“鋼鐵俠”埃隆·馬斯克最近被兩家科技巨頭的事務(wù)纏住了。一邊他要盡可能削減Twitter的成本，因?yàn)槎嗉夜疽淹Ｖ瓜騎witter投放廣告。最近Twitter的舊金山辦事處在拍賣廚房電器，包括濃縮咖啡機(jī)、啤酒壺、烤肉爐和披薩烤箱等，甚至還有多臺(tái)電腦以及帶有公司Logo的霓虹顯示器。

另一邊他被特斯拉股東告上法庭，原因是2018年馬斯克發(fā)推文表示，正在考慮以420美元的價(jià)格將特斯拉私有化，“資金已到位”。但實(shí)際上資金沒有“到位”，股價(jià)因此產(chǎn)生波動(dòng)。

馬斯克的困境一定程度上代表了2022年史詩(shī)級(jí)悲慘的科技公司。多家科技公司大幅裁員，廣告收入和現(xiàn)金流都不理想。綠光資本創(chuàng)始人大衛(wèi)·艾因霍恩在2022年Q4信函中寫道，“2021年3月，我們認(rèn)為泡沫破滅了，我們判斷對(duì)了?！?/p>

不過，投資創(chuàng)新性公司需要策略靈活。《周期》作者霍華德·馬克斯最近表示，“目前，我們不關(guān)注一家公司是好生意，還是壞生意，我們更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比?！贝笮涂萍脊救绻麡I(yè)績(jī)穩(wěn)定兌現(xiàn)，將會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)收益比較優(yōu)的時(shí)刻。

主持人 李健

“木頭姐”凱西·伍德在暴跌中持續(xù)買入特斯拉股票，最近，Ark Invest ETF買入了38.9萬股特斯拉股票，以周平均價(jià)格計(jì)算，價(jià)值約4700萬美元?！澳绢^姐”曾預(yù)測(cè)，到2026年，特斯拉將達(dá)到每股500美元，是目前128.78美元（1月18日收盤）的近4倍。但另一邊，知名價(jià)值投資者比爾·米勒卻在積極做空特斯拉。

上述信息顯示，華爾街對(duì)于特斯拉是否會(huì)繼續(xù)下跌存在較大分歧，爭(zhēng)論的核心在于：從基本面來看，特斯拉遇到了需求下滑、比亞迪等車企的激烈競(jìng)爭(zhēng)等負(fù)面因素影響。但從估值角度看，2022年特斯拉自股價(jià)高點(diǎn)下降66%，這使得其估值具備了一定的吸引力。

在特斯拉公布2022年度第四季度和2022年度全年的交付量后，晨星公司下調(diào)了對(duì)特斯拉的公允價(jià)格的估計(jì)值。據(jù)公告，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是40.5萬輛和131.3萬輛，后者同比2021年全年增長(zhǎng)了40%。但仍然低于晨星和市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。此前，路透社一致預(yù)期2022年第四季度交付量或達(dá)43萬輛。

在將最新的數(shù)據(jù)輸入模型后，晨星公司得出的特斯拉公允價(jià)值估計(jì)值為220美元/股，低于之前預(yù)估的250美元/股，并且保持對(duì)特斯拉“窄護(hù)城河”的評(píng)級(jí)不變。

晨星認(rèn)為，特斯拉股價(jià)后續(xù)有強(qiáng)大的上行動(dòng)力，大部分壞消息已經(jīng)計(jì)入了股價(jià)。第四季度交付量同比增長(zhǎng)31%，這是一個(gè)積極信號(hào)，表明需求仍然存在，營(yíng)收仍然會(huì)保持增長(zhǎng)。“我們預(yù)計(jì)，2023年的交付量或超過160萬輛，同比增長(zhǎng)24%”。晨星在報(bào)告中指出，“預(yù)計(jì)到2031年，特斯拉年銷量將超過500萬輛，因?yàn)樾峦瞥龅摹W(wǎng)絡(luò)卡車’，以及新開設(shè)的經(jīng)濟(jì)型汽車平臺(tái)，會(huì)帶來新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)?！?/p>

考慮到特斯拉作為科技公司，股價(jià)波動(dòng)巨大，所以晨星建立了一個(gè)下行情景模型，假設(shè)了股價(jià)暴跌到90美元時(shí)的情況。在美股90美元時(shí)，基本面情況為：每年的長(zhǎng)期交付量?jī)H有200萬輛，并且因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)加劇，特斯拉被迫降價(jià)，導(dǎo)致成本增加、利潤(rùn)率收縮。更重要的是，按照90美元/股倒推，自動(dòng)駕駛軟件業(yè)務(wù)價(jià)值為0；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)沒有增長(zhǎng)；特斯拉的EAP輔助駕駛業(yè)務(wù)價(jià)值也為0。

但這種極端情況發(fā)生概率極低，因此晨星認(rèn)為特斯拉股價(jià)有很強(qiáng)的上升空間，目前的價(jià)格被嚴(yán)重低估。按照220美元/股的價(jià)值估計(jì)，對(duì)照1月18日收盤時(shí)128 美元左右的股價(jià)，特斯拉將有71%的上漲空間。

相比晨星的“樂觀”，華爾街彌漫著對(duì)特斯拉的悲觀氣息，認(rèn)為特斯拉的股價(jià)會(huì)“跑輸大盤”。知名投資公司理查德·伯恩斯坦的分析師日前在研報(bào)中提到，特斯拉現(xiàn)在面臨許多負(fù)面因素，包括更高的利率水平，以及消費(fèi)者減少了在汽車上的支出?！拔覀冋J(rèn)為，許多投資者低估了特斯拉所面臨挑戰(zhàn)的嚴(yán)重性，很多問題靠壓縮成本無法解決”。

更悲觀的如經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼，他認(rèn)為特斯拉永遠(yuǎn)不會(huì)像蘋果公司那樣成為“賺錢機(jī)器”，因?yàn)槠囆袠I(yè)沒有那樣的空間。

知名價(jià)值投資者比爾·米勒在2023年1月初表示，“我最近做空了特斯拉，今天又增加了空頭頭寸，如果股價(jià)上漲，我會(huì)繼續(xù)做空。特斯拉是一家了不起的公司，埃隆·馬斯克是個(gè)天才。但目前特斯拉的估值是通用汽車500億美元市值的7倍?！睂?duì)于特斯拉應(yīng)該按照汽車股估值，還是科技股估值？米勒的看法是汽車公司，“正因?yàn)槿绱?，它的估值太高了?！?/p>

面對(duì)不利的宏觀因素，特斯拉過去一年股價(jià)從高點(diǎn)382美元，下跌到目前的127美元附近，跌幅超過66%。雖然特斯拉面對(duì)很多宏觀的負(fù)面因素，但有一點(diǎn)可以確定，那就是業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)保持增長(zhǎng)，估值會(huì)被攤低。目前特斯拉市盈率為39倍（TTM，1月18日），特斯拉管理層對(duì)于公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持樂觀，如果業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，估值也會(huì)隨之降下來。

以三季報(bào)數(shù)據(jù)為例，三季度特斯拉總收入同比增長(zhǎng)了56%，達(dá)到214.5億美元；歸母凈利同比翻了一倍，達(dá)到32.9億美元。相比之下，特斯拉最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手豐田同期營(yíng)收僅為31.5億美元。

在穩(wěn)定的盈利能力的支撐下，華爾街對(duì)于特斯拉遠(yuǎn)期PE的判斷在23倍左右，這一數(shù)字低于可口可樂25倍、麥當(dāng)勞26倍的遠(yuǎn)期PE值。因此，如果業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，特斯拉的估值顯現(xiàn)出了吸引力，為想?yún)⑴c新能源行業(yè)快速發(fā)展的投資者提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃表示，盡管俄烏沖突持續(xù)、利率不斷上升，但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2023年觸底反彈。IMF預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從去年的3.2%左右減速至2.7%。IMF第一副總裁戈皮納特也表示，根據(jù)目前疫情趨勢(shì)，中國(guó)可能從二季度開始看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅反彈。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年12月零售銷售環(huán)比驟降1.1%，是2021年12月以來的最大降幅，為連續(xù)第二個(gè)月下滑。由于汽車等商品購(gòu)買減少，使消費(fèi)者支出和整體經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入2023年時(shí)處于增長(zhǎng)下降的軌道。數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，美國(guó)去年12月制造業(yè)產(chǎn)出錄得近兩年來最大降幅，而生產(chǎn)者價(jià)格也較前月驟降。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示，有跡象表明美國(guó)通脹壓力和勞動(dòng)力短缺正在緩解，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不溫不火，因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來了壓力。

盡管美國(guó)高企的通脹有緩和跡象，并且調(diào)查顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放慢，但多位美聯(lián)儲(chǔ)官員仍然呼吁繼續(xù)提高政策利率水平?？死蛱m聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁梅斯特表示，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，她認(rèn)為政策利率超過5%是必要的。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)總裁布拉德則稱，他預(yù)計(jì)截至12月政策利率區(qū)間將需要上升到5.25%至5.50%。另一位美聯(lián)儲(chǔ)決策者、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁洛根認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有理由放緩加息步伐，以便更好地調(diào)整貨幣政策應(yīng)對(duì)不確定的經(jīng)濟(jì)前景，但她暗示，利率最終可能比許多人目前預(yù)期的要高。

本周三，日本央行再次給市場(chǎng)帶來意外：不僅維持超寬松政策不變，還維持基準(zhǔn)國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間不變。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在一個(gè)發(fā)布會(huì)上堅(jiān)稱：“必要時(shí)會(huì)毫不猶豫地加碼寬松?！彼J(rèn)為沒有必要進(jìn)一步擴(kuò)大基準(zhǔn)國(guó)債收益率區(qū)間，并預(yù)計(jì)收益率在0.5％上方的走勢(shì)不會(huì)持續(xù)。受此影響，日元兌美元短線一度跌幅擴(kuò)大。

科技巨頭微軟和亞馬遜幾乎同時(shí)宣布開始又一輪大規(guī)模裁員。亞馬遜此前表示預(yù)計(jì)將裁減超1.8萬個(gè)崗位，周三已有員工收到相關(guān)郵件。微軟公司當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日也宣布將裁員一萬人。微軟首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉說，公司將在今年3月31日之前裁員1萬人，占其員工總數(shù)的近5%。