石蕾 哈爾濱電氣股份有限公司

隨著我國經(jīng)濟步入高質(zhì)量發(fā)展階段，各企業(yè)紛紛從資本、技術(shù)、人才、風(fēng)控角度著手加強產(chǎn)業(yè)鏈整合，投資布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。毫不夸張的說，投資項目數(shù)量與質(zhì)量直接決定了企業(yè)能否在投資中占據(jù)主動地位。堅持政策導(dǎo)向、市場驅(qū)動是收集篩選投資項目的基本出發(fā)點，好項目的有限性注定導(dǎo)致投資領(lǐng)域的高度競爭，且項目類型越發(fā)多樣，技術(shù)日益復(fù)雜，這又對企業(yè)項目篩選水平提出了新的要求。因此，企業(yè)切實做好投資項目信息收集篩選管理的重要性和緊迫性日益凸顯。

一、企業(yè)收集篩選投資項目基本思路

企業(yè)投資的本質(zhì)是為了追求資產(chǎn)的保值增值，重點把握現(xiàn)有存量市場中具備高進入壁壘的產(chǎn)品技術(shù)及服務(wù)，并謀劃新技術(shù)新風(fēng)向帶來的增量市場。在收集篩選投資項目過程中，除了從自身資金實力出發(fā)，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)積極關(guān)注國家政策導(dǎo)向，同時結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略選定投資領(lǐng)域和方向。要想保證投資質(zhì)量，企業(yè)要從自身業(yè)務(wù)和核心競爭力出發(fā)，選擇聚焦當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈還是發(fā)力新業(yè)務(wù)和新市場。若圍繞當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈，則考慮是采取橫向一體化擴大規(guī)模，降低成本，鞏固已有地位，還是做好縱向一體化贏得主動權(quán)，增加利潤，把控全鏈條；若追求新業(yè)務(wù)和新市場，則選擇利用原有優(yōu)勢涉獵相關(guān)業(yè)務(wù)和市場實現(xiàn)融合發(fā)展，或是基于風(fēng)險分散理論利用非相關(guān)業(yè)務(wù)和市場獲取新的利潤增長極。

對于想要借助投資實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的企業(yè)而言，主動出擊爭取項目是常見方式，除了做好日常行業(yè)研究加強對不同行業(yè)發(fā)展判斷，積極對接行業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)；還會通過設(shè)立重點目標(biāo)市場所在地辦事處加強與當(dāng)?shù)卣?、企業(yè)的溝通交流以便獲得最新項目信息。

除了基于經(jīng)驗，企業(yè)對投資機會的篩選判斷主要圍繞四個層面展開，分別是可持續(xù)性、系統(tǒng)性風(fēng)險（考慮退出方案）、行業(yè)成長性、收益水平。但由于人具有有限理性，參照依賴行為、框架效應(yīng)、羊群效應(yīng)等主觀因素會放大投資項目的不確定性[1]，進而導(dǎo)致投資項目篩選過程中出現(xiàn)較大偏差。

二、國有企業(yè)收集篩選投資項目概述

企業(yè)通過投資實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局，主要借助兩種形式，一是通過內(nèi)部培育直接投資，二是通過外部實體或平臺進行投資。對于依靠外部實體或平臺投資，還可以細分為憑借股權(quán)投資實現(xiàn)外延發(fā)展、參與產(chǎn)業(yè)或權(quán)益基金實現(xiàn)資產(chǎn)增值兩種模式。對于國企而言，由于自我培育時間具有不確定性，且成本和風(fēng)險也相對更高，因而更傾向采取對外投資模式，從而將有限的資金、人力等要素投入到合適的投資項目上。不過受制于國企現(xiàn)行績效考核、激勵約束機制限制，國企對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資意愿和動力都存在不足，加之投后保障體系不健全，還未能充分發(fā)揮國企在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈、創(chuàng)新鏈、生態(tài)鏈“四鏈”賦能上的引領(lǐng)作用[2]。

為了提高投資項目收集效率，國企主要是通過內(nèi)外部渠道雙向收集。內(nèi)部方面主要通過政策研究及未來發(fā)展規(guī)劃鎖定方向，然后借助所屬企業(yè)、自身業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)部人員資源等方式獲取潛在投資項目信息；外部方面則是通過對接政府機構(gòu)、設(shè)計院、合作伙伴，跟蹤行業(yè)信息網(wǎng)站，采取校企合作等方式拓寬投資項目來源。

國企投資項目的篩選標(biāo)準(zhǔn)也相對更加復(fù)雜，這是由于國企還肩負(fù)著社會責(zé)任，在投資時更強調(diào)統(tǒng)籌兼顧多重目標(biāo)，以期從社會、環(huán)境、財務(wù)等層面實現(xiàn)整體效益最優(yōu)，這其實與國際可持續(xù)發(fā)展評級機構(gòu)采取的ESG評級存在互通之處。最初由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署提出的ESG，是從環(huán)境、社會、公司治理三個維度出發(fā)進行投資評價的理念和準(zhǔn)則[3]。通常，ESG表現(xiàn)好的企業(yè)在財務(wù)指標(biāo)、投資收益上相對來講都會更好一些，投資風(fēng)險也相對更可控。不過由于地區(qū)、行業(yè)存在差異，加上評級機構(gòu)對指標(biāo)選擇并不相同，對同一對象采用ESG得到的評價結(jié)果也會存在較大偏差。雖然，中國ESG評級目前尚處于起步發(fā)展階段，但2022年1月以來上交所、深交所相繼發(fā)布上市公司自律監(jiān)管指引，對其ESG信息披露提出具體要求。2022年3月，國資委將原科技創(chuàng)新和社會責(zé)任局分拆獨立，成立科技創(chuàng)新局、社會責(zé)任局，以便進一步推動央企社會責(zé)任工作；2022年5月，國資委又發(fā)布了《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，強調(diào)“立足國有企業(yè)實際，積極參與構(gòu)建具有中國特色的ESG信息披露規(guī)則、ESG績效評級和ESG投資指引”。

對于國企而言，目前的一個趨勢就是將ESG理念納入投資評價體系，這也意味著在投資項目篩選的前端環(huán)節(jié)可以借鑒依賴ESG因素已有指標(biāo)，但如何結(jié)合我國國情和企業(yè)自身情況準(zhǔn)確賦權(quán)，更好從眾多項目中篩選出合適的投資對象仍需進一步探究。

三、國企投資項目篩選管理

（一）投資項目篩選階段介紹

投資項目的篩選從整個流程來看，可以細分為三個階段。第一階段是對收集到的投資項目進行初步篩選，屬于逆向篩選，即對不符合條件的項目直接剔除；第二階段則是對篩選后入庫管理的投資項目進一步實地走訪和補充調(diào)研，確定后續(xù)開發(fā)動向，屬于正向篩選，強調(diào)優(yōu)中取優(yōu)；第三階段是對項目庫定期回顧更新，持續(xù)關(guān)注暫緩開發(fā)項目的后續(xù)進展，做好投資項目儲備，符合立項條件的項目進入立項程序。從項目篩選到入庫及后續(xù)管理，除非極特殊情況，未經(jīng)履行篩選入庫程序的項目不得列入投資計劃，開展立項工作。

（二）投資項目篩選第一階段思路及具體操作

1.投資項目篩選第一階段思路

對于國企而言，第一階段篩選入庫的基本思路如圖1所示，即先對行業(yè)屬性及發(fā)展階段進行判斷，然后從未來成長性、盈利能力加以考量。其中，行業(yè)屬性與發(fā)展階段屬于定性判斷，需結(jié)合上下游產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)綜合判斷；盈利能力則屬于定量分析，具體數(shù)值衡量基于以下分項，即要素價格、投資規(guī)模、內(nèi)部收益率、同業(yè)競爭水平、管理水平；未來成長性相對更加復(fù)雜，需要將定性與定量分析相結(jié)合，從宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)、市場規(guī)模、技術(shù)水平、內(nèi)部團隊、所處地域等角度出發(fā)，對未來市場規(guī)模做出預(yù)估測度。在此基礎(chǔ)上，按照正面影響、負(fù)面影響、否決因素、歷史投資偏差進行綜合評價。

圖1 投資項目篩選第一階段基本思路

2.投資項目篩選第一階段具體操作

對于國企而言，在對項目開展綜合評價時，在投資產(chǎn)生正負(fù)面影響上著重關(guān)注行業(yè)需求、政策因素、準(zhǔn)入門檻、前瞻性戰(zhàn)略價值，其中前瞻性戰(zhàn)略價值可以從兩方面展開，一是對于原有業(yè)務(wù)發(fā)展是否存在上下游協(xié)同整合，二是對于新產(chǎn)業(yè)布局是否存在助推引領(lǐng)。

在合法合規(guī)投資的大前提下，綜合評價階段的否決因素則類似于“負(fù)面清單”，排除不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，超出國資委核準(zhǔn)投資比例的非主業(yè)投資項目外，一旦發(fā)現(xiàn)該項目屬于產(chǎn)能過剩的非優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，或存在預(yù)期內(nèi)部收益率不達標(biāo)、與黑名單企業(yè)開展合資合作、未明確投融資、運營管理、退出方式和相關(guān)責(zé)任人等情形，則意味著該項目直接未通過篩選。

歷史投資偏差則意味著需要參考以往同類項目執(zhí)行情況、完成度、實際效能，若同類項目存在較大歷史投資偏差，則應(yīng)謹(jǐn)慎入庫，必要時報請上級領(lǐng)導(dǎo)進一步明確是否跟進此類項目。

（三）投資項目篩選第二階段思路及具體操作

對于國企而言，第二階段是對收集到具備跟進價值的項目采取入庫管理，即針對篩選后留下的投資項目建立投資項目信息庫。項目入庫管理本質(zhì)是統(tǒng)籌項目規(guī)劃、優(yōu)化項目評估的前期工作，管理水平直接決定項目投資決策和推進落實效率[4]。

1.投資項目篩選第二階段思路

投資項目篩選的階段具體思路就是根據(jù)項目特點，采取分類入庫，差異化管理模式，即對于評級為優(yōu)的項目開展立項準(zhǔn)備；評級為良的項目則保持跟蹤，繼續(xù)挖掘項目潛在價值；對于評級為中下的項目選擇放棄，此處的評級意味著對入庫項目的進一步篩選。以往學(xué)者研究表明。當(dāng)預(yù)設(shè)的篩選強度超出臨界點，則會導(dǎo)致投資范圍大幅縮減，且對投資績效的影響越大[5]。

2.投資項目篩選第二階段具體操作

信息庫具體內(nèi)容包括但不限于項目來源、所處地域、行業(yè)分類、基本信息（含投資規(guī)模、預(yù)期收益、投資模式等）、目前進展（已取得的審批手續(xù)、業(yè)主與其他投資人對接情況、存在的問題等）、負(fù)責(zé)人等要素。后續(xù)安排專人負(fù)責(zé)跟進對接，著重做好合作方情況、地區(qū)投資優(yōu)惠政策等信息的收集分析，并就投資總額、投資收益等關(guān)鍵內(nèi)容與相關(guān)單位進行溝通交流，確保數(shù)據(jù)的真實性、準(zhǔn)確性，如必要還需專人實地走訪調(diào)查和評估后撰寫相應(yīng)補充報告。

在項目評級比選中，應(yīng)摒棄單一的“唯技術(shù)論”“唯效益論”。可從投入產(chǎn)出角度出發(fā)，在戰(zhàn)略和發(fā)展間追求多目標(biāo)、多維度評價，基于經(jīng)濟、安全、戰(zhàn)略、政策效益分別賦權(quán)得出綜合效益值，從而助力項目優(yōu)選[6]。在對項目投資必要性、迫切性、可行性、合規(guī)性、未來市場前景、面臨主要風(fēng)險及問題進行進一步集體研判后，按照之前得到的綜合效益值做出區(qū)間劃分，具體來說86-100分為優(yōu)，61-85為良，60分及以下為中下。對于評級為優(yōu)且符合投資條件的項目，則意味著需要進一步提高科研的精度和深度，可以經(jīng)審批后立即啟動立項程序；對于評級為良的項目做出暫緩開發(fā)的決定；對于評級為中下的項目采取放棄投資，并一旦放棄投資則對其進行出庫處理，并將項目相關(guān)資料存檔備查。

（四）投資項目篩選第三階段具體操作

第三階段主要是對項目庫定期回顧更新，尤其是對暫緩開發(fā)的項目務(wù)必做到定期復(fù)查回訪，一旦具備開發(fā)條件則應(yīng)進一步跟進論證。如因政策、公司未來發(fā)展規(guī)劃、項目審批、合作方等因素調(diào)整變化導(dǎo)致項目無法繼續(xù)，則應(yīng)辦理出庫流程；若項目規(guī)模、邊界條件等有較大變化，則應(yīng)論證后重新確定是否保持在庫管理。

對于國企而言，通過暫緩開發(fā)項目關(guān)聯(lián)管理能進一步提高工作效率。具體來說，就是根據(jù)暫緩開發(fā)項目所屬行業(yè)分類和所在地域，做出進一步梳理歸類，從而實現(xiàn)標(biāo)簽化管理。對同一或相近行業(yè)及區(qū)域范圍內(nèi)的項目統(tǒng)籌規(guī)劃和綜合推進，既有利于指標(biāo)橫向?qū)φ毡冗x，也有利于明晰后續(xù)開發(fā)重點，進而借助后續(xù)投資項目的有序銜接降低自身經(jīng)營風(fēng)險。

四、投資項目收集篩選管理存在問題及對策

（一）投資項目收集篩選過程資料歸集問題及解決對策

在整個投資項目信息收集篩選過程中，會收集到大量相關(guān)資料，也會涉及與多個部門的對接從而形成較多文件，這就會產(chǎn)生因歸屬和分類存在交叉而導(dǎo)致資料遺失或不齊全。又因不同項目跟進時間存在差異，交接時間更是存在不確定性。

因此，從投資項目入庫開始，設(shè)置專人跟進能在很大程度上確保資料移交完整準(zhǔn)確；同時進一步明確過程資料包括內(nèi)容，具體包括但不限于前期收集到的項目背景文件、項目建議書、情況報告、第三方出具報告、審批文件等材料，及項目開發(fā)過程中的發(fā)函、通知、會議紀(jì)要、聯(lián)系單、請示等文件；然后，對于外部企業(yè)或內(nèi)部其他部門產(chǎn)生的文件材料，采取備份方式以復(fù)印件形式留檔，并標(biāo)注原件所在，確保規(guī)整有序；最后，對于庫里不同時間跨度的項目，采取隨時歸集、按季度或年度歸集、項目放棄后歸集幾種形式確保歸檔及時周全。

（二）投資項目篩選評價指標(biāo)賦權(quán)問題及解決對策

針對收集到的投資項目篩選評價過程涉及定性、定量分析，在打分評級過程中，指標(biāo)的選擇和賦權(quán)都會直接影響項目走向，這就會出現(xiàn)因指標(biāo)選擇不合適或權(quán)重不合理導(dǎo)致的篩選誤差。如果放任這種誤差，可能出現(xiàn)因把關(guān)不嚴(yán)帶來投資風(fēng)險敞口進一步擴大，或者因過于謹(jǐn)慎導(dǎo)致儲備項目嚴(yán)重不足的后果。

因此，對于項目篩選評價指標(biāo)的選擇及賦權(quán)應(yīng)當(dāng)采取動態(tài)模式管理，決不能秉持一勞永逸的工作思路。對于不能很好反映項目篩選標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)應(yīng)予以及時剔除，并補充更換更為合適的指標(biāo)，權(quán)重方面，則警惕單一細分解指標(biāo)過高導(dǎo)致其他指標(biāo)淪為擺設(shè)的情形。具體來看，一是定期委托聘請行業(yè)內(nèi)專家進權(quán)重行相關(guān)內(nèi)容更新調(diào)整，尤其對于自身不熟悉領(lǐng)域的投資更要做好前期工作；二是結(jié)合自身已立項項目后續(xù)開發(fā)情況，動態(tài)評估指標(biāo)設(shè)計及權(quán)重是否合理；三是積極跟進ESG評價的最新政策要求及推進進展，與其他國企加強ESG體系構(gòu)建方面溝通。

五、結(jié)論

企業(yè)做好投資項目信息收集、篩選管理至關(guān)重要，不僅可以提升項目信息處理效率，還可以為中長期投資項目籌劃與儲備奠定基礎(chǔ)，從而進一步確保投資質(zhì)量與效率。對于國企而言，在開展投資活動時，主要是利用自有資金圍繞主營業(yè)務(wù)開展投資活動，在兼顧財務(wù)和戰(zhàn)略目標(biāo)的同時，積極尋找行業(yè)可能性，實際上肩負(fù)著價值發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造、戰(zhàn)略整合與協(xié)同的雙重使命，除了強鏈補鏈更好對抗行業(yè)內(nèi)周期性波動，還需主動布局戰(zhàn)略性新興行業(yè)獲得持續(xù)增長驅(qū)動力。因此，國企做好投資項目信息收集與篩選更具有長遠意義，所積累的項目儲備不僅對于提升自身開發(fā)工作質(zhì)量和預(yù)算管理水平有著積極作用，也能為自身實現(xiàn)“十四五”時期高質(zhì)量發(fā)展積蓄新動能。