展望2023年，承載著各方“時(shí)過(guò)于期，否終則泰”的期許和寄望，“轉(zhuǎn)折”理應(yīng)成為新一年的題中應(yīng)有之義。

隨著以房地產(chǎn)投資周期衡量的中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期正接近其拐點(diǎn)，周期見(jiàn)底修復(fù)、中國(guó)資本市場(chǎng)回暖的機(jī)遇蓄勢(shì)待發(fā)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期正加速下行，預(yù)示著未來(lái)一至兩個(gè)季度尚未被市場(chǎng)計(jì)入的若隱若現(xiàn)的不確定性；人民幣匯率再度與其850日周期線(xiàn)縱橫相交，昭示著不日將至的歷史性的風(fēng)云際會(huì)；而美元長(zhǎng)周期終現(xiàn)見(jiàn)頂之勢(shì)，劍指大宗商品、新興市場(chǎng)和其他美元計(jì)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)之兆。

我們將2023年的展望濃縮于《易經(jīng)》乾卦九四爻——“或躍在淵”，以描摹周期大開(kāi)大合的運(yùn)行走勢(shì)間所蘊(yùn)含積蓄的轉(zhuǎn)折之力。中國(guó)將一波三折、循序漸進(jìn)地重啟，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)將在政策支持下緩慢復(fù)蘇，而美國(guó)將在2023 年步入衰退，三者形神簡(jiǎn)練地勾勒出我們展望新一年的基準(zhǔn)情景。隨著中國(guó)大刀闊斧地重啟開(kāi)放，房地產(chǎn)“三支箭”利箭齊發(fā)，前方雖非坦途，行到水窮之處也頓生撥云見(jiàn)日、峰回路轉(zhuǎn)之機(jī)。

我們的專(zhuān)有量化模型顯示中國(guó)時(shí)間跨度為每三至四年的經(jīng)濟(jì)短周期現(xiàn)正基本回到與2019年1月、2016年6月、2012年8月以及2008年等量齊觀的低點(diǎn)，昭示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期方興未艾的尋底進(jìn)程。這一進(jìn)程可以從助力房地產(chǎn)復(fù)蘇、貨幣寬松、吸引外資和提振消費(fèi)等一系列政策動(dòng)向中見(jiàn)微知著，窺見(jiàn)一二。不過(guò)，政策生效尚需時(shí)日，正如房地產(chǎn)復(fù)蘇遠(yuǎn)非一日之功。在未來(lái)6到12個(gè)月里，隨著政策由量變產(chǎn)生質(zhì)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期有望拾級(jí)而上。

與之相呼應(yīng)的是，我們專(zhuān)有的資產(chǎn)配置模型——股債收益率EYBY模型顯示中國(guó)的在岸和離岸市場(chǎng)均于底部顯示出吸引力。換言之，以人民幣、大宗商品、能源、周期性和成長(zhǎng)型板塊為代表的中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)類(lèi)別均將迎來(lái)峰回路轉(zhuǎn)的行情。

與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期正從峰值回落，但尚未能恰如其分地反映其所面臨的衰退風(fēng)險(xiǎn)。中美經(jīng)濟(jì)東鳴西應(yīng)，交錯(cuò)相依，2022年我們見(jiàn)證的諸多銅山西崩，洛鐘東應(yīng)的事件，便是這一相關(guān)性的最佳明證。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期滯后一至兩個(gè)季度。故此，未來(lái)一到兩個(gè)季度，無(wú)論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行，抑或是貨幣政策的選擇，均不利于美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。美國(guó)宏觀波動(dòng)性將通過(guò)匯率、大宗、股票和債券外溢至中國(guó)乃至全球市場(chǎng)。眼下中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期逐步見(jiàn)底，同時(shí)等待美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期逐步下探觸底，最終將帶動(dòng)其資產(chǎn)價(jià)格見(jiàn)底，彼時(shí)我們將迎來(lái)全球配置更佳的買(mǎi)入點(diǎn)。

疫情肆虐三年，中國(guó)勢(shì)不可擋的出口為托底國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)立下汗馬功勞，亦有力穩(wěn)定了全球供應(yīng)鏈的運(yùn)行，令飆升的海外通脹不至于如火然泉達(dá)般，呈一發(fā)不可收拾之勢(shì)。每七年一輪的中國(guó)出口中周期下的經(jīng)常賬戶(hù)余額積累，自來(lái)是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的重要源頭活水，驅(qū)動(dòng)著中國(guó)市場(chǎng)的起伏漲落。而這一出口周期已于2021-2022年再度登頂。若宏觀流動(dòng)性條件邊際減弱，股市于流動(dòng)性維度也巧婦難為無(wú)米之炊。如是，盡管短期的周期性修復(fù)可期，但與之分庭抗禮的更長(zhǎng)期的下行趨勢(shì)更不容小覷。若置身于7-11年的中周期維度下，我們依然尚未抵達(dá)周期底部的彼岸。

此外，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先于全球經(jīng)濟(jì)周期，意味著正在下行的全球經(jīng)濟(jì)周期尚未回落到位。換言之，全球經(jīng)濟(jì)參與者對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景依然過(guò)分樂(lè)觀。譬如，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“鷹轉(zhuǎn)鴿”期待過(guò)甚，而這一預(yù)期使得美股并未充分回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。

周期的修復(fù)從來(lái)不是一條康莊大道，未來(lái)3 至6 個(gè)月，面對(duì)市場(chǎng)的沉浮跌宕以及外圍風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)干擾和抑制，需要我們抱持著“虛中有實(shí)者，或山窮水盡處，一折而豁然開(kāi)朗”的信念與定力，以曲為直巧妙周旋。

值此辭舊迎新之際，?！都t周刊》和各位投資者朋友們于新的一年一洗濁海，萬(wàn)象俱初開(kāi)，錢(qián)“ 兔”似錦，大展宏“兔”！