唐明知 余坤蓮 黃森燊

藍色債券是基于藍色經濟、藍色金融存在的，藍色經濟日益成為各國發(fā)展的重點領域之一。藍色債券作為支持藍色經濟的新型金融工具，其具有綠色債券的諸多特性，如發(fā)行利率較普通債券低、發(fā)行周期長、兌付風險低等，發(fā)行流程也與綠色債券大體相同。藍色債券是根據綠色債券實踐延伸出的一種以海洋為主題的債券類別，但藍色債券的本質意在將募集更多資金投向海洋可持續(xù)發(fā)展領域。

我國藍色債券發(fā)展現(xiàn)狀

我國藍色債券發(fā)展的政策體系

2019年12月30日，中國銀保監(jiān)會在《關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》中提出“探索發(fā)行藍色債券等創(chuàng)新型綠色金融產品”，旨在推動有條件且有意愿的銀行業(yè)金融機構發(fā)展藍色債券，向投資者募集資金，用以支持可持續(xù)海洋項目的發(fā)展。2021年，各省紛紛因地制宜出臺海洋經濟發(fā)展規(guī)劃，其中山東省人民政府出臺的《山東省“十四五”海洋經濟發(fā)展規(guī)劃》鼓勵金融機構成立藍色債券試點。

我國藍色債券的適用標準

國內藍色債券發(fā)行標準參考《綠色債券發(fā)行指引》《綠色債券原則》《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》等相關標準。其中，上述標準涉及藍色經濟的類別主要是海洋污染防治、海洋生態(tài)整治和恢復及海域、海岸帶和海島的綜合整治等。2020年11月27日，上海證券交易所對《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券》進行修訂，新增藍色債券相關要求，明確規(guī)定募集資金主要用于支持海洋保護和海洋資源可持續(xù)利用相關項目的綠色債券，發(fā)行人在申報或發(fā)行階段可以在綠色債券全稱中添加“（藍色債券）”標識，并要求債券發(fā)行人加強相關項目對海洋環(huán)境、經濟和氣候效應的影響相關信息進行披露，這對我國涉藍債券成功貼標有實質性指示。

我國藍色債券發(fā)行實踐

2020年9月，中國銀行在境外成功發(fā)行雙幣種藍色債券，這是中資及全球商業(yè)機構首支藍色債券。同年10月，興業(yè)銀行香港分行在境外發(fā)行藍色債券，成為中資股份制銀行首單境外藍色債券發(fā)行行。同年11月，國內首支貼標的藍色債券在青島落地，是興業(yè)銀行青島分行與青島水務集團發(fā)行藍色債券的實踐探索。截至2022年3月末，我國境內債券市場明確定義為藍色債券的共有11只，其中7只為中期票據、4只為公司債，發(fā)行規(guī)模共計71億元，募集資金投向多為海上風電項目、海水淡化項目等。可見，在國家政策環(huán)境及國內市場飛速發(fā)展等諸多因素的驅動下，藍色經濟融資的產品創(chuàng)新被國內各方力量所重視，將綠色金融優(yōu)勢延伸至藍色海域，加強藍色金融、生態(tài)產品價值實現(xiàn)等藍色金融產品的創(chuàng)新，積極探索藍色債券發(fā)展模式，我國藍色債券市場已稍見起色（見表1）。

表1 我國境內藍色債券發(fā)行情況

我國藍色債券發(fā)展面臨的問題

藍色債券品種起步較晚，缺少統(tǒng)一標準體系。從目前國內已發(fā)行的貼標藍色債券來看，均是依附于當前綠色債券的框架體系發(fā)行的與海洋主題相關的債券，其發(fā)行流程與綠色債券發(fā)行流程相差無幾，大體為項目確定及篩選、項目獨立審查、資金的募集、信息披露等。藍色債券只是被簡單歸為綠色債券框架體系里的細分類別，相應說明較為簡單，且并未提及海洋友好型產品制造、海洋酸化治理、海洋基礎設施脫碳等方面（見表2）。因此，國內債券市場上仍有許多涉及海洋可持續(xù)發(fā)展的債券并未貼標藍色債券，導致“涉藍”債券數(shù)量與“貼標”藍債數(shù)量的統(tǒng)計不一致。

表2 《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》中涉及藍色債券的相關領域

促發(fā)展與防風險難以兼顧，藍色債券交易市場暫不穩(wěn)定。藍色經濟項目往往存在周期長、風險高、經濟效益不確定等因素，導致藍色債券同樣面臨防風險難度較大的問題，在一定程度上限制了藍色債券市場的發(fā)展。發(fā)行藍色債券的成本除承銷費用、托管管理費用、律師事務所費用等，還包括第三方機構認證費用，發(fā)行成本較一般債券成本更高，影響了發(fā)行人的發(fā)行意愿。

市場參與者對藍色債券了解不足，市場積極性難以保證。

藍色債券是藍色金融領域的創(chuàng)新型產品，在國內處于早期探索階段，市場主體對藍色債券缺乏了解、相關領域專業(yè)人才缺乏，導致市場參與主體單一、數(shù)量少。我國境內藍色債券發(fā)行主體多為發(fā)展海上風電項目的企業(yè)，境內金融機構均作為債券承銷商參與其中，目前暫無金融機構直接在境內發(fā)行藍色債券，而其他類別如主權性質等藍色債券在我國尚未發(fā)行。科學的信息披露既可以促進募集資金合理地運用到對應的可持續(xù)海洋經濟發(fā)展項目中，防止專用資金被“他用”，又可讓投資者了解發(fā)行主體的信用評級。信息披露不足會導致藍色債券“洗藍”行為的產生，市場參與者確保募集資金運用到海洋可持續(xù)發(fā)展項目的難度加大，再加上社會責任驅動力不足，使得其積極性不高。

國外藍色債券發(fā)展經驗

積極推出藍色債券政策措施

2015年，聯(lián)合國大會第七十屆會議通過《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》，該議程于2016年啟動，將保護和可持續(xù)利用海洋和海洋資源以促進可持續(xù)發(fā)展作為目標之一。2018年世界銀行提出“主題債券倡議”，強調海洋的可持續(xù)發(fā)展，并倡議在該主題框架下發(fā)行相關債券。2019年，大自然保護協(xié)會提出《藍色環(huán)保債券倡議》，推進藍色保護債券的計劃，計劃在未來5年通過動員16億美元來保護近400萬平方公里的海洋。同年，亞洲開發(fā)銀行推出《健康海洋和可持續(xù)藍色經濟行動計劃》，承諾到2024年至少提供50億美元的投資和技術援助，而藍色債券就是該計劃內容的一部分。2020年，聯(lián)合國全球契約組織呼吁加快藍色債券的發(fā)行，打造具有健康和生產力的海洋。

探索構建藍色債券標準體系

2018年3月，歐盟委員會、世界自然基金會、威爾士親王國際可持續(xù)發(fā)展部和歐洲投資銀行（EIB）共同出臺《可持續(xù)藍色經濟金融原則》，該原則不僅解決了海洋塑料污染問題，還考慮到海洋可持續(xù)發(fā)展問題，為藍色債券等指明了方向。2021年，國際金融機構(IFC)發(fā)布《藍色金融指引》，進一步明確藍色金融涵蓋領域、項目類別及資金管理等，為確定藍色標準的活動及藍色債券發(fā)行提供了切實可行的指引方針。同年，聯(lián)合國全球契約組織發(fā)布《藍色債券——為投資加速可持續(xù)海洋業(yè)務提供的參考文件》，明確提出符合藍色的項目類別、發(fā)行藍色債券步驟、對發(fā)行者的期望等。此外，文件還列舉了典型符合藍色領域的行業(yè)及發(fā)行藍色債券的示例，極具參考意義。

嘗試采用多種藍色債券模式

藍色主權債券模式。2018年10月，世界上第一只藍色主權債券——塞舌爾藍色主權債券成功發(fā)行，表明政府、投資者等越來越有興趣支持海洋的可持續(xù)發(fā)展。塞舌爾藍色主權債券由世界銀行提供500萬美元擔保，聯(lián)合國環(huán)境基金提供500萬美元優(yōu)惠貸款幫助其支付利息，兩項增信措施成果將票面利率由6.5%降至2.8%。而在管理模式上，塞舌爾藍色主權債券的募集資金并不由塞舌爾政府直接管理，而是交由塞舌爾開發(fā)銀行和塞舌爾保護和氣候適應信托基金共同管理，向符合條件的項目提供貸款或捐款。塞舌爾藍色主權債券模式是資本市場在連接投資者與支持更好地管理藍色項目方面發(fā)揮重要作用的典型案例。

債?；Q債券模式。債?；Q債券是一種非傳統(tǒng)型債券工具，指新債權人通過在次級債務市場里，從官方債權人手上購買其他國家全部或部分債務，然后用以推動債務國的海洋環(huán)境保護行動，從而達到促進海洋可持續(xù)發(fā)展的一種模式。2016年，大自然保護協(xié)會在二級市場上，從作為官方債權人的巴黎俱樂部購買塞舌爾部分債務，然后將該債務推動債務國塞舌爾的海洋環(huán)境保護行動，金額達3000萬美元，促使塞舌爾政府把更多的財政資金投入到海洋可持續(xù)發(fā)展中。通過此項塞舌爾群島的債務轉換模式，大自然保護協(xié)會在2018年完成對巴哈馬群島、格林納達和圣盧西亞的債務轉換，以保護這些獨具區(qū)域特色卻又脆弱的島國。這種模式基于新債權人的資金能力，債務減免功能畢竟有限，故只能作為一種激勵方式，難以在國際上廣泛發(fā)展為各國減免債務的主要手段，因此債?；Q藍色債券模式尚未得到廣泛實踐。

海洋主題藍色債券模式。2019年1月，北歐投資銀行發(fā)行20億瑞典克朗的“北歐——波羅的?！彼{色債券，發(fā)行期限為5年，發(fā)行利率為0.375%，旨在為保護和修復波羅的海相關項目募集資金。此外，亞洲開發(fā)銀行積極發(fā)行藍色債券，涉及領域涵蓋推動海洋和海岸生態(tài)系統(tǒng)管理與恢復、海洋污染控制、可持續(xù)沿海和海洋發(fā)展等。具有代表性的藍色債券項目：一是解決廢物溢出到海洋相關問題的馬爾代夫大馬勒地區(qū)廢物轉化能源項目，藍色債券融資金額達7300萬美元，占該項目融資的100%；二是解決海洋塑料污染問題的安朵拉瑪風險投資集團的藍色貸款項目，藍色債券融資3700萬美元，占該項目融資的75%。世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構發(fā)行的藍色債券屬于超國家藍色債券，外部評價采取綠色債券認證框架體系，所募集資金多用于成員國的海洋可持續(xù)發(fā)展項目。

政策建議

打出“組合拳”，合力發(fā)展藍色經濟。一是現(xiàn)有的藍色經濟發(fā)展區(qū)域應明確自身區(qū)域特色定位，積極推動藍色項目落地。二是金融機構主動作為，積極開展藍色債券業(yè)務，探索藍色債券創(chuàng)新品種，謀求藍色融資多樣性。三是相關企業(yè)勇于承擔責任，積極發(fā)揮自身優(yōu)勢、及時抓住藍色融資機遇，合理開發(fā)海洋資源。四是加大“組合拳”力度，促進政府、行業(yè)部門和金融機構等的藍色金融戰(zhàn)略合作，聯(lián)合打造針對海洋領域的投融資平臺，推進海洋產業(yè)項目與多層次資本市場更深度對接。

構建政策體系和市場體系，引導藍色債券發(fā)展。一是發(fā)揮政策引領作用。政府在藍色經濟項目上給予相應的政策傾斜與引導，推動更多海洋可持續(xù)發(fā)展項目落地，拓展海洋重點投資領域，積極籌建藍色項目庫。相關監(jiān)管部門應加大宣傳推廣藍色債券，盡快出臺相關藍色債券激勵政策，引導金融機構主動作為，挖掘更多合格的藍色債券發(fā)行主體。二是建設藍色智庫，發(fā)揮組織和專業(yè)優(yōu)勢。充分借助我國海洋研究機構、海洋科學與技術試點國家實驗室等，積極搭建交流平臺，聚焦重點投資領域，開發(fā)創(chuàng)新藍色項目、探索更多具備可行性的藍色債券模式，形成對后續(xù)藍色債券發(fā)展具有指導性的商業(yè)案例。三是培育第三方服務機構，強化督導評估。培育第三方服務機構，發(fā)揮第三方服務機構在資金使用及管理、項目評估、項目環(huán)境效應測算、信息披露等方面的作用，確保規(guī)劃目標和任務落到實處，避免“洗藍”現(xiàn)象發(fā)生，提升藍色債券公信力，推動藍色債券發(fā)展。

構建標準體系，夯實藍色債券發(fā)展基礎。一是制定藍色債券標準體系。進一步確定符合海洋可持續(xù)發(fā)展的融資內涵，盡快出臺藍色債券指導目錄，可按照海洋可再生能源生產、可持續(xù)漁業(yè)、海洋生態(tài)環(huán)境整治等確定主體框架，并確定二級目錄、三級目錄等分類層級，對各個項目需滿足的標準說明進行細化。二是確定藍色債券風險防控機制，以海洋研究大數(shù)據為基準，形成對藍色產業(yè)經濟價值、社會價值、環(huán)境價值等多維度的評估體系，積極防控風險。

放眼國際市場，促進協(xié)同合作機制。一是積極推動藍色債券發(fā)行。政府積極引導發(fā)行主權藍色債券，推動金融機構積極發(fā)行藍色債券，引導資金投入海洋保護與開發(fā)。二是加快構建海洋對話機制。與周邊國家與地區(qū)、國際海洋環(huán)境保護組織等開展合作，構建多層面、多主體、多領域的協(xié)同合作機制，充分發(fā)揮“一帶一路”倡議與藍色經濟之間的內在關聯(lián)，促進沿線各國海洋的合理開發(fā)和利用。推廣國內具有代表性意義的藍色債券發(fā)行成果，吸引國際市場，擴大藍色金融及藍色債券的融資規(guī)模，提升國際影響力。