■ 何 莎 周永陟 宋李文 宋曉東

（1.中國人民銀行邵陽市中心支行 湖南邵陽 422000；2.中國人民銀行呼和浩特中心支行 內(nèi)蒙古呼和浩特 010000；3.中國人民銀行深圳市中心支行 廣東深圳 518000；4.中國人民銀行太原中心支行 山西太原 030000）

支付清算系統(tǒng)也稱支付系統(tǒng)，它用于交易者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系清償。支付系統(tǒng)作為金融市場一種重要的基礎(chǔ)設(shè)施，承載著多種支付工具的使用功能，能夠減少使用貨幣的交易成本，減少現(xiàn)金流通，為全社會金融的快捷、高效運行提供了資金轉(zhuǎn)移通道，可以有效滿足公眾多樣化、個性化的支付需求，提高了支付服務(wù)效率和質(zhì)量。在日常經(jīng)濟活動中，單位或個人發(fā)起的轉(zhuǎn)賬付款業(yè)務(wù)、銀行間跨行別和跨地區(qū)的資金調(diào)撥業(yè)務(wù)等，只要涉及跨行別的支付業(yè)務(wù)，都需要通過支付清算系統(tǒng)來運作。由于這些資金轉(zhuǎn)移均是對資金的真實、客觀需求，是對社會經(jīng)濟運行情況的真實記錄，能夠真實反映社會經(jīng)濟活動的規(guī)律和特點。支付清算數(shù)據(jù)中有資金流動的來源、去向、筆數(shù)、金額等豐富信息，能夠為區(qū)域資金流動以及經(jīng)濟研究等提供有效的數(shù)據(jù)支持。例如，通過對不同城市和地區(qū)間資金流動情況的分析，可以對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力以及區(qū)域間資金流動的關(guān)聯(lián)性進行研究，并可以發(fā)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)城市間的資金流動與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)程度如果正向相關(guān)，此時表示該區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力強；區(qū)域間資金流量與區(qū)域間經(jīng)濟發(fā)展關(guān)聯(lián)度正向相關(guān)，此時表明該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)外向型特征。總之，分析某一區(qū)域內(nèi)部的資金往來以及某一區(qū)域與其它區(qū)域的資金往來情況，從而能有效弄清楚該區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展情況，為區(qū)域發(fā)展提供有效的政策建議。

此外，支付清算的數(shù)據(jù)變動能夠預(yù)判經(jīng)濟走勢，是經(jīng)濟活躍程度的“風(fēng)向標(biāo)”和“晴雨表”。研究表明，支付系統(tǒng)的數(shù)據(jù)量變動趨勢與宏觀經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)相近的趨勢，支付系統(tǒng)數(shù)據(jù)能夠較準確地反映出一個地區(qū)的經(jīng)濟活躍程度。在經(jīng)濟健康快速增長期，居民的收入、企業(yè)部門的利潤、國家財政收入均不斷增長，宏觀經(jīng)濟增長態(tài)勢平穩(wěn)。與此同時，社會上經(jīng)濟活動更頻繁、支付清算業(yè)務(wù)量也隨之增長。反之，當(dāng)經(jīng)濟蕭條時，社會經(jīng)濟活動萎縮，支付清算業(yè)務(wù)量也隨之下降。正因如此，分析研究支付清算業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)能夠有效預(yù)測未來一個時期內(nèi)社會經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。一個地區(qū)或國家的社會生產(chǎn)總值和物價水平是衡量宏觀經(jīng)濟發(fā)展的重要指標(biāo)，而消費者價格指數(shù)（CPI）是反映居民家庭一般購買的消費商品和服務(wù)價格水平變化情況的重要經(jīng)濟指標(biāo)，也是進行宏觀經(jīng)濟決策與分析、價格水平監(jiān)測、國民經(jīng)濟核算的指標(biāo)之一。因此，研究支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)量對社會生產(chǎn)總值和消費者價格指數(shù)的影響具有一定意義。

一、文獻綜述

我國支付系統(tǒng)，尤其是央行支付清算系統(tǒng)的迅速發(fā)展，為加快社會資金的流轉(zhuǎn)、促進經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了積極作用。一個地區(qū)的經(jīng)濟運行最終要通過資金的匯兌、結(jié)算和清算來完成生產(chǎn)經(jīng)營、商品交易和社會服務(wù)等一系列投資、消費與貿(mào)易的經(jīng)濟往來活動。因此，央行支付清算系統(tǒng)與經(jīng)濟發(fā)展等息息相關(guān)，學(xué)術(shù)界對央行支付清算系統(tǒng)與相關(guān)指標(biāo)的影響關(guān)系進行了研究，主要體現(xiàn)在三個方面：一是央行支付系統(tǒng)對于資金流動和貨幣政策影響情況的研究；二是GDP與央行支付系統(tǒng)資金流動情況的研究，兩者相關(guān)關(guān)系研究是目前學(xué)術(shù)界研究相對較多的領(lǐng)域；三是央行支付系統(tǒng)帶來的相關(guān)問題研究。

央行支付系統(tǒng)對資金流動影響的研究主要有央行支付系統(tǒng)對資金流動的總量影響和結(jié)構(gòu)影響。李鐵民（2008）通過對現(xiàn)代化支付系統(tǒng)與資金流動性的影響研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代化支付系統(tǒng)可以有效提高資金清算效率，加快資金運轉(zhuǎn)速度，從而可能對流動性過剩產(chǎn)生影響。查亞全（2008）以江蘇省支付系統(tǒng)數(shù)據(jù)為研究對象，探究了支付系統(tǒng)對銀行流動性和貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)支付系統(tǒng)有利于提升銀行的流動性，同時支付系統(tǒng)能夠有效縮短貨幣政策傳導(dǎo)過程的時滯性，進一步提升貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。

關(guān)于GDP與央行支付系統(tǒng)資金流動情況的研究，大部分學(xué)者主要集中在央行支付系統(tǒng)資金流動總量對GDP的推動作用，現(xiàn)有研究都認為GDP與支付系統(tǒng)資金流動量存在正向相關(guān)性。李鷹、王祥峰（2010）以安徽省數(shù)據(jù)為例，用回歸方法對支付系統(tǒng)資金流動總量與GDP的相關(guān)關(guān)系進行了研究，表明前者會對后者產(chǎn)生正向推動作用。李文新、巫峽等（2017）引入遲滯疊加矩陣優(yōu)化處理央行支付系統(tǒng)資金流動數(shù)據(jù)，建立優(yōu)化模型，以重慶市實證數(shù)據(jù)證明了央行支付系統(tǒng)資金流與GDP之間存在正向相關(guān)性。王軍（2017）使用面板數(shù)據(jù)回歸對我國31個省份的央行支付系統(tǒng)資金交易數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)如社會總產(chǎn)出（GDP）、價格水平（CPI）之間的相關(guān)關(guān)系進行了研究，發(fā)現(xiàn)支付系統(tǒng)交易資金規(guī)模與GDP和CPI之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系。

央行支付系統(tǒng)帶來的相關(guān)問題研究，一是央行支付系統(tǒng)會提高資金運轉(zhuǎn)效率的同時也會帶來一定的金融風(fēng)險，周猛（2019）對某市五年的支付系統(tǒng)資金流動數(shù)據(jù)和GDP之間的關(guān)系進行定性分析，發(fā)現(xiàn)支付系統(tǒng)資金流動與GDP發(fā)展水平不匹配，可能造成資金空轉(zhuǎn)的風(fēng)險；二是央行支付系統(tǒng)給貨幣政策實施帶來了一定的負面影響，李彬、覃海燕（2007）以廣西商業(yè)銀行為研究對象，開展了央行支付系統(tǒng)與銀行流動性研究，發(fā)現(xiàn)央行支付系統(tǒng)的高效運轉(zhuǎn)會帶來一定的支付風(fēng)險隱患，同時也會提升貨幣流通速度，影響整體經(jīng)濟的貨幣需求量。周金黃（2007）以部分西方國家的經(jīng)驗為基礎(chǔ)，重點考察了我國支付系統(tǒng)發(fā)展對我國貨幣政策的作用和影響，發(fā)現(xiàn)央行支付系統(tǒng)會帶來貨幣供給內(nèi)生性增強的趨勢，商業(yè)央行的流動性提升，存款準備金的意愿下降，從而影響央行貨幣政策。

盡管很多學(xué)者對央行支付系統(tǒng)資金流動與地方經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系進行了相關(guān)研究，但多數(shù)是基于對經(jīng)濟發(fā)展速度（GDP）的研究，且部分研究采用定性研究的方法對兩者關(guān)系進行分析。本文的創(chuàng)新點主要有以下兩點：第一，研究了央行支付系統(tǒng)資金流動與GDP和CPI之間的關(guān)系，不僅考慮到央行支付系統(tǒng)資金流動與經(jīng)濟發(fā)展速度之間的關(guān)系，也將央行支付系統(tǒng)資金流動與地區(qū)民眾生活質(zhì)量的指標(biāo)（CPI）之間的關(guān)系納入研究，有效地測量了央行支付系統(tǒng)資金流動對地方民眾生活質(zhì)量的影響。第二，采用時變參數(shù)的向量自回歸（TVP-VAR）模型，通過新冠肺炎疫情時期2019年第四季度與常規(guī)時期2012年第三季度兩個時點進行沖擊，分析兩個時點上，央行支付系統(tǒng)資金流動對于地方經(jīng)濟發(fā)展水平（GDP）與民眾生活質(zhì)量（CPI）的影響，進而分析在新冠肺炎疫情期間與常規(guī)時期央行支付系統(tǒng)資金流動對兩個變量的不同影響。

二、實證模型構(gòu)建與說明

（一）數(shù)據(jù)來源與變量說明

本文所采用的青海省清算系統(tǒng)電子支付來往賬金額數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行西寧中心支行清算系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫，青海省國內(nèi)生產(chǎn)總值、青海省居民消費價格指數(shù)變量均來自于中國統(tǒng)計局、青海省統(tǒng)計局官方網(wǎng)站，時間跨度為2010~2020年，并采用季度數(shù)據(jù)。具體數(shù)據(jù)包括青海省清算系統(tǒng)電子支付來賬金額(lzm)、青海省清算系統(tǒng)電子支付往賬金額(wzm）、青海省國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、青海省居民消費價格指數(shù)（CPI）。

（二）TVP-VAR模型構(gòu)造

時變參數(shù)的向量自回歸模型（TVP-VAR）最早由Primiceri（2005）提出，在原有的向量自回歸模型基礎(chǔ)上發(fā)展而來，該模型在原有模型的基礎(chǔ)上允許系數(shù)矩陣和協(xié)方差矩陣有時變性的非線性模型，這樣能夠有效地捕捉經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)指數(shù)的波動情況，因此采用此模型研究青海省清算系統(tǒng)電子支付來往賬金額對青海省國內(nèi)生產(chǎn)總值和青海省居民消費價格指數(shù)的影響。

我們先定義一個SVAR模型的形式：

在以上模型中引入時變特征，模型擴展為時變參數(shù)向量自回歸模型（TVP-VAR）的具體形式如下所示：

其中，系數(shù)矩陣βt，聯(lián)立系數(shù)矩陣At和隨機波動的協(xié)方差矩陣 ∑t都服從時變特征，由于模型中待估參數(shù)較多且變化形式多、模型相對較復(fù)雜，為了提升估計效率，采用Primiceri（2005）和Nakajima（2011）中對參數(shù)的處理方法。把矩陣中非0和1的元素排列為列向量，令我們假定上式的參數(shù)服從如下隨機游走過程：

（三）變量平穩(wěn)性和協(xié)整檢驗

為了準確探究各變量之間的穩(wěn)定關(guān)系，避免模型運算結(jié)果呈現(xiàn)出變量之間的偽回歸問題，在對各變量進行模型擬合前，先采用ADF檢驗對各變量進行單位根的平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示，各變量的ADF統(tǒng)計值都小于10%的臨界值，因此各變量原序列均為平穩(wěn)序列，滿足TVP-VAR的建模要求。在時間序列數(shù)據(jù)中，為了確保模型的平穩(wěn)性，對各變量構(gòu)建自回歸（AR）模型，對TVP-VAR模型進行平穩(wěn)性檢驗，根據(jù)模型的平穩(wěn)域判別發(fā)現(xiàn)所有根模的倒數(shù)均小于1，即值均在單位圓內(nèi)，如圖2所示，證明所估計的TVP-VAR模型結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的，模型擬合效果較好，結(jié)果是可靠的，可以進行下一步的脈沖響應(yīng)分析。

表1 各變量平穩(wěn)性檢驗

（四）TVP-VAR模型估計結(jié)果

根據(jù)Cogley and Sargent（2001）的研究，構(gòu)建TVPVAR模型進行回歸，模型的最優(yōu)滯后階數(shù)依據(jù)AIC和SC準則選取滯后2階。將MCMC模擬的迭代次數(shù)確定1000次。采用OXMetrics6進行TVP-VAR模型的估計，間隔脈沖響應(yīng)時間設(shè)定為11、 40，時點脈沖響應(yīng)時間選擇2012年第三季度和2019年第四季度，2個時間選取的依據(jù)是網(wǎng)銀上線時期和新冠肺炎疫情發(fā)生前后的時期。

表2估計結(jié)果顯示，從Geweke概率看，包含lzm、wzm、cpi和gdp的四變量TVP-VAR模型各參數(shù)都低于1.96，也就是說在5%的顯著性水平下顯著，不拒絕參數(shù)收斂于后驗分布的原假設(shè)。無效因子是用來測試MCMC模擬效果的，表示樣本均值與不相關(guān)樣本均值的方差比率（Chib，2002），其倒數(shù)是相對數(shù)值效率，即當(dāng)無效因素為m時，在參數(shù)估計過程中能獲得M/m個不相關(guān)的樣本，無效因子值表示為得到不相關(guān)樣本所需要抽樣的次數(shù)，也就是說無效因子的數(shù)值越小表示樣本越有效。在無效因子的結(jié)果上，除了參數(shù)Sa2的無效因子外，其它參數(shù)的無效因子均小于100，無效因子的最大值為182.21，說明10000次MCMC可以獲得54.88個不相關(guān)樣本，表明模型的模擬結(jié)果收斂，MCMC模擬較為有效。

表2 TVP-VAR模型估計

圖2顯示，在TVP-VAR模型中，每個參數(shù)的估計值是隨著時間變化的，展現(xiàn)了模型中Sb1、Sb2、Sa1、Sa1、Sh1、Sh2這6個參數(shù)的樣本抽樣模擬路徑。參數(shù)的模擬路徑體現(xiàn)出明顯的波動聚類現(xiàn)象，并且在模擬尾部各參數(shù)均收斂于樣本均值的估計結(jié)果。第一列為樣本自相關(guān)系數(shù)，第二列為20000次MCMC抽樣的樣本路徑，第三列為樣本后驗分布。

三、實證結(jié)果分析

（一）TVP-VAR模型等間隔脈沖響應(yīng)結(jié)果分析

沖擊反應(yīng)函數(shù)旨在刻畫擾動項的單位標(biāo)準差變化在當(dāng)前以及未來各時期對模型中各內(nèi)生變量的影響。換而言之，沖擊反應(yīng)函數(shù)就是內(nèi)生變量根據(jù)擾動沖擊做出的持續(xù)反應(yīng)。在TVP-VAR模型中，系統(tǒng)的參數(shù)估計是時變的，即每一期都會得到一次VAR模型估計，因此在此模型中得到的沖擊反應(yīng)函數(shù)的形式也有所不同，根據(jù)不同形式的沖擊反應(yīng)函數(shù)對電子支付來往賬金額、CPI和GDP進行分析。本文刻畫了兩種不同形式的沖擊反應(yīng)函數(shù)，第一種是等間隔沖擊反應(yīng)函數(shù)，第二種是時點沖擊反應(yīng)函數(shù)。下圖為電子支付來往賬金額分別對CPI和GDP沖擊的等間隔沖擊反應(yīng)圖。等間隔沖擊反應(yīng)是指在給定的相等時間間隔下，樣本區(qū)間內(nèi)每一期自變量的單位沖擊對相等時間間隔后的因變量產(chǎn)生的影響。

在TVP-VAR模型中，可以設(shè)置不同的滯后期數(shù)，這樣在針對各變量間的脈沖響應(yīng)進行分析時，能清晰地反映單位沖擊變量對被沖擊變量在不同滯后期形成的影響。為了描述不同時期電子支付來賬金額對GDP的影響情況和不同時期電子支付往賬金額對于CPI的影響情況，分別選取一個季度（短期沖擊）、二個季度（中期沖擊）和四個季度（長期沖擊）的標(biāo)準正向沖擊形成3個時期的脈沖響應(yīng)時間序列圖。1期滯后、2期滯后和4期滯后，分別代表當(dāng)期一單位電子支付來往賬金額的沖擊分別對一個季度、半年和一年后CPI和GDP的影響。本文選取2010年第一季度到2020年第四季度的數(shù)據(jù)，共44個樣本，不同變量間沖擊的最大沖擊的時間點不同，三種不同時間間隔沖擊的走勢基本保持一致，進一步驗證了TVP-VAR模型估計的穩(wěn)健性。具體而言，電子支付來往賬金額對GDP的最大沖擊程度均在2019~2020年期間，具體表現(xiàn)為1單位電子支付來賬金額的沖擊引起GDP增率7.5%的正向變化，1單位電子支付往賬金額的沖擊引起GDP增率0.3%的負向變化。電子支付來賬金額對GDP起到較為顯著的正向推動作用，而電子支付往賬金額對GDP起到持續(xù)的負向沖擊作用，這與之前學(xué)者研究結(jié)論相似。總體來看，電子支付來賬和往賬金額會正向推動GDP的發(fā)展，這是因為在新冠肺炎疫情期間，線下交易受限，居民大多通過線上進行交易，電子支付來往賬金額的增加意味著社會交易活動的頻繁，顯然線上交易的增加能夠促進當(dāng)?shù)谿DP的發(fā)展，因此新冠肺炎疫情期間電子支付來、往賬金額對GDP的促進作用凸顯。

電子支付來賬金額對CPI的最大沖擊發(fā)生在2019年~2020年期間，具體表現(xiàn)為1個單位電子支付來賬金額的沖擊引起CPI增率22%的負向變化；電子支付往賬金額對CPI的最大沖擊發(fā)生在2010年左右，具體表現(xiàn)為1個單位電子支付往賬金額的沖擊引起CPI增率0.6%的負向變化。總體來說，電子支付來往賬會對CPI產(chǎn)生負向沖擊，也就是說電子支付來往賬金額的增加會降低地區(qū)的CPI水平，這可能是因為電子支付系統(tǒng)會提升社會資金的運轉(zhuǎn)效率和貨幣政策傳導(dǎo)效力，從而有助于降低社會的CPI水平，因此發(fā)展電子支付業(yè)務(wù)不僅有助于促進地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，而且對降低地區(qū)消費者價格水平（CPI）有一定的作用。

在圖2中，實線分別代表了電子支付來賬和往賬金額對GDP、CPI不同時期的短期結(jié)構(gòu)沖擊關(guān)系。而虛線分別代表的是電子支付來往賬金額對GDP和CPI的中期和長期結(jié)構(gòu)沖擊關(guān)系。通過圖3可以發(fā)現(xiàn)，電子支付來往賬金額對GDP在三種不同時間間隔的沖擊反應(yīng)函數(shù)走勢有一致性，且均為正向沖擊。而電子支付來往賬金額對CPI在三種不同時間間隔的沖擊反應(yīng)函數(shù)走勢具有明顯差異性，短期的沖擊反應(yīng)函數(shù)走勢相對較為平穩(wěn)，且均是負向沖擊。

通過比較發(fā)現(xiàn)，電子支付來賬金額對GDP的三種不同時間間隔的沖擊呈現(xiàn)正向相關(guān)，且變化趨勢一致，即電子支付來賬金額對GDP的三種不同時間間隔的沖擊函數(shù)是正向的，且沖擊呈逐漸增強的趨勢，也就是說，電子支付來賬金額的增加有利于推動當(dāng)?shù)谿DP的增長，而電子支付往賬對于GDP的三種不同時間間隔的沖擊呈現(xiàn)負向相關(guān)，且負向沖擊呈逐漸增強的趨勢，說明電子支付往賬對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展不利，很明顯電子支付往賬相當(dāng)于將本地區(qū)的資金轉(zhuǎn)移，顯然不利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。央行電子支付系統(tǒng)的資金流動是雙向的，所以從電子支付來賬金額和往賬金額兩者的總體作用來看，電子支付來賬金額對GDP的正向沖擊要大于電子支付往賬金額對GDP的負向沖擊，因此總體來說央行電子支付系統(tǒng)資金流動對于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平（GDP）的提高有促進作用。

電子支付來往賬金額對CPI的短期結(jié)構(gòu)負向沖擊較為顯著，而中長期結(jié)構(gòu)沖擊相對較為波動，波動趨勢基本保持一致，總體上中長期結(jié)構(gòu)沖擊也體現(xiàn)為負向沖擊，這與清算系統(tǒng)電子支付的數(shù)據(jù)也可以對通貨膨脹水平進行驗證（李揚，2017）這一結(jié)論具有一致性。

（二）TVP-VAR模型時點脈沖反應(yīng)結(jié)果分析

在圖4中，紅線和綠線分別代表了2012年第三季度（常態(tài)時期）和2019年第四季度（新冠肺炎疫情非常態(tài)時期）的時點方程沖擊反應(yīng)函數(shù)，電子支付來往賬金額對GDP和CPI在2012年第三季度和2019年第四季度兩個時點上的沖擊，進而分析在常態(tài)時期與非常態(tài)時期，央行電子支付系統(tǒng)資金流動數(shù)據(jù)對于兩個變量的不同影響。

1.電子支付來往賬金額對GDP的影響分析

（1）電子支付來賬金額對GDP的沖擊影響。如下圖所示，總體來說，電子支付來賬金額對GDP的影響呈現(xiàn)正向沖擊，在前三個季度，電子支付來賬金額對GDP在兩個時點上的沖擊趨勢保持一致，1個單位電子支付來賬金額的正向沖擊會引起兩個時點的GDP在前二個季度正向增加響應(yīng)，在第二至第三季度的正向衰減響應(yīng)。但兩個時點的具體沖擊在第三個季度后出現(xiàn)差異，在新冠肺炎疫情非常態(tài)時期，電子支付來賬金額對于GDP的正向沖擊日趨明顯，而常態(tài)時期電子支付來賬金額對于GDP的沖擊逐漸趨于0。這是因為：一方面，支付系統(tǒng)記錄著社會資金流動情況，而資金的流動為地區(qū)經(jīng)濟提供了發(fā)展驅(qū)動力，一定程度上反映了地區(qū)的經(jīng)濟活躍度，電子支付來賬金額的增加意味著本省經(jīng)濟收入的增加，從而導(dǎo)致本省GDP的增加，因而，電子支付來賬金額對GDP呈現(xiàn)出正向沖擊。另一方面，從長期來看，在常態(tài)時期和新冠肺炎疫情非常態(tài)時期的時點沖擊上呈現(xiàn)差異，在常態(tài)時期電子支付來賬金額對GDP的長期沖擊趨于0，也就是說在此期間電子支付來賬金額對GDP短期內(nèi)有促進作用，而長期無正向推動作用。在新冠肺炎疫情非常態(tài)時期，電子支付來賬金額對GDP的正向沖擊日趨明顯。主要是因為隨著電子支付的逐漸普及，尤其是在新冠肺炎疫情沖擊下，受疫情管制面對面支付活動減少，電子支付逐漸成為人們交易的主要支付手段，因而電子支付金額占全省經(jīng)濟總量的比例大大提升，導(dǎo)致電子支付來賬金額對GDP有較為穩(wěn)定且顯著的正向推動作用，這與之前學(xué)者的研究結(jié)果類似（楊長巖等，2015；李鷹和王祥峰，2010）。

（2）電子支付往賬金額對GDP的沖擊影響。電子支付往賬金額會對GDP帶來負向沖擊，只有在極少數(shù)時間內(nèi)表現(xiàn)為正向沖擊，且從長期來看電子支付往賬金額對GDP的沖擊逐漸趨于穩(wěn)定，基本保持在零沖擊。具體來看，在前八個季度，電子支付往賬金額對GDP在兩個時點上的沖擊趨勢保持一致，沖擊呈現(xiàn)出波動趨勢。但兩個時點的具體沖擊在第八個季度后表現(xiàn)為較小差異，具體來說，兩個時點在第八個季度的沖擊后，沖擊變化趨勢保持一致，但具體沖擊響應(yīng)有區(qū)別。常態(tài)時期電子支付往賬對GDP的沖擊幾乎為0，而新冠肺炎疫情非常態(tài)時期電子支付往賬對GDP的沖擊呈現(xiàn)輕微的負向沖擊，負向沖擊約為0.1%，趨于0。因為電子支付往賬金額的增加意味著本省經(jīng)濟收入的減少，從而導(dǎo)致本省GDP的減少，在新冠肺炎疫情期間由于經(jīng)濟總量相對較少，且此期間大部分為線上交易，電子支付往賬金額的增加，對全省GDP的負向沖擊比常態(tài)時期對GDP的負向沖擊更為明顯，因而在新冠肺炎疫情非常態(tài)期間，電子支付往賬金額對GDP的沖擊會呈現(xiàn)出不同于常態(tài)時期的負向沖擊。

（3）電子支付來往賬金額對GDP的綜合沖擊影響。從圖4可以看出，電子支付來賬金額與電子支付往賬金額對GDP的綜合影響沖擊呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，也就是說，央行電子支付系統(tǒng)資金流動對于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平（GDP）能起到推動作用，且從長期來看，在新冠肺炎疫情期間央行電子支付系統(tǒng)資金流動對于GDP的正向推動作用更大。具體來看，在第一季度電子支付來賬金額對GDP的沖擊呈現(xiàn)正向增加響應(yīng)，與此同時，電子支付往賬金額對GDP呈現(xiàn)負向增加響應(yīng)，但兩者的綜合沖擊響應(yīng)為正向；在第二至第四個季度，電子支付來賬金額對GDP的沖擊呈現(xiàn)正向衰減響應(yīng)，而此時，電子支付往賬金額對GDP呈現(xiàn)負向衰減響應(yīng)，但從總體來看，電子支付來賬金額對GDP的正向沖擊大于電子支付往賬金額對GDP的負向沖擊，因此電子支付來往賬金額會導(dǎo)致GDP的正向推動作用。在新冠肺炎疫情期間和常態(tài)期間央行電子支付系統(tǒng)資金流動對GDP的綜合沖擊影響均為正向。但在此后的時期內(nèi)，央行電子支付系統(tǒng)資金流動對GDP的綜合沖擊影響呈現(xiàn)出明顯的差異性。

2.電子支付來往賬金額對CPI的影響分析

（1）電子支付來賬金額對CPI的沖擊影響。如圖4前兩個子圖所示，紅線和藍線分別表示了電子支付來賬金額對CPI在常態(tài)時期和新冠肺炎疫情非常態(tài)時期兩個時點上的沖擊?？傮w來看，電子支付系統(tǒng)資金流動在兩個時點上對于CPI的影響呈現(xiàn)出差異化。具體來看，在前四個季度電子支付系統(tǒng)資金流動在兩個時點上對CPI的沖擊具有一致性，表現(xiàn)為1個單位電子支付來賬金額的正向沖擊會引起CPI在兩個時點上在前四個季度的負向沖擊逐步增加。在第四個季度后，兩個時點上的沖擊呈現(xiàn)出差異化，具體表現(xiàn)為：在常態(tài)時期，電子支付來賬金額對CPI的負向沖擊呈現(xiàn)出逐漸衰減的趨勢，并在第十季度前后開始轉(zhuǎn)為較小的正向沖擊。而在新冠肺炎疫情非常態(tài)時期，電子支付來賬金額對CPI的負向沖擊逐漸增強，兩個時點的沖擊差異也逐漸擴大。這種差異可能是因為在常態(tài)時期，電子支付來賬金額增加會導(dǎo)致青海省內(nèi)存量資金的增加，在省內(nèi)的物資水平保持穩(wěn)定的情況下，資金存量的增加會導(dǎo)致青海省物價（CPI）的上漲。而在新冠肺炎疫情非常態(tài)時點上，經(jīng)濟活躍度大幅下降，實體交易量減少，人們開始轉(zhuǎn)向無接觸式的電子支付，此時電子支付來賬金額的增加不能說明省內(nèi)資金存量的增加。不僅如此，在新冠肺炎疫情期間由于經(jīng)濟活動的減少反而減少了省內(nèi)的資金存量，從而導(dǎo)致青海省的CPI呈現(xiàn)下降趨勢。因此，在新冠肺炎疫情期間，電子支付來賬金額對CPI的沖擊與常態(tài)時期相比有較大差異。

（2）電子支付往賬金額對CPI的沖擊影響。電子支付往賬金額對CPI的沖擊在新冠肺炎疫情時期和常態(tài)時期的兩個時點上基本保持一致，且沖擊呈現(xiàn)出較大波動性。具體來看，在前十個季度中，電子支付往賬金額對CPI的沖擊在兩個時點上的沖擊完全一致，表現(xiàn)為：在第一至三個季度，電子支付往賬金額對CPI在兩個時點上均呈現(xiàn)負向增強響應(yīng)，因為從短期來看，電子支付往賬金額增加意味著青海省存量資金減少，在物資存量不變的情況下，物價水平呈現(xiàn)下降趨勢，從而導(dǎo)致CPI降低。而從長期來看，物資存量水平與資金存量水平終究會出現(xiàn)平衡，從而導(dǎo)致對CPI的負向沖擊逐漸減弱，所以在第三至六個季度呈現(xiàn)出負向衰減響應(yīng)，甚至在第六至八個季度正向增強響應(yīng)。隨著時間的推移，兩者之間逐漸回到均衡狀態(tài)，因此在第八至十個季度，兩個沖擊呈現(xiàn)正向衰減響應(yīng)。而后在第十個季度之后，兩個時點的沖擊逐漸回到均衡狀態(tài)，且兩個沖擊呈現(xiàn)出異質(zhì)化。在常態(tài)時期的時點沖擊上，電子支付往賬金額對CPI的正向響應(yīng)趨于衰減，并逐漸消失，從長期看常態(tài)時期電子支付往賬對CPI沖擊趨于0。而在新冠肺炎疫情非常態(tài)時期的時點沖擊上，電子支付往賬金額對CPI的正向沖擊在第十個季度之后保持著正向沖擊。因此，兩種沖擊呈現(xiàn)異質(zhì)性的主要原因是由于電子支付往賬金額的增加意味著本省資金支出增加，在新冠肺炎疫情期間由于經(jīng)濟總量相對較少，且此期間大部分為線上交易，電子支付往賬金額的增加對全省CPI的負向沖擊比常態(tài)時期對CPI的沖擊更明顯，因而在新冠肺炎疫情非常態(tài)期間，電子支付往賬金額對CPI的沖擊會呈現(xiàn)出不同于常態(tài)時期的沖擊。這也說明央行電子支付系統(tǒng)往賬資金對于當(dāng)?shù)谻PI水平有一定的推動作用。

（3）電子支付來往賬金額對CPI的綜合沖擊影響。電子支付來賬金額與電子支付往賬金額對CPI的綜合影響呈現(xiàn)出負向相關(guān)關(guān)系。電子支付來往賬金額對CPI在常態(tài)時期的綜合沖擊影響上，在第十個季度前呈現(xiàn)出負向沖擊，在第十季度后逐漸趨于很小的正向沖擊。電子支付來往賬金額對CPI在新冠肺炎疫情非常態(tài)時期的綜合時點沖擊上，始終呈現(xiàn)負向影響，在第十個季度后，綜合負向沖擊日益顯著。在兩個時期的時點沖擊呈現(xiàn)差異的主要是因為新冠肺炎疫情期間，經(jīng)濟活動度下降，社會總需求小于社會總供給，導(dǎo)致物質(zhì)生產(chǎn)資料供過于求，因而在新冠肺炎疫情期間，電子支付來往賬對CPI的綜合時點沖擊呈現(xiàn)出負向沖擊。而在常態(tài)時期，社會需求與供給相匹配，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，物價穩(wěn)步上漲，造成了常態(tài)時期電子支付來往賬金額對CPI有較小的正向沖擊。

四、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文使用TVP-VAR模型研究了青海省清算系統(tǒng)電子支付來賬金額和往賬金額的數(shù)據(jù)對青海省GDP和CPI的影響，以青海省GDP、CPI作為響應(yīng)變量，以青海省清算系統(tǒng)電子支付來賬和往賬金額作為自變量，構(gòu)建了TVP-VAR模型，獲取了變量間的時變特征、等間隔沖擊反應(yīng)函數(shù)和時點沖擊反應(yīng)函數(shù)，得到了如下的結(jié)論：

首先，從等間隔沖擊反應(yīng)結(jié)果來看，電子支付來賬和往賬金額對GDP的沖擊呈現(xiàn)相反方向，電子支付來賬金額對GDP呈現(xiàn)出正向沖擊并且有不斷增強的趨勢，電子支付往賬金額對GDP呈現(xiàn)出較小的負向沖擊，且變化趨勢不大。從總體上來看，電子支付來賬和往賬金額對GDP的綜合影響呈現(xiàn)出正向沖擊，說明電子支付來往賬金額的增加，會促進當(dāng)?shù)谿DP的增長，這也說明推廣使用央行電子支付系統(tǒng)能夠推動GDP，與之前學(xué)者的研究結(jié)論類似。電子支付來賬金額對CPI呈現(xiàn)出負向沖擊，電子支付往賬金額對CPI在不同時期呈現(xiàn)出不同的沖擊，從短期看，體現(xiàn)為負向沖擊；從中長期看體現(xiàn)為正向沖擊。從電子支付來往賬金額對CPI的綜合沖擊來看，短中長時期均體現(xiàn)為負向沖擊。因此，央行電子支付來往賬金額對降低當(dāng)?shù)谻PI有促進作用。

其次，從時點沖擊結(jié)果來看，在2019年第四季度新冠肺炎疫情發(fā)生（圖中綠線表示）后，電子支付來往賬金額對CPI有負向沖擊，而在2012年第三季度，也就是常態(tài)時期（圖中紅線表示）的時點沖擊上，對CPI的沖擊不明顯。因此電子支付在疫情期間對CPI的負向沖擊更明顯，對于經(jīng)濟的平穩(wěn)增長更有益。電子支付來往賬在2019年第四季度新冠肺炎疫情發(fā)生時期的時點沖擊上對GDP有明顯的正向影響，且隨著時間的推移，正向影響越明顯。在2012年第三季度的時點沖擊上，電子支付來往賬金額對GDP的沖擊不明顯，隨著時間的推移，沖擊均趨于0。

（二）政策建議

一是加強農(nóng)牧區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加強財政資金的基礎(chǔ)支撐作用，加大資金投入力度，通過貸款貼息、財政獎補、稅收減免等綜合優(yōu)惠措施，引導(dǎo)和支持金融機構(gòu)加大農(nóng)牧區(qū)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，重點推動農(nóng)牧區(qū)惠農(nóng)金融服務(wù)點升級建設(shè)，持續(xù)提升農(nóng)牧區(qū)等金融供給薄弱地區(qū)的金融綜合服務(wù)質(zhì)效。

二是加大現(xiàn)代支付工具宣傳與推廣力度。一方面，不斷優(yōu)化宣傳方式，充分依靠基層組織優(yōu)勢，有針對性地開展現(xiàn)代支付工具宣傳，提升農(nóng)牧區(qū)電子支付工具知曉率和使用率。另一方面，大力推廣央行電子支付系統(tǒng)，建議降低央行電子支付系統(tǒng)交易費用，提升農(nóng)牧區(qū)央行電子支付系統(tǒng)的使用量。

三是充分發(fā)揮央行電子支付系統(tǒng)對經(jīng)濟活動的監(jiān)測與預(yù)判作用，通過對央行電子支付系統(tǒng)資金流數(shù)據(jù)與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)關(guān)系進行分析，實現(xiàn)對區(qū)域經(jīng)濟運行的動態(tài)分析和前瞻預(yù)測，從而為政策決策提供參考。