內(nèi)部有勁敵，外部有追兵

繼“蔚小理”之后，又一家造車新勢(shì)力即將敲響港股“大門”。6月，威馬汽車向港交所提交了招股書。

出生于2015年，由汽車行業(yè)的老兵沈暉成立。此時(shí)，蔚小理也處于起步階段。

由于最早擁有自主生產(chǎn)基地和生產(chǎn)資質(zhì)，威馬有極大的優(yōu)勢(shì)，2019年，威馬汽車交付量在造車新勢(shì)力中排名第二。然而在2021年，威馬不光被蔚小理甩在身后，還落了哪吒汽車一步。

威馬還有“威風(fēng)”嗎？

明星職業(yè)經(jīng)理人

沈暉在創(chuàng)立威馬之前，是絕對(duì)的明星職業(yè)經(jīng)理人。他的巔峰之作，是代表吉利汽車以18億美元收購沃爾沃。這一收購案，讓吉利成為媒體報(bào)道的焦點(diǎn)，吉利汽車也借此開始跑步前進(jìn)。

不甘心打一輩子工的沈暉，于2015年創(chuàng)立了威馬汽車。沈暉是國內(nèi)造車新勢(shì)力中唯一具有深厚的汽車產(chǎn)業(yè)背景的。

中國的造車新勢(shì)力風(fēng)起于2015年。此時(shí)的沈暉給自己的創(chuàng)業(yè)定下了如下原則：一是不走豪華路線;二是走純電路線，不走增程式;三是自建工廠，不靠外包。

2015年1月，沈暉從老東家挖來了不少人，威馬汽車成立。比如威馬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人陸斌，曾經(jīng)是吉利銷售公司副總經(jīng)理;威馬汽車首席財(cái)務(wù)官CFO張然，曾經(jīng)是吉利執(zhí)行董事;威馬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人杜立剛，曾參與過吉利并購沃爾沃談判團(tuán)隊(duì);威馬汽車董事徐煥新，曾經(jīng)在沃爾沃并主導(dǎo)過新能源技術(shù)的開發(fā)。威馬汽車擁有核心員工200多名，其中大部分都是沈暉以前的同事。

這意味著，威馬身上有著濃重的傳統(tǒng)車企屬性，而新能源汽車創(chuàng)業(yè)的李斌、何小鵬、李想都是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，傳統(tǒng)車企屬性也貫穿在威馬創(chuàng)業(yè)中，威馬第一批如期交付。

當(dāng)時(shí)，沈暉打出了“打造消費(fèi)者用得起、用得爽的智能電動(dòng)汽車”的口號(hào)，其主打性價(jià)比的路數(shù)非常清晰。沈暉深諳這一點(diǎn)，正如當(dāng)年吉利QQ——銷量能夠跑起來，非常重要。

以性價(jià)比走量的威馬，銷量表現(xiàn)還可以理想。根據(jù)威馬汽車官方披露的數(shù)據(jù)，2018年銷量為3844輛，2019年銷量為16876輛，跑到了“第一梯隊(duì)”，其中2018年底上市的EX5，更是以一己之力撐起了威馬的銷量。

一場(chǎng)大爆炸

沒有任何人可以成為常勝將軍，任何人都是有贏有輸。有的人，一開始就輸了，愿賭服輸，徹底離開;有的人一開始贏了，后面輸了，就向借更多的籌碼，把之前輸?shù)腻X都贏回來。

2020年，勢(shì)頭一路看好的威馬遭遇了“滑鐵盧”。這一年10月10月5日，福建邵武市一輛停放在路邊的威馬EX5，起火自燃。8天后，同樣在邵武，又一輛威馬EX5自燃。 事后，邵武市剝奪了這批威馬當(dāng)出租車的權(quán)利，還不準(zhǔn)它們和其他車一起充電和停放，必須單獨(dú)停在指定地點(diǎn)。這月底，地處北京海淀區(qū)中關(guān)村核心地段的中科院力學(xué)研究所院內(nèi)傳出一聲巨響，一輛停在院內(nèi)的威馬EX5爆炸起火。

微博上照片視頻滿天飛，周邊單位已經(jīng)通知不準(zhǔn)威馬下地庫了，連北大、清華、北航的學(xué)生都知道威馬電動(dòng)車不能買了。

經(jīng)過各方面的檢測(cè)，威馬汽車爆炸的原因是電池。隨后，威馬汽車并召回上千輛電池有問題的EX5。在召回說明里，電池型號(hào)是ZNP3914895A-75A的電池里，混入了雜質(zhì)，會(huì)造成：

析鋰。大概就是這個(gè)鋰會(huì)在電池內(nèi)結(jié)晶并有可能刺穿隔膜造成起火。

爆炸事件之后，從2020年12月開始，威馬就對(duì)自己的銷量諱莫如深。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，威馬2021年1月銷量為2040輛，環(huán)比再度下滑22%。而此時(shí)的蔚來、理想、小鵬完全是另外一番天地。2021年1月，蔚來交付新車7225輛，同比增長(zhǎng)352.1%，連續(xù)第六個(gè)月創(chuàng)品牌單月交付數(shù)新高;理想ONE 交付5379輛，同比增長(zhǎng)355.8%;小鵬汽車交付6015輛，同比增長(zhǎng)470%，連續(xù)7個(gè)月同比翻番。

作為頂梁柱的EX5，也在2020年失去新勢(shì)力銷冠位置。中汽協(xié)公布的2020年新能源SUV上險(xiǎn)量排名顯示，理想ONE以33457輛的成績(jī)奪得第一，蔚來ES6以27832輛位居第二，威馬EX5以16860輛居于第三。

賣一輛虧一輛

收入沒有上漲，但是成本在上漲。根據(jù)公開資料顯示：2019年至2021年，威馬的營收分別為17.62億元、26.72億元和47.43億元。與收入一同上揚(yáng)的，是威馬的虧損額，三年累計(jì)歸母凈虧損174億元，其中2021年虧損82億，經(jīng)調(diào)整虧損額為53.6億元。

虧損的最重要原因在于造車成本高于收入。

威馬的收入來自三個(gè)部分，賣車和零部件、賣汽車監(jiān)管積分和其他。其中賣車和零部件2021年收入43億元，是最重要的收入。

照此計(jì)算，2021年，威馬平均一輛車的售價(jià)不到11萬元，造車的成本在15.2萬元左右，即使只算材料，一輛車需要的耗材也要12萬元，典型的面粉比面包貴，賣一輛虧一輛。

對(duì)比同行業(yè)公司。

被高昂的原材料成本拖垮，是蔚來、小鵬和理想汽車走過的路。到了2020年，蔚來交付43728輛車，同年理想和小鵬的交付量在3萬輛左右，而2020年的蔚來、小鵬和理想汽車都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了毛利率為正。

不管是橫向還是縱向?qū)Ρ龋伎梢钥闯?，?dāng)前在威馬身上，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮的作用十分有限，這也意味著，威馬毛利率轉(zhuǎn)正更難。

根據(jù)公開資料顯示：威馬自成立以來融資十余輪，累計(jì)融資超過350億元。但威馬的賬面上資金仍然不充裕。截至2021年12月31日，威馬25.6億元的應(yīng)收賬款及票據(jù)，無法覆蓋34.73億元的應(yīng)付賬款及票據(jù)。

上市氛圍尷尬

在這樣的背景下，上市融資確實(shí)成了威馬的續(xù)命良藥。

但是，企業(yè)上市，在聚光燈下體面、榮耀，實(shí)際上附帶回購協(xié)議的股權(quán)融資并不少見，也就是說，拿到的錢，可能還不夠還賬。

與此同時(shí)，威馬控股的融資中，有行業(yè)投資者也有財(cái)務(wù)投資者。相關(guān)的協(xié)議給予了投資者特殊的權(quán)利：行業(yè)投資者在未來四年里，有權(quán)要求威馬每年回購25%股份，并且按照12%的年利息（單利）主張利息收益，財(cái)務(wù)投資者可以在一年后，隨時(shí)要求威馬回購股份，年利息按照8.5%計(jì)算。

內(nèi)部有勁敵，外部有追兵，對(duì)于威馬來說，現(xiàn)在最危險(xiǎn)的恐怕不是落后于蔚來、小鵬，也不是身后緊追不舍的其他新勢(shì)力，例如零跑、哪吒，還有內(nèi)部的一大批等待拋售股票拿錢走人的投資者。

因此威馬上市之后的氛圍，比較尷尬。