龐海峰，杜宗仁

（哈爾濱商業(yè)大學金融學院，哈爾濱 150028）

1 引言

通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直以來都是衡量國民經(jīng)濟基礎(chǔ)建設(shè)水平的重要因素，為居民生活和工作提供了便利，通信產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展為其他行業(yè)提供了基礎(chǔ)，成為決定其他行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的先導性因素。在早期通信行業(yè)被政府嚴格控制，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，政府逐漸放松對其監(jiān)管，開始走向市場化。在市場機制的作用下，我國的通信產(chǎn)業(yè)主要呈現(xiàn)出多寡頭模式，在激烈的競爭下，通信技術(shù)快速發(fā)展，如今已經(jīng)進入5G時代，通信技術(shù)的快速發(fā)展加速了企業(yè)獲取專業(yè)知識的速度和提高了企業(yè)處理相應(yīng)事物的能力。

技術(shù)無疑是影響通信行業(yè)發(fā)展的最重要因素，在下一個技術(shù)拐點到達之前，社會因素往往是提升通信行業(yè)發(fā)展水平的重要決定因素。過去，傳統(tǒng)的營業(yè)廳辦理業(yè)務(wù)的方式不僅加重了企業(yè)的運營負擔，也增加了用戶的辦理成本。隨著5G 網(wǎng)絡(luò)的升級，基站的更新?lián)Q代需要巨額資本的投入，根據(jù)中國移動、中國電信A 股招股說明書，首次募集資金分別有280 億元和114 億元用于5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，引起年均數(shù)十億元的折舊攤銷。種種高額的成本均成為通信行業(yè)發(fā)展的約束難題。隨著大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字金融逐漸替代傳統(tǒng)金融模式。數(shù)字金融是互聯(lián)網(wǎng)科技和金融交匯的產(chǎn)物[1]，數(shù)字金融的發(fā)展為通信產(chǎn)業(yè)服務(wù)提供了更加快捷簡便的處理方式，極大地降低了通信企業(yè)用戶的使用成本和通信產(chǎn)業(yè)的服務(wù)成本，并且數(shù)字金融加速了貨幣的流通速度，節(jié)省了融資時間，從而解決了因為融資時滯性帶來的融資困難的問題。

數(shù)字金融能夠明顯提升居民生活質(zhì)量，改善居民的基本生活保障[2]。自數(shù)字金融普及以來，不少學者都對此有過學術(shù)研究，主要研究方向集中在數(shù)字金融和創(chuàng)新以及環(huán)境之間的相互影響關(guān)系，同時，也有關(guān)于單一行業(yè)的研究。例如，賀水金和胡靈研究了數(shù)字金融和銀行流動性的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)從長期看來數(shù)字金融會提升銀行服務(wù)實體的能力[3]。金融發(fā)展會促進通信技術(shù)水平的提升，地區(qū)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需要與區(qū)域金融發(fā)展相適應(yīng)來促進技術(shù)創(chuàng)新[4]，并且金融發(fā)展水平較高的國家其通信技術(shù)的設(shè)施水平就越高[5]，而數(shù)字金融是金融發(fā)展的一個表現(xiàn)。周昀和李開董針對通信產(chǎn)品的競爭力作出研究分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在數(shù)字經(jīng)濟的背景下，除日本以外各國的通信產(chǎn)品都獲得了更高的出口量[6]。數(shù)字經(jīng)濟時代的到來使得信息通信技術(shù)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)模式、組織方式和產(chǎn)業(yè)形態(tài)造成顛覆性影響[7]。

2 理論分析與研究假設(shè)

數(shù)字金融為社會金融服務(wù)帶來的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在便捷性和快捷性方面。通信業(yè)務(wù)的主旨在于用戶與用戶之間的溝通鏈接，逐步形成一個社會關(guān)系網(wǎng)，而網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建需要相當多的用戶之間的互相連接，因此，數(shù)字金融的分布廣度也成為影響通信業(yè)務(wù)的關(guān)鍵因素，倘若數(shù)字金融的覆蓋面積遠遠小于通信業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋程度，那么數(shù)字金融對其影響將會微乎其微。當數(shù)字金融分布的面積超過了通信業(yè)務(wù)的分布，那么較高的數(shù)字金融程度將會集中影響該地區(qū)的通信業(yè)務(wù)，加強數(shù)字金融對通信業(yè)務(wù)的影響。據(jù)上述理論分析，本文提出假設(shè)H1。

假設(shè)H1：數(shù)字金融的分布廣度是數(shù)字金融影響通信業(yè)務(wù)的門檻變量，并且隨著數(shù)字金融廣度的提升，數(shù)字金融影響通信業(yè)務(wù)的效果將得到提升。

考慮到假設(shè)H1 中的數(shù)字金融分布廣度只是數(shù)字金融所有特征中的一個，因此認為數(shù)字金融其本身也應(yīng)該存在相應(yīng)的門檻效應(yīng)?？紤]到“木桶效應(yīng)”，數(shù)字金融的發(fā)展應(yīng)該是全面的。數(shù)字金融的整體發(fā)展若是落后于通信業(yè)務(wù)的整體發(fā)展，考慮到通信公司不會將科技帶來的優(yōu)勢應(yīng)用于通信業(yè)務(wù)之上，如該地區(qū)很多的業(yè)務(wù)并不會支持較多的線上功能，并且一味地增加數(shù)字金融的分布廣度可能會在邊際效應(yīng)遞減的作用下使得數(shù)字金融對通信業(yè)務(wù)的影響程度變小。所以針對這一猜想，本文提出假設(shè)H2。

假設(shè)H2：數(shù)字金融本身的發(fā)展程度也會受到門檻效應(yīng)的影響，只有達到某個閾值數(shù)字金融才會對通信業(yè)務(wù)造成影響。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)集

本文主要研究數(shù)字金融如何推動通信行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展，所以數(shù)據(jù)集包含了通信公司年度的郵電業(yè)務(wù)總量，以此代表通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況。本文選取了CSMAR 數(shù)據(jù)庫中通信行業(yè)2011-2020 年的省級數(shù)據(jù)。數(shù)字金融程度采用北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量[8]。樣本共包含全國31 個省級（剔除香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)、臺灣地區(qū)）地區(qū)的數(shù)據(jù)，共計310 條數(shù)據(jù)。

3.2 變量定義

通信業(yè)務(wù)能力（Pcay）和數(shù)字金融發(fā)展程度（Index_aggregate）分別是被解釋變量和解釋變量。其中，使用省級單位表示的每年的郵電業(yè)務(wù)總量來代表通信業(yè)務(wù)能力。控制變量包括：進出口總量（Inout）即年度進口總額和出口總額之和；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度（Sec）為該地區(qū)當年第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值占該年地區(qū)總產(chǎn)值的比值；消費水平（Consu）為該地區(qū)當年總消費金額；考慮到不同交通方式存在運貨量的差異，以及部分省級單位并沒有水運港口，因此，交通運輸能力（Traf）為該地區(qū)的公路總里程數(shù)。對以上所有存在單位的數(shù)據(jù)做Z-score 標準化處理，以達到去量綱的目的。

3.3 計量模型

為檢驗通信業(yè)務(wù)與數(shù)字金融發(fā)展程度的動態(tài)影響關(guān)系，本文采用Hansen 閾值回歸模型，使用Stata 軟件對所選取的數(shù)據(jù)進行固定效應(yīng)面板分析，建立包含兩種門檻變量的回歸模型，具體公式如下：

式中，核心變量是數(shù)字金融程度；模型（1）的門檻變量是數(shù)字金融的分布廣度（Coverage_breadth）；模型（2）的門檻變量是數(shù)字金融本身（Index_aggregate）；i 代表身份；t 代表年份；Control 代表Inout 等可能影響被解釋變量的控制變量；Year 代表年度虛擬變量；γ1和γ2代表門檻值；ε 代表隨機擾動項；β 代表待估參數(shù)，重點對β 進行檢驗。

4 實證檢驗

本文使用Hansen 閾值回歸模型，采用三門檻對數(shù)據(jù)進行回歸分析，計算不同閾值數(shù)量情況下門檻回歸的F 值，并且計算出F 值在1%、5%和10%下的臨界值，最終根據(jù)p 值選取最適合的門檻數(shù)量。門檻回歸的檢驗結(jié)果如表1 所示。

表1 門檻回歸檢驗結(jié)果

模型（1）輸出的結(jié)果表示采用數(shù)字金融的分布廣度作為門檻變量，模型（2）則是表示采用數(shù)字金融的總體指標作為門檻變量，可以看出在不同模型代表的兩種門檻變量結(jié)果中，只有在雙重門檻的條件下p 值在0.05 的水平上顯著。結(jié)果表明，對于本文的研究主題，雙重門檻是最佳門檻數(shù)量。

根據(jù)表1 的結(jié)果解讀，使用雙重門檻對兩種模型進行固定效應(yīng)回歸分析，得到表2。在使用雙重門檻的條件下，模型（1）的門檻閾值分別為0.591 和1.062，在0.01 的水平上顯著；模型（2）的門檻閾值分別為0.463 和0.904，在0.01 的水平上顯著。由于數(shù)字金融的分布廣度只是整個地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展的一種特征表現(xiàn)，所以其閾值要大于數(shù)字金融整體作為門檻變量的閾值。

表2 顯示了模型（1）和模型（2）的門檻回歸結(jié)果，Threshold_variable 在模型（1）中表示Coverage_breadth 的門檻區(qū)間，在模型（2）中則表示Index_aggregate 的門檻區(qū)間。模型（1）的回歸結(jié)果表示β1為-0.041，p 值為0.511 遠大于0.1，說明當數(shù)字金融廣度小于γ1時，數(shù)字金融的發(fā)展并不會對郵電業(yè)務(wù)量的提升造成影響，其原因可能是在數(shù)字金融的分布廣度未達到標準之前，不存在規(guī)模效應(yīng)，難以對當?shù)氐泥]電業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極的影響；β2為0.591，β3為0.954，且二者均在0.01 的顯著性水平上有良好表現(xiàn)，說明當閾值超過γ1時，數(shù)字金融的發(fā)展會促進通信業(yè)務(wù)的提升，此時數(shù)字金融初具規(guī)模，在各方面對通信業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響；回歸結(jié)果呈現(xiàn)出β3＞β2，說明存在提升效果增強的門檻，持續(xù)的數(shù)字金融廣度擴展會更加增強數(shù)字金融對通信業(yè)務(wù)的提升效果，說明我國的通信產(chǎn)業(yè)處于上升期。在我國當前的數(shù)字金融分布廣度之下，數(shù)字金融對通訊業(yè)務(wù)有邊際效應(yīng)遞增的現(xiàn)象。模型（2）的回歸結(jié)果表示β1為-0.057，p 值為0.377 遠大于0.1，說明當數(shù)字金融廣度小于γ1時，數(shù)字金融的發(fā)展并不會對郵電業(yè)務(wù)量的提升造成影響；β2為0.436，β3為0.929，且二者均在0.01 的顯著性水平上有良好表現(xiàn)，說明當閾值超過γ1時，數(shù)字金融的發(fā)展會促進通信業(yè)務(wù)的提升；回歸結(jié)果呈現(xiàn)出β3＞β2，說明存在提升效果增強的門檻，正是因為提升了數(shù)字金融的整體水平，才消除了數(shù)字金融分布廣度對通信業(yè)務(wù)影響的邊際遞減效應(yīng)，轉(zhuǎn)而變?yōu)檫呺H遞增。模型（2）在β2的系數(shù)上相對小于模型（1），說明在數(shù)字金融發(fā)展的早期，數(shù)字金融的分布廣度是影響通信業(yè)務(wù)的重要特征，數(shù)字金融是科技和金融的結(jié)合，其中占據(jù)主體的是金融，由于現(xiàn)代科技已經(jīng)具備較高的水平，科技在金融方面的應(yīng)用已經(jīng)存在溢出效應(yīng)，即使數(shù)字金融在一個地區(qū)初步建設(shè)，其也有較高的技術(shù)水平。因此，數(shù)據(jù)金融的分布廣度是更加重要的門檻變量，同樣也體現(xiàn)了數(shù)字金融對于大眾的普適應(yīng)是其最重要的特征。無論使用何種門檻變量，β3的值都在0.9 以上，這時數(shù)字金融已經(jīng)處于相當高的水平。

表2 門檻回歸實證結(jié)果

從控制變量可以看出，進出口對于通信業(yè)務(wù)的影響顯著為正，說明國內(nèi)通信業(yè)務(wù)對于海外工廠的依賴性較強，目前國內(nèi)的通信組件不少來源于國外，典型的包括手機的各類組件，如屏幕、處理器等都依賴于國外進口。且國內(nèi)通信企業(yè)也有對外出口業(yè)務(wù)。交通基礎(chǔ)設(shè)施也是影響通信業(yè)務(wù)的重要因素，在回歸結(jié)果中系數(shù)顯著為正，在各類基站的建設(shè)過程中，尤其是對于落后地區(qū)的建設(shè)，其組件主要通過陸路運輸，因此，公路數(shù)量是影響當?shù)赝ㄓ崢I(yè)務(wù)的重要因素。

5 結(jié)論與建議

本文以數(shù)字金融的分布廣度和數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)本身作為門檻變量，研究數(shù)字金融發(fā)展對通信業(yè)務(wù)發(fā)展的促進作用。在雙重門檻模型的基礎(chǔ)上，分析數(shù)字金融和通信業(yè)務(wù)在門檻變量下的相互關(guān)系，得出以下3 條結(jié)論：第一，在數(shù)字金融分布廣度達到第一個閾值0.591 之前，數(shù)字金融并不會對通信業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，只有在達到第一個閾值之后，數(shù)字金融會對通信業(yè)務(wù)的提升起到促進作用，當數(shù)字金融分布廣度達到第二個閾值1.062，相當于數(shù)字金融的分布廣度翻了一番之后，數(shù)字金融對通信業(yè)務(wù)的發(fā)展的促進效果更加顯著；第二，數(shù)字金融整體發(fā)展水平只有達到第一個閾值0.463，才會對通信業(yè)務(wù)的發(fā)展起到促進作用，在此之前并不會對其造成影響，并且在數(shù)字金融整體水平提升一倍左右，達到0.904 之后將會進一步強化數(shù)字金融對通信業(yè)務(wù)發(fā)展的促進作用；第三，以數(shù)字金融整體發(fā)展作為門檻變量，第一個閾值和第二個閾值依次小于數(shù)字金融分布廣度的閾值，數(shù)字金融的發(fā)展將受到“木桶效應(yīng)”的影響，當數(shù)字金融在一個地區(qū)的分布廣度初具規(guī)模之后，數(shù)字金融促進通信業(yè)務(wù)發(fā)展的主要阻力來自數(shù)字金融其他方面的綜合問題，如科技和深度等。

根據(jù)以上結(jié)論提出以下3 條建議：第一，加大數(shù)字普惠金融的推廣力度，因為從事通信業(yè)務(wù)的企業(yè)往往承擔著與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的社會責任，因此，這些通信企業(yè)可以通過提高互聯(lián)網(wǎng)和金融結(jié)合的程度。第二，加強數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升數(shù)字金融的技術(shù)深度，通過提升數(shù)字金融的整體水平來消除數(shù)字金融分布廣度存在的邊際遞減效應(yīng)。通信企業(yè)應(yīng)當加大針對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的科研力度，加速5G 基站的建設(shè)，通過科技提升金融流通速度。第三，在發(fā)展數(shù)字金融時，需要注意數(shù)字金融普及的廣度，避免不同地區(qū)的數(shù)字金融存在較大差異。對于企業(yè)來說，要加強落后地區(qū)的基站建設(shè)；對于國家來說，要積極推進貧困地區(qū)金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，當該地區(qū)的數(shù)字金融分布廣度初具規(guī)模時，應(yīng)該密切關(guān)注數(shù)字金融的深度。