陳靜

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年全球央行的黃金儲備已提升至1974年以來最高，2022年全球央行搶購黃金的速度已經(jīng)達到1967年以來極值。除了全球央行增持外，自2022年四季度以來，黃金期貨凈多倉和黃金ETF持有量也在增加。作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，黃金正在重新獲得資金青睞。市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息緩和的預(yù)期升溫。

東吳證券分析，黃金作為貴金屬，兼具商品和金融屬性。復(fù)盤歷史價格來看，金價與實際利率走勢總是呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，數(shù)次加息的頂點往往也是黃金牛市的起點。2022年11月美國CPI增速低于市場預(yù)期，加息頂點在望;且美國長短債利率倒掛加劇，美國和歐盟GDP表現(xiàn)均走弱，海外衰退預(yù)期加劇，加息邊際有望放緩。疊加地緣政治因素，黃金價格有望開啟新一輪的牛市。推薦赤峰黃金，建議關(guān)注山東黃金、招金礦業(yè)和銀泰黃金。

中信證券認(rèn)為，2015年和2019年央行增持黃金的周期中，金價漲幅均接近30%。去年前三季度，全球黃金消費量達到3386.5噸，同比增加17.9%，這一數(shù)字已恢復(fù)至2019年新冠疫情暴發(fā)前水平。需求增長主要受益于金飾消費回暖、金條和金幣投資需求增加以及全球央行購金量的創(chuàng)紀(jì)錄增長。央行購金可視作全球資管機構(gòu)資產(chǎn)配置策略的映射，購金量增加一般對應(yīng)著金價上行周期。疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期弱化、地緣政治沖突延續(xù)和經(jīng)濟衰退等因素支撐，金價有望保持上行趨勢，且本輪價格高點有望突破2020年前高。

銀河證券指出，美國2022年12月非農(nóng)就業(yè)新增22.3萬，環(huán)比下行且降至兩年來最低。更重要的是，美國12月平均時薪環(huán)比增速與同比增速顯著放緩至0.27%與4.59%，皆低于預(yù)期且同比增速創(chuàng)2021年9月以來新低。此外，美國2022年12月ISM非制造業(yè)指數(shù)跌至榮枯線50以下，是2020年5月美國疫情暴發(fā)后最低，也反映出美國經(jīng)濟下行可能。市場對美聯(lián)儲進一步放緩加息預(yù)期增強，利好黃金價格走強，建議關(guān)注山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、紫金礦業(yè)、湖南黃金。

2023年光伏行業(yè)通過硅料價格下行來實現(xiàn)組件價格以及裝機成本下行，從而帶來的量增邏輯非常明確。在這一過程中，同時受益于量增邏輯以及技術(shù)迭代的光伏材料環(huán)節(jié)如焊帶、銀漿、POE膠膜等值得關(guān)注。1焊帶，推薦宇邦新材，建議關(guān)注威騰電氣、同享科技;2POE膠膜，推薦福斯特，建議關(guān)注激智科技、賽伍技術(shù)、海優(yōu)新材、明冠新材;3銀漿，關(guān)注聚和材料、帝科股份、蘇州固锝。

白酒開門紅整體進度符合預(yù)期，短期以低估值及確定性為配置主線。中期隨著消費復(fù)蘇逐步加速及促消費政策拉動，行業(yè)景氣有望恢復(fù)，次高端等成長性標(biāo)的迎來加配時機。長期龍頭強品牌、強管理、強渠道趨勢有望延續(xù)。短期配置五糧液、迎駕貢酒、舍得、酒鬼酒、洋河、今世緣，中長期增持茅臺、古井、汾酒、老窖。

疫情防控變化，同時種植牙集采、正畸集采、OK鏡集采、中藥飲片聯(lián)采等相繼落地，力度較溫和。隨著疫情好轉(zhuǎn)以及診療需求逐步釋放，此前被壓制的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望迎來業(yè)績和估值雙重修復(fù)，推薦醫(yī)療服務(wù)股愛爾眼科、通策醫(yī)療。此外，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)制造升級，在全球生產(chǎn)價值鏈中向上游遷移，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績增長，相關(guān)標(biāo)的有諾唯贊、義翹神州、百普賽斯、納微科技、奧浦邁、近岸蛋白等。

綜合來看，主要城市首輪疫情沖擊已過，各消費細(xì)分行業(yè)回歸正軌，開啟復(fù)蘇。住建部提出加大首套房支持力度，降低首付比、首套利率;二套房支持以新?lián)Q舊、以小換大，各地放開“帶押過戶”。此外央行提出“首套房利率動態(tài)調(diào)整機制”，商品房價格連續(xù)3個月下降的可下調(diào)或取消房貸利率下限。地產(chǎn)、家電、建材等表現(xiàn)有望延續(xù)。若3月美聯(lián)儲最后一次加息，全球尤其新興市場（A股港股）可能提前大幅躁動。

2022年A股盈利增速可能偏弱。近期A股的年報業(yè)績預(yù)告和快報陸續(xù)發(fā)布，業(yè)績超預(yù)期的主線和個股有望成為市場關(guān)注焦點。畜禽養(yǎng)殖受益于價格反轉(zhuǎn)，2022年盈利和現(xiàn)金流可能明顯改善，生豬養(yǎng)殖、動保及飼料和制種業(yè)的業(yè)績有望超預(yù)期。市場有望繼續(xù)修復(fù)，市場對金融和地產(chǎn)等領(lǐng)域政策預(yù)期仍高，證券、保險、房地產(chǎn)和物業(yè)管理2023年均有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。

隨著疫情影響高峰逐漸過去，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動正在修復(fù)，疊加當(dāng)前市場在反彈之后整體估值仍不高，當(dāng)前A股仍處于較好的布局期。市場對于年報整體不佳的預(yù)期可能已充分計入，關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)性可能超預(yù)期的領(lǐng)域。在2022年業(yè)績預(yù)告和快報披露階段，重點關(guān)注：1受益于經(jīng)濟修復(fù)和政策支持，并且對政策相對敏感的領(lǐng)域;2年報業(yè)績超預(yù)期或環(huán)比明顯改善的高景氣領(lǐng)域;3基本面面臨拐點并逐漸觸底回升的板塊。