石家莊尚太科技股份有限公司（下稱“尚太科技”，001301.SZ）近期在深交所主板上市。與同行業(yè)可比上市公司相比，尚太科技的一體化生產(chǎn)模式優(yōu)勢突出，公司主要產(chǎn)品負極材料的毛利率顯著高于同業(yè)，營收規(guī)模和業(yè)績增長迅速，市占率和行業(yè)排名也不斷提高。

受益于新能源汽車動力電池、儲能電池需求的高速增長，對負極材料的需求快速擴張。尚太科技進入這一高增長領(lǐng)域后，負極材料在營收中的占比大幅提升，從2019年的63.93%提高到2022年上半年的88.60%，充分分享了下游行業(yè)的發(fā)展紅利。

在負極材料領(lǐng)域，各大企業(yè)逐漸從“以委外加工為主的生產(chǎn)模式”向“以自建石墨化產(chǎn)能為主的一體化模式”轉(zhuǎn)變，以降低成本。

在這方面，尚太科技有著得天獨厚的優(yōu)勢。公司大舉投資，建成了國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的負極材料全工序的一體化生產(chǎn)基地，石墨化基本100%自給。

相比之下，同行業(yè)多數(shù)公司石墨化等工序委外加工占比較高，造成毛利流出。

此外，尚太科技的石墨化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，具有能耗低、生產(chǎn)效率高的特征，進一步擴大了成本優(yōu)勢。

體現(xiàn)在盈利能力上，尚太科技具有同行業(yè)可比上市公司最高的毛利率水平。2019-2021年及2022年上半年，公司負極材料產(chǎn)品毛利率分別為40.63%、38.02%、40.04%和46.57%，同行業(yè)可比公司平均值分別為29.15%、30.36%、28.44%和21.65%。

近幾年，隨著各廠商在其他工序的技術(shù)逐漸成熟，石墨化工序成為成本差異的關(guān)鍵點。

正因為看到了上述趨勢，同行業(yè)公司紛紛興建或收購一體化基地，優(yōu)先投產(chǎn)石墨化產(chǎn)能。而尚太科技在這塊已經(jīng)占據(jù)了先機。

2017年，尚太科技注意到鋰離子電池行業(yè)的發(fā)展機會，決定向負極材料自主研發(fā)、一體化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，在既有優(yōu)勢積累的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了快速發(fā)展，成為負極材料領(lǐng)域的一匹黑馬。

2019-2021年，尚太科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.47億元、6.82億元和23.36億元，年化復合增長率106.70%；同期歸母凈利潤分別為0.88億元、1.53億元和5.43億元，年化復合增長率147.91%。2022年前三季度，營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別增長148.94%和209.32%，其中利潤在業(yè)內(nèi)名列前茅。

基于成功的一體化生產(chǎn)模式和由此形成的成本優(yōu)勢，尚太科技在保證穩(wěn)定利潤空間的同時，持續(xù)開拓市場，提高市場份額，推動了產(chǎn)能規(guī)模、收入規(guī)模、利潤規(guī)模的快速增長。

從市場份額來看，2019-2021年及2022年上半年，公司市占率分別為4.23%、5.19%、9.00%和9.28%，2019-2021年，國內(nèi)負極材料廠商中排名分別居第7、第6和第5位。

尚太科技目前的產(chǎn)能在市場上領(lǐng)先，隨著募投項目北蘇總部和山西昔陽三期生產(chǎn)基地建設(shè)完工，未來幾年公司產(chǎn)能將超過50萬噸，而且都是可以獨立完成生產(chǎn)的一體化產(chǎn)能。

客戶方面，從股權(quán)到業(yè)務(wù)，尚太科技與寧德時代深度綁定，雙方在近幾年展開多個合作開發(fā)項目，已處于大試或量產(chǎn)階段。

國軒高科、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞、寧德新能源、欣旺達、雄韜股份等動力和儲能兩大領(lǐng)域的頭部企業(yè)，也都是尚太科技的客戶。

寧德時代、寧德新能源、蜂巢能源均給出大額預付，鎖定未來產(chǎn)能，體現(xiàn)了對尚太科技的認可。

從二級市場估值比較來看，同行業(yè)五家上市公司2021年靜態(tài)市盈率的平均值約為37倍，受限于主板23倍發(fā)行市盈率的限制，尚太科技以行業(yè)內(nèi)可比上市公司最高毛利率水平和2022年繼續(xù)高增長的業(yè)績，且發(fā)行估值也遠低于場內(nèi)同業(yè)平均值，因此上市后必將受到市場追捧。