(yīng)，推動母國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。另一方面，母國金融發(fā)展可能在一定程度上制約OFDI的新型城鎮(zhèn)化效應(yīng)，具體體現(xiàn)在以下三個方面：一是有限資金的擠占效應(yīng)。一般而言，OFDI在金融杠桿支撐下達(dá)到一定規(guī)模后可能擠占國內(nèi)大量資金的使用，企業(yè)用于本國再擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)的資金會相對減少，若資金回收成效較慢，可能給企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)帶來一定壓力，并且大部分產(chǎn)品會在東道國或第三國市場銷售，從而影響國內(nèi)出口收入、政府財政收入與固定資產(chǎn)投資、居民家庭收入與消費(fèi)等，沖擊城市生產(chǎn)、消費(fèi)和出口收入等，從而不利于新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。二是國際資本流動的就業(yè)效應(yīng)[19]。根據(jù)著名的國際資本移動就業(yè)效應(yīng)模型——麥克杜格爾模型分析，若企業(yè)不斷加大OFDI引致的資本國際移動，可能縮減用于國內(nèi)投資生產(chǎn)的資金規(guī)模，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和就業(yè)崗位受限，出現(xiàn)就業(yè)替代效應(yīng)。因為母公司生產(chǎn)的產(chǎn)品優(yōu)勢被取代，企業(yè)可能投入更多的資金增加海外投資，并削減國內(nèi)生產(chǎn)，國內(nèi)就業(yè)崗位相應(yīng)減少，人口城鎮(zhèn)化的進(jìn)度勢必會受到一定影響，進(jìn)而影響城市建設(shè)、投資和消費(fèi)等。三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的滯后效應(yīng)。若一國OFDI整體呈現(xiàn)低技術(shù)格局，加之OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)受地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平的影響，國內(nèi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對OFDI逆向技術(shù)溢出的消化、吸收效果反饋并不同步，且該過程可能存在一定的滯后性[20]，若面臨資金周轉(zhuǎn)困難，對新型城鎮(zhèn)化也可能產(chǎn)生間接負(fù)向影響。

由此可推斷，OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化的影響可能存在基于母國金融發(fā)展的非線性效應(yīng)。當(dāng)國內(nèi)金融發(fā)展水平較低時，國內(nèi)有限的金融市場支持國內(nèi)投資與發(fā)展，適當(dāng)?shù)膶ν庵苯油顿Y有益于企業(yè)增收并擴(kuò)大母公司的生產(chǎn)建設(shè)，進(jìn)而促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展；當(dāng)金融發(fā)展到一定水平之后，國內(nèi)金融市場發(fā)展可能推動低技術(shù)含量的OFDI規(guī)模擴(kuò)大，而國內(nèi)投資與建設(shè)的資金可能進(jìn)一步被擠占，那么，隨著OFDI規(guī)模的增大可能抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。據(jù)此，提出以下研究假設(shè)：

H：OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化的影響存在母國金融發(fā)展門檻效應(yīng)。

3 研究設(shè)計

3.1 模型設(shè)定

本文首先構(gòu)建如下基礎(chǔ)計量模型，考察OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化的影響：

式中：i和t分別表示省份和時間；Urbit表示新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平；OFDIit表示對外直接投資水平；CONTit為控制變量組，包括科技創(chuàng)新產(chǎn)出水平（Inn）、政府干預(yù)程度（Gov）、能源消費(fèi)（Exp）和外商直接投資（FDI）；εit是隨機(jī)擾動項。

式（1）為OFDI對新型城鎮(zhèn)化影響的線性模型，但經(jīng)前文理論分析，OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化的影響存在母國金融發(fā)展的門檻效應(yīng)。為驗證該效應(yīng)，本文在式（1）的基礎(chǔ)上，參考Hansen[21]的方法，構(gòu)造如下面板門檻模型：

式中：I(x)為示性函數(shù)；OFDIit表示門檻依賴變量（對外直接投資水平）；Finit表示門檻變量（金融發(fā)展水平）；θ1～θn表示不同門檻水平下OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化影響的參數(shù)；α1～αn表示n個不同水平的門檻值；μ代表控制變量組的參數(shù)；σi表示個體效應(yīng)；εit為隨機(jī)擾動項。

3.2 變量選取

3.2.1 被解釋變量：新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平

新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平（Urb）用新型城鎮(zhèn)化發(fā)展綜合指數(shù)來表征，以較為全面地反映新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平。本文借鑒鄭強(qiáng)[22]的思路，從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、社會功能和環(huán)境質(zhì)量三個維度，選擇人均GDP、固定資產(chǎn)投資額、城鎮(zhèn)人均可支配收入、財政收入、進(jìn)出口總額/GDP、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值/GDP、人口城鎮(zhèn)化率、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、普通高等學(xué)校在校人數(shù)、公共交通車輛運(yùn)營數(shù)量、人均城市道路實有面積、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)、少年兒童讀物類出版、城市用水普及率、城市燃?xì)馄占奥?、工業(yè)污染治理完成投資額、工業(yè)廢水排放量、工業(yè)廢氣排放量、工業(yè)固體廢棄物產(chǎn)生量、綠地面積20個單項指標(biāo)，構(gòu)建新型城鎮(zhèn)化發(fā)展綜合評價指標(biāo)體系，采用熵值法，擬合新型城鎮(zhèn)化發(fā)展綜合指數(shù)。該指數(shù)越大，意味著該地區(qū)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展水平越高。

3.2.2 核心解釋變量：對外直接投資水平

本文以O(shè)FDI存量（非金融類）來衡量中國對外直接投資水平（OFDI），將OFDI存量按匯率換算成人民幣（億元），并以2003年為基期平減處理后除以GDP，以表征OFDI的強(qiáng)度。

3.2.3 門檻變量：金融發(fā)展水平

金融發(fā)展（Fin）采用金融發(fā)展綜合指數(shù)來衡量，以較為全面地反映金融發(fā)展水平。本文參考張林等[23]做法，從金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展效率三個維度，甄選金融機(jī)構(gòu)存貸款總額與GDP的比值、金融業(yè)產(chǎn)值與GDP的比值、金融業(yè)就業(yè)人員與總就業(yè)人口的比值、股票市值和保費(fèi)收入總和與金融總資產(chǎn)的比值、金融機(jī)構(gòu)貸款總額與存款總額的比值5項指標(biāo)，運(yùn)用熵值法，擬合金融發(fā)展綜合指數(shù)。

3.2.4 控制變量

（1）創(chuàng)新產(chǎn)出水平（Inn）。在經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展到一定階段后，科技產(chǎn)出可能促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)效率提升和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進(jìn)而帶動新型城鎮(zhèn)化發(fā)展，因而將創(chuàng)新產(chǎn)出水平作為控制變量引入計量模型。本文選用專利授權(quán)數(shù)、合同成交金額、新產(chǎn)品收入和論文發(fā)表數(shù)量4項指標(biāo)，借助熵值法，擬合創(chuàng)新產(chǎn)出綜合指數(shù)，以全面反映地區(qū)創(chuàng)新產(chǎn)出水平。（2）政府干預(yù)程度（Gov）。新型城鎮(zhèn)化是一項需要大量資金投入的民生工程，自然離不開民生財政的資金保障，而財政支出作為政府干預(yù)的重要手段，有必要納入新型城鎮(zhèn)化的研究框架。本文采用財政支出與GDP比值來表征政府干預(yù)程度。（3）能源消費(fèi)（Exp）。能源消耗不僅與經(jīng)濟(jì)發(fā)展掛鉤，還深刻作用于城鎮(zhèn)人民的生產(chǎn)生活及環(huán)境質(zhì)量。本文使用各省能源消耗總量與GDP的比值來考量能源消耗水平。（4）外商直接投資（FDI）。作為資金、管理和技術(shù)綜合體的外商直接投資可以通過集聚效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)、技術(shù)效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)作用于新型城鎮(zhèn)化，于是本文運(yùn)用外商直接投資額與GDP的比值來考察各省份引進(jìn)外資水平。

3.3 數(shù)據(jù)說明

由于OFDI在2003年之后才有權(quán)威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)且2020年相關(guān)數(shù)據(jù)不齊，故本文將時間窗口劃定為2003—2019年，跨度17年；研究對象為中國30個省域（港澳臺及西藏地區(qū)的相關(guān)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，予以剔除）。本文原始數(shù)據(jù)主要來自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》《中國金融年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》《中國固定資產(chǎn)統(tǒng)計年鑒》、各省份統(tǒng)計年鑒、全國及各省份的國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報、商務(wù)部官方網(wǎng)站等，對個別缺失的數(shù)據(jù)采用移動平均等方法進(jìn)行補(bǔ)齊。為了保證數(shù)據(jù)的可比性，對所有涉及貨幣計量的變量均以2003年為基期進(jìn)行可比價平減調(diào)整；為保證數(shù)據(jù)的平滑性，部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)處理。各變量描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 各變量描述性統(tǒng)計特征

4 實證結(jié)果分析

4.1 門檻效應(yīng)檢驗

根據(jù)前文的計量模型和估計方法，本文運(yùn)用Stata17.0軟件進(jìn)行門檻回歸分析。

4.1.1 門檻顯著性檢驗

根據(jù)式（2）進(jìn)行自抽樣300次檢驗，以驗證樣本的門檻顯著性。首先驗證單門檻的顯著性，若顯著，則繼續(xù)驗證雙門檻和多重門檻，直到不顯著為止，其檢驗結(jié)果見表2。觀察表2，以金融發(fā)展綜合指數(shù)為門檻變量的門檻模型通過了單門檻和雙門檻顯著性檢驗，但三門檻未通過檢驗。這就意味著OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化的影響存在基于母國金融發(fā)展的雙門檻效應(yīng)。

表2 金融發(fā)展門檻效果顯著性檢驗

4.1.2 門檻值估計

根據(jù)上述檢驗發(fā)現(xiàn)，OFDI對母國新型城鎮(zhèn)化影響的金融發(fā)展雙門檻效應(yīng)顯著存在，隨后進(jìn)一步檢驗兩個門檻值和置信區(qū)間，如表3所示。由表3可知，該門檻效應(yīng)存在0.204 2和0.538 7這兩個真實門檻值，均落在了95%的置信區(qū)間內(nèi)，可對門檻回歸結(jié)果進(jìn)行分析。

表3 金融發(fā)展門檻值估計和置信區(qū)間

4.2 回歸結(jié)果分析

在雙門檻顯著性檢驗和門檻值估計之后，緊接著需要對金融發(fā)展雙門檻模型的參數(shù)進(jìn)行估計。為了方便比較估計結(jié)果，本文先后進(jìn)行了線性回歸模型和門檻回歸模型估計，回歸結(jié)果見表4。從表4來看，在固定效應(yīng)模型中，OFDI的系數(shù)為-0.002，且高度顯著，說明樣本期內(nèi)OFDI在一定程度上抑制了中國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。在雙門檻模型中，第一個金融發(fā)展門檻模型區(qū)間的OFDI系數(shù)顯著為正，第二個和第三個金融發(fā)展門檻模型區(qū)間的OFDI系數(shù)為負(fù)，與固定效應(yīng)模型中OFDI的系數(shù)方向大體一致，且兩個模型中控制變量的系數(shù)方向和顯著性基本吻合，也在一定程度上印證了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性。此外，從兩個模型的R2來看，雙門檻回歸模型的R2更高，意味著雙門檻回歸模型優(yōu)于固定效應(yīng)模型，接下來，將重點分析雙門檻回歸模型的估計結(jié)果。

表4 回歸估計結(jié)果

從雙門檻模型估計結(jié)果來看，考察期內(nèi)，當(dāng)金融發(fā)展水平小于第一個門檻值（0.204 2）時，OFDI的系數(shù)為0.015，在1%的顯著性水平下顯著，說明OFDI對中國新型城鎮(zhèn)化具有正向促進(jìn)作用；當(dāng)金融發(fā)展水平跨越第一個門檻值（0.204 2）而未到達(dá)第二個門檻值（0.538 7）時，OFDI的系數(shù)為-0.000 1，但不顯著，意味著OFDI對中國新型城鎮(zhèn)化的負(fù)效應(yīng)不明顯；當(dāng)金融發(fā)展水平翻越第二個門檻值（0.538 7）后，OFDI的系數(shù)變?yōu)?0.004，且高度顯著，表明OFDI顯著抑制了中國新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。綜上，樣本期內(nèi)OFDI對中國新型城鎮(zhèn)化的影響存在基于中國金融發(fā)展的雙門檻效應(yīng)，即OFDI與中國新型城鎮(zhèn)化的關(guān)系會隨著中國金融發(fā)展水平的上升而呈現(xiàn)先升后降之勢。該結(jié)論也印證了前文的研究假設(shè)。

不難理解，當(dāng)金融發(fā)展水平相對較低時，金融市場對OFDI的資金支持偏少，少量的OFDI較少擠占國內(nèi)資金，OFDI的就業(yè)補(bǔ)充效應(yīng)會對新型城鎮(zhèn)化產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。當(dāng)金融發(fā)展水平逐漸升高，對OFDI提供了較好的金融服務(wù)環(huán)境，鼓勵大量企業(yè)走出去，若這些OFDI多數(shù)屬于資源尋求型和市場尋求型，技術(shù)含量偏低（圖1），那么，這種OFDI不僅難以有效獲取逆向技術(shù)溢出，反而會因為大量的OFDI擠占了國內(nèi)自有資金，致使研發(fā)所需的資金缺口擴(kuò)大和國內(nèi)資金流動趨緊，阻礙科技創(chuàng)新能力、全要素生產(chǎn)率和要素報酬率的提升，進(jìn)而抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。此外，控制變量中，科技創(chuàng)新產(chǎn)出水平（Inn）和政府干預(yù)程度（Gov）的系數(shù)顯著為正，表明科技創(chuàng)新和政府干預(yù)顯著促進(jìn)了新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。能源消費(fèi)（Exp）的系數(shù)顯著為負(fù)，外商直接投資（FDI）的系數(shù)為正但不顯著。

圖1 2003—2019年中國OFDI存量的行業(yè)架構(gòu)變遷

為深入考察樣本期內(nèi)中國各省份OFDI對新型城鎮(zhèn)化影響的金融發(fā)展門檻效應(yīng)的內(nèi)部差異，本文對不同門檻區(qū)間內(nèi)的省份數(shù)量分布特征進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析。首先，根據(jù)金融發(fā)展的門檻值將樣本期內(nèi)的30個省份分割為三個梯隊（圖2和表5），具體為：金融發(fā)展水平低于第一個門檻值的省份為第一梯隊；金融發(fā)展水平處于兩個門檻值之間的省份為第二梯隊；金融發(fā)展水平高于第二個門檻值的省份為第三梯隊。綜合圖2和表5來看，第一梯隊的樣本數(shù)為182個，占總樣本數(shù)的35.69%；第二梯隊的樣本數(shù)為294個，占總樣本數(shù)的57.65%；第三梯隊的樣本數(shù)為34個，占總樣本數(shù)的6.67%；第二、第三梯隊的樣本數(shù)為328個，占總樣本數(shù)的64.32%。這意味著樣本期內(nèi)金融發(fā)展水平較高的省份超過了60%，這些省份的OFDI會對新型城鎮(zhèn)化產(chǎn)生一定抑制作用，這與前面回歸估計結(jié)果不謀而合。

表5 不同門檻區(qū)間的省份分布

圖2 2003—2019年中國不同梯度金融發(fā)展的省份數(shù)量變化趨勢

4.3 穩(wěn)健性檢驗

為提高前文計量檢驗結(jié)果的可信度，本文采取以下方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。一是調(diào)整門檻變量金融發(fā)展的測度指標(biāo)，用金融機(jī)構(gòu)存貸款總額與GDP的比值替換金融發(fā)展水平綜合指數(shù)（模型1）。二是調(diào)整控制變量，用技術(shù)市場成交金額替換創(chuàng)新產(chǎn)出綜合指數(shù)（模型2），檢驗結(jié)果見表6。從表6來看，主要解釋變量的系數(shù)方向和顯著性與前文檢驗結(jié)果大體一致，說明前文的雙門檻回歸結(jié)果具有一定穩(wěn)健性。

表6 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

4.4 擴(kuò)展性分析

通過上述研究，得出OFDI對中國新型城鎮(zhèn)化的影響存在金融發(fā)展雙門檻效應(yīng)，但有待驗證OFDI與金融發(fā)展的關(guān)聯(lián)性。為此，本文借鑒張勇等[24]的做法，計算樣本期內(nèi)OFDI與金融發(fā)展的耦合協(xié)調(diào)度（圖3）。由圖3可知，僅有上海、北京處于極度協(xié)調(diào)狀態(tài)，廣東、浙江等4個省份處于高度協(xié)調(diào)狀態(tài)，甘肅、福建、山東等16個省份處于中度協(xié)調(diào)狀態(tài)，廣西、河北、貴州等8個省份處于低度協(xié)調(diào)狀態(tài)。由此可見，中國OFDI與金融發(fā)展水平大部分處于中度以上協(xié)調(diào)狀態(tài)，且耦合協(xié)調(diào)度較高省份的OFDI對新型城鎮(zhèn)化呈現(xiàn)出抑制作用，這也意味著OFDI對新型城鎮(zhèn)化的影響的確存在金融發(fā)展雙門檻效應(yīng)。

圖3 2003—2019年中國OFDI與金融發(fā)展的耦合協(xié)調(diào)度

5 研究結(jié)論與政策啟示

本文從理論和實證雙重維度，系統(tǒng)考察了中國對外直接投資對新型城鎮(zhèn)化影響的金融發(fā)展門檻效應(yīng)，得到以下主要研究結(jié)論和政策啟示：考察期內(nèi)，中國對外直接投資對新型城鎮(zhèn)化的影響存在金融發(fā)展雙門檻效應(yīng)。即當(dāng)金融發(fā)展水平低于第一個門檻值時，對外直接投資對新型城鎮(zhèn)化具有顯著的推動作用；當(dāng)金融發(fā)展水平位于兩個門檻值區(qū)間時，對外直接投資對新型城鎮(zhèn)化具有負(fù)效應(yīng)，但不顯著；當(dāng)金融發(fā)展跨越第二個門檻值后，對外直接投資對新型城鎮(zhèn)化產(chǎn)生明顯的抑制作用。盡管當(dāng)前隨著中國金融發(fā)展水平提升，對外直接投資對新型城鎮(zhèn)化產(chǎn)生了一定抑制作用，但這絕不能成為放慢對外直接投資步伐的理由。雖然目前逆全球化有所“抬頭”，但經(jīng)濟(jì)全球化是大勢所趨，“走出去”仍是中國企業(yè)謀求全球化紅利的必由之路。因此，中國應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化大趨勢，高質(zhì)量推進(jìn)對外直接投資，尤其是鼓勵技術(shù)尋求型對外直接投資，營造良好的吸收消化環(huán)境（金融發(fā)展等），充分發(fā)揮其逆向技術(shù)溢出效應(yīng)，有效推動新型城鎮(zhèn)化健康發(fā)展。具體而言，政府部門要強(qiáng)化引導(dǎo)，完善對外直接投資的促進(jìn)、服務(wù)、監(jiān)管和保障政策，為海外投資企業(yè)的合法權(quán)益保駕護(hù)航；行業(yè)組織要創(chuàng)新行業(yè)自律形式，倡導(dǎo)企業(yè)安全有序“走出去”并合規(guī)經(jīng)營，搭建企業(yè)、同行、政府、金融機(jī)構(gòu)的溝通橋梁；企業(yè)要構(gòu)建涵蓋組織架構(gòu)合理、管理制度科學(xué)、人員配備齊全、考核機(jī)制完善以及信息披露及時的可持續(xù)治理體系，主動承擔(dān)社會責(zé)任，形成利益共享、風(fēng)險共擔(dān)和多方共贏的新局面。此外，進(jìn)一步完善金融市場體系，提升金融服務(wù)效率，促進(jìn)金融服務(wù)與數(shù)字科技深度融合，鼓勵金融機(jī)構(gòu)為高質(zhì)量的對外直接投資提供優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù)，助力對外直接投資拉動新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。