□劉建虎

改革開放以來，伴隨著經濟全球化的不斷深入，國際資本頻繁地在世界各國間單項或多項的流動，為經濟的快速發(fā)展奠定了堅實的基礎。王艷真、李秀敏、黃棟(2018)[1]通過構建修正的抵消系數(shù)和沖銷系數(shù)模型研究分析得出，有限的國際資本流動程度間接沖銷了基礎貨幣的波動。許畔(2019)[2]運用線性與非線性計量方法，從滯后性效應分析研究得出，經濟增長對資本流動有促進作用但這個促進作用有一定滯后性。原則上，國際間的資本流動不管是對資本流入國還是資本流出國都是有利的[3]。理論上看，國際資本的流動對經濟的發(fā)展之間具有促進作用，但是不排除特殊情況的出現(xiàn)。例如：程立燕、李金凱(2020)[4]從資本異常流動的角度出發(fā)，研究得出資本的異常流動對我國的經濟增長的影響并不顯著。

一、國際資本的經濟效應分析

(一)國際資本流入對物價水平的影響。李絨絨(2020)[5]從政府主導和市場主導兩個維度選取變量，利用多元回歸分析得出，資本流動對區(qū)域經濟的發(fā)展具有顯著正相關作用。

文章以研究國際資本的經濟效應為目的，結合本節(jié)內容主題，主要選取居民消費價格指數(shù)作為被解釋變量yCPI；國際資本流入量作為解釋變量；排除文章選取的指標，考慮實際影響物價水平的因素眾多，在這里將其他影響因素作為隨機擾動項ε。

假設一：國際資本流入與物價水平二者之間具有正向相關關系。

設定的線性回歸模型一為:yCPI=φ0+φ1RGDPt+φ2Rt+ε

本文數(shù)據(jù)的模型主要式為時間序列樣本來構建，所以這里的下腳標為t。并且φ用來作為不同的回歸系數(shù)，并做出如下相關分析研究，見表1。

表1 描述統(tǒng)計量

描述性統(tǒng)計結果由表1可以看出，居民消費價格指數(shù)的均值為480.891(1,978=100)，極大值與極小值之間差距較大，說明我國在有些年份中的物價水平較好，反映出經濟發(fā)展不均衡。國際資本的凈流入額的極大值與極小值之間相差甚遠，原因可能是在資本流動的過程中，隨科技的進步，居民消費價格指數(shù)不斷上升，人民生活質量不斷提高，交易手段也越來越多，而監(jiān)管力度還達不到，致使許多虛假交易盛行，導致國際資本流入我國時是通過虛假貿易流入，所以國際資本流入波動大，發(fā)展不穩(wěn)定。

表2 相關性分析

由表2可以看出，人均國內生產總值與居民消費價格指數(shù)之間在0.01水平(雙側)上存在顯著相關性?？梢岳^續(xù)以下的回歸分析，見表3。

表3 回歸分析結果

由分析可以看到，R2=0.870,調整后的R2為0.87，在0.5到1之間，說明此次構建的模型對樣本的擬合度很好。t絕對值越大，Sig值越小，說明回歸檢驗的t值具有顯著性。VIF值在1到10之間，說明文章選取的指標之間不存在多重共線性。得出國際資本流入量能夠有效地預測居民消費指數(shù)的變化。在假定其他變量不變的情況下，國際資本凈流入額每增長一億美元，平均說居民消費價格指數(shù)將增加0.25。原假設成立。解釋變量國際資本凈流入額與被解釋變量居民消費指數(shù)之間存在正向相關性與楊嘉旭[6](2018)研究結果一致。

上述所做的回歸是根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來做的相關計量分析才得出的結論，并不能完全代表現(xiàn)實生活中一定就存在此種既定的定量之間的相互關系。但是經過分析，在本篇文章中可以簡單判斷國內人均消費指數(shù)是決定物價消費水平的基本因素。

(二)國際資本流入對經濟的影響。我國經濟現(xiàn)代化建設起步較晚，工業(yè)基礎較薄弱，改革開放初期，在社會固定資產總投資中，利用外資的占比有時高達20%以上。我國經濟的飛速發(fā)展，離不開資本在國際上的大量流入。

文章主要選取的被解釋變量是國內生產總值yGDP，解釋變量國際資本凈流入額x1以及控制變量人口自然增長率x2，其他因素在這里被作為隨即擾動項為εt。

假設二：國際資本流入對經濟增長有正向影響。

設定的模型二：yGDP=β0+λ1X1+λ2X2+ε

表4 描述統(tǒng)計量分析

描述性分析如表4所示，被作為解釋的變量國際資本凈流入額的平均值較大，而被作為的國內生產總值的均值相對來說要小的多，從標準差來看，二者的數(shù)據(jù)波動較為明顯，幅度較大。在發(fā)展過程中，表現(xiàn)出發(fā)展較為不均衡，因此，在經濟發(fā)展的過程中，不能太過依賴國際資本。

表5 相關性分析

由表5可以看出國內生產總值與人口自認增長率之間在0.01水平(雙側)上顯著相關?？梢岳^續(xù)以下的回歸研究，見表6。

表6 回歸分析結果

通過建立模型，研究分析得出，R2為0.506，擬合度較好。F值為10.773大于3.465(查表得出)說明該回歸方程整體顯著，VIF<10，選取的個變量之間不存在多重共線性。解釋變量國際資本流動與被解釋變量國內生產總值在0.01水平(雙側)上顯著相關。原假設成立，國際資本流入對經濟增長有正向影響。國際資本流入，發(fā)展合資企業(yè)有利于我國企業(yè)掌握先進的技術與經驗，改善我國企業(yè)產業(yè)結構，促進產品更新?lián)Q代。

二、國際資本流出對經濟增長的影響

本篇文章研究的國際資本的流出分為對外直接投資和對外間接投資。

(一)對外直接投資對經濟增長的影響。有利于幫助我國解決產能過大的問題。對外直接投資使我國企業(yè)置身于國際經濟的大潮中，將有利于企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己的差距，奮發(fā)圖強，改善管理，努力提升國內企業(yè)的實力和競爭力。

(二)對外間接投資對經濟增長的影響。有利于這些儲備的增值，實現(xiàn)經濟的增長，減少大量外匯儲備的存在帶給我們的機會成本損失。通過對外間接投資，使我國更加了解國際證券市場的規(guī)則，有利于促進證券市場乃至整個金融市場的完善與發(fā)展。

變量選取：結合研究內容，選取了2000年～2018年國內生產總值yGDP指標作為被解釋變量，解釋變量選取的是國際資本的流出額，選取了一個控制變量是通貨膨脹率?？紤]到能夠確切反映經濟的指標還有很多，而影響經濟的因素的指標也有許多，所以把其余因素都作為隨機干擾項ε。φ作為變量中的常數(shù)項。

原假設三：國際資本的流出與經濟增長存在正向相關關系。

設定的模型三為：yGDP=φ0+φ1Rt+φ2Wt+ε

表7 描述統(tǒng)計量

由表7可以看出，解釋變量國際資本凈流入額與被解釋變量國內生產總值的極大值與極小值相差較大，且二者的標準差都相對較大，說明兩者的數(shù)據(jù)波動幅度大，國內生產總值在時間的增長過程中發(fā)展不均衡，過度的貨幣供應量會導致通貨膨脹壓力的增大，惡化國內的投資環(huán)境，并在一定程度上推高了居民消費價格指數(shù)。

表8 相關性分析

根據(jù)表8可以看出，被解釋變量國內生產總值與解釋變量國際資本凈流出額和通貨膨脹率之間在0.01水平(雙側)上顯著相關。所以以下為相關的回歸結果分析，見表9。

表9 回歸結果

通過表9，可以得出，R2=0.948接近于1，說明此次建立的模型擬合度很好，F(xiàn)值為191.744大于臨界點，該回歸方程在整體長呈現(xiàn)出顯著性，且解釋變量國際資本凈流出額與被解釋變量在0.01水平(雙側)上呈現(xiàn)出正向相關性。國際資本流出對經濟有影響，在假定其他變量不變的情況下，國際資本凈流出額每增長1，平均說國內生產總值將增加0.039。所以得出假設成立。

三、結語

研究結果說明，國際資本凈流入量與國內生產總值凈增加量之間存在正向相關性，這說明國際資本凈流入能促進經濟的增長。國際資本凈流入與經濟增長二者之間存在正向相關關系，對宏觀經濟的穩(wěn)定性具有較大影響。由于資本與金融賬戶，尤其是其中的金融投資與其他投資項目相對不穩(wěn)定，這可能導致國際資金流動的不確定性大大增加，所以國外資本投資固然有助于我國市場走向國際化，但是如果在制度尚不完善的情況下過度開放對外市場，將可能產生極大的風險，造成無法估量的損失，所以必須合理利用國際資本，充分利用和發(fā)揮好國際資本的效用。