張曉婭

（中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)河北有限公司唐山港分公司，河北 唐山 063611）

融資租賃已成為新時(shí)期不同行業(yè)領(lǐng)域企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展中重要的融資手段，是銀行融資方面不可輕視的關(guān)鍵性補(bǔ)充，而融資租賃決策是否可行和內(nèi)部收益率有著密不可分的聯(lián)系，必須高效應(yīng)用內(nèi)部收益率，提升融資租賃決策精準(zhǔn)度和融資租賃經(jīng)濟(jì)效益。有效應(yīng)用內(nèi)部收益率，能夠控制融資租賃風(fēng)險(xiǎn)，確?；趦?nèi)部收益率的各項(xiàng)融資租賃工作有序開(kāi)展，促使應(yīng)用到實(shí)踐中的融資租賃決策更加科學(xué)、合理，全面提升融資租賃管理水平。

一、融資租賃的內(nèi)涵

融資租賃是指出租人以承租人請(qǐng)求為切入點(diǎn)，和供貨商簽訂供貨合同，出資購(gòu)買(mǎi)承租人指定的設(shè)備。同時(shí)，出租人、承租人會(huì)簽訂與之對(duì)應(yīng)的租賃合同，出租人會(huì)根據(jù)合同規(guī)定，將設(shè)備出租給承租人，向其收取租金。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，融資租賃就是當(dāng)下一種新型融資手段，強(qiáng)調(diào)物品所有權(quán)、債權(quán)二者有機(jī)結(jié)合，具有鮮明的“融資”“租賃”兩大特點(diǎn)，在金融行業(yè)占據(jù)關(guān)鍵性位置，屬于新興產(chǎn)業(yè)之一。在全球范圍內(nèi)，融資租賃行業(yè)發(fā)展速度不斷加快，業(yè)務(wù)額持續(xù)增長(zhǎng)。在不斷發(fā)展創(chuàng)新中，我國(guó)融資租賃行業(yè)，日漸朝著規(guī)范化、信息化方向發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，融資租賃可以順利延長(zhǎng)產(chǎn)供銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)鏈，為我國(guó)新形勢(shì)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)科學(xué)轉(zhuǎn)型以及高效發(fā)展提供了重要支撐。

二、內(nèi)部收益率的合理性分析

1.內(nèi)部收益率的應(yīng)用前提

內(nèi)部收益率就是長(zhǎng)期投資收益衡量方面不可或缺的關(guān)鍵性評(píng)價(jià)指標(biāo)，具有客觀性，被稱(chēng)之為IRR，屬于凈現(xiàn)值為0情況下的貼現(xiàn)率。一般來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目收益高低和內(nèi)部收益率呈正比例關(guān)系，比如，項(xiàng)目有著較好的收益情況，說(shuō)明內(nèi)部收益率比較高。在計(jì)算內(nèi)部收益率中，插入法經(jīng)常應(yīng)用其中，可以最大化提高報(bào)酬率包含在內(nèi)的計(jì)算結(jié)果精準(zhǔn)度。同時(shí)，內(nèi)部收益率應(yīng)用前提體現(xiàn)在多個(gè)方面，可以作用到單獨(dú)項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目等決策中。在獨(dú)立項(xiàng)目方面，如果內(nèi)部收益大于支出的成本，說(shuō)明獨(dú)立項(xiàng)目可以應(yīng)用內(nèi)部收益率；如果小于，說(shuō)明制定的項(xiàng)目決策方案不具有較高的可行性；如果二者相等，說(shuō)明項(xiàng)目報(bào)酬率和支出的資本相同。在互斥項(xiàng)目方面，內(nèi)部收益率較大的一方提出的項(xiàng)目方案更加可行，在決策過(guò)程中，極有可能出現(xiàn)和其他方面財(cái)務(wù)指標(biāo)沖突的情況。和互斥項(xiàng)目決策相比，內(nèi)部收益率應(yīng)用到獨(dú)立項(xiàng)目決策后獲取的信息數(shù)據(jù)更加精準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，在應(yīng)用內(nèi)部收益率之前，項(xiàng)目現(xiàn)金流合理化預(yù)測(cè)不可輕視，需要堅(jiān)持具體問(wèn)題具體分析的原則，從不同方面入手客觀分析現(xiàn)金流問(wèn)題，提出確切可行的方案，科學(xué)解決現(xiàn)金流問(wèn)題。融資租賃公司要以融資租賃市場(chǎng)為導(dǎo)向，圍繞運(yùn)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，巧用現(xiàn)代化手段，全面、客觀預(yù)測(cè)現(xiàn)金流，明確現(xiàn)金流流量以及現(xiàn)金流向，包括極易出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃公司投放項(xiàng)目前都會(huì)進(jìn)行收益率計(jì)算，對(duì)收益率有影響的指標(biāo)體現(xiàn)不同方面，投放本金、租金利率、期限、租金計(jì)算方法、還款頻率等。行業(yè)中使用比較廣泛的租金計(jì)算方法比較多，比如，等額租金、等額本金。融資租賃公司在確定好各項(xiàng)因素后即可以計(jì)算出一張租金支付表，會(huì)有明確的資金流量及資金流向，根據(jù)這張租金支付表就可以計(jì)算出該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。可見(jiàn)，融資租賃公司將內(nèi)部收益率作為決策依據(jù)有其天然的優(yōu)勢(shì)。

2.融資租賃應(yīng)用內(nèi)部收益率的必要性

和一般性公司項(xiàng)目投資決策相比，融資租賃決策有著根本性區(qū)別。融資租賃公司除了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素外，主要決策的依據(jù)就是項(xiàng)目收益率。融資租賃公司日常運(yùn)營(yíng)管理中資金流運(yùn)轉(zhuǎn)頻率較高，資金投放、回籠不斷進(jìn)行，而且項(xiàng)目期限不等，資金錯(cuò)配情況比較多。同時(shí)，融資租賃項(xiàng)目決策是否具有其可行性和融資租賃項(xiàng)目自身情況緊密相連，對(duì)同時(shí)間段的其他項(xiàng)目、后續(xù)項(xiàng)目等是否合理開(kāi)展也會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，包括融資租賃公司該階段是否盈利。因此融資租賃公司會(huì)將內(nèi)部收益率作用到融資租賃決策環(huán)節(jié)，將計(jì)算結(jié)果作為決策制定中重要的參考標(biāo)準(zhǔn)，確保制定的融資租賃決策更加規(guī)范化、合理化。在此基礎(chǔ)上，由于融資租賃環(huán)境復(fù)雜化，融資租賃項(xiàng)目涉及多個(gè)行業(yè)，如果將凈現(xiàn)值指標(biāo)應(yīng)用到融資租賃決策中，基準(zhǔn)收益率確定難度系數(shù)較大，而內(nèi)部收益率計(jì)算以及應(yīng)用簡(jiǎn)單化，只要內(nèi)部收益率不小于或者等于公司的最低限額，則表明制定的融資租賃決策具有較高的可操作性。

三、內(nèi)部收益率存在的問(wèn)題分析

在新形勢(shì)下，內(nèi)部收益率頻繁出現(xiàn)在融資租賃項(xiàng)目決策環(huán)節(jié)，但在應(yīng)用過(guò)程中，由于受到多方面因素影響，存在一些急需要解決的問(wèn)題，比如，針對(duì)不同的行業(yè)、不同的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，如何設(shè)定合理化的內(nèi)部收益率。在使用過(guò)程中，內(nèi)部收益效率會(huì)受到融資租賃項(xiàng)目交易整體結(jié)構(gòu)、基于資金流的時(shí)間動(dòng)態(tài)變化等影響，導(dǎo)致內(nèi)部收益率計(jì)算結(jié)果不準(zhǔn)確，無(wú)法全面、客觀呈現(xiàn)融資租賃項(xiàng)目收益具體狀況。在此基礎(chǔ)上，保證金支付等一系列因素都屬于基于資金流的時(shí)間變化范疇。如果其他條件固定不變，基于現(xiàn)金流的時(shí)間有新的變化，應(yīng)用到融資租賃決策過(guò)程中的內(nèi)部收益率只能客觀展現(xiàn)單獨(dú)融資租賃項(xiàng)目收益狀況，無(wú)法客觀折射出該階段融資租賃公司收益率高低。在此過(guò)程中，單獨(dú)融資租賃項(xiàng)目之間并不是各方面都完全相同，融資租賃項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)也存在明顯的差異性，會(huì)對(duì)作用到融資租賃決策中的內(nèi)部收益率產(chǎn)生不同影響。即使應(yīng)用中融資租賃項(xiàng)目有著較高的內(nèi)部收益率，也不能說(shuō)明該階段融資租賃業(yè)務(wù)活動(dòng)開(kāi)展中有著較高的現(xiàn)實(shí)收益率。針對(duì)這種情況，融資租賃公司不能將內(nèi)部收益率應(yīng)用到融資租賃決策制定中。此外，在具體化應(yīng)用中，融資租賃公司需要從不同方面入手深層次把握內(nèi)部收益率不足之處，在綜合分析各方面因素基礎(chǔ)上結(jié)合開(kāi)展的融資租賃業(yè)務(wù)活動(dòng)要求，通過(guò)有效途徑高層次應(yīng)用內(nèi)部收益率，充分發(fā)揮其在融資租賃決策方面具體化作用，科學(xué)制定各階段各項(xiàng)融資租賃決策。融資租賃公司要及時(shí)合理調(diào)整融資租賃業(yè)務(wù)內(nèi)容，深化采用的融資租賃手段等，科學(xué)開(kāi)展融資租賃工作，從源頭上實(shí)時(shí)控制融資租賃風(fēng)險(xiǎn)，提升融資租賃水平。以此，促使資金回籠、投放處于良性循環(huán)中，獲取更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，順利提高利潤(rùn)空間。融資租賃公司要從內(nèi)部收益率視角入手，客觀分析融資租賃決策制定中面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，深化針對(duì)性環(huán)節(jié)，在對(duì)比、分析中提出行之有效的方案，科學(xué)指導(dǎo)各階段融資租賃業(yè)務(wù)，深化內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)的資金鏈，提高綜合運(yùn)營(yíng)效益。

四、融資租賃決策中內(nèi)部收益率的合理應(yīng)用

1.內(nèi)部收益率指標(biāo)的應(yīng)用前提

總結(jié)以往融資租賃決策中內(nèi)部收益率應(yīng)用實(shí)際情況，內(nèi)部收益率存在一些缺陷，未能充分發(fā)揮參考作用，指導(dǎo)相關(guān)工作人員制定出可行性的項(xiàng)目決策。為了能夠改變此種局面，提出有效的融資租賃項(xiàng)目決策，應(yīng)當(dāng)合理應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。而要想真正做到這一點(diǎn)，首先就需要明確應(yīng)用前提條件。

（1）圍繞獨(dú)立的融資租賃項(xiàng)目分析

目前，所策劃的融資租賃項(xiàng)目可能是獨(dú)立項(xiàng)目，也可能相斥項(xiàng)目。如若將內(nèi)部收益率指標(biāo)應(yīng)用于相斥項(xiàng)目決策之中，那么內(nèi)部收益率指標(biāo)分析的準(zhǔn)確性較低，難以保證決策的有效性。所以，在具體應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)來(lái)制定項(xiàng)目決策之際，應(yīng)當(dāng)圍繞獨(dú)立的融資項(xiàng)目展開(kāi)。相關(guān)工作人員在具體擬定融資租賃項(xiàng)目決策之際，首先就需要詳細(xì)了解項(xiàng)目的基本情況，包括租賃物品、付款方式、租賃期、保證金等，明確融資租賃項(xiàng)目的類(lèi)型及特點(diǎn)，準(zhǔn)確判斷融資租賃項(xiàng)目是否為獨(dú)立的項(xiàng)目。

（2）預(yù)測(cè)融資租賃項(xiàng)目資金流

從本質(zhì)上來(lái)講，內(nèi)部收益率指標(biāo)是一個(gè)客觀的項(xiàng)目決策指標(biāo)，它的客觀性主要表現(xiàn)在其不需要對(duì)項(xiàng)目的報(bào)酬率進(jìn)行事先的預(yù)測(cè)，這也是內(nèi)部收益率指標(biāo)與凈現(xiàn)值指標(biāo)的最大區(qū)別?？偨Y(jié)以往融資租賃項(xiàng)目實(shí)施實(shí)際情況，深入地分析項(xiàng)目IRR指標(biāo)變動(dòng)情況，可知影響指標(biāo)的因素較多，其中就包括項(xiàng)目現(xiàn)金流。為了能夠切實(shí)有效地進(jìn)行內(nèi)部收益率指標(biāo)分析，需要相關(guān)工作人員在具體進(jìn)行融資租賃項(xiàng)目決策之前，需要深入地了解融資租賃項(xiàng)目，結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)家政策、承租方的基本情況等，統(tǒng)籌規(guī)劃，科學(xué)合理地預(yù)測(cè)融資租賃項(xiàng)目資金流變化情況，包括資金流流量變化情況、資金流方向變化情況、資金流時(shí)間變化情況等。雖然此時(shí)不能準(zhǔn)確分析和判斷項(xiàng)目資金流變化對(duì)內(nèi)部收益率指標(biāo)影響情況，但是能夠明確內(nèi)部收益率指標(biāo)分析的方向，也能夠在一定程度上保證內(nèi)部收益率指標(biāo)分析的準(zhǔn)確性。

（3）項(xiàng)目收回資金的在投資分析

對(duì)融資租賃項(xiàng)目收回資金在投資的分析有一個(gè)要求，即按照相同的收益率進(jìn)行在投資。內(nèi)部收益率指標(biāo)分析中需要考慮資金流的流入情況和流出情況，流入流出所產(chǎn)生的時(shí)間成本會(huì)造成指標(biāo)波動(dòng)。所以，分析融資租賃項(xiàng)目收回資金按照相同收益率進(jìn)行在投資，一方面，判斷項(xiàng)目收回資金能否在投資。另一方面，項(xiàng)目收回資金再投資能否產(chǎn)生相同的收益。根據(jù)分析結(jié)果，即可判斷內(nèi)部收益率指標(biāo)的確定性。只有在保證內(nèi)部收益率指標(biāo)確定性的情況下，才能夠應(yīng)用該內(nèi)部收益率進(jìn)行融資租賃項(xiàng)目決策。因此，將項(xiàng)目收回資金是否能夠按照相同收益率進(jìn)行再投資成為合理應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)的前提條件。

2.內(nèi)部收益率與融資租賃項(xiàng)目決策的結(jié)合度

對(duì)比分析融資租賃公司與一般企業(yè)的投資行為，可知一般企業(yè)在具體進(jìn)行項(xiàng)目投資的過(guò)程中，通常是參考凈現(xiàn)值來(lái)判斷不同項(xiàng)目的收益率，進(jìn)而擇優(yōu)選擇。融資租賃公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)即為融資租賃，需要持續(xù)應(yīng)用現(xiàn)金流，以便其最大限度地創(chuàng)造利潤(rùn)，這就意味著企業(yè)資金不同的收回、貸出。而這一過(guò)程中需要克服的困難就是制定可行性的融資租賃項(xiàng)目決策，保證項(xiàng)目能夠有效向前推進(jìn)，創(chuàng)造較高的經(jīng)濟(jì)效益。為了能夠真正做到這一點(diǎn)，在具體決策融資租賃項(xiàng)目的過(guò)程中如若依據(jù)凈現(xiàn)值進(jìn)行判斷，那么很可能忽略某些行業(yè)的特殊性，導(dǎo)致所實(shí)施的融資租賃項(xiàng)目可能產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，將會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，預(yù)期利潤(rùn)目標(biāo)難以達(dá)成。而依據(jù)內(nèi)部收益率進(jìn)行項(xiàng)目決策，即可簡(jiǎn)單計(jì)算項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本，也可確定項(xiàng)目資金流流量。之所以說(shuō)，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本計(jì)算簡(jiǎn)單，主要是分析融資租賃項(xiàng)目的過(guò)程中通過(guò)計(jì)算內(nèi)部收益與所用資金的成本率，兩者相對(duì)比，即可大體判斷項(xiàng)目利潤(rùn)是否能夠得到保證。之所以說(shuō)，項(xiàng)目資金流流量的確定性較高，主要是決定了內(nèi)部收益率指標(biāo)可以作為其項(xiàng)目決策的收益指標(biāo)。在租賃項(xiàng)目的初期，融資租賃項(xiàng)目的每期租金通過(guò)融資租賃合同的形式進(jìn)行了法律確定。因此，融資租賃項(xiàng)目的資金流流量在項(xiàng)目初期就可以準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。所以，內(nèi)部收益率與融資租賃項(xiàng)目決策的結(jié)合度較高，在明確前提條件的情況下，合理應(yīng)用內(nèi)部收益率指標(biāo)來(lái)制定項(xiàng)目決策是非常可行的。

3.考慮內(nèi)部收益率指標(biāo)決策的影響因素

總結(jié)性分析融資租賃決策中內(nèi)部收益率應(yīng)用實(shí)際情況，能夠影響內(nèi)部收益率指標(biāo)決策的因素有資金流的時(shí)間變化情況、資金流的流量變化情況、項(xiàng)目周期及交易結(jié)構(gòu)差異。

（1）融資租賃項(xiàng)目資金流時(shí)間變化情況分析

通常情況下，融資租賃項(xiàng)目執(zhí)行的前期，無(wú)論是承租方的承租意愿還是租賃方的租賃意愿都是非常強(qiáng)烈的，前者是為了能夠滿(mǎn)足實(shí)際應(yīng)用需求，后者是為了能夠獲得較高的利潤(rùn)。并且在項(xiàng)目執(zhí)行前期，雙方簽訂租賃合同，承租方還會(huì)向租賃方繳納一定的保證金，此時(shí)雙方信譽(yù)良好。但隨著租賃時(shí)間的延長(zhǎng)，融資租賃決策項(xiàng)目資金流的時(shí)間會(huì)發(fā)生變化，主要是受租賃價(jià)款的支付方式、租金支付方式及保證金返還方式的影響。融資租賃項(xiàng)目的資金流時(shí)間變化會(huì)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的IRR指標(biāo)有所影響。假設(shè)其他條件不發(fā)生變化，那么伴隨著項(xiàng)目資金流時(shí)間的變化，IRR指標(biāo)也會(huì)發(fā)生變化，即融資租賃項(xiàng)目的收益率發(fā)生變化。就以支付租賃物品價(jià)款為例，目前可采用的價(jià)款支付方式有多種，比如承兌匯票方式、直接打款等。如若承租方采用承兌匯票的方式來(lái)支付租賃物品的價(jià)款，那么意味著該項(xiàng)目的IRR值增加，即單個(gè)融資租賃項(xiàng)目的收益率增加。如若將項(xiàng)目資金收回，之后再投資，并且采用相同的付款方式，那么所得到的收益率將會(huì)降低。

在研究融資租賃項(xiàng)目資金流時(shí)間變化中，IRR指標(biāo)增高，無(wú)論是對(duì)租賃公司還是對(duì)承租方來(lái)講都沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義。所以，租賃公司要想通過(guò)落實(shí)融資租賃項(xiàng)目來(lái)獲得較高的收益率，應(yīng)當(dāng)考慮流動(dòng)資金的時(shí)間變化情況，盡可能地選擇適合的租賃物品的支付方式、租金支付方式及保證金返還方式，以便提高內(nèi)部收益率，使得本公司能夠獲得較高的收益。

（2）融資租賃項(xiàng)目資金流流量變化情況分析

融資租賃項(xiàng)目實(shí)施的過(guò)程中資金流流量之所以會(huì)發(fā)生變化，主要是租金支付的間隔期的變化所引起的。所謂的租金支付間隔期是指租賃期內(nèi)每年租金支付的間隔期間，可以是一年、半年、一個(gè)季度或者一個(gè)月。通常情況下，如若在具體落實(shí)融資租賃項(xiàng)目的過(guò)程中租金支付以月度為準(zhǔn)，那么該項(xiàng)目的IRR指標(biāo)波動(dòng)最為明顯，按年度支付租金，項(xiàng)目IRR指標(biāo)波動(dòng)最不明顯。這充分說(shuō)明了，融資租賃項(xiàng)目租金支付次數(shù)越少，那么項(xiàng)目IRR指標(biāo)波動(dòng)不明顯，指標(biāo)值將逐漸下降。所以，在具體進(jìn)行融資租賃決策制定之際，應(yīng)當(dāng)結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況及租金支付方式，客觀地分析內(nèi)部收益率變化情況，進(jìn)而合理地調(diào)整租金支付方式，即可保證內(nèi)部收益率合理應(yīng)用。

（3）融資租賃項(xiàng)目周期變化情況

融資租賃項(xiàng)目周期變化同樣會(huì)影響IRR指標(biāo)。而再具體分析內(nèi)部收益率之前，先理解項(xiàng)目周期，也就是從租賃日起，直至承租人支付最后一期租金的租金日止?？偨Y(jié)性分析以往融資租賃項(xiàng)目實(shí)施實(shí)際情況，統(tǒng)計(jì)分析相關(guān)數(shù)據(jù)，可知融資租賃項(xiàng)目周期長(zhǎng)度短同樣會(huì)影響IRR指標(biāo)，也就是項(xiàng)目周期越長(zhǎng)，IRR指標(biāo)下降越明顯。從此角度出發(fā)，在具體制定融資租賃決策之際，相關(guān)工作人員不僅要慎重考慮內(nèi)部收益率，還要明確項(xiàng)目周期長(zhǎng)短對(duì)內(nèi)部收益率指標(biāo)的影響，進(jìn)而選擇實(shí)施周期較短的融資租賃項(xiàng)目。究其原因，主要是融資租賃項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，該項(xiàng)目執(zhí)行的過(guò)程中可能受某些因素影響，比如承租方的誠(chéng)信、政策、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，導(dǎo)致項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)加大，利潤(rùn)損失概率增加，甚至?xí)霈F(xiàn)本金虧損的情況。

不同融資租賃項(xiàng)目的基本情況不同，風(fēng)險(xiǎn)隱患發(fā)生特點(diǎn)也不盡相同。為了能夠合理應(yīng)用內(nèi)部收益率來(lái)制定可行性的租賃融資決策，在具體分析項(xiàng)目周期對(duì)內(nèi)部收益率指標(biāo)影響之際，還需要相關(guān)人員全面分析項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中影響內(nèi)部收益率的因素，租賃物品的使用壽命是否與項(xiàng)目周期相契合、承租人的誠(chéng)信狀況等，進(jìn)而適當(dāng)?shù)卣{(diào)整項(xiàng)目周期對(duì)IRR指標(biāo)的影響，制定正確的決策。

（4）融資租賃項(xiàng)交易結(jié)構(gòu)的差異

所謂的融資租賃交易結(jié)構(gòu)是指交易各方在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中分別承擔(dān)一定比例的交易費(fèi)用，比如首付款、保證金、租賃物品的回購(gòu)款等。交易費(fèi)用是否如期支付、交易費(fèi)用支付比例調(diào)整、交易費(fèi)用的調(diào)整等均會(huì)使得融資租賃交易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而其發(fā)生變化的直接影響是項(xiàng)目IRR指標(biāo)發(fā)生變化。例如某融資租賃公司在與承租方簽訂租賃合同，落實(shí)融資租賃項(xiàng)目的過(guò)程中，為承租方提供了首付款形式和保證金形式，即承租方可以通過(guò)一次性交齊20萬(wàn)元首付款的方式，使用租賃物品；也可以通過(guò)一次性交齊25萬(wàn)元保證金的方式（租賃期內(nèi)保證金不計(jì)利息），使用租賃物品。這就意味著承租方選擇會(huì)使得融資租賃項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，進(jìn)而使得項(xiàng)目IRR指標(biāo)發(fā)生變化，即項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)中保證金比例的增加，會(huì)使得承租人的融資個(gè)度增加，進(jìn)而增加項(xiàng)目的IRR指標(biāo)值。而這一指標(biāo)值的增加，并不是項(xiàng)目的實(shí)際收益提高，而是由于授信額度的增加而帶來(lái)的收益率提高。因此，在交易結(jié)構(gòu)變化時(shí)，利用指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目的優(yōu)選，將失去現(xiàn)實(shí)意義。

4.合理設(shè)置資金收益率

（1）資金收益率指標(biāo)的說(shuō)明

在融資租賃決策中合理應(yīng)用內(nèi)部收益率，應(yīng)當(dāng)將重點(diǎn)放在資金收益率上，通過(guò)綜合分析融資租賃項(xiàng)目資金收益率變化情況，進(jìn)而制定可行性的決策，才能保證融資租賃項(xiàng)目的落實(shí)能夠獲得較高的經(jīng)濟(jì)效益。而要想有效利用資金收益率，就要進(jìn)一步分析資金收益率的指標(biāo)，細(xì)化影響因素，結(jié)合融資租賃項(xiàng)目的基本情況，綜合分析，如此才能夠相對(duì)準(zhǔn)確地判斷項(xiàng)目實(shí)施的可行性。

所謂資金收益率（簡(jiǎn)稱(chēng)TCR），是指租賃期內(nèi)融資租賃項(xiàng)目的總收入與資金占用總額平均值的比值。其中，租賃期內(nèi)融資租賃項(xiàng)目的總收入，即為本金和利息。租賃期內(nèi)融資租賃項(xiàng)目資金占用總額，即為年度計(jì)算內(nèi)各期租金對(duì)應(yīng)的資金占用的總和。利用資金收益率指標(biāo)能夠準(zhǔn)確地衡量資金收益情況。

（2）資金收益率指標(biāo)在融資租賃項(xiàng)目中的合理應(yīng)用

經(jīng)上文分析，融資租賃決策中內(nèi)部收益率的合理應(yīng)用，是指進(jìn)一步分析內(nèi)部收益率的各項(xiàng)指標(biāo)，進(jìn)而為決策制定提供參考依據(jù)。比如通過(guò)分析融資租賃項(xiàng)目資金流時(shí)間變化情況，即可了解到如若承租人拖欠租賃物品價(jià)款，那么內(nèi)部收益率將會(huì)增加；通過(guò)分析融資租賃項(xiàng)目周期變化情況，即可了解到項(xiàng)目周期較短，會(huì)使內(nèi)部收益率增加；通過(guò)分析融資租賃項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)變化情況，即可了解到調(diào)整首付款、保證金的比例，即可提高內(nèi)部收益率。為了能夠合理利用資金收益率指標(biāo)來(lái)制定榮祖租賃決策，需要進(jìn)一步分析影響資金收益率指標(biāo)的因素，即：

①項(xiàng)目資金時(shí)間變化對(duì)資金收益率指標(biāo)的影響。對(duì)比分析同類(lèi)型融資租賃項(xiàng)目資金流時(shí)間變化情況。假設(shè)承租方所應(yīng)用的支付方式不盡相同，分別計(jì)算不同融資租賃項(xiàng)目資金收益率，可知不同融資租賃項(xiàng)目的現(xiàn)金流構(gòu)成相同，即均由首付款、保證金及手續(xù)費(fèi)構(gòu)成；租賃期間均按照半年度交付租金，租賃期初現(xiàn)金流為租賃物品的價(jià)款，租賃期末現(xiàn)金流流出為保證金支付。由此可以看出租賃融資項(xiàng)目資金收益率并沒(méi)有發(fā)生變化。也就是說(shuō)，融資租賃項(xiàng)目現(xiàn)金流時(shí)間變化情況對(duì)資金收益率無(wú)影響。

②項(xiàng)目周期變化對(duì)資金收益率指標(biāo)的影響。對(duì)比分析同類(lèi)型融資租賃項(xiàng)目不同周期對(duì)資金收益率指標(biāo)的影響，比如某租賃公司所落實(shí)的兩項(xiàng)融資租賃項(xiàng)目均為工程設(shè)備租賃，總價(jià)50萬(wàn)元，首付款15萬(wàn)元，保證金8萬(wàn)元。租賃期分別為兩年和五年。分別計(jì)算兩項(xiàng)目的資金收益率，可知租賃期短的融資租賃項(xiàng)目資金收益率較高，租賃期長(zhǎng)的融資租賃項(xiàng)目資金收益率較低。這充分說(shuō)明了項(xiàng)目周期變化會(huì)影響資金收益率指標(biāo)，并且周期較短，資金收益率較高。

③項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)變化對(duì)資金收益率的影響。對(duì)比分析同類(lèi)型融資租賃項(xiàng)目不同交易結(jié)構(gòu)對(duì)資金收益的影響，同樣分析上文案例，假設(shè)兩融資租賃項(xiàng)目周期相同，而交易結(jié)構(gòu)不同，即前一個(gè)項(xiàng)目中承租方采用15萬(wàn)元首付款的方式；后一個(gè)項(xiàng)目中承租方采用8萬(wàn)元保證金的方式。此時(shí)，分別計(jì)算項(xiàng)目資金收益率指標(biāo)，可知首付款和保證金比例變化，同樣會(huì)影響資金收益率，并且資金收益率指標(biāo)會(huì)高于內(nèi)部收益率指標(biāo)。

經(jīng)過(guò)以上內(nèi)容的分析，融資租賃項(xiàng)目決策的過(guò)程中，內(nèi)部收益率的應(yīng)用是非常必要的。當(dāng)然，內(nèi)部收益率存在一些缺陷，很可能造成項(xiàng)目決策不合理。所以，相關(guān)工作人員在具體制定融資租賃項(xiàng)目決策的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步細(xì)分內(nèi)部收益率，即分析融資租賃項(xiàng)目對(duì)內(nèi)部收益率指標(biāo)和資金收益率指標(biāo)的影響，包括項(xiàng)目現(xiàn)金流時(shí)間變化情況、項(xiàng)目周期變化情況、項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)變化情況等，綜合考慮，即可提出可行性的決策意見(jiàn)。

五、結(jié)語(yǔ)

總而言之，在新形勢(shì)下，內(nèi)部收益率適用于多個(gè)方面，作用到融資租賃決策具有較高的可行性，符合融資租賃具體要求。融資租賃公司需要綜合分析融資租賃項(xiàng)目特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)等，將內(nèi)部收益率科學(xué)應(yīng)用到融資租賃決策中，明確融資租賃方向，最大化控制融資租賃成本。以此，促使融資租賃公司日常運(yùn)營(yíng)管理中各項(xiàng)融資租賃業(yè)務(wù)活動(dòng)高效開(kāi)展，提升融資租賃綜合效益以及金融市場(chǎng)占有率，走上長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展道路。