◎文 鄺媛媛

近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，企業(yè)的并購(gòu)重組和股權(quán)交易活動(dòng)蓬勃開(kāi)展，企業(yè)價(jià)值成為交易過(guò)程中被關(guān)注的的焦點(diǎn)。隨著會(huì)計(jì)制度的不斷完善，企業(yè)的評(píng)估方法也得到了改進(jìn)，以自由現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的折現(xiàn)模型因其自身所擁有的多重便利性，逐漸被業(yè)內(nèi)青睞，成為被較為認(rèn)可的評(píng)價(jià)方法。企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，要充分考慮資本的時(shí)間價(jià)值和可持續(xù)發(fā)展理念。同時(shí)，在評(píng)估過(guò)程中，要為企業(yè)指明未來(lái)發(fā)展方向。結(jié)合近年來(lái)企業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)，本文將重點(diǎn)論述自由現(xiàn)金流與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)理論，以及其本身的優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)的發(fā)展提供借鑒。

自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)估值的意義何在

是企業(yè)估值的基礎(chǔ)自由現(xiàn)金流量是扣除各項(xiàng)雜費(fèi)以及稅務(wù)，在除去企業(yè)投資所需要的現(xiàn)金后，剩余的部分，可由企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)所產(chǎn)生，可以進(jìn)行自由股份分配，滿足企業(yè)投資需求。在西方經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，許多在財(cái)務(wù)報(bào)表方面無(wú)懈可擊的企業(yè)，都相繼宣布倒閉。傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法的缺陷逐漸引起人們的重視。以自由現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的企業(yè)評(píng)估方式逐漸被認(rèn)可。自由現(xiàn)金流已成為被普遍采用的企業(yè)評(píng)估指標(biāo)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，自由現(xiàn)金流量這一指標(biāo)，日益頻繁地被應(yīng)用于企業(yè)資本活動(dòng)中，成為企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要部分。

是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合考評(píng)，是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益等價(jià)值進(jìn)行分析評(píng)估。整體評(píng)估是要全面分析影響企業(yè)盈利的因素，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展能力做出綜合判斷。進(jìn)行全面的評(píng)估，能為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)諸多好處。

準(zhǔn)確評(píng)估是資本市場(chǎng)運(yùn)作的前提，能促進(jìn)企業(yè)對(duì)其管理狀況進(jìn)行完善，并有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，改善經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)和股權(quán)交易日益蓬勃的現(xiàn)代社會(huì)，企業(yè)須具有良好的評(píng)估結(jié)果，才能獲得投資人的青睞以及廣泛的資金來(lái)源。所以企業(yè)的評(píng)估活動(dòng)是一項(xiàng)重要內(nèi)容。在企業(yè)的評(píng)估過(guò)程中，重要環(huán)節(jié)就是審視企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)情況。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)的發(fā)展前途和發(fā)展規(guī)模，都體現(xiàn)在自由現(xiàn)金流上。因此，自由現(xiàn)金流是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。

不同企業(yè)估值方法的劣與優(yōu)

傳統(tǒng)企業(yè)估值方法的缺點(diǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，存在著多種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。首先是成本法，這是以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債為基礎(chǔ)，科學(xué)評(píng)估資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)及負(fù)債情況的方法，主要以歷史成本為主，不反映企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)模和方向。其次是市場(chǎng)法，是在市場(chǎng)中尋找與評(píng)估相似的企業(yè)，根據(jù)參考對(duì)象對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，由此估算企業(yè)價(jià)值的方法。此外，還有所得稅法，是應(yīng)用程序必須具備的一個(gè)條件，基于現(xiàn)實(shí)企業(yè)發(fā)展需要，估計(jì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景，進(jìn)而為企業(yè)發(fā)展提供價(jià)值收益的方法。這些都是傳統(tǒng)的估值法，在實(shí)際運(yùn)用中存在很大的缺點(diǎn)。

首先，傳統(tǒng)的企業(yè)估值法曾經(jīng)造成許多惡意造假事件的發(fā)生。在我國(guó)，上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)表造假事件時(shí)有發(fā)生。比如通過(guò)虛假銷售，擴(kuò)大自身營(yíng)業(yè)額。其次，通過(guò)延遲已發(fā)生的費(fèi)用和損失確認(rèn)，上市公司通過(guò)量化會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，使其不能科學(xué)合理地對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，導(dǎo)致錯(cuò)誤的發(fā)生。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)的利潤(rùn)也并未被考慮到公司的股權(quán)投資成本中。在公司進(jìn)行利益計(jì)算時(shí)，雖然債務(wù)資本也被包含在計(jì)算范圍中，但是權(quán)益成本也通常不在考慮范圍內(nèi)，因此會(huì)導(dǎo)致諸多問(wèn)題的出現(xiàn)。

以自由現(xiàn)金流量為指標(biāo)的企業(yè)估值方法的優(yōu)點(diǎn)企業(yè)的估值還有一個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量。它可以用來(lái)說(shuō)明企業(yè)是否可以僅靠經(jīng)營(yíng)來(lái)維持債務(wù)平衡以及日常運(yùn)行。倘若把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為企業(yè)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，那么企業(yè)基礎(chǔ)就必須足夠強(qiáng)大，經(jīng)營(yíng)能力超前，有能力持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，為企業(yè)的運(yùn)行提供支撐。

自由現(xiàn)金流的內(nèi)容涵蓋了多個(gè)方面，例如資產(chǎn)負(fù)債表、企業(yè)的利潤(rùn)表等，要通過(guò)多個(gè)維度探討其優(yōu)勢(shì)。首先是財(cái)務(wù)報(bào)表，由于權(quán)責(zé)明確的關(guān)系，收入的確認(rèn)不需要現(xiàn)金，并且還存在較大的空間對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行操縱。自由現(xiàn)金流是基于現(xiàn)金的發(fā)展情況確定下來(lái)的，只有當(dāng)現(xiàn)金被支出后或獲取收益后才會(huì)得到承認(rèn)。因此，操控利益對(duì)其沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響，在計(jì)算時(shí)也不會(huì)將其納入其中。由此可見(jiàn)，會(huì)計(jì)計(jì)算方法的選擇不會(huì)影響現(xiàn)金流的客觀性。所以自由現(xiàn)金流能更好地為財(cái)務(wù)公司的盈利指標(biāo)服務(wù)，不會(huì)輕而易舉地受到操控而影響企業(yè)的發(fā)展。

在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，會(huì)計(jì)的利潤(rùn)計(jì)算則不會(huì)扣除權(quán)益成本，這是一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)重的問(wèn)題。在新股被使用的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生成本，在發(fā)行新股時(shí)則會(huì)產(chǎn)生發(fā)行成本，但在計(jì)算時(shí)卻往往被忽略，使人們產(chǎn)生一種錯(cuò)誤判斷，認(rèn)為使用新股時(shí)沒(méi)有產(chǎn)生成本。這一錯(cuò)誤的認(rèn)知，導(dǎo)致有效的資源不能得到充分利用，降低了資源的利用效率。因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)金流本身的概念，企業(yè)的核心收益不會(huì)影響企業(yè)發(fā)展，還可以考慮權(quán)益成本，可以更為方便精確地反映出公司的真實(shí)價(jià)值收益。持續(xù)運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)生收益可以體現(xiàn)企業(yè)良好的發(fā)展前景，為企業(yè)的發(fā)展提供更加強(qiáng)大的支持。穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流意味著公司發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要通過(guò)自由現(xiàn)金流量，來(lái)判斷財(cái)務(wù)的運(yùn)行情況。

優(yōu)化自由現(xiàn)金流量估值的措施

企業(yè)的價(jià)值是由諸多因素決定的，無(wú)論哪一種評(píng)估體系都無(wú)法全面對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。為了獲得更加精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，則要運(yùn)用多種評(píng)估體系進(jìn)行補(bǔ)充。謀求客觀合理的計(jì)算方式，還要關(guān)注企業(yè)價(jià)值的組成部分。有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)共同組成企業(yè)的價(jià)值。以企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)為例，在計(jì)算企業(yè)的價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)全面進(jìn)行考慮，將每個(gè)環(huán)節(jié)都融入其中，對(duì)于每個(gè)細(xì)小環(huán)節(jié)都應(yīng)當(dāng)監(jiān)督分析，這樣才能提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性，使其與實(shí)際水平更加接近。

綜上所述，以科學(xué)的方法進(jìn)行評(píng)估，能有效提高企業(yè)的價(jià)值收益，為企業(yè)決策提供科學(xué)依據(jù)。利用自由現(xiàn)金流進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)的發(fā)展情況，使企業(yè)的價(jià)值評(píng)估更加客觀、真實(shí)。