文/溫建東 編輯/韓英彤

20世紀(jì)60年代至90年代中期，東亞和東南亞經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，前有“四小龍”，后有“四小虎”。不料，1997年7月2日，泰國政府放棄固定匯率制，泰銖大幅貶值，引發(fā)東南亞、韓國各類市場的連鎖反應(yīng)，貨幣貶值、股市暴跌、企業(yè)紛紛破產(chǎn)。危機(jī)甚至波及俄羅斯和世界其他地區(qū)，嚴(yán)重沖擊國際金融市場和世界經(jīng)濟(jì)。危機(jī)期間，中國政府宣布人民幣不貶值，并采取了一系列措施穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，抵御了亞洲金融危機(jī)沖擊。本文重點回顧總結(jié)我國外匯管理政策調(diào)整和人民幣不貶值的得失。

我國采取的外匯管理政策措施

受東南亞金融危機(jī)影響，國內(nèi)外出現(xiàn)人民幣貶值的心理預(yù)期，一些外貿(mào)公司以多重手段逃套匯、非法騙購?fù)鈪R資金日益猖獗，外匯黑市重新活躍。為此，外匯局與有關(guān)部門一道，多管齊下，整頓外匯市場和金融秩序。

首先，加強(qiáng)貿(mào)易真實性監(jiān)管，完善進(jìn)出口收付匯核銷。一是堅持人民幣經(jīng)常項目可兌換的原則，維護(hù)1996年我國接受國際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的改革成果。二是規(guī)范經(jīng)常項目外匯收支行為，完善經(jīng)常項目匯兌的監(jiān)管。對不同金額的經(jīng)常項目外匯收支采取不同管理方式，明確了外匯局、外匯指定銀行真實性審核的金額劃分以及審核程序。三是嚴(yán)格對個人和非貿(mào)易外匯收支管理，防止非法資本通過個人和非貿(mào)易渠道流出、流入，阻塞管理漏洞。加強(qiáng)外匯賬戶開立和使用監(jiān)管。四是著重加強(qiáng)進(jìn)口付匯核銷的事后監(jiān)管。要求銀行在辦理10萬美元以上的進(jìn)口貨到付款業(yè)務(wù)的售匯、付匯時，事先通過郵政快遞向海關(guān)進(jìn)行二次核查，確認(rèn)報關(guān)單的真實性后即可辦理對外支付。在出現(xiàn)不法分子假造報關(guān)單核查結(jié)果之后，我國很快開通了海關(guān)、銀行、外匯局之間的報關(guān)單聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)，極大壓縮了核對時間，防止了外匯流失。五是將出口收匯核銷工作重點轉(zhuǎn)移到建立出口收匯考核制度，鼓勵企業(yè)足額收匯，并對歷年出口收匯逾期未核銷情況進(jìn)行了全面的清理。1998年我國出口總額為1838億美元，出口核銷1814.4億美元，出口收匯1445.2億美元。

其次，完善資本項目外匯管理，防范和化解外資風(fēng)險。一是鼓勵支持外商投資企業(yè)，允許國內(nèi)商業(yè)銀行為外商投資企業(yè)發(fā)放外資金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保項下的人民幣流動資金貸款，改善了外企的經(jīng)營環(huán)境。二是重申資本項下的外匯收入及時調(diào)回境內(nèi)等，遏制資本項目外匯流入放緩勢頭。三是強(qiáng)化外債管理，將中資企業(yè)和中資金融機(jī)構(gòu)的海外分支結(jié)構(gòu)對外借款、項目融資以及遠(yuǎn)期信用證納入借用國際商業(yè)貸款管理范圍，將中資銀行海外分支機(jī)構(gòu)以發(fā)債形式在外融資，以及可轉(zhuǎn)換債券、大額可轉(zhuǎn)換存單、商業(yè)票據(jù)等納入發(fā)行外幣債券管理范圍。境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用外債必須進(jìn)行登記、還本必須按規(guī)定得到外匯局核準(zhǔn)。四是加強(qiáng)國內(nèi)外匯貸款的管理。所有境內(nèi)債務(wù)人償付國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的自營外匯貸款本金必須得到外匯局的核準(zhǔn)。五是資本項目用匯應(yīng)首先使用自有外匯，不足部分方可購買外匯。

再次，完善外匯管理法規(guī)，開展全國外匯檢查。一是完善管理依據(jù)和懲處手段。全國人大常委會通過了《關(guān)于懲治騙購?fù)鈪R、逃匯和非法買賣外匯犯罪的決定》，新增騙購?fù)鈪R罪，為打擊逃匯罪、非法買賣外匯罪提供有力武器；最高人民法院作出了《關(guān)于審理騙購?fù)鈪R、非法買賣外匯刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》；有關(guān)部委發(fā)布有關(guān)規(guī)定，對騙匯、非法買賣外匯、違反售付匯管理等行為及責(zé)任人進(jìn)行行政處罰。二是開展外匯外債檢查。1998年8月，在國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)和部署下，人民銀行、外匯局、外經(jīng)貿(mào)部門、海關(guān)、公安協(xié)同開展外匯大檢查。針對一些不法分子騙購?fù)鈪R、逃匯和非法買賣外匯的行為，上述部門對1998年上半年企業(yè)進(jìn)口購付匯的貿(mào)易真實性進(jìn)行核查，主要是核查20萬美元以上的進(jìn)口報關(guān)單，共查實假報關(guān)單13800多份，涉及騙匯金額110多億美元。其中的23起大案要案責(zé)任人被追究刑事責(zé)任。此舉有效遏制了利用假報關(guān)單騙匯的勢頭，維護(hù)了正常外匯金融秩序。

由于外匯管理政策調(diào)整兼顧了鼓勵企業(yè)正當(dāng)經(jīng)營和規(guī)范外匯收支行為，并且國家層面采取了一攬子配套措施，我國在維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的同時，外貿(mào)出口在不利的條件下仍保持了增長。1998年出口總額為1838億美元，比上年增長0.5%。其中，對亞洲出口982億美元，下降了9.9%，對其他地區(qū)的出口額則達(dá)856億美元，增長了15.8%。

危機(jī)期間人民幣不貶值的得失評估

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，我國政府對金融領(lǐng)域的風(fēng)險保持高度的警覺，采取了一系列宏觀調(diào)控和治理整頓措施，實現(xiàn)了國民經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”，較好的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面為抵御這場突然來臨的危機(jī)打下了基礎(chǔ)。危機(jī)期間，我國政府采取了一系列穩(wěn)定對外經(jīng)濟(jì)大盤的措施。其中，在穩(wěn)定出口方面采取的措施主要有：深化外貿(mào)企業(yè)改革，充分挖掘潛力，提高出口商品質(zhì)量和加工深度，降本提質(zhì)增效，增強(qiáng)市場競爭力，擴(kuò)大生產(chǎn)企業(yè)自營出口權(quán)；優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，實施市場多元化戰(zhàn)略；擴(kuò)大出口信貸規(guī)模，進(jìn)一步完善出口退稅制度，加快出口退稅進(jìn)度。此外，還采取了一系列鼓勵外商投資的稅收優(yōu)惠政策，擴(kuò)大外商投資領(lǐng)域、改善投資環(huán)境。這些措施有力地抵消了人民幣貶值的壓力。

回顧亞洲金融危機(jī)，表面上看，人民幣不貶值付出了巨大代價，不利于出口競爭力，也帶來了通縮壓力。但實際上也有不少收益。這在對外部門中有所體現(xiàn)并顯著抵消了人民幣不貶值的不利影響。

首先，堅持人民幣不貶值，贏得了負(fù)責(zé)任大國的巨大聲譽(yù)。東南亞許多國家匯率暴跌，加大了人民幣貶值的壓力。當(dāng)時，中國外貿(mào)出口明顯下滑，外界普遍存在人民幣貶值的預(yù)期。人民幣是大國貨幣，貶值將會帶來亞洲貨幣競爭性匯率貶值，重蹈二戰(zhàn)前歐洲各國以鄰為壑的匯率戰(zhàn)。人民幣不貶值的決策是從保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和維護(hù)國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局出發(fā)，認(rèn)識到大國采取的政策措施不但關(guān)系著中國自身的發(fā)展，也關(guān)系到亞洲和世界的繁榮與穩(wěn)定。在1998年中日元大幅貶值到150附近的時候，中國積極呼吁美日采取積極的干預(yù)措施，防止日元無序貶值。隨后美日采取了聯(lián)合干預(yù)行動，阻止了日元進(jìn)一步貶值。最終，東盟各國領(lǐng)導(dǎo)人紛紛贊賞中國作出的貢獻(xiàn)。美國時任總統(tǒng)克林頓、英國時任首相布萊爾和法國時任總統(tǒng)希拉克都贊賞中國是穩(wěn)定和負(fù)責(zé)任的支柱國家。

其次，外匯和金融市場保持平穩(wěn)。由于銀行倒閉、金融體系紊亂、外貿(mào)信貸收縮、利率飆升，印度尼西亞等危機(jī)國家匯率最多的貶值了85%（見圖1）。以受到?jīng)_擊最大的印度尼西亞為例，1998年，商業(yè)銀行流動資金貸款利率從危機(jī)前的15%暴漲至35%，金融機(jī)構(gòu)對私人部門的信貸占GDP的比重從危機(jī)前的61%下降到53%，1999年進(jìn)一步下降到20%（見圖2）。由于貿(mào)易信貸收縮、利率暴漲，印度尼西亞出口反而連續(xù)兩年下降，從1997年的535億美元下降到1998年、1999年的489、487億美元。

圖1 印尼盾對美元匯率走勢

圖2 印尼對私人部門貸款與GDP之比

再次，由于貶值帶來通脹的大幅上漲，侵蝕了匯率貶值帶來的競爭力優(yōu)勢。危機(jī)之前，印度尼西亞CPI基本保持在個位數(shù)，而且從1993年的9%逐漸下降到1997年的6%。但由于金融危機(jī)沖擊了供應(yīng)鏈，造成商品短缺尤其是進(jìn)口商品的暴漲，1998年和1999年CPI分別達(dá)到58%和20%，極大抵消了匯率貶值幅度。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，從1997年到1998年，印度尼西亞的名義有效匯率從365下跌到114，但考慮到通脹影響的實際有效匯率只是從101下跌到50，且1999年迅速反彈到71。同期，人民幣名義有效匯率從84升值到92，實際有效匯率僅僅從92升值到98，1999年又回落到93，與危機(jī)之前幾乎持平。如果考慮到中國提高了出口退稅率和加快出口退稅進(jìn)度等因素，實際有效匯率的升值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有想象的大。

對當(dāng)前外匯形勢的啟示

總結(jié)亞洲金融危機(jī)中國的成功經(jīng)驗有助于理解當(dāng)今外匯金融形勢。

一是貨幣強(qiáng)弱長期由經(jīng)濟(jì)基本面決定。雖然在美國加息升值的背景下，人民幣和其他貨幣共同面臨貶值壓力，但由于我國政府早在新冠肺炎疫情初期就提出“六?！薄傲€(wěn)”措施，并多次重申改革開放的決心并積極推出穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的政策，產(chǎn)業(yè)競爭力有所提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)健康平穩(wěn)態(tài)勢。

二是匯率政策要看一籃子匯率。亞洲金融危機(jī)國家長期形成了對美元匯率窄幅波動的匯率機(jī)制和隱性擔(dān)保，埋下了危機(jī)隱患。美元周期波動進(jìn)而引發(fā)新興市場的泡沫和危機(jī)。美元指數(shù)從1993年末的97下滑到1995年中的81，隨后反彈到1998年中的101。2005年“7·21”匯改后，人民幣匯率實現(xiàn)了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，即一籃子匯率的基本穩(wěn)定。

三是短期匯率走勢還要看國內(nèi)外通脹差異、跨境資金流動等。我國通脹水平顯著低于國外。與此同時，人民幣國際化已取得了顯著進(jìn)展，在跨境資金流動管理方面也已建立了宏觀審慎與微觀監(jiān)管“雙支柱”監(jiān)管框架，匯率穩(wěn)定具有較強(qiáng)的保障。