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        信息披露質(zhì)量對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)盈余預(yù)測的影響

        2022-12-13 10:32:12朱麗波
        稅務(wù)與經(jīng)濟(jì) 2022年4期
        關(guān)鍵詞:誤差率盈余分析師

        陳 湘,朱麗波

        (1.山西工程科技職業(yè)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院,山西 晉中 030619;2.山西警察學(xué)院公安管理系,山西 太原 030401)

        一、引 言

        隨著信息技術(shù)的日新月異,大數(shù)據(jù)的應(yīng)用極大地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,也改變了企業(yè)的組織行為和運(yùn)營方式,我國“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出,著力營造開放、健康、安全的數(shù)字生態(tài),是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略任務(wù)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,打破信息壁壘,提高信息質(zhì)量,也是投資者高度關(guān)注的問題。

        企業(yè)通過信息披露實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部報(bào)表使用人的信息溝通,其中,會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)信息的核心指標(biāo),是企業(yè)盈利狀況最直觀的反映。房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定具有重要作用,也是投資者重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。分析師擁有專業(yè)的信息獲取和分析能力,是市場上重要的信息中介,通過對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的盈余預(yù)測,引導(dǎo)投資者理性投資,對(duì)優(yōu)化市場資源配置,促進(jìn)市場的有效性具有重要意義。[1]

        分析師對(duì)企業(yè)盈余的判斷與預(yù)測需要獲取充足的信息,上市公司信息披露是公開可獲取信息最主要的來源渠道之一,信息透明度與信息質(zhì)量會(huì)影響分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性。Zhang的研究表明,信息不確定性程度的一個(gè)重要指標(biāo)是盈余波動(dòng)性,盈余波動(dòng)越大則信息不確性程度越高。[2]王普查等發(fā)現(xiàn),管理層討論與分析中的前瞻性信息披露質(zhì)量會(huì)影響分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性。[3]何雨晴發(fā)現(xiàn)披露的年報(bào)核心競爭力中特質(zhì)性信息與分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確度相關(guān)。[4]數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,數(shù)據(jù)開放與信息共享也會(huì)起到信息披露的補(bǔ)充作用。婁祝坤和張博慧發(fā)現(xiàn)媒體對(duì)管理層業(yè)績預(yù)告的報(bào)道會(huì)影響分析師的盈余預(yù)測。[5]楊凡和張玉明的研究表明上市公司與投資者的網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)信息會(huì)降低分析師預(yù)測質(zhì)量。[6]

        外部環(huán)境的變化對(duì)分析師的盈余預(yù)測也有一定的影響。Chopra研究了1993年前后分析師盈余預(yù)測的差異,發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)提高盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性。[7]新夫等發(fā)現(xiàn)有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)當(dāng)受到金融危機(jī)影響時(shí),分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性會(huì)下降。[8]柳志南等也驗(yàn)證了環(huán)境不確定性顯著加劇了分析師盈余預(yù)測的偏差。[9]

        綜上可知,企業(yè)內(nèi)外部因素對(duì)分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性均有一定影響,鑒于此,本文從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量及企業(yè)運(yùn)營相關(guān)指標(biāo)的角度,研究上市房地產(chǎn)企業(yè)分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性的影響因素。

        二、理論分析與研究假設(shè)

        (一)信息披露質(zhì)量與分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性

        會(huì)計(jì)信息作為企業(yè)信號(hào)傳遞給報(bào)表使用者,為其決策提供參考,對(duì)調(diào)節(jié)社會(huì)資源配置起到重要作用。[10]然而會(huì)計(jì)盈余在不同時(shí)間點(diǎn)上受到企業(yè)經(jīng)營情況、內(nèi)外環(huán)境的影響會(huì)產(chǎn)生波動(dòng),在一定程度上反映了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。隨著企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的不確定性增加,可能出于契約、監(jiān)管、資本市場發(fā)展等考慮,管理者有動(dòng)機(jī)通過操縱信息披露進(jìn)行盈余管理來提升投資者信心。財(cái)務(wù)報(bào)告信息的披露質(zhì)量會(huì)相應(yīng)下降,分析師獲取的信息準(zhǔn)確性受到一定影響,容易出現(xiàn)信息失真,分析師的預(yù)測結(jié)果會(huì)產(chǎn)生較大的偏差。盈余波動(dòng)越大,盈余預(yù)測偏差越大。[11]基于此,本文提出假設(shè)1:

        H1:上市房地產(chǎn)企業(yè)信息披露質(zhì)量與分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性正相關(guān)。

        (二)宏觀經(jīng)濟(jì)與分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性

        在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,企業(yè)的生存和發(fā)展在很大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。外部的營商環(huán)境對(duì)企業(yè)盈余管理及信用風(fēng)險(xiǎn)有一定調(diào)節(jié)作用。[12]房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè),經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、金融危機(jī)、新冠疫情等外部沖擊,會(huì)對(duì)其產(chǎn)生一定的調(diào)整。[13]從信息不對(duì)稱的理論視角出發(fā),變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)分析師預(yù)測所需要的公共信息,甚至是私有信息的質(zhì)量都將產(chǎn)生一定影響,尤其是不利的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,會(huì)在一定程度上增加分析師對(duì)信息的處理難度,影響其對(duì)企業(yè)發(fā)展前景的預(yù)判,從而加大盈余預(yù)測的偏差。經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期,企業(yè)的盈利水平較高,傾向于向市場釋放更多的有利信息,更有利于分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性的提高;相反,如果經(jīng)濟(jì)蕭條,公司盈利水平降低,不利于分析師盈余預(yù)測,會(huì)產(chǎn)生較大的預(yù)測偏差。因此,本文提出假設(shè)2:

        H2:宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性正相關(guān)。

        三、研究設(shè)計(jì)

        (一)樣本選擇

        本文選取上市房地產(chǎn)企業(yè)作為研究樣本,從國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)提取原始數(shù)據(jù),選取2016年1月1日至2020年12月31日的A股上市房地產(chǎn)企業(yè)的分析師盈余預(yù)測數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),剔除了ST公司以及數(shù)據(jù)不全的公司。研究樣本最終確定為連續(xù)五年的285個(gè)觀測值。采用SPSS23.0軟件分析房地產(chǎn)上市企業(yè)分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性的影響因素。

        (二)變量定義

        1.分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性

        分析師預(yù)測數(shù)據(jù)采用公司層面的年度均值,選取分析師盈余預(yù)測誤差率(ERR)度量分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性,借鑒陳和平和鄒小芳的做法,提取分析師年度預(yù)測數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)報(bào)表中的實(shí)際數(shù)據(jù),計(jì)算年度實(shí)際盈余和預(yù)測盈余的差額,并測算偏離程度。[16]

        ERR= |(實(shí)際凈利潤-預(yù)計(jì)凈利潤)/預(yù)計(jì)凈利潤|*100%

        盈余預(yù)測誤差率越小,說明分析師預(yù)測準(zhǔn)確性越大;反之,說明分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性越小。

        2.解釋變量

        (1)盈余波動(dòng)性。盈余波動(dòng)性(EV)是核心解釋變量之一,是企業(yè)盈余水平的波動(dòng)程度,本文采用上市房地產(chǎn)企業(yè)最近三年凈利潤的離散系數(shù)度量企業(yè)的盈余波動(dòng)性,作為衡量信息披露質(zhì)量的指標(biāo)。

        (2)宏觀經(jīng)濟(jì)因素。本文選取反映宏觀經(jīng)濟(jì)的綜合性指標(biāo)GDP增長率、反映居民消費(fèi)水平的通貨膨脹率以及年度宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)作為宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素指標(biāo)。

        3.控制變量

        根據(jù)相關(guān)理論及國內(nèi)外研究經(jīng)驗(yàn)可知,企業(yè)微觀環(huán)境也會(huì)影響分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性,因此,本文選取以下變量作為控制變量:公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營業(yè)績、成長能力、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度。

        表1為相關(guān)變量的含義和計(jì)算方法。

        表1 變量匯總表

        (三)模型構(gòu)建

        為檢驗(yàn)假設(shè)H1,即上市房地產(chǎn)企業(yè)信息披露質(zhì)量對(duì)分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性的影響,構(gòu)建回歸模型如下:

        在式(1)中,ERR為被解釋變量分析師盈余預(yù)測誤差率,EV為模型的解釋變量盈余波動(dòng)性,Controls為模型中的控制變量。ɑ1為模型(1)的關(guān)鍵系數(shù),若ɑ1顯著為正,則表明上市房地產(chǎn)企業(yè)信息披露質(zhì)量與分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性正相關(guān)。

        為檢驗(yàn)假設(shè)H2,即宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性的影響,本文在模型(1)的基礎(chǔ)上,加入宏觀經(jīng)濟(jì)變量Mcro,構(gòu)建回歸模型如下:

        四、實(shí)證結(jié)果與分析

        (一)描述性統(tǒng)計(jì)

        從表2的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出,分析師盈余預(yù)測誤差率的最小值為0.02%,最大值為216.67%,均值為36.89%,與中位數(shù)比較接近,說明分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性較差。盈余波動(dòng)的最小值為0.02%,最大值為9.57%,說明上市房地產(chǎn)企業(yè)信息披露質(zhì)量不穩(wěn)定。從解釋變量的情況來看,成長能力的波動(dòng)性比較大,均值和中位數(shù)都比較高,也與上市房地產(chǎn)企業(yè)營業(yè)收入增長率較高的情況相符,公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度的標(biāo)準(zhǔn)差均較小,說明解釋變量數(shù)據(jù)波動(dòng)性較小,控制變量整體較平穩(wěn)。

        表2 描述性統(tǒng)計(jì)

        宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)了2016~2020年五年的數(shù)據(jù),如圖1所示,2017年為經(jīng)濟(jì)形勢變化的拐點(diǎn),尤其是2019~2020年GDP增長率下降幅度尤為明顯,市場整體購買力也相應(yīng)下降。不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)盈利狀況產(chǎn)生較大的影響,分析師盈利預(yù)測的準(zhǔn)確度是否會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,將通過回歸分析進(jìn)行解釋。

        (二)回歸分析

        表3 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、信息披露質(zhì)量與分析師盈余預(yù)測的回歸結(jié)果

        模型1以上市房地產(chǎn)企業(yè)盈余波動(dòng)率為解釋變量,檢驗(yàn)信息披露質(zhì)量與分析師盈余預(yù)測誤差率的關(guān)系?;貧w模型的修正決定系數(shù)(調(diào)整R2)為0.275,方程整體擬合程度良好,DW統(tǒng)計(jì)量的值都在2附近,表示解釋變量不存在自相關(guān),F(xiàn)值也在10以上,說明模型的擬合度在整體上是合理的。實(shí)證結(jié)果顯示,盈余波動(dòng)與分析師盈余預(yù)測誤差率在1%的水平上顯著為正,實(shí)證結(jié)果支持假設(shè)1。盈利水平的波動(dòng)可能帶來更多的負(fù)面影響,向市場傳遞企業(yè)運(yùn)營不穩(wěn)定的信號(hào),也降低了信息披露的質(zhì)量,從而影響分析師的盈余預(yù)測準(zhǔn)確性。

        模型2在引入盈余波動(dòng)的基礎(chǔ)上,加入了宏觀經(jīng)濟(jì)變量GDP增長率、通貨膨脹率和景氣指數(shù)。結(jié)果顯示,盈余波動(dòng)與分析師盈余預(yù)測誤差率在1%的水平上顯著為正,GDP增長率與分析師盈余預(yù)測誤差率在5%的水平上顯著為負(fù),通貨膨脹率和景氣指數(shù)不顯著。實(shí)證結(jié)果基本符合假設(shè)2。GDP的提高會(huì)降低分析師對(duì)盈余預(yù)測的誤差,經(jīng)濟(jì)增長帶給企業(yè)利潤的正面影響與分析師對(duì)企業(yè)盈余判斷的準(zhǔn)確性是有一定關(guān)系的。

        從企業(yè)微觀環(huán)境來看,公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)負(fù)債率也對(duì)分析師的盈余預(yù)測存在顯著影響。其中公司規(guī)模與分析師盈余預(yù)測的誤差率顯著負(fù)相關(guān),根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)可知,公司規(guī)模是影響分析師盈余預(yù)測的主要因素之一,考慮到企業(yè)公開信息披露規(guī)范程度的影響,規(guī)模小的企業(yè)信息披露質(zhì)量相對(duì)較低,從而降低了分析師獲取信息的質(zhì)量,盈余預(yù)測的誤差率越大。

        凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。實(shí)證結(jié)果顯示,凈資產(chǎn)收益率與分析師盈余預(yù)測誤差率顯著負(fù)相關(guān)。企業(yè)盈利能力越強(qiáng),利潤率越高,信息披露質(zhì)量越高,分析師預(yù)測的準(zhǔn)確性相對(duì)越高。

        資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)之一,房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般遠(yuǎn)高于其他行業(yè),高杠桿的經(jīng)營模式會(huì)帶來高風(fēng)險(xiǎn),利潤的穩(wěn)定性會(huì)下降,實(shí)證結(jié)果顯示,上市房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與分析師預(yù)測的誤差率顯著正相關(guān)。

        五、結(jié)論與政策建議

        在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,信息的關(guān)注度與獲取程度的提高,大大降低了信息不對(duì)稱帶來的偏差,分析師作為專業(yè)人才,其具備的專業(yè)分析能力也受到大多數(shù)投資者的信任。然而,在企業(yè)盈利情況不穩(wěn)定、市場宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利的情況下,企業(yè)的管理層出于自利考慮,很可能選擇加強(qiáng)盈余管理,發(fā)布對(duì)企業(yè)發(fā)展有利的盈余信息,從而降低了信息披露質(zhì)量,分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性也相應(yīng)下降。

        通過實(shí)證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),上市房地產(chǎn)企業(yè)的信息披露質(zhì)量和GDP增長率對(duì)分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性有顯著影響。從企業(yè)微觀環(huán)境來看,公司規(guī)模、盈利能力和資本結(jié)構(gòu)也對(duì)分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確性有顯著影響。通過以上分析結(jié)果,本文提出以下建議:

        第一,從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看,在外部經(jīng)濟(jì)沖擊和企業(yè)信息披露質(zhì)量波動(dòng)的共同作用下,分析師對(duì)上市房地產(chǎn)企業(yè)的盈余預(yù)測誤差率較高。分析師應(yīng)重視外部環(huán)境的變動(dòng),尤其是經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利時(shí)對(duì)盈余預(yù)測的影響。在大數(shù)據(jù)的背景下,重點(diǎn)關(guān)注不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢,提高對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)信息的捕捉及趨勢預(yù)測的能力可以更好地幫助分析師提升盈余預(yù)測的效果。

        第二,從信息披露質(zhì)量角度來看,盈余的波動(dòng)作用于信息風(fēng)險(xiǎn),影響投資者的認(rèn)知和判斷,是信息披露質(zhì)量的重要影響因素。財(cái)務(wù)信息的偏差影響投資者對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的誤判,會(huì)降低社會(huì)的資源配置效率,而上市公司是市場的基石,改善企業(yè)內(nèi)部環(huán)境與外部宏觀環(huán)境的協(xié)同作用,加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備,構(gòu)建高水平的治理模式,及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露企業(yè)的真實(shí)信息促使投資者作出正確的價(jià)值判斷和決策是企業(yè)的責(zé)任。提高信息透明度和披露質(zhì)量,增強(qiáng)信息可靠性會(huì)有利于提高投資者的信心,也是打破信息壁壘、構(gòu)建良好的數(shù)字生態(tài),進(jìn)一步促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

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