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        這十年固定資產(chǎn)投資增長的故事

        2022-12-18 03:37:47卓勇良
        浙江經(jīng)濟 2022年10期
        關(guān)鍵詞:外力經(jīng)濟體出口

        文 / 卓勇良

        浙江省發(fā)展和改革研究所原所長、浙江省信息與經(jīng)濟社會發(fā)展研究中心首席專家、研究員

        應(yīng)努力擺脫高投資依賴,切實從粗放外延為主的增長轉(zhuǎn)變?yōu)榧s內(nèi)涵為主的增長,促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

        這十年全國全社會固定資產(chǎn)投資,首現(xiàn)改革開放以來的持續(xù)一位數(shù)增長。1978-2011年,全國全社會固定資產(chǎn)投資年均增長19.5%;2011-2021年,這一數(shù)據(jù)僅8.8%。其中2015-2021年更低,年均增長僅5.3%。

        我在上個世紀80年代中期,曾熱衷于固定資產(chǎn)投資研究,家里一個小小的景泰藍獎杯就是那時拿來的。當年問題是投資過熱,怎么也壓不下去;現(xiàn)在問題是投資規(guī)模過大,增長率過低,是如何優(yōu)化投資的問題。

        投資增長大幅回落是投資規(guī)模過大的必然。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù),2017年全球被統(tǒng)計的165個經(jīng)濟體,固定資產(chǎn)投資占GDP比重(英文縮寫“FISG”)平均23.5%、中位數(shù)22.4%。美國2016至2021年平均,F(xiàn)ISG為20.9%。中國FISG,按國家統(tǒng)計局調(diào)低的數(shù)據(jù),2021為48.3%,最高的2015為58.9%,是全球各國均值的一倍多。

        固定資產(chǎn)投資增長遭遇天花板。根據(jù)上述那份數(shù)據(jù),2017年FISG,中國為41.9%,高于中國的只有幾內(nèi)亞、毛里塔尼亞、蘇里南、不丹和海地5國。而在高于30%,低于中國的19個經(jīng)濟體中,只有韓國31.1%的一個發(fā)達經(jīng)濟體,其余均系貧窮國家。這一數(shù)據(jù)表明,基本上只有欠發(fā)達國家,才會有如此高的FISG。

        投資增長大幅回落是出口增長斷崖式回落的必然。1978年至2011年,全國出口按人民幣計年均增長22.1%,按美元計年均增長17.3%;2011年至2021年,全國出口按人民幣計年均增長4.3%,按美元計年均增長5.9%。以人民幣對比,出口增長回落17.8個百分點,投資增長回落10.7個百分點。投資增長回落之所以小于出口,是因為投資增長回落的滯后。

        離開了出口高增長,固定資產(chǎn)投資增長似乎生無可戀,細思極恐。這里有一個比較矛盾的現(xiàn)象,一方面是民營經(jīng)濟具有較強活力和高度韌性,促進出口迅猛增長;另一方面是宏觀經(jīng)濟運營具有較大的“內(nèi)生阻尼”,一旦出口回落則宏觀經(jīng)濟就會加快回落。中國經(jīng)濟仿佛一架巨大的擺鐘,外力較強時擺動較快,一旦外力弱化,“內(nèi)生阻尼”就會使得擺鐘的放慢大于外力的弱化,導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)若干問題。

        投資增長大幅回落是投資效果系數(shù)降低的必然。投資效果系數(shù)峰值是1996年,為76.1%,表明當年一元錢投資新增0.761元GDP。此后持續(xù)降低,最低的2015年是11.2%,2021年亦僅23.5%。按邊際收益遞減規(guī)律,投資效果系數(shù)下降本屬常態(tài),但降至如此之低顯然并非正常。投資效果系數(shù)低,難以形成相應(yīng)的經(jīng)濟增長,導(dǎo)致投資自減速。

        如此高的FISG導(dǎo)致資本形成率過高,亦即積累率過高。10年經(jīng)濟發(fā)展的“換檔期”過去了,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)依然失衡。日本統(tǒng)計局提供了包括中國的全球37個主要國家的總資本形成率,中國最高,為43%,比次高的印尼的32%高出11個百分點。這37個國家總資本形成率平均22.4%,中位數(shù)22.0%,中國數(shù)據(jù)嚴重偏高。

        改革開放初期,鑒于長期高積累的教訓,有過一陣子對此的深入討論。當時一致認為積累率過高影響人民群眾生活,影響經(jīng)濟健康發(fā)展。高層重要人士當時認為,高積累率不可取。1981年“若干歷史問題決議”提出,“處理好積累和消費的關(guān)系,注意綜合平衡”,其后的重要文件又多次強調(diào)。沒想到40年過去了,中國經(jīng)濟依然故我。

        高投資、高積累率是如何煉成的?這里僅簡略敘述。出口導(dǎo)向使得國內(nèi)消費對宏觀經(jīng)濟缺乏制約激勵,中國經(jīng)濟大致能不理睬消費而發(fā)展;勞動缺乏討價還價能力使得分配向資本傾斜,政府按本已偏高的資本所得征稅使得宏觀稅負進一步提高;一些地方政府政績至上,偏愛投資,缺少借錢要還觀念,任憑地方債扶搖直上等。凡此種種,一步步壓低居民收入占GDP比重,一步步推高投資規(guī)模和積累率。

        對于下一步投資增長,即使不考慮上文關(guān)于固定資產(chǎn)投資增長回落的三個“必然”,前景也不樂觀。一是出口增長因發(fā)達經(jīng)濟體甚囂塵上的“脫鉤”而蒙上陰影;二是消費增長即使不考慮疫情因素或仍將下行;三是房地產(chǎn)投資增長乏力。這也導(dǎo)致當前擴張投資的政策工具并不好使。長遠言,應(yīng)努力擺脫高投資依賴,切實從粗放外延為主的增長轉(zhuǎn)變?yōu)榧s內(nèi)涵為主的增長,促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

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