馬超

（河北金融學(xué)院河北保定 071000）

一、研究背景、意義及文獻(xiàn)綜述

（一）研究背景

2021年年底，在國(guó)新辦舉辦的關(guān)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布我國(guó)的固定資產(chǎn)投資方面的增長(zhǎng)穩(wěn)定且持續(xù)。

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)是放緩速度保證發(fā)展質(zhì)量，從過(guò)去40年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果來(lái)看，投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支撐，固定資產(chǎn)投資作為投資的重要組成部分，隨時(shí)間的發(fā)展固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。面對(duì)波譎云詭的國(guó)際形勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更加要求我國(guó)對(duì)“穩(wěn)投資”做出嚴(yán)格把控，因此，固定資產(chǎn)投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響的研究十分必要。

（二）研究意義

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問(wèn)題，是我國(guó)在新形勢(shì)下所面臨的重要問(wèn)題。固定資產(chǎn)投資是我國(guó)投資結(jié)構(gòu)中一個(gè)具有重大意義的子集，投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和研究，對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持久增長(zhǎng)具有重要參考價(jià)值。固定資產(chǎn)投資直接影響著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量，在當(dāng)前形勢(shì)下，把控好固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)和影響力度，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提高具有重要的意義。

從現(xiàn)實(shí)角度考慮，研究固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，有利于對(duì)我國(guó)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)有更加深刻的認(rèn)知，調(diào)控好對(duì)該領(lǐng)域投資的管控力度，有利于對(duì)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。從理論意義來(lái)看，能為固定資產(chǎn)投資理論的實(shí)踐提供新的案例，豐富相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論應(yīng)用于實(shí)踐的案例，使經(jīng)濟(jì)理論與現(xiàn)實(shí)更好地結(jié)合，服務(wù)現(xiàn)實(shí)。

（三）文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了深刻的研究。過(guò)欣原和黃璐瑤分別根據(jù)北京市和江西省的固定資產(chǎn)投資及地區(qū)生產(chǎn)總值的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得出固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)存在推動(dòng)作用。孫嫻嫻依據(jù)同樣的方法分析安徽省淮北市，得出的結(jié)論為固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用并不明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反而會(huì)推動(dòng)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。林文龍通過(guò)VAR模型研究人均GDP與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系，認(rèn)為固定資產(chǎn)投資是推動(dòng)人均GDP發(fā)展的重要因素。曾兆祥利用省級(jí)面板數(shù)據(jù)，以回歸分析的方式得出，固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)有重要影響，但是不同地區(qū)之間影響程度不同。李珊用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，從各個(gè)角度分析了固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，同時(shí)也分析了其地域差異。楊冬梅從固定資產(chǎn)投資的投資效率和投資主體的構(gòu)成出發(fā)，分析了不同主體對(duì)固定資產(chǎn)投資效率的影響。

二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)

（一）相關(guān)概念

1.固定資產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)投資是指在一段時(shí)期內(nèi)，投資主體包括個(gè)人、企業(yè)和政府等為了保持當(dāng)前的生產(chǎn)能力或者擴(kuò)大再生產(chǎn)，創(chuàng)造更多的價(jià)值，不斷增加固定資產(chǎn)項(xiàng)目上的投入資金。例如，修建廠房車(chē)間、修建基礎(chǔ)設(shè)施、購(gòu)買(mǎi)用來(lái)生產(chǎn)的大型器械、購(gòu)買(mǎi)提高運(yùn)輸效率的交通工具等。固定資產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)行包括對(duì)固定資產(chǎn)的更新、改造、擴(kuò)大及新修建固定資產(chǎn)，這種規(guī)模通常是以貨幣來(lái)進(jìn)行衡量。而在固定資產(chǎn)投資過(guò)程中也會(huì)產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)投資會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，固定資產(chǎn)投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有一定作用。

2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是在一段時(shí)間內(nèi)，一個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)總值或者人民收入的不斷提高，實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。目前各國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的描述，通常依據(jù)的是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是在一定的時(shí)間內(nèi)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所生產(chǎn)的所有最終商品和服務(wù)的價(jià)值，它體現(xiàn)的是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，是一個(gè)流量概念。其中，商品的價(jià)值是指最終銷售的價(jià)值，價(jià)值是市場(chǎng)價(jià)值，這些均是用貨幣進(jìn)行度量。

（二）理論基礎(chǔ)

1.古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。該理論的代表人物是亞當(dāng)·斯密，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩種方式分別為增加勞動(dòng)數(shù)量和提高勞動(dòng)效率。對(duì)于這兩種方式，他著重強(qiáng)調(diào)提高勞動(dòng)效率。他認(rèn)為，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不但要對(duì)勞動(dòng)進(jìn)行合理分配，增加勞動(dòng)者數(shù)量和提高勞動(dòng)效率，更要重視資本積累。資本越雄厚，招募到的勞動(dòng)者越多，對(duì)工作分工更加精細(xì)，從而提高勞動(dòng)效率。而提高勞動(dòng)效率的方法之一，就是在生產(chǎn)過(guò)程中用到機(jī)械和工具，還要與時(shí)俱進(jìn)對(duì)其進(jìn)行不斷改造升級(jí)，這些都是要靠雄厚的資本作為基礎(chǔ)，實(shí)際上就是資本對(duì)固定資產(chǎn)的投資。亞當(dāng)·斯密經(jīng)濟(jì)思想的繼承者李嘉圖，強(qiáng)調(diào)了勞動(dòng)效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，他認(rèn)為，投資能促進(jìn)技術(shù)的進(jìn)步并加速資本的積累，從而促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，他繼承發(fā)展了亞當(dāng)·斯密關(guān)于資本積累促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思想。

2.凱恩斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。凱恩斯另辟蹊徑，與古典學(xué)派相異，他重視對(duì)需求的分析，同時(shí)也分析了投資的需求。他認(rèn)為，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著決定性作用的并非儲(chǔ)蓄，而是投資。在他看來(lái)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是因?yàn)橛行枨蟛蛔阋l(fā)的，從而導(dǎo)致失業(yè)的發(fā)生，有效需求包括消費(fèi)和投資兩個(gè)方面的需求。他認(rèn)為，在短時(shí)間內(nèi)消費(fèi)傾向不會(huì)發(fā)生劇烈變動(dòng)，因此要重點(diǎn)關(guān)注投資需求、增加投資。投資增加會(huì)使需求增加，同時(shí)帶動(dòng)收入增加，使居民的消費(fèi)水平上升，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。凱恩斯認(rèn)為，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是受到投資和消費(fèi)兩個(gè)因素的影響，收入的增加與投資的增加之間存在倍數(shù)關(guān)系，即投資乘數(shù)，這是因?yàn)橥顿Y會(huì)帶動(dòng)收入的增加，國(guó)內(nèi)各部門(mén)收入增加后，減去必須消費(fèi)的收入，剩下的錢(qián)會(huì)再次進(jìn)行投資，從而再次促進(jìn)收入增加，由此周而復(fù)始，則國(guó)民收入不斷增加，經(jīng)濟(jì)也在逐步增長(zhǎng)，即所謂的乘數(shù)效應(yīng)。

三、我國(guó)固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)狀分析

如表1所示，我國(guó)2003—2019年固定資產(chǎn)投資完成額及其實(shí)際累計(jì)同比和實(shí)際當(dāng)季同比的數(shù)據(jù)。根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出，2003—2009年是一個(gè)階段，而2010之后是另一個(gè)階段。

表1 歷年固定資產(chǎn)投資變化情況

注：數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

2003—2009年固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)了112544億元，相對(duì)于2010—2019年增長(zhǎng)314248億元而言，增長(zhǎng)速度較慢。其中的原因是多方面的，比如政策支持、生產(chǎn)力和科技的進(jìn)步，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的反向作用等。其中受2008年國(guó)際金融危機(jī)的影響，我國(guó)政府為了確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，增加政府的投資，其中也包括固定資產(chǎn)投資，因此在2008年左右固定資產(chǎn)投資仍是保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但畢竟受到國(guó)際金融局勢(shì)的影響，見(jiàn)效并不是很明顯。

通過(guò)觀察實(shí)際當(dāng)季同比和實(shí)際累計(jì)同比可以發(fā)現(xiàn)，2003—2009年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)是逐年上升，而2009年之后這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)逐年下降，再具體細(xì)分可以看出，2010—2012年無(wú)明顯波動(dòng)，處于穩(wěn)步調(diào)整的階段。這說(shuō)明我國(guó)在2009年之前，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)主要是以發(fā)展速度為重點(diǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善的階段，其固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度要保持較高的水平，每年的完成額較上一年增長(zhǎng)較大，這樣就難以保證其投資質(zhì)量，以至于所投入的資金使用效率偏低，盡管固定資產(chǎn)投資完成額數(shù)額逐年上升，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用不明顯。2011年之后，面對(duì)新形勢(shì)，則需要對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行高質(zhì)量發(fā)展，不能一味地追求速度增長(zhǎng)，而是要強(qiáng)調(diào)質(zhì)量，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)固定資產(chǎn)投資的質(zhì)量和效率。

觀察同時(shí)期的建筑業(yè)在GDP中的占比和房地產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比，其變化規(guī)律總體上與同時(shí)期的固定資產(chǎn)完成額一致，也呈現(xiàn)先上升后下降的變動(dòng)趨勢(shì)。2002—2009年，建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的占比總體上不斷上升，此時(shí)由于發(fā)展需要和市場(chǎng)供求所影響，固定資產(chǎn)投資中這兩個(gè)方面的占比也逐年上升，分別從8.81%和9.88%上升到18.95%和11.45%。2009—2020年則呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，原因是我國(guó)在不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，要提高發(fā)展的質(zhì)量，就要靠技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備的改造升級(jí)。

四、我國(guó)固定資產(chǎn)投資對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取

本文的數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，選取了1999—2020年共22年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，兩個(gè)變量分別為GDP總額和固定資產(chǎn)投資完成額的累計(jì)值，為了規(guī)避異方差導(dǎo)致實(shí)證分析不準(zhǔn)確的問(wèn)題，做實(shí)證分析前，先將二者對(duì)數(shù)化處理。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最具代表性的指標(biāo)是GDP，因此將GDP進(jìn)行對(duì)數(shù)化后的數(shù)值作為因變量，將固定資產(chǎn)投資完成額對(duì)數(shù)化的數(shù)值作為自變量進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）回歸模型分析

1.模型設(shè)定。通過(guò)1999—2020年GDP總額和固定資產(chǎn)投資完成額構(gòu)建時(shí)間序列的散點(diǎn)圖（見(jiàn)圖1），可以看到二者在這22年之間的變動(dòng)趨勢(shì)。由圖1可知，GDP總額和固定資產(chǎn)投資完成額之間的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，并且呈同方向變動(dòng)，此時(shí)可以推測(cè)二者之間存在線性回歸關(guān)系。

圖1 散點(diǎn)圖

在模型中設(shè)Y為GDP總額，X1為固定資產(chǎn)投資完成額，根據(jù)以上數(shù)據(jù)設(shè)立模型：

2.ADF檢驗(yàn)。因?yàn)楸疚难芯糠治龅氖?999—2020年GDP總額和固定資產(chǎn)投資完成額的數(shù)值，是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，所以需要對(duì)這兩個(gè)變量進(jìn)行含截距項(xiàng)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以免發(fā)生偽回歸導(dǎo)致結(jié)果有誤。首先對(duì)初始數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，若非平穩(wěn)則需要進(jìn)行一階差分再檢驗(yàn)。

根據(jù)表2的結(jié)果可看出，原數(shù)據(jù)的ADF檢驗(yàn)在5%的顯著水平下是不能通過(guò)檢驗(yàn)的，因此原數(shù)據(jù)是不平穩(wěn)的，通過(guò)一階差分后兩個(gè)變量均可通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，進(jìn)一步做協(xié)整檢驗(yàn)，避免偽回歸的發(fā)生。

表2 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

3.協(xié)整檢驗(yàn)。

為了得到殘差數(shù)據(jù)的序列，需要對(duì)上述兩個(gè)變量直接進(jìn)行一元回歸分析，隨后對(duì)所得到的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，其結(jié)果可知t-Statistic=-2.6933。

由臨界值計(jì)算公式可算出，在顯著性水平為0.05的條件下，拒絕原假設(shè)，說(shuō)明殘差序列穩(wěn)定，則lnY與lnX1存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，所以模型不存在偽回歸。

4.結(jié)論。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析可以得到表3，經(jīng)查D-W檢驗(yàn)表可知，D-W值通過(guò)自相關(guān)性檢驗(yàn)。最后可得最終方程：lnY=4.6832+0.6706 lnX1。

表3 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

從回歸分析的結(jié)果來(lái)看，固定資產(chǎn)投資完成額對(duì)數(shù)的系數(shù)為正數(shù)，因此可以得出固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是存在正相關(guān)的關(guān)系，即固定資產(chǎn)投資的增加會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這一結(jié)果也證實(shí)了多數(shù)經(jīng)濟(jì)理論中投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是存在正相關(guān)的關(guān)系。表4中，擬合優(yōu)度為0.981459，該數(shù)值極其接近1，說(shuō)明擬合優(yōu)化很好，同時(shí)，X1的t值通過(guò)在5%顯著水平下的t檢驗(yàn)，F(xiàn)值也很高，完全通過(guò)F檢驗(yàn)，因此該方程是十分顯著的。

表4 回歸結(jié)果

五、政策建議

首先，盡管固定資產(chǎn)投資完成額與GDP之間是正相關(guān)關(guān)系，但是固定資產(chǎn)投資也是有其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的，在重視固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用的同時(shí)，更要密切關(guān)注對(duì)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。政府要控制房地產(chǎn)在固定資產(chǎn)投資中的占比，削弱房地產(chǎn)在固定資產(chǎn)投資中的作用，積極引導(dǎo)固定資產(chǎn)投資中對(duì)生產(chǎn)車(chē)間、生產(chǎn)機(jī)械及生產(chǎn)設(shè)備等方面投入，保證固定資產(chǎn)投資中機(jī)械設(shè)備占比的提升，成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。對(duì)于有重要意義的固定資產(chǎn)投資要精準(zhǔn)發(fā)力，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，對(duì)發(fā)展較為落后和不平衡地區(qū)相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資應(yīng)加大力度，同時(shí)要支持高質(zhì)量發(fā)展的固定資產(chǎn)投資，幫扶力度要有分寸，堅(jiān)持適度原則，不要過(guò)度地開(kāi)放，造成資源的浪費(fèi)。

其次，政府在固定資產(chǎn)投資過(guò)程中充當(dāng)著重要的角色，必須擔(dān)負(fù)起監(jiān)管的作用。政府通過(guò)監(jiān)管讓固定資產(chǎn)投資的投資過(guò)程規(guī)范化、透明化、公平化，給固定資產(chǎn)投資創(chuàng)造公平高效的宏觀環(huán)境，提高固定資產(chǎn)投資的效率和質(zhì)量。政府除了要保證投資前的監(jiān)管質(zhì)量，還要建立固定資產(chǎn)投資事后的監(jiān)管和追責(zé)體系，使固定資產(chǎn)投資的監(jiān)督管理機(jī)制得以完善，從而更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。地方政府舉債、進(jìn)行固定資產(chǎn)投資前，應(yīng)做好長(zhǎng)期規(guī)劃，對(duì)投資所要達(dá)到的效果有明確的藍(lán)圖，并優(yōu)先為招商引資重點(diǎn)項(xiàng)目做好相應(yīng)的配套設(shè)置，為項(xiàng)目順利進(jìn)行構(gòu)建良好的環(huán)境和基礎(chǔ)，保證固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)步推進(jìn)。對(duì)于地方政府現(xiàn)有存量債務(wù)要積極處置，做好其相關(guān)的完善和收尾工作，新項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資所面臨的資金和建設(shè)問(wèn)題，要盡量采用市場(chǎng)化途徑解決。

最后，政府要積極引導(dǎo)民間資本向固定資產(chǎn)投資流入，通過(guò)政策扶持和引導(dǎo)，高效利用固定資產(chǎn)投資中的民間資本，同時(shí)也要防止民間資本的盲目投資，擴(kuò)寬其可以涉及的領(lǐng)域，將這些資本引入國(guó)家需要領(lǐng)域內(nèi)的固定資產(chǎn)投資中。政府和有關(guān)部門(mén)要正確認(rèn)識(shí)到，在我國(guó)GDP和人均GDP達(dá)到一定水平后，對(duì)固定資產(chǎn)投資的內(nèi)在需求也會(huì)出現(xiàn)飽和的現(xiàn)象，要正確引導(dǎo)并推動(dòng)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度放緩，由追求速度向追求質(zhì)量轉(zhuǎn)變，進(jìn)而有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、改善投資整體效率、提升投資可持續(xù)性。