郭曉璇，韓瑞玲

（河北師范大學家政學院，石家莊 050024）

一、引言

2019年，中國旅游業(yè)達到新的頂點，國內旅游人數(shù)達到了60.06億人次，同比增長8.4%；2019年全年實現(xiàn)旅游總收入6.63萬億元，同比增長11%。旅游業(yè)對GDP的綜合貢獻為10.94萬億元，達到了GDP總量的11.05%。旅游業(yè)發(fā)展勢頭良好，已成為拉動國民經濟增長的重要手段。但在2020年出現(xiàn)新冠肺炎疫情后，旅游業(yè)受到重創(chuàng)，2020年國內旅游人數(shù)28.79億人次，[1]比上年同期減少30.22億人次，下降52.1%。旅游行業(yè)遭受寒冬，虧損甚至破產成為旅游行業(yè)和旅游公司在疫情出現(xiàn)后的常態(tài)，野三坡投旅公司進行資金重組清算，國泰航空大規(guī)模裁員重組，尋游CTS公司注銷，桂林丹霞溫泉旅游有限公司破產清算，等等。

國內學者也紛紛通過各方面的研究對旅游業(yè)進行重新的審視。黨紅艷認為，新冠肺炎疫情的出現(xiàn)對旅游業(yè)構成外部危險事件，未來需要依據(jù)旅游危機演化的路徑和各參與主體的反映程度來應對疫情中旅游業(yè)產生的危機。[2]馬波認為，加快文旅融合、構造適度競爭的格局、夯實市場驅動機制適當弱化政府主導地位，重視“+旅游”經濟模式，加速線上旅游模式構建，延伸旅游產業(yè)發(fā)展鏈條等六項優(yōu)化路徑促進旅游長期穩(wěn)定發(fā)展。[3]孫堅從旅游企業(yè)重振信心、控成本保證現(xiàn)金流、因勢利導優(yōu)化旅游產品發(fā)展路徑、促進企業(yè)更加專業(yè)化智能化等五項建議中為旅游企業(yè)未來發(fā)展提出新的思考。[4]湯波認為，促進數(shù)字化旅游運營管理，發(fā)展在線旅游模式，應從加強旅游企業(yè)風險意識、完善旅游企業(yè)財務預警體系等方面著力。[5]

在新冠肺炎疫情對旅游業(yè)重創(chuàng)的現(xiàn)實中也應該采取應有的措施，針對旅游企業(yè)的財務安全、旅游企業(yè)發(fā)展韌性、未來旅游企業(yè)發(fā)展走向有更深層次的理解和更加穩(wěn)定的把握。本研究將利用因子分析法對國內九家旅游上市公司疫情前后的財務數(shù)據(jù)進行計算分析，通過對比九家國內旅游上市公司在2019年和2020年財務狀況，從而分析疫情對旅游行業(yè)帶來的實際沖擊，對未來旅游企業(yè)財務安全和發(fā)展路徑進行有效判斷。

二、方法介紹與指標體系的確立

（一）計算模型的確定

通過資料的整理和數(shù)據(jù)的采集，研究發(fā)現(xiàn)因子分析法在多維度多指標的數(shù)據(jù)中可以建立相關性檢驗體系。借助SPSS軟件（本研究采用的是IBM SPSS Statistics 25版本），通過計算得出的數(shù)值大小判斷和分析企業(yè)財務狀況。以下是對因子分析法計算步驟所進行的簡要概述：

第一步：根據(jù)所要研究的課題搜集相關數(shù)據(jù)作為計算模型的原始變量。

第二步：確定相關指標并進行標準化處理。

第三步：使用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行相關性檢驗。查看“因子分析適用性檢驗表”中的KMO值是否大于或等于0.5，以及巴特利特球形度檢驗顯著性是否低于0.01。

第四步：提取公共因子。本研究主要采用主成分分析法進行計算。

第五步：命名公共因子。依據(jù)公共負載系數(shù)的大小和所屬類別命名。

第六步：計算主因子得分。在確定主因子后F1，F(xiàn)2，……，F(xiàn)j后，使用回歸法計算，方程形式為：

其中，bjp指的是旋轉后的因子荷載系數(shù)，而Xp代表的是第二步對原始變量進行處理后的標準化值。

第七步：計算綜合得分。將主因子加權求得綜合因子得分，公式表示為：

其中，n為樣本數(shù)，F(xiàn)nj表示的是第n個樣本個體的第j個主因子得分，Vj為各個主因子的權重，也就是各公因子的方差貢獻率。

（二）財務指標的確定

1.旅游行業(yè)上市公司的確定

參考2012年《上市公司行業(yè)分類指引》，并根據(jù)上市公司的分類原則展開數(shù)據(jù)的采集工作。同時，使用“巨潮資訊網（http://www.cninfo.com.cn）”對旅游類的上市公司進行相關搜索。搜索后發(fā)現(xiàn)：截至2020年底，依照旅游類上市公司的主營業(yè)務進行分類，可將其分為三大類：景點類、酒店餐飲類和旅游服務類，選取其中九家上市企業(yè)進行數(shù)據(jù)的整合（如表1所示）。

表1 企業(yè)類別及主營業(yè)務概況

2.企業(yè)各項財務能力指標的確定

本研究依據(jù)企業(yè)的財務報表選取了8項財務數(shù)據(jù)，對旅游類上市公司的盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力進行全面且綜合的分析（如表2所示）。

表2 企業(yè)各項能力指標

三、基于因子分析法的計算及分析

通過上述對因子分析法的介紹、旅游類上市公司的選取和公司各項能力指標的確定，將九家上市公司2019年和2020年財務數(shù)據(jù)做以下展示（如表3所示）。

表3 九家上市公司2019年和2020年財務數(shù)據(jù)

（一）數(shù)據(jù)同向化和標準化處理

因研究中選取的流動比率和速動比率為適度指標，現(xiàn)按照x′=1/|x-A|（A為x的理論最優(yōu)值）進行處理。然后利用SPSS軟件中的標準化處理方法：Z-Score對上述九家上市公司的8項指標進行標準化處理。

（二）因子分析適用性檢驗

經過標準化后的數(shù)據(jù)需對各項指標因子進行適用性分析，利用SPSS中KMO和巴特利特球形度檢驗來完成（具體計算數(shù)據(jù)如表4所示）。

表4 因子分析適用性檢驗表

經過SPSS中KMO和巴特利特球形度檢驗可知，2019年數(shù)據(jù)和2020年數(shù)據(jù)的KMO值均大于0.5，且顯著性低于0.01，由此表明，兩年數(shù)據(jù)是具有相關性的，適用性較強。

（三）因子分析法計算結果

根據(jù)上述對因子分析法計算過程的介紹，對九家上市公司2019年和2020年財務數(shù)據(jù)不再進行贅述，現(xiàn)將計算結果陳列如下（如表5、6所示）：

表5 總方差解釋表（根據(jù)2019年數(shù)據(jù)計算）

1.提取公因子

2.因子旋轉及命名

根據(jù)旋轉后的成分矩陣所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)（如表7所示）；對F1、F2、F3、F4四個因子進行命名（具體如表8所示）。

表7 旋轉后的成分矩陣

表8 各項因子命名表

3.計算主因子得分

根據(jù)上述因子分析法計算模型，對2019年和2020年九家旅游類上市公司進行因子得分計算（具體得分及排名如表9、10所示）。

表9 九家旅游上市公司2019年因子得分及排名

四、國內旅游上市公司疫情前后財務對比分析

（一）主因子分析

從盈利能力因子F1上來看，2019年中青旅、錦江酒店、中國中免三家的盈利能力排在前三位，但2020年盈利能力排到前三的公司則為大東海A、凱撒旅業(yè)和錦江酒店。可以看出錦江酒店的盈利能力較強，在疫情的影響下仍有較好的盈利能力。而中國中免的盈利能力波動較大，成為九家公司中名次下降最多的公司。

從償債能力因子F2來看，2019年宋城演藝、中青旅、中國中免三家公司的償債能力較高，2020年黃山旅游、中國中免、華天酒店的償債能力進入前三，償債能力關系到債權人收回貸款是否安全可靠，同時也是關系到企業(yè)生存和發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。通過數(shù)據(jù)可以看出，中國中免的償債能力受疫情波動較小，企業(yè)短期償債能力較強。

從營運能力因子F3來看，2019年宋城演藝、中青旅、中國中免的營運能力得分較高，2020年凱撒旅業(yè)、華天酒店、中國中免的營運能力進入前三。營運能力是企業(yè)資產配置和管理水平方面是否優(yōu)異的表現(xiàn)，從得分來看，中國中免的企業(yè)營運能力較強，而中青旅在受到疫情的沖擊下營運能力下降明顯，企業(yè)亟需作出應對疫情的決策來確保企業(yè)平穩(wěn)運行。

從發(fā)展能力因子F4來看，2019年凱撒旅業(yè)、華天酒店、中國中免的發(fā)展能力排名前三，而2020年仍是這三家企業(yè)排名前三，可以看出這三家企業(yè)未來發(fā)展的能力十分突出，而黃山旅游的發(fā)展能力得分波動較大，可見其在后疫情時代的發(fā)展后勁不足，亟需作出有效應對方式來改善目前公司面臨的發(fā)展問題。

表6 總方差解釋表（根據(jù)2020年數(shù)據(jù)計算）

（二）綜合分析

從財務績效綜合得分F來看，青旅、錦江酒店、中國中免在疫情前企業(yè)發(fā)展勢頭良好，各項指標綜合能力較強，而到了2020年綜合財務績效得分前三易主，分別為大東海A、黃山旅游、凱撒旅業(yè)。綜合來看，中國中免的財務績效波動較大，由2019年的第三名降至2020年的最后一名，可以看出企業(yè)的韌性差，應對風險的能力不足；而黃山旅游卻在2020年的疫情時期迎難而上，在九家上市公司中財務績效排名第二，說明企業(yè)穩(wěn)定性強，應對風險的能力也十分出色。

受疫情影響，當前全國相當一部分旅游景區(qū)、旅行社、酒店等和旅游業(yè)相關的企業(yè)處于停擺狀態(tài)，而旅游企業(yè)卻還要面臨人力成本、運營成本、后期維護成本等帶來的巨大壓力，導致企業(yè)整體經營受到沖擊。從以上的企業(yè)財務數(shù)據(jù)可以看出，2020年和2019年相比，企業(yè)的凈利潤率均出現(xiàn)了不同程度的下滑。因固定成本的限制，在企業(yè)營業(yè)利潤大幅度減少的情況下，企業(yè)的現(xiàn)金流將會出現(xiàn)短缺問題，為緩解資金壓力，已經有企業(yè)提出裁員、關店等措施。企業(yè)為了緩解現(xiàn)金流緊張，防止資金鏈的斷裂，大部分企業(yè)首選是向銀行等金融機構申請貸款。目前我國旅游行業(yè)雖市場廣闊，但行業(yè)內較為分散，對國民經濟和人均收入水平的依賴性較強。而對于商業(yè)銀行等金融機構來說，發(fā)放貸款需要企業(yè)有足夠的可擔保和抵押的固定資產，這恰是輕資產類的服務業(yè)所不具備的特征。旅游行業(yè)注重服務和體驗，旅游企業(yè)往往固定資產、存貨、原材料少，即便是旅游類上市公司，符合條件的仍然不多。因此，企業(yè)想通過貸款解決現(xiàn)金流問題仍存在較大的難度。若政府沒有相關政策支持，企業(yè)隨時將面臨運營風險。

表10 九家旅游上市公司2020年因子得分及排名

五、旅游企業(yè)未來發(fā)展展望

通過2019年和2020年的財務績效分析，可以看出面對疫情的影響，旅游企業(yè)均受到不同程度或正向或負向的影響，一些企業(yè)抗風險能力不足，具體表現(xiàn)為受到疫情等不可抗力的影響出現(xiàn)盈利能力不足、償債能力不足、營運能力不足和未來發(fā)展方向的困境，而一些企業(yè)面對外部風險，或通過自身積累，或通過決策轉變等方式來應對，從而一躍成為同行業(yè)中發(fā)展能力較為強勁的企業(yè)。因此，面對疫情旅游行業(yè)或許受自身性質的影響會迎來行業(yè)的寒冬，但是企業(yè)要在自身發(fā)展中找到癥結所在，降低旅游產品和服務對社會經濟、社會大環(huán)境的依賴程度。同時，順應政策走向，沿著政策支持的方向調整自身旅游產品的供給，提高企業(yè)在時代發(fā)展和政策導向中的敏銳程度，由此，通過內外兼施的方式進入旅游市場，使企業(yè)在市場的供需變化之中提高自身抗壓能力，保證企業(yè)韌性。

相信在未來面對市場需要、企業(yè)發(fā)展壓力的同時，企業(yè)將會通過決策轉變、發(fā)展走向的拓寬、旅游新模式的探索等找到適合自身發(fā)展的出路。