支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者 吳玲

主要原因系債券價(jià)格下跌，而理財(cái)產(chǎn)品主要投資品種就是債券。

2022年末，受債券市場(chǎng)影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了罕見的大幅波動(dòng)。

很多投資者戲稱，買理財(cái)卻玩出了股市的錯(cuò)覺，幾天時(shí)間把幾個(gè)月的收益全跌沒(méi)了。有人選擇提前贖回，心態(tài)較好的則按兵不動(dòng)。用脫口秀演員鳥鳥的梗來(lái)形容這些人的內(nèi)心，正是“中悲大悲超大悲”。多家銀行理財(cái)公司甚至銀保監(jiān)會(huì)出面安撫投資者情緒。

去年11月21日，中國(guó)人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，最近由于市場(chǎng)看好經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前景，債券收益率有所上升，引發(fā)部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，這是市場(chǎng)自身調(diào)整表現(xiàn)，總體風(fēng)險(xiǎn)完全可控。

目前，本輪債市調(diào)整基本過(guò)去，但部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值修復(fù)略有“延遲”。這背后的邏輯是什么？投資者是該贖回還是等待？

保本不再，銀行理財(cái)再現(xiàn)大跌

自從2018年資管新規(guī)要求理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付之后，大部分人對(duì)銀行理財(cái)不再保本保息這件事，已經(jīng)做好了心理準(zhǔn)備。去年初資管新規(guī)正式實(shí)施后，銀行理財(cái)已出現(xiàn)過(guò)一輪下跌，只是本輪下跌范圍和幅度之大，讓人措手不及。

數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月18日，全市場(chǎng)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品中，累計(jì)單位凈值小于1的“破凈”產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)2400只，在去年11月10日后公布凈值的1.3萬(wàn)多只產(chǎn)品中，一周時(shí)間內(nèi)有7000多只收益為負(fù)，占比高達(dá)六成。

一向偏好保守理財(cái)?shù)纳习嘧鍡钍|稱，銀行理財(cái)圖的就是“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?，一萬(wàn)塊錢每個(gè)月只有20-30元的收益。沒(méi)想到一次大跌幾乎讓過(guò)去半年的收益清零。

楊蕓給支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者展示了此前在招商銀行APP購(gòu)買的部分理財(cái)產(chǎn)品，主要是招銀理財(cái)發(fā)行的月月寶、季季寶、半年寶系列，屬于R2中低風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，有幾款產(chǎn)品的凈值連續(xù)跌了10天左右，單日最大跌幅達(dá)0.15%。同時(shí)有4筆正在進(jìn)行中的交易，楊蕓表示：“趁本金還沒(méi)開始虧，先把錢贖回，但有幾個(gè)產(chǎn)品仍在封閉期，只能眼睜睜看著它繼續(xù)跌。”

和楊蕓一樣不能接受銀行理財(cái)本金虧損的人不在少數(shù)。一位網(wǎng)友在社交平臺(tái)曬出自己去年11月份以來(lái)的收益，已累計(jì)虧掉約2.7萬(wàn)元。

于是，公司和理財(cái)經(jīng)理紛紛出面安撫投資者情緒。招銀理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)發(fā)布了“致投資者的一封信”，或致歉或說(shuō)明情況，工銀理財(cái)?shù)纫舶l(fā)文稱“理性應(yīng)對(duì)不必慌”“以時(shí)間換空間”。

債市波動(dòng)，引發(fā)銀行理財(cái)大量贖回

凈值的劇烈波動(dòng)帶來(lái)了恐慌，恐慌的結(jié)果是：集中贖回。面對(duì)“贖回潮”，部分理財(cái)公司的日子也不好過(guò)。招銀理財(cái)一款產(chǎn)品就因當(dāng)日贖回客戶太多，觸碰了巨額贖回上限。

獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者分析稱，由于疫情反復(fù)和理財(cái)市場(chǎng)的深度改革，使得債券市場(chǎng)的自身波動(dòng)性產(chǎn)生了嚴(yán)重的溢出效應(yīng)，連帶銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)了大量贖回。

簡(jiǎn)單復(fù)盤一下本輪銀行理財(cái)收益大跌的邏輯，根源是債券價(jià)格大跌。而以穩(wěn)健低波著稱的R2風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別理財(cái)產(chǎn)品，80%以上資產(chǎn)都投向了債券市場(chǎng)。

債券價(jià)格為何會(huì)跌？去年11月以來(lái)央行貨幣政策收緊，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)利率上行，新發(fā)行債券的票面利率也會(huì)上漲。不過(guò)，已發(fā)行債券的票面利率是固定不變的，為了重新獲得投資人青睞，會(huì)通過(guò)降低債券價(jià)格的方式，來(lái)彌補(bǔ)票面利率不足。

另有一種觀點(diǎn)是，股市要回暖了，大家都賣掉債券買股票，所以債券價(jià)格下跌。

市場(chǎng)利率為何會(huì)漲？與人們對(duì)大環(huán)境的預(yù)期有關(guān)。近期，金融支持房地產(chǎn)16條、優(yōu)化疫情防控20條等利好政策出臺(tái)，點(diǎn)燃了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)，融資需求變高，加上銀行資金流動(dòng)性緊張，抬升了市場(chǎng)利率。

這樣層層傳導(dǎo)下來(lái)，債市萎靡波及銀行理財(cái)就不足為奇了。更值得注意的是，由債券價(jià)格下跌引發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品大量贖回，會(huì)加劇恐慌。一般來(lái)說(shuō)，如果某款產(chǎn)品贖回的人太多，現(xiàn)金不夠用了，理財(cái)經(jīng)理只能被動(dòng)拋售一部分底層資產(chǎn)來(lái)變現(xiàn)，而且是流動(dòng)性較好、容易反彈的品種，債券價(jià)格又將受到進(jìn)一步打壓。

陳佳表示，這是比較典型的金融市場(chǎng)負(fù)反饋現(xiàn)象，即“債券產(chǎn)品贖回—出售資產(chǎn)—凈值下跌—更多債券產(chǎn)品贖回”。好的一面是，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面前景進(jìn)一步改善，金融系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)健，并沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此本輪債市波動(dòng)主要是情緒化交易引致。需要金融市場(chǎng)各方積極調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)情緒進(jìn)行疏導(dǎo)。

漲跌起伏，不改銀行理財(cái)穩(wěn)健特性

一位專注基金測(cè)評(píng)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者稱，債市調(diào)整已經(jīng)到位，但部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值更新較慢，修復(fù)表現(xiàn)可能略有延遲。

楊蕓后來(lái)又告訴記者，之前贖回的錢已經(jīng)到賬，封閉期內(nèi)的產(chǎn)品凈值開始出現(xiàn)了漲回跡象，但有的還在繼續(xù)跌。

對(duì)于投資者而言，此時(shí)銀行理財(cái)產(chǎn)品正虧在心尖上，到底是去是留？該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，R2級(jí)別的理財(cái)產(chǎn)品主要投資債券，債券是有票面利息收益的，即便債券價(jià)格不漲不跌，它的收益曲線也必然是向上的；至于債券價(jià)格波動(dòng)，主要受央行貨幣政策影響，但從債市經(jīng)歷的幾輪大調(diào)整來(lái)看，均沒(méi)有阻擋它長(zhǎng)期向上的走勢(shì)。

因此，R2級(jí)別的理財(cái)產(chǎn)品本金不會(huì)有大風(fēng)險(xiǎn)，后面會(huì)慢慢漲回來(lái)。而且，處于封閉期的產(chǎn)品沒(méi)有在恐慌之下被打折賣出，漲回來(lái)的速度更快一些。

不過(guò)到底多久可以漲回來(lái)，一個(gè)月還是半年，沒(méi)人說(shuō)得準(zhǔn)。這也要看理財(cái)產(chǎn)品投的是長(zhǎng)債還是短債，一般長(zhǎng)債所受的影響較大。

那么接下來(lái)債券市場(chǎng)的走勢(shì)如何？上述業(yè)內(nèi)人士稱，具體得看后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因?yàn)檠胄幸诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和控制通脹之間作出權(quán)衡，選擇壓低市場(chǎng)利率或是允許其上行。

也有專家認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇之前，央行不會(huì)放任利率持續(xù)上行，否則誰(shuí)還敢買房，誰(shuí)還敢消費(fèi)？但如果內(nèi)需和通脹數(shù)據(jù)明顯改善，利率就可能走高，導(dǎo)致債券再跌一波。

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體上債市處于大熊市周期的起步階段，建議保持短組合久期（注：指?jìng)某掷m(xù)時(shí)間），不要過(guò)多博弈市場(chǎng)反彈。