魏山 李玉菊(通訊作者) 李凡 楊子旭
(北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 北京 100044)
隨著我國資本市場并購浪潮的興起,A股市場上市公司的商譽(yù)規(guī)模增長迅速,然而并購商譽(yù)規(guī)模的迅速增長伴隨著風(fēng)險。2012年,我國A股市場的商譽(yù)減值開始持續(xù)升高,商譽(yù)減值披露會引起負(fù)面的市場反應(yīng)(張新民等,2020)。并購溢價、商譽(yù)和商譽(yù)減值都會加劇股價崩盤風(fēng)險,且在發(fā)生商譽(yù)減值的公司中影響更加顯著(劉超等,2019),商譽(yù)減值與更高的經(jīng)營風(fēng)險和重大錯報風(fēng)險相聯(lián)系(李明輝等,2021)。
不少上市公司計提巨額商譽(yù)減值,甚至發(fā)生業(yè)績的大幅變動和股價的持續(xù)下跌,危害資本市場的穩(wěn)定性,損害廣大上市公司投資者的利益。并購商譽(yù)規(guī)模的快速增長引起社會各界的廣泛關(guān)注,上市公司商譽(yù)確認(rèn)與減值成為熱門話題。
基于此,本文選取同花順iFinD數(shù)據(jù)庫中2017—2021年的A股上市公司數(shù)據(jù),對我國上市公司并購商譽(yù)確認(rèn)與減值情況進(jìn)行多維度統(tǒng)計分析,分析A股上市公司商譽(yù)確認(rèn)及減值的總體情況,并進(jìn)一步研究各上市板塊的商譽(yù)及減值特征,對不同股票上市板塊進(jìn)行橫向及縱向?qū)Ρ?,以求更好地揭示資本市場現(xiàn)狀,從而為證監(jiān)會等監(jiān)管部門及會計準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)提供參考依據(jù),同時有助于企業(yè)謹(jǐn)慎對待高商譽(yù),注意商譽(yù)風(fēng)險。
并購是兼并和收購的簡稱,通常由兩個或兩個以上的企業(yè)參與,指一家發(fā)展更有優(yōu)勢的企業(yè)將另一家或多家企業(yè)收入自己的企業(yè)。
其中,兼并指的是一家企業(yè)和另一家企業(yè)合并組成一家企業(yè)的行為,通常兩家企業(yè)的規(guī)模比較接近。收購指的是一家優(yōu)勢企業(yè)購入另一家企業(yè)一定數(shù)量的股權(quán)或資產(chǎn)的行為,如果占股超過50%,就對該公司享有控制權(quán)。
兼并和收購的區(qū)別在于,前者強(qiáng)調(diào)合并為一家公司,后者不強(qiáng)調(diào)合并的概念。但在實(shí)際操作中,兼并和收購?fù)茈y嚴(yán)格區(qū)分,所以簡稱“并購”。
商譽(yù),也稱合并商譽(yù)或購買商譽(yù),是未來一段時間能為公司帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟(jì)價值,或可辨認(rèn)資產(chǎn)預(yù)期獲利能力大于正常獲利能力的資本化價值。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第20號——企業(yè)合并》規(guī)定,在非同一控制下的企業(yè)合并中,購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的差額,應(yīng)確認(rèn)為商譽(yù)。
資產(chǎn)減值是指資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值形成價值的減少,資產(chǎn)減值意味著現(xiàn)時資產(chǎn)預(yù)計給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益比原來入賬時預(yù)計的要低。對于商譽(yù)而言,往往面臨著可能發(fā)生減值的風(fēng)險。
商譽(yù)減值是指對企業(yè)在合并中形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測試后,確認(rèn)相應(yīng)的減值損失。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號——資產(chǎn)減值》規(guī)定,對企業(yè)在合并中形成的商譽(yù)應(yīng)至少在每年末進(jìn)行減值測試,確認(rèn)相應(yīng)的減值損失,計入“資產(chǎn)減值損失”科目。由于商譽(yù)不能獨(dú)立于其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組合而為企業(yè)帶來現(xiàn)金流量,因此必須結(jié)合與其相關(guān)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合進(jìn)行減值測試。
本文對2017—2021年A股上市公司的商譽(yù)確認(rèn)及其減值的狀況進(jìn)行分年度統(tǒng)計分析。
截至2021年末,我國A股上市公司商譽(yù)總值達(dá)到12100億元,擁有商譽(yù)的上市公司數(shù)量逐年穩(wěn)定增長,其比重雖有所下降,但依然接近半數(shù)。計提商譽(yù)減值的上市公司的數(shù)量和比重在2018年劇增,此后三年的兩項(xiàng)指標(biāo)均有所回落。從商譽(yù)確認(rèn)來看,其總額及平均值整體穩(wěn)步下降。從商譽(yù)減值來看,商譽(yù)減值的總額及均值在2018年驟增并達(dá)到峰值,隨后雖然逐年下降,但依然明顯高于2017年的數(shù)值。商譽(yù)減值額與商譽(yù)確認(rèn)額的均值之比在2018—2020年的三年間居高。2017—2021年我國A股商譽(yù)及減值總體情況如表1和圖1所示。
表1 2017—2021年我國A股商譽(yù)及減值總體狀況 (單位:億元)
圖1 2017—2021年我國A股市場計提商譽(yù)及減值的上市公司比重
由此可知,2018年的峰值以來,雖然確認(rèn)商譽(yù)的上市公司數(shù)量逐年增加,但商譽(yù)和商譽(yù)減值的計提額均有所減少。
除了科創(chuàng)板,A股其余三個板塊中計提商譽(yù)和商譽(yù)減值的上市公司比重自2018年起普遍下降。同時,四個板塊計提的商譽(yù)及商譽(yù)減值平均值整體呈下降趨勢。
在中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中,計提商譽(yù)和商譽(yù)減值的情況比主板更加普遍,商譽(yù)減值程度(商譽(yù)減值平均值/商譽(yù)平均值)也相對更高,其中創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值程度整體高于中小板,而主板企業(yè)計提商譽(yù)的平均額顯然高于A股平均值??苿?chuàng)板上市公司自2019年成立,數(shù)量規(guī)模最小,計提商譽(yù)及減值的公司比重最少,計提平均額也最小。
由此可知,創(chuàng)業(yè)板和中小板商譽(yù)減值的風(fēng)險相對較大,科創(chuàng)板商譽(yù)減值的風(fēng)險相對較小。2017—2021年不同板塊上市公司商譽(yù)及商譽(yù)減值情況如表2、表3和圖2所示。
表2 2017—2021年不同板塊上市公司商譽(yù)及商譽(yù)減值狀況
根據(jù)表3,A股計提商譽(yù)的上市公司中,商譽(yù)平均額普遍在2017—2021年逐年減少。其中,主板商譽(yù)均值下降速度較A股整體偏慢,中小板商譽(yù)均值下降速度與A股平均水平近似,創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)均值下降速度較A股整體偏快,科創(chuàng)板商譽(yù)均值變動尚不穩(wěn)定。因此,創(chuàng)業(yè)板相比其他板塊存在更大的商譽(yù)減值風(fēng)險。
表3 2018—2021年不同上市板塊商譽(yù)平均值年增長率
圖2 2017—2021年我國A股市場不同上市板塊商譽(yù)減值平均值/商譽(yù)平均值
根據(jù)圖3和圖4可知,中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值損失情況尤其嚴(yán)重。創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值損失占資產(chǎn)減值損失的比例和占凈利潤的比例均為最高,其次是中小企業(yè)板。2017—2020年,創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值損失占資產(chǎn)減值損失的比例持續(xù)上升且于2020年達(dá)到61.64%,占凈利潤的比例于2018年達(dá)到峰值,此后雖逐年下降,但仍遠(yuǎn)高于A股平均水平。
圖3 我國上市公司各板塊的商譽(yù)減值損失占資產(chǎn)減值損失百分比情況
由表4可知,A股上市公司中,2021年商譽(yù)最高的公司為中國電信,商譽(yù)額接近300億元。在商譽(yù)確認(rèn)額最高的十家上市公司中,除了世紀(jì)華通為原中小企業(yè)板公司之外,其余均為主板公司。因此,高額商譽(yù)集中出現(xiàn)在主板。
由表5可知,A股上市公司中,2021年商譽(yù)減值損失額最大的公司是中信證券,高達(dá)20余億元。高額商譽(yù)減值損失的上市公司以主板公司和中小板公司為主。近年來,“商譽(yù)減值”已成為A股年報業(yè)績爆雷的集中領(lǐng)域,很多公司在被收購過程中,價值被大幅高估,加劇了上市公司業(yè)績的大幅波動,甚至引發(fā)巨額虧損。在表5中,80%的公司出現(xiàn)了凈利潤負(fù)增長的情況。由此可知,主板和中小板商譽(yù)減值帶來的業(yè)績變臉風(fēng)險較為嚴(yán)重。
圖4 我國上市公司各板塊的商譽(yù)減值損失占凈利潤百分比情況
表4 2021年末A股上市公司商譽(yù)額TOP10 (單位:億元)
表5 2021年末A股上市公司商譽(yù)減值損失TOP10(單位:億元)
由表6可知,A股上市公司中,2021年商譽(yù)年增長額最大的公司是天山股份,高達(dá)264.64億元。天山股份在完成對四家標(biāo)的公司的收購后,背負(fù)了巨額商譽(yù),遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其在2020年末本身0.21億元的商譽(yù)規(guī)模。對于一家持續(xù)業(yè)績成長的企業(yè),高商譽(yù)并不是問題,但對重資產(chǎn)且成長性有限的企業(yè)來說,往往意味著巨額風(fēng)險。高商譽(yù)年增長額的上市公司以主板公司為主,其次是中小板和創(chuàng)業(yè)板公司。面對商譽(yù)額劇增的公司,投資者應(yīng)謹(jǐn)慎投資。
表6 2021年末A股上市公司商譽(yù)年增長額TOP10(單位:億元)
通過以上分析可知,創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值風(fēng)險最大,其商譽(yù)減值額占資產(chǎn)減值損失和公司凈利潤的比重均明顯高于其他板塊;中小板商譽(yù)減值程度較為嚴(yán)重;高額商譽(yù)和商譽(yù)高額年增長主要集中在主板上市公司;科創(chuàng)板的商譽(yù)減值損失最少。
本文通過對2017—2021年A股上市公司商譽(yù)及商譽(yù)減值狀況分析得出結(jié)論。五年間,雖然報告商譽(yù)的上市公司數(shù)量逐年增加,但上市公司的商譽(yù)總值和平均值整體呈逐年遞減趨勢,商譽(yù)減值的計提總額和平均額自2018年達(dá)到峰值后逐年下降。通過對其中四個不同上市板塊的進(jìn)一步分析得知,各板塊計提商譽(yù)和商譽(yù)減值的情況不同。在主板市場計提商譽(yù)的平均額顯著高于其他三個板塊,且高額商譽(yù)和高商譽(yù)年增長額集中出現(xiàn)在主板。創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值損失程度最高,且占資產(chǎn)減值損失和凈利潤的比值也最高。中小板商譽(yù)減值風(fēng)險較高,但損失程度低于創(chuàng)業(yè)板??苿?chuàng)板于2019年正式開板,商譽(yù)及商譽(yù)減值程度最小,但波動規(guī)律尚不穩(wěn)定。這樣的差異與不同上市板塊并購公司的自身特點(diǎn)和市場環(huán)境有關(guān)。因此,針對不同上市板塊的特點(diǎn)制定差異化政策調(diào)控商譽(yù),管控上市公司商譽(yù)爆雷風(fēng)險,為企業(yè)經(jīng)營者和投資者創(chuàng)造良好的市場環(huán)境十分重要。