張鈺欣

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730020）

一、運(yùn)用哈佛分析框架進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析的相關(guān)研究簡(jiǎn)述

國(guó)內(nèi)外對(duì)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究有很多的角度，國(guó)外的研究起步較早，最先有研究學(xué)者提出把戰(zhàn)略應(yīng)用到企業(yè)的管理中去，Chandler（1962）認(rèn)為企業(yè)戰(zhàn)略的制定要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)的整體戰(zhàn)略也要適應(yīng)于企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。在那之后Andrews（1971）提出企業(yè)內(nèi)部的強(qiáng)弱項(xiàng)應(yīng)該和企業(yè)外部的計(jì)劃和威脅共同組成戰(zhàn)略的觀點(diǎn)。

而國(guó)內(nèi)方面，學(xué)者蔡維燦等（2012）提出了相關(guān)者利益最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的最佳選擇。后來(lái)徐光華等（2016）提出將企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和企業(yè)社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略進(jìn)行對(duì)接，使企業(yè)各共生體和共生單元達(dá)到利益共生和共贏。隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入，學(xué)者趙栓文等（2018）提出了運(yùn)用價(jià)值鏈對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行更新和重構(gòu)的建議，即樹(shù)立價(jià)值鏈財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理念。運(yùn)用價(jià)值鏈進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的環(huán)境分析，同時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與其他職能戰(zhàn)略的協(xié)同，建立和完善價(jià)值鏈財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的控制體系。而許多學(xué)者對(duì)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)分析框架存在的過(guò)于機(jī)械、不夠靈活的問(wèn)題進(jìn)行研究分析后，認(rèn)為運(yùn)用哈佛分析框架可以很好地緩解這一問(wèn)題，例如學(xué)者殷建玲（2012）認(rèn)為哈佛分析框架從企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出發(fā)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，去掉了其中可能包含的“水分”和 “粉飾”的部分，從而提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，以便能夠更好地判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。

二、美的集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析：基于哈佛分析框架

1.美的集團(tuán)戰(zhàn)略分析

（1）優(yōu)勢(shì)

①美的涉及領(lǐng)域廣，產(chǎn)品種類多。不僅生產(chǎn)銷售家電成品、3C產(chǎn)品，也具備可以自行生產(chǎn)上游產(chǎn)品例如變壓器、電機(jī)等高精密核心部件產(chǎn)品的能力，可為用戶提供覆蓋全產(chǎn)品線、全品類的一站式服務(wù)方案。②美的集團(tuán)整合全球資源，推動(dòng)自身的技術(shù)創(chuàng)新，同時(shí)其“科技領(lǐng)先、數(shù)智驅(qū)動(dòng)、全球突破”的戰(zhàn)略主軸讓其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的家電市場(chǎng)里得到了更多消費(fèi)者的青睞，僅2021年上半年家電市場(chǎng)份額排名，美的在家用空調(diào)、廚房電器等領(lǐng)域市場(chǎng)份額位居行業(yè)首位。

③美的集團(tuán)在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)基地可以輻射到國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)，同時(shí)其在海外的28個(gè)研發(fā)中心和32個(gè)主要生產(chǎn)基地，使其業(yè)務(wù)范圍覆蓋到全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

（2）劣勢(shì)

美的急于擴(kuò)張商業(yè)版圖，涉及除家電外的多個(gè)行業(yè)，這樣會(huì)削弱其在家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，不利于其在家電行業(yè)的發(fā)展。

（3）機(jī)會(huì)

①政府出臺(tái)了很多針對(duì)家電行業(yè)的扶持政策，尤其強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)定增加汽車、家電等大宗消費(fèi)。美的可以抓住機(jī)遇，獲得有利的政策扶持。②隨著中國(guó)國(guó)際地位的提高，中國(guó)相繼舉辦了多場(chǎng)外交活動(dòng)。在2021年1月，中國(guó)與新西蘭簽署自貿(mào)協(xié)定，優(yōu)化了我國(guó)家電企業(yè)的投資貿(mào)易環(huán)境，更是為我國(guó)企業(yè)在海關(guān)出口、貿(mào)易壁壘等方面掃清了障礙。美的可以抓住此時(shí)機(jī)拓展海外市場(chǎng)。

（4）威脅

①要避免不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段可能帶來(lái)的不利影響。②中國(guó)家電行業(yè)利潤(rùn)豐厚，市場(chǎng)需求很大，國(guó)內(nèi)外廠商眾多，競(jìng)爭(zhēng)壓力大。③匯率波動(dòng)造成的產(chǎn)品出口與匯兌損失，美的不能忽視。

2.美的集團(tuán)會(huì)計(jì)分析

關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目的分析：這一部分將分析應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)4個(gè)金額和性質(zhì)值得我們注意的會(huì)計(jì)項(xiàng)目。

（1）應(yīng)收賬款

表1 美的集團(tuán)2016年～2020年應(yīng)收賬款分析表

從應(yīng)收賬款的變動(dòng)率和規(guī)模上來(lái)說(shuō)，2016年到2017年數(shù)額在逐年增加，說(shuō)明美的實(shí)施了較為寬松的收賬政策。2017年到2019年增幅放緩，考慮可能是美的加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的管理，以保證自身現(xiàn)金流的穩(wěn)定。2020年受到新冠疫情的影響，由于家電行業(yè)整體銷售量受到?jīng)_擊，美的采取了較為寬松的收賬政策，維護(hù)客戶關(guān)系，緩解市場(chǎng)方面的壓力。

從和營(yíng)業(yè)收入和總資產(chǎn)的對(duì)比情況來(lái)看，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入和總資產(chǎn)的比重一直穩(wěn)定在7%左右，這說(shuō)明美的資金流可以滿足企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，應(yīng)收賬款短期內(nèi)不會(huì)給企業(yè)資金鏈造成太大影響。

（2）存貨

表2 美的集團(tuán)2016年～2020年存貨分析表

從存貨變動(dòng)情況來(lái)看，2016年到2019年，存貨從156.27億元增加到324.43億元，增長(zhǎng)了一倍多，這和美的集團(tuán)不斷擴(kuò)展商業(yè)版圖、改進(jìn)提升產(chǎn)品有關(guān)。結(jié)合存貨占營(yíng)業(yè)收入和總資產(chǎn)的比重來(lái)看，美的建立了較好的存貨管理體系，沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模存貨積壓?jiǎn)栴}，持有風(fēng)險(xiǎn)和成本得到了很好的控制。

通過(guò)對(duì)存貨構(gòu)成和存貨轉(zhuǎn)銷情況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)美的主要存貨是庫(kù)存商品和原材料，還有少量的委托加工物資和在產(chǎn)品。存貨轉(zhuǎn)銷的原因主要是生產(chǎn)領(lǐng)用和銷售，計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備主要針對(duì)原材料和庫(kù)存商品。結(jié)合美的集團(tuán)上市以來(lái)提出的“333創(chuàng)新戰(zhàn)略”，以及對(duì)德國(guó)庫(kù)卡和高新技術(shù)的應(yīng)用，預(yù)測(cè)美的產(chǎn)品的技術(shù)狀態(tài)和市場(chǎng)發(fā)展前景較為可觀。

存貨毛利率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率2016年到2018年下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)，2018年到2020年又有小幅增長(zhǎng)。這提醒美的由于家電市場(chǎng)消費(fèi)者需求已經(jīng)從追求產(chǎn)品高性價(jià)比轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品先進(jìn)技術(shù)和智能化，需要美的根據(jù)市場(chǎng)需求及時(shí)做出調(diào)整，提升產(chǎn)品的獲利能力。總體上來(lái)說(shuō)，美的的存貨情況說(shuō)明其三大戰(zhàn)略，即“總成本領(lǐng)先”“零庫(kù)存”“消解分銷鏈存貨”的措施還需進(jìn)一步落實(shí)到位。

（3）固定資產(chǎn)

表3 美的集團(tuán)2016年～2020年固定資產(chǎn)分析表

美的固定資產(chǎn)2016年到2017年增加，2017年的226.01億元到2019年的216.65億元一直在減少，2019年到2020年增加。但變動(dòng)幅度較小，總體趨于穩(wěn)定。

從存貨和銷售成本與固定資產(chǎn)進(jìn)行比較的情況來(lái)看，從6.23到10.97這期間一直保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)。這反映出美的固定資產(chǎn)利用率在逐年提升。 從銷售成本和固定資產(chǎn)的占比來(lái)看，從2016年的5.49到2020年的9.57一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這反映出固定資產(chǎn)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的貢獻(xiàn)值在逐年增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)盈利性逐年提升。這一系列變動(dòng)也符合美的一直堅(jiān)持的“超級(jí)效能”戰(zhàn)略，雖然美的2016年、2017年分別與德國(guó)庫(kù)卡、東芝家電，小米等企業(yè)達(dá)成了合作，生產(chǎn)和存貨規(guī)模相較于之前擴(kuò)大了，但是美的一直堅(jiān)持著資源的高效利用，致力于提升整個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)效益和盈利水平。

從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)來(lái)看，從2016年的7.99上升到2020年的12.95，這也佐證了固定資產(chǎn)的利用較為充分。綜合上述指標(biāo)，不難看出美的固定資產(chǎn)的管理工作做得比較到位。

（4）無(wú)形資產(chǎn)

表4 美的集團(tuán)2016年～2020年無(wú)形資產(chǎn)分析表

美的無(wú)形資產(chǎn)從2016年68.69億元增長(zhǎng)到2018年161.87億元， 2017年和2018年變動(dòng)比較明顯，2019年和2020年有了小幅下降。從美的財(cái)報(bào)附注中了解到，美的無(wú)形資產(chǎn)主要來(lái)源于土地使用權(quán)和非專利技術(shù)兩項(xiàng)。以前年度企業(yè)主要從外部購(gòu)置土地使用權(quán)和非專利使用權(quán)，2016年美的收購(gòu)庫(kù)卡等企業(yè)后，非專利使用權(quán)就主要來(lái)源于企業(yè)合并所得，這一系列舉動(dòng)都反映出美的的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過(guò)投資、收并購(gòu)，美的可以獲得非專利技術(shù)使用權(quán)，同時(shí)減少在土地使用權(quán)等方面的支出，著重產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，這樣做在提升企業(yè)實(shí)力的同時(shí)，還可以樹(shù)立良好的企業(yè)形象和口碑，美的一舉兩得。

三、財(cái)務(wù)分析

1.營(yíng)運(yùn)能力分析

表5 美的集團(tuán)2016年～2020年?duì)I運(yùn)能力分析

美的集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2016年到2020年總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的賬款回收能力較強(qiáng)，資金的流動(dòng)性較好。報(bào)表附注中也解釋了關(guān)于應(yīng)收賬款的收回情況，有些賬款無(wú)法收回是因?yàn)榭蛻糍Y金緊張等原因。考慮到受到疫情影響，境內(nèi)外客戶業(yè)務(wù)都受到了不小的沖擊，但美的在維持客戶關(guān)系的基礎(chǔ)上還是應(yīng)該抓緊收回應(yīng)收賬款，防止長(zhǎng)期掛賬。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2016年的7.99上升到2020年的12.95。說(shuō)明美的集團(tuán)固定資產(chǎn)利用率和管理水平較高。

2.盈利能力分析

表6 美的集團(tuán)2016年～2020年盈利能力分析

四個(gè)比率的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，考慮到2017年下半年家電行業(yè)銷量受到比較大的影響，2020年疫情期間停工停產(chǎn)，家電的銷量下滑明顯。所以這兩年的利潤(rùn)率較往年下降明顯。同時(shí)資產(chǎn)本身的獲利能力也受到了影響，總資產(chǎn)報(bào)酬率也出現(xiàn)了不同程度的下降。

3.償債能力分析

表7 美的集團(tuán)2016年～2020年償債能力分析

流動(dòng)比率從2016年到2020年出現(xiàn)了小幅波動(dòng)，這說(shuō)明美的集團(tuán)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及短期償債能力受到了一定的影響。速動(dòng)比率從2017年的0.65下降到2018年的0.46，后續(xù)有了一定的提升，2020年達(dá)到了0.84。這說(shuō)明美的集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力不斷增強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)了企業(yè)使用債務(wù)來(lái)獲取收益的能力，整體來(lái)看，美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年59.57%增長(zhǎng)到2020年的65.53%，債務(wù)的獲利能力增強(qiáng)了。但是美的集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率五年來(lái)也有所增長(zhǎng)，這提醒美的集團(tuán)要注意自身的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力。

4.發(fā)展能力分析

從表8中可以看到，美的集團(tuán)除了2018年外，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量增長(zhǎng)率都為正，且2016年和2020年增長(zhǎng)率較高，分別為53.20%和62.63%。這說(shuō)明美的集團(tuán)一直堅(jiān)持對(duì)外投資。同樣，美的集團(tuán)2016年和2020年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率都為負(fù)數(shù)，說(shuō)明這兩年美的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，盈利能力不足。

表8 美的集團(tuán)2016年～2020年發(fā)展能力分析

四、前景分析

1.美的集團(tuán)所在行業(yè)前景分析

首先，家電行業(yè)一般分為白色家電、廚房家電、小家電等領(lǐng)域，白色家電主要的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品有空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)，廚房家電內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的產(chǎn)品主要有油煙機(jī)、燃?xì)庠詈蜔崴鞯龋溆喈a(chǎn)品歸集為小家電。而本文研究的美的集團(tuán)屬于三大白色家電龍頭企業(yè)之一，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有格力和海爾。這三家企業(yè)的凈利潤(rùn)已經(jīng)占據(jù)整個(gè)家電行業(yè)的86%，所以本文認(rèn)為未來(lái)的家電行業(yè)市場(chǎng)集中度將仍處于較高水平。

其次，從需求角度來(lái)看，隨著現(xiàn)代消費(fèi)者對(duì)于生活品質(zhì)的追求越來(lái)越高，對(duì)家電智能化的需求日益強(qiáng)烈，對(duì)于一些例如廚房品質(zhì)小家電、空氣凈化器、掃地機(jī)器人等環(huán)境清潔電器的需求會(huì)日益增長(zhǎng)，而這些電器目前的市場(chǎng)滲透率低于10%，未來(lái)還存在比較大的發(fā)展空間。

最后，從技術(shù)層面來(lái)講，原材料的價(jià)格上漲讓家電企業(yè)普遍面臨著比較大的壓力，使家電企業(yè)在提升產(chǎn)品技術(shù)功能的同時(shí)，必須尋找到更質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的替代材料。例如壓縮機(jī)的小型化不僅增加了壓縮機(jī)能量密度，提升了產(chǎn)品性能，還降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。另外，國(guó)家提出了碳達(dá)峰和碳中和的目標(biāo)，作為家電企業(yè)，要改進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中能源消耗所產(chǎn)生的二氧化碳以及降低產(chǎn)品在用戶使用過(guò)程中的溫室氣體排放量，這對(duì)于家電企業(yè)技術(shù)升級(jí)提出了更高的要求。

2.美的集團(tuán)定性前景分析

通過(guò)對(duì)美的集團(tuán)的分析，美的集團(tuán)主要采取的是差異化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略。

（1）差異化戰(zhàn)略

美的集團(tuán)的市場(chǎng)定位是穩(wěn)健多元化，而同行業(yè)的格力電器則將自己的市場(chǎng)定位為空調(diào)。在業(yè)務(wù)領(lǐng)域上，美的不同于海爾做冰箱、洗衣機(jī)以及廚房家電等，而是針對(duì)空調(diào)，消費(fèi)電器以及機(jī)器人和自動(dòng)化系統(tǒng)。銷售模式上，格力電器是綁定渠道商，海爾是直供零售，而美的采取的是以銷定產(chǎn)的銷售模式。戰(zhàn)略收購(gòu)領(lǐng)域，格力電器于2019年收購(gòu)了南京華新有色金屬公司，美的分別于2016年和2019年收購(gòu)了機(jī)器人及智能自動(dòng)化公司庫(kù)卡、小天鵝。

（2）多元化戰(zhàn)略

美的集團(tuán)的戰(zhàn)略布局已經(jīng)不僅僅局限于家電領(lǐng)域，還涉及了機(jī)器人和自動(dòng)化領(lǐng)域，注重的是產(chǎn)品的多樣化和全面發(fā)展，總體來(lái)看側(cè)重于相關(guān)多元化戰(zhàn)略。

五、結(jié)論及建議

從之前的分析中來(lái)看，美的善于利用財(cái)務(wù)杠桿，借助債權(quán)人的資金進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。只是籌資的方向有些單一。從盈利能力來(lái)看，美的集團(tuán)一貫努力提高資源利用效率和產(chǎn)能，降低成本，但受到2020年疫情的影響，盈利能力有所下降，相信美的通過(guò)自身的努力可以盡快調(diào)整好。營(yíng)運(yùn)能力通過(guò)策略調(diào)整，美的集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)能力有了明顯的提高。只是成長(zhǎng)能力方面美的還需努力。

從經(jīng)營(yíng)方向和目標(biāo)方面來(lái)看，美的一直致力于研發(fā)和創(chuàng)新，以求提升企業(yè)實(shí)力，給客戶帶來(lái)更好的商品和體驗(yàn)，同時(shí)也能樹(shù)立良好的企業(yè)形象。結(jié)合之前的分析，本文對(duì)于美的集團(tuán)未來(lái)的投資和籌資戰(zhàn)略選擇，給出了相應(yīng)的建議。

1.籌資戰(zhàn)略

從之前的分析中可以看出，美的集團(tuán)籌資主要通過(guò)借款這種途徑，造成美的負(fù)債率較高，償債能力受到了影響。所以美的可以減少通過(guò)借款這種途徑進(jìn)行籌資，可以通過(guò)折舊基金、留存收益等內(nèi)部籌資方式，發(fā)行股票、債券等外部籌資方式或通過(guò)收購(gòu)股權(quán)、控制上市公司的方式進(jìn)行籌資?；I資方式多元化后，一定程度上將降低美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和籌資難度，同時(shí)可以提高資金利用率和盈利性。

2.投資戰(zhàn)略

美的集團(tuán)投資方式相對(duì)多元化，美的通過(guò)創(chuàng)立子公司，在子公司設(shè)立基金或者間接參股的投資方式開(kāi)展投資活動(dòng)。但是要注意的是美的近幾年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和方向發(fā)生了改變，想從傳統(tǒng)家電制造行業(yè)轉(zhuǎn)型成為以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，注重產(chǎn)品智能化和創(chuàng)新化的科技集團(tuán)。所以，美的在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)上投資較多。投資多元化固然很好，但是應(yīng)該符合自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和方向。如果投資過(guò)于分散，有可能會(huì)影響到主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)還要注重風(fēng)險(xiǎn)的防控。

美的未來(lái)可以繼續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)支出，繼續(xù)提升產(chǎn)能和資源利用效率，注重投融資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)防控。堅(jiān)持投資多元化和現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，改變單一的投資戰(zhàn)略，繼續(xù)朝著以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向、注重產(chǎn)品智能化和創(chuàng)新化的科技集團(tuán)邁進(jìn)。