李銀芳*，龔子榮

（1.三峽大學科技學院，湖北 宜昌 443002；2.湖北鐵路集團紫云有限公司，湖北 宜昌 443002）

引言

BT 模式作為BOT 投資模式的一種演變形式，在我國基礎設施中應用廣泛，目前，已有較多的學者進行BT 模式的研究并取得了一定的研究成果[1-4]，但其中很少有關于回購風險方面的研究。而作為BT 項目的投資方來說，由于項目沒有中間的運營階段“O”，所以沒有后期運營收益作為投資回報，只能依靠政府對項目的回購，而政府的投資具有多元化，一旦政府未來財政收益無法滿足回購款的支付，那么投資方將面臨巨大的風險?；疑：C合評價是在已知信息不充分的前提下，評判具有模糊因素的事物或現(xiàn)象的一種方法，就BT 項目的回購風險而言，評價中存在很多的模糊因素，而且是模糊性與灰色性共存，因此，本研究采用灰色模糊綜合評價法來進行BT 項目回購風險的評價。

1 評價指標體系的建立

風險評價指標體系是評估對象所涉及的各種影響因素的集合，它是進行BT 項目回購風險評價的依據(jù)，因此，建立良性的評價指標體系是風險評價的關鍵。本研究從BT 項目投資方的角度出發(fā)，在詳細分析

2 灰色模糊綜合評價模型

了BT 項目可能存在的各種風險因素的基礎之上，按照評價指標體系建立的原則，構建了包含5 個一級指標和進一步細分的17 個具體風險因素的BT 項目回購風險評價指標體系，見圖1。

圖1 BT 項目回購風險評價指標體系

2.1 建立評價因素集

根據(jù)已有的指標體系建立評價因素集，以BT 項目的回購風險為評價對象，設為M，評價因素可以分為兩個層次：第一層，基本指標因素集M=（m1，m2，m3，m4，m5）；第二層，要素指標因素集m1=（m11，m12，m13，m14），m2=（m21，m22），m3=（m31，m32，m33，m34，m35），m4=（m41，m42，m43），m5=（m51，m52，m53），見表1。

表1 BT 項目回購風險評價因素集

2.2 確立模糊評價集

由于對風險的衡量存在一定的模糊性，將風險程度劃分為5 個級別：1 級（低風險）、2 級（較低風險）、3 級（中等風險）、4 級（較高風險）、5 級（高風險）。以此建立風險評語集V={V1，V2，V3，V4，V5}={低風險，較低風險，中等風險，較高風險，高風險}。設定無風險為100 分，則相應的分數(shù)V={90，80，70，60，50}。

2.3 確定指標權重

表2 重要性分級及其對應標度

2.4 確定評估灰類計算權矩陣

邀請專家打分對各項指標進行量化，分數(shù)在0～100 分之間。設共有N 位專家，并且第s 位專家為第i指標下的第j 位風險因素的打分為dsij。根據(jù)評價等級，評價灰類共有5 類，評價灰類序號集為k={1，2，3，4，5}，將各因素的評價進行白化。

第1 灰類“低”（k=1），灰數(shù) ?? [90, +∞]，白化權函數(shù)為：

第2 灰類“較低”（k=2），灰數(shù) ??[0,80,160]，白化權函數(shù)為：

第3 灰類“中等”（k=3），灰數(shù) ??[0,70,140]，白化權函數(shù)為：

第4 灰類“較高”（k=4），灰數(shù) ??[0,60,120]，白化權函數(shù)為：

第5 灰類“高”（k=5），灰數(shù)? ?[0,50,100]，白化權函數(shù)為：

2.5 一級指標的模糊綜合評價

將所得到的各風險因素的權重a=與所得到的灰色評估權矩陣R 進行矩陣的乘法運算，可得到

B=（B1，B2，B3，B4，B5），然后計算W=B*VT，得到每個一級指標的評價結果，第一級模糊綜合評判完畢。

2.6 評價目標的模糊綜合評價

將一級評判得到的結果與各個一級指標的權重進行矩陣的乘法運算即可得到灰色模糊綜合評判的結果，即E=A*W，由此得到BT 項目在回購階段的總體情況最終評分值，并從分值上可以判斷出評價目標所處的風險等級。

3 實例分析

為了便于比較和驗證模型的可行性，這里引用文獻[5]中的例子進行具體應用和驗證。某廣場BT 項目，占地面積237 畝，總建筑面積196 140 m2，工程投資約18 億元，建設模式采用BT+施工總承包建設模式，回購方為市人民政府，回購期為4 年。通過建立評價因素集，確立模糊評價集，確定指標權重，確定評估灰類計算權矩陣和評價目標的模糊綜合評價，計算出此BT 項目的風險等級為中等。

4 結論

（1） 將灰色模糊綜合評價法應用于某廣場BT項目回購風險綜合評價中，經(jīng)計算該BT 項目的回購風險為中等，與文獻[5]結論吻合，而且該模型綜合利用了模糊數(shù)學與灰色系統(tǒng)理論各自的優(yōu)勢，評價結果準確、可靠，可供借鑒。

（2） 通過對BT 項目回購風險的分析，有助于提高投資承包企業(yè)對BT 項目回購風險因素的識別，增強對回購風險的管理意識；通過建立回購風險評價模型，有利于投資承包企業(yè)更加準確地把握BT 項目的回購風險，加強風險損失的防范與控制，從而提高投資承包企業(yè)的風險管理水平，以保障BT 項目的順利回購。