韓忠雪（教授/博導(dǎo)）張婷

（湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北武漢 430068）

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司融資需求更加旺盛、融資渠道更加多元，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理難度大大增加，給企業(yè)內(nèi)控等帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。眾所周知，內(nèi)部控制作為公司治理機(jī)制，在控制和防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、保障企業(yè)長(zhǎng)久穩(wěn)定發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用。近些年來(lái)發(fā)生的一系列內(nèi)控失效事件不僅推動(dòng)了監(jiān)管部門和資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)及有效性的重視，也受到較多學(xué)者的關(guān)注。目前，學(xué)者對(duì)于內(nèi)部控制有效性的影響因素的研究較為廣泛，主要對(duì)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制（王燁等，2021）、融資狀況（宋小保等，2021）、信息披露情況（張國(guó)清等，2020）、外界媒體監(jiān)督（陳志軍等，2020）等因素展開(kāi)了研究，較少學(xué)者對(duì)企業(yè)控制人的創(chuàng)始人身份和經(jīng)營(yíng)管理等展開(kāi)細(xì)致研究。

對(duì)于我國(guó)的民營(yíng)上市公司而言，創(chuàng)始人作為最終控制人的現(xiàn)象較為普遍，創(chuàng)始人肩負(fù)著企業(yè)發(fā)展壯大的使命，其個(gè)人的企業(yè)家精神、社會(huì)資本以及對(duì)企業(yè)的特殊感情等諸多因素會(huì)對(duì)企業(yè)各方面產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。本文以2007—2021年我國(guó)民營(yíng)上市公司為樣本，著眼于企業(yè)創(chuàng)始人這一視角，就企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響進(jìn)行了深入研究，不僅強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)始人在企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)和實(shí)施中的重要作用，為今后學(xué)者進(jìn)一步深入研究創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)的各種影響提供一定的參考，而且豐富了內(nèi)部控制有效性影響因素的理論研究，進(jìn)而有助于各界提出科學(xué)合理的企業(yè)內(nèi)部控制改善和監(jiān)管建議，切實(shí)提升企業(yè)的內(nèi)部控制水平。

二、理論分析與研究假設(shè)

與其他類型的最終控制人不同，創(chuàng)始人作為企業(yè)的創(chuàng)辦者對(duì)企業(yè)有著更加深厚的感情，企業(yè)發(fā)展寄托著創(chuàng)始人的個(gè)人理想和價(jià)值追求，創(chuàng)始人會(huì)主動(dòng)肩負(fù)著企業(yè)發(fā)展壯大的使命，在企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中投入更多的時(shí)間和精力（Zellweger et al.，2013）。內(nèi)部控制作為重要的治理機(jī)制，在保護(hù)企業(yè)財(cái)產(chǎn)安全、推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行、實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的階段性目標(biāo)等諸多方面發(fā)揮了重要作用。故為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)步發(fā)展，創(chuàng)始人與其他控制人相比會(huì)更加注重企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)和運(yùn)行，并且愿意投入較高的人力、物力和財(cái)力以提升企業(yè)內(nèi)部控制的有效性。其次，許多情況下，創(chuàng)始人與企業(yè)的緊密聯(lián)系使得創(chuàng)始人成為企業(yè)的形象代言人，創(chuàng)始人的個(gè)人聲譽(yù)與企業(yè)聲譽(yù)交織在一起難以分割。企業(yè)嚴(yán)重的內(nèi)部控制缺陷不僅給企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)埋下諸多隱患，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而且極易出現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊等惡性事件（Altamuro et al.，2010），對(duì)企業(yè)和創(chuàng)始人的聲譽(yù)產(chǎn)生嚴(yán)重的不良影響。因此，創(chuàng)始人會(huì)出于對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的維護(hù)更加注重企業(yè)內(nèi)部控制有效性的提升。最后，企業(yè)創(chuàng)始人不僅注重自身控制權(quán)的維護(hù)，而且通常具有較強(qiáng)的傳承意愿（焦康樂(lè)等，2019）。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的基業(yè)長(zhǎng)青和其對(duì)控制權(quán)的永久掌控，創(chuàng)始人在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)不斷提升企業(yè)內(nèi)部控制的有效性，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部人員的監(jiān)督力度，及時(shí)遏制侵害企業(yè)利益的行為。

高階梯隊(duì)理論認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策受到高管個(gè)人心理特征和行為模式的影響，存在明顯的“管理者效應(yīng)”（Hambrick et al.，1984）。企業(yè)高管作為公司日常業(yè)務(wù)管理者和內(nèi)部控制責(zé)任人，在企業(yè)內(nèi)部控制體系的建設(shè)和運(yùn)行過(guò)程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，其擁有的信息優(yōu)勢(shì)和權(quán)力地位極大地影響著公司內(nèi)部控制質(zhì)量?；谖写砝碚摚簧賹W(xué)者認(rèn)為企業(yè)需要建立良好的高管激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制以有效遏制管理者的機(jī)會(huì)主義行為（Steven et al.，2014），切實(shí)提升企業(yè)內(nèi)部控制的有效性。而當(dāng)創(chuàng)始人擔(dān)任企業(yè)高管時(shí)，創(chuàng)始人的個(gè)人利益與企業(yè)利益緊密相連，與職業(yè)經(jīng)理人相比，創(chuàng)始人更加注重企業(yè)利益的維護(hù)，管理者與股東的代理問(wèn)題將有效緩解，從而有效降低企業(yè)代理問(wèn)題對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的不良影響（González，2015）。同時(shí)，當(dāng)創(chuàng)始人擔(dān)任高管時(shí)，創(chuàng)始人會(huì)更加深入了解企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)和員工的工作情況，使得信息不對(duì)稱問(wèn)題得以緩解（陳會(huì)茹和汪茜，2022），有利于創(chuàng)始人明確企業(yè)內(nèi)部控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制運(yùn)行中的漏洞，從而不斷改進(jìn)和完善企業(yè)的內(nèi)部控制機(jī)制，切實(shí)提升企業(yè)內(nèi)部控制的有效性?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：創(chuàng)始人作為企業(yè)最終控制人時(shí)，企業(yè)的內(nèi)部控制有效性更高。

假設(shè)2：創(chuàng)始人擔(dān)任企業(yè)高管時(shí)，企業(yè)的內(nèi)部控制有效性更高。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理產(chǎn)生諸多影響。當(dāng)企業(yè)股權(quán)高度集中，出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象時(shí)，大股東利用自身權(quán)力侵占中小股東利益的動(dòng)機(jī)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化（La Porta et al.，1999），利益輸送、侵占資產(chǎn)等謀求私利的行為會(huì)進(jìn)一步增多，進(jìn)而對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)和運(yùn)行帶來(lái)諸多不良影響，給企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p害。通常，創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)控制權(quán)的把控強(qiáng)于其他類型的最終控制人，其往往在企業(yè)享有絕對(duì)控制地位。具體而言，創(chuàng)始人不僅在股權(quán)比例中與中小股東相比占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，而且其掌控著企業(yè)的關(guān)鍵資源，進(jìn)一步提升了創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)的隱形控制權(quán)。在我國(guó)民營(yíng)上市公司中，創(chuàng)始人經(jīng)常通過(guò)金字塔式持股、交叉持股等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的超額控制，其在企業(yè)享有的絕對(duì)權(quán)威地位方便其聯(lián)合企業(yè)管理層侵占中小股東利益（魏春燕等，2015），加劇企業(yè)第二類代理問(wèn)題，進(jìn)而破壞企業(yè)的內(nèi)部控制機(jī)制，阻礙企業(yè)內(nèi)部控制有效性的發(fā)揮。此外，隨著企業(yè)規(guī)模的發(fā)展壯大，創(chuàng)始人控制權(quán)的不斷提升，越來(lái)越多與創(chuàng)始人有親緣關(guān)系的成員加入到企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，企業(yè)內(nèi)部的裙帶關(guān)系問(wèn)題將日益突出（Binacci et al.，2016），盲目任人唯親不僅極易出現(xiàn)個(gè)人能力與職位不匹配、職員玩忽職守的現(xiàn)象，而且會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的運(yùn)行效果產(chǎn)生不良影響。而且，與職業(yè)經(jīng)理人不同，創(chuàng)始人及其親屬在企業(yè)擔(dān)任管理職務(wù)時(shí)較少受到業(yè)績(jī)考核、經(jīng)理人市場(chǎng)等因素的監(jiān)督和束縛，其經(jīng)營(yíng)決策有著較大的自主權(quán)，進(jìn)而為其破壞企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制，謀求個(gè)人私利提供了方便，容易滋生更多的侵占企業(yè)利潤(rùn)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)旒俚刃袨?，損害企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。因此，根據(jù)上述分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：隨著創(chuàng)始人控制權(quán)比例的提升，創(chuàng)始人作為企業(yè)最終控制人會(huì)降低企業(yè)內(nèi)部控制的有效性。

假設(shè)4：隨著創(chuàng)始人控制權(quán)比例的提升，創(chuàng)始人擔(dān)任高管會(huì)降低企業(yè)內(nèi)部控制的有效性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取了2007—2021年滬深兩市的民營(yíng)公司作為研究樣本，并剔除了ST、*ST的公司、發(fā)生過(guò)重大資產(chǎn)重組的公司、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常或缺失的公司，最終獲得了296家公司的樣本數(shù)據(jù)。其中，創(chuàng)始人的相關(guān)數(shù)據(jù)通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、企業(yè)年報(bào)、搜索引擎等諸多渠道手工整理而得，其他變量主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量設(shè)計(jì)。為了研究創(chuàng)始人控制對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響，本文以迪博數(shù)據(jù)庫(kù)中企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)（INCO）衡量?jī)?nèi)部控制的有效性。分別選取創(chuàng)始人控制（FO_DUMM）和創(chuàng)始人高管（FO_MANAGE）為解釋變量，其中，創(chuàng)始人控制反映創(chuàng)始人是否為企業(yè)最終控制人，創(chuàng)始人高管反映創(chuàng)始人是否擔(dān)任企業(yè)高管。同時(shí)，創(chuàng)始人控制上市公司的股權(quán)比例（CONT）作為調(diào)節(jié)變量。詳細(xì)變量定義如表1所示。

表1 變量定義表

（三）模型構(gòu)建。為了研究創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)內(nèi)控有效性的影響，本文構(gòu)建如下回歸模型：

其中，F(xiàn)O分別代表FO_DUMM和FO_MANAGE，Control代表控制變量，ε為擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。下頁(yè)表2為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。內(nèi)部控制有效性（INCO）的平均值為6.446，最大值為6.737，最小值為5.262，這表明我國(guó)民營(yíng)上市公司整體內(nèi)部控制有效性偏低，且不同企業(yè)之間內(nèi)部控制有效性存在一定差異。創(chuàng)始人控制（FO_DUMM）的平均值為0.798，標(biāo)準(zhǔn)差為0.402，這說(shuō)明我國(guó)民營(yíng)上市公司中創(chuàng)始人作為企業(yè)最終控制人的比例達(dá)到79.8%，創(chuàng)始人控制的現(xiàn)象較為普遍。而創(chuàng)始人擔(dān)任企業(yè)高管（FO_MANAGE）的平均值為0.762，表明我國(guó)大部分民營(yíng)上市公司的創(chuàng)始人都在公司擔(dān)任高管；創(chuàng)始人控制權(quán)比例的平均值為0.344，表明整體而言民營(yíng)上市公司的創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)享有較高的控制權(quán)，而控制權(quán)的最大值和最小值分別為0.725和0.070，這說(shuō)明不同公司創(chuàng)始人的控制權(quán)持股比例存在較大的差異。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析。由表3的相關(guān)性分析可知，創(chuàng)始控制人（FO_DUMM）和創(chuàng)始人管理（FO_MANAGE）均與內(nèi)部控制有效性（INCO）的相關(guān)系數(shù)顯著為正，初步驗(yàn)證了本文的假設(shè)1和假設(shè)2。各研究變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.4，說(shuō)明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

表3 變量的相關(guān)性分析

（三）回歸結(jié)果與分析。根據(jù)表4中（1）列的回歸結(jié)果可知，創(chuàng)始人控制（FO_DUMM）與企業(yè)內(nèi)部控制的有效性（INCO）的回歸系數(shù)為0.158，且在5%的水平上顯著，表明創(chuàng)始人作為企業(yè)最終控制人能夠積極推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的提升，與假設(shè)1一致。同時(shí)，由（2）列的回歸結(jié)果可知，創(chuàng)始人管理（FO_MANAGE）與企業(yè)內(nèi)部控制的有效性（INCO）的回歸系數(shù)也在5%的水平上顯著為正，表明創(chuàng)始人擔(dān)任企業(yè)高管能夠改善企業(yè)內(nèi)部控制的有效性，與假設(shè)2相符。上述回歸結(jié)果表明創(chuàng)始人的特殊身份能夠在企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)和實(shí)施過(guò)程中發(fā)揮積極影響，究其原因，可能是創(chuàng)始人的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展導(dǎo)向、自身強(qiáng)烈的責(zé)任感和使命感、個(gè)人利益與企業(yè)利益高度趨同等因素所致。另外，由（3）和（4）列的回歸結(jié)果可知，創(chuàng)始人控制與控制權(quán)的交互項(xiàng)（FO_DUMM*CONT）、創(chuàng)始人管理與控制權(quán)的交互項(xiàng)（FO_MANAGE*CONT）均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明隨著創(chuàng)始人控制權(quán)比例的提升，創(chuàng)始人作為企業(yè)最終控制人和創(chuàng)始人擔(dān)任企業(yè)高管均會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的有效性產(chǎn)生不利影響，驗(yàn)證了假設(shè)3和假設(shè)4。這可能是由于隨著創(chuàng)始人控制權(quán)比例的不斷提升，創(chuàng)始人與管理層聯(lián)合起來(lái)侵占中小股東的動(dòng)機(jī)會(huì)更加強(qiáng)烈，企業(yè)將面臨更加嚴(yán)重的第二類代理問(wèn)題，進(jìn)而不利于企業(yè)內(nèi)部控制有效性的發(fā)揮。

表4 主效應(yīng)回歸結(jié)果

（四）進(jìn)一步研究。為了深入探析創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響，本文分別從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和兩權(quán)分離度對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步研究。通常而言，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠提升信息的公開(kāi)透明度，各界可以通過(guò)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)情況及時(shí)了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的諸多問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)企業(yè)身處激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境時(shí)，企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)始人較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)可能會(huì)促使其更加注重企業(yè)內(nèi)部控制制度的整改和完善，提升企業(yè)內(nèi)部控制的有效性。為了對(duì)此猜想進(jìn)行驗(yàn)證，本文選取企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ROO）衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，當(dāng)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較高時(shí)，說(shuō)明企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有一定的優(yōu)勢(shì)，面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低，反之，則表明企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高。具體的回歸結(jié)果如下頁(yè)表5（5）、（6）所示，從回歸結(jié)果可以看出，F(xiàn)O_DUMM*ROO和FO_MANAGE*ROO的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠積極發(fā)揮外部治理作用，在激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，創(chuàng)始人控制和創(chuàng)始人管理對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的積極影響將進(jìn)一步增強(qiáng)。

我國(guó)上市公司中普遍存在著金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)，其中，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離成為衡量上市公司最終控制人獲取控制權(quán)收益的基本特征。國(guó)內(nèi)外多數(shù)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)較高的兩權(quán)分離度會(huì)誘發(fā)控股股東對(duì)中小股東的利益侵占行為，加劇企業(yè)的代理問(wèn)題（胡曉明等，2022）。當(dāng)創(chuàng)始人作為企業(yè)最終控制人或企業(yè)高管時(shí)，其他股東或內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制難以對(duì)其經(jīng)營(yíng)決策形成有效牽制，企業(yè)內(nèi)部控制的有效性會(huì)受到?jīng)_擊，而兩權(quán)分離引發(fā)的代理問(wèn)題的惡化會(huì)進(jìn)一步降低企業(yè)內(nèi)部控制的運(yùn)行功效。為了驗(yàn)證這一猜想，本文以企業(yè)最終控制人的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的比值衡量企業(yè)的兩權(quán)分離度，用DEVI表示。從表5的回歸結(jié)果可以看出，創(chuàng)始人控制和創(chuàng)始人管理各自與兩權(quán)分離度的交互項(xiàng)均在5%的水平上顯著為負(fù)，表明企業(yè)的兩權(quán)分離度越高，創(chuàng)始人控制和創(chuàng)始人管理越會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的有效性帶來(lái)消極影響。

表5 進(jìn)一步研究的回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與啟示

本文以2007—2021年民營(yíng)上市公司為樣本，對(duì)創(chuàng)始人控制與企業(yè)內(nèi)部控制有效性的關(guān)系展開(kāi)了深入研究，得出以下研究結(jié)論：（1）創(chuàng)始人作為企業(yè)的最終控制人和擔(dān)任企業(yè)高管能夠積極推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的提升；（2）隨著創(chuàng)始人控制權(quán)的提高，創(chuàng)始人控制和參與管理對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的有效性產(chǎn)生消極影響；（3）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越激烈，企業(yè)兩權(quán)偏離度越低，創(chuàng)始人控制、創(chuàng)始人管理對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的促進(jìn)作用越強(qiáng)。

基于上述研究結(jié)論，本文得到如下啟示：（1）企業(yè)最終控制人在企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)與運(yùn)行中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，最終控制人的異質(zhì)性會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性帶來(lái)明顯的影響。創(chuàng)始人在擔(dān)任企業(yè)最終控制人和企業(yè)高管時(shí)因其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展導(dǎo)向和與企業(yè)利益聲譽(yù)緊密聯(lián)系等原因使其能夠在企業(yè)內(nèi)部控制的建設(shè)與運(yùn)行中發(fā)揮積極作用，切實(shí)提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。（2）企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理產(chǎn)生重要影響。企業(yè)應(yīng)構(gòu)建健康合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的局面，形成良好的股權(quán)制衡局面，加強(qiáng)對(duì)大股東的監(jiān)督和制約，有效遏制大股東進(jìn)行利益輸送，破壞企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的行為。